Очі на ринку: полегшення незважаючи на невизначеність

• Криптовалюта трималася краще, ніж акції цього тижня. Капіталізація ринку зросла на 1,7% до 2,31 трлн доларів, тоді як S&P та Nasdaq впали. Пакет етики Закону CLARITY пройшов через Білий дім, відкриваючи шлях через Сенат, що стало справжнім бичачим каталізатором поряд із м'яким показником CPI.
• Ринки нафти не зовсім вірять у мирні переговори: фінансування, зворотна контанго та підвищена волатильність вказують на більшу обережність, ніж це закладається в акції.
• Волатильність BTC залишалася близькою до річних мінімумів навіть під час шоку. Стиснення, яке історично не триває довго. Позиціонування (OI, фінансування) та потоки ETF обережно зростають, але поки що не наближаються до небезпечної зони.
• Криптовалюта демонструє більш здорову, незалежну ринкову структуру. Обнадійливо, але один хороший тиждень ще не є підтвердженою тенденцією.

Невелике полегшення

Капіталізація криптовалютного ринку становить 2,31 трлн доларів, +1,7% за тиждень. Тепер, 1,7% не так вже й багато, але в тиждень, коли S&P та Nasdaq впали на -1,6% та -2,9% відповідно, +1,7% є знаком сили.

BTC зріс на 4,4% 15 липня до ~65 тис. доларів на фоні м'якого показника CPI за червень. Після цього він трохи впав до середини 62 тис. доларів, оскільки конфлікт в Ірані загострився, а акції чіпів впали. Станом на сьогодні (21 липня) він відновився до 66 тис. доларів.

ETH також не так погано справляється, уважно стежачи за рухами BTC. 1 774 долари (14 липня) → 1 890 доларів (+6,6%) за показником CPI → 1 917 доларів — максимальний рівень за тиждень → стабілізувався близько 1 932 доларів.

Окрім м'якого показника CPI, настрій також піднявся завдяки прогресу в Законі CLARITY. Білий дім погодився на етичний компроміс, що вирішило багатомісячну блокаду.

Ескалації та деескалації

На вихідних відбулися ескалації між військами США та Ірану. Ціна на нафту Brent досягла 90,70 доларів за барель, оскільки загострення конфронтації обмежило рух через Ормузьку протоку, а потім знизилася до середини 80-х, коли з'явилися надії на мирні переговори. Поточні рівні значно нижчі за 114 доларів, які спостерігалися на піку в травні, але підвищені в порівнянні з 71 доларом, з якого почався липень.

Ми спостерігали, як ставки фінансування для WTIOIL-USDC на Hyperliquid різко зросли минулого тижня, з +5,6% річних у середу до +20,2% річних у суботу, оскільки страйки посилилися. О 19:00 UTC в суботу фінансування досягло 184% річних за одну годину, коли ціна досягла піку в 84,62 долара. Ясний показник швидкого зростання довгих позицій у відповідь на ситуацію, під час якої традиційні ринки залишалися закритими.

Цікаво, що фінансування вирівнялося в неділю до --0,7%, перш ніж знову піднятися до +12,2% у понеділок. Волатильність нафти (OVX) становила приблизно 3,2 рази більше, ніж VIX. Крива Brent вже перевернулася в зворотну контанго за тиждень до цього (премія за фронтальний місяць 8,92 долара за барель, найширша з 10 червня). Усі ці моменти вказують на те, що ринки нафти не зовсім вірять у мирні переговори та полегшення, яке закладають акції станом на 21 липня.

Дохідність 10-річних облігацій зросла до 4,60% через інфляційний страх, викликаний енергетикою, а індекс долара піднявся до 101,00. Наступна зустріч ФРС (29 липня) оцінюється з високою ймовірністю утримання (~75% за інструментом FedWatch CME).

Волатильність зменшилася

Індекс DVOL Deribit ставить IV Rank BTC на 8,1, а IV Percentile на 20,2, що є збільшенням з 5,9 та 10,4 у понеділок, але все ще близько нижньої межі діапазону за минулий рік. У вікні, де VIX зріс на +12,2% до 18,77, MOVE (волатильність облігацій) зросла на +4,0%, а акції впали через ризик війни, волатильність BTC мала б зрости. Але цього не сталося. Історично волатильність не залишається стиснутою довго, і слід очікувати періоди розширення та стиснення.

Довгі позиції зростають

Живий знімок OI ф'ючерсів BTC від Coinglass показує загальний OI на рівні 51,12 млрд доларів, що на 3,4% більше, ніж минулого тижня. Довгі/короткі позиції змістилися до 52,1% : 47,9% з майже рівного розподілу 50,9% : 49,1% раніше на тижні. Кумулятивне фінансування BTC на Binance за останні 7 днів становило 0,1763% (9% річних). Приблизно в 4 рази більше, ніж 30-денний та річний темп (~2,4% річних).

Як OI, так і фінансування зростали синхронно. Поки що рівні фінансування залишаються відносно низькими, далеко не досягнувши рівнів 50-100%+ річних, які спостерігалися на піках. Важелі обережно зростають, і ми ще не в небезпечній зоні.

Найкраща серія ETF з початку травня

Ми витратили попередній випуск на документування найгіршої половини, яку ми бачили в історії BTC ETF. Витоки були розповсюджені та прискорилися протягом травня та червня. За останні 5 торгових днів ця тенденція змінилася. З 14 по 20 липня ми мали 5 послідовних днів припливів, що в сумі становили 727 млн доларів. Найкраща 5-денна серія, яку ми мали з початку травня. Кумулятивні чисті потоки з моменту запуску тепер становлять 51,6 млрд доларів, на 400 млн доларів більше, ніж на кінець червня.

Потоки ETH ETF йдуть за аналогічним сценарієм. Один день витоку (16 липня) не зупинив 159 млн доларів чистих припливів за цей період. Кумулятивні чисті потоки зросли приблизно на 200 млн доларів з кінця червня до 11,1 млрд доларів.

Нова знайдена стійкість чи тимчасова сила

Криптовалюта добре трималася протягом тижня невизначеності. Ринкова структура виглядає здоровішою, ніж будь-коли, більш зрілою та більш незалежною від макро коливань. Але ми ще не готові закріпити цей прапор назавжди. Один хороший тиждень стійкості — це лише точка даних і потенційний початок, але ще не визначена тенденція.

Якщо ринок продовжить поглинати шоки, подібні до цього, тенденція підтвердиться. Поки що ми спостерігаємо за OI та фінансуванням, як BTC реагує на наступний макро-сюрприз, і готуємося до руху, який стиснута волатильність, як правило, врешті-решт виробляє.