Кількість керівників крипто-венчурних фондів скорочується: обсяг управління криптофондом a16z впав на 40%, а Multicoin — наполовину

Автор оригіналу: Бен Вайс

Оригінальний переклад: Shenchao TechFlow

Вступ: Репортер журналу Fortune отримав від Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) пакет нерозкритих документів про фінансовий стан, що стосуються венчурних фондів у сфері криптовалют. Згідно з цими даними, обсяг активів під управлінням (AUM) таких провідних компаній, як Paradigm, Pantera, a16z crypto та Multicoin, до 2025 року має скоротитися по всьому спектру. Однак скорочення не є цілком негативним явищем — a16z crypto повернула кошти інвесторам на піку ринку, продемонструвавши прибутковість у 5,4 рази за своїм першим фондом. Єдина компанія, яка демонструє зростання, — це Haun Ventures, яка зірвала джекпот у секторі стейблкоїнів завдяки придбанню BVNK компанією Mastercard.

Навіть провідні гравці ринку криптовалютного венчурного капіталу не змогли уникнути обвалу ринку 2025 року.

Репортер журналу «Fortune» Бен Вайс отримав від уряду США пакет раніше не оприлюднених документів про фінансові декларації. Комісія з цінних паперів та бірж (SEC). Дані говорять самі за себе: у 2025 році сукупний обсяг активів під управлінням (AUM) таких провідних компаній, як Paradigm і Pantera Capital, скоротився.

Підпис: Зміни в обсязі активів під управлінням провідних крипто-венчурних фондів у період з 2021 по 2025 рік

Джерело діаграми: Бен Вайс / Fortune

Але перш ніж заглиблюватися в цифри, слід уточнити одне: Обсяг активів під управлінням (AUM) не є надійним показником успіху чи провалу венчурного капіталу. Ця цифра не враховує нові раунди фінансування, виплати інвесторам при виході з інвестиційного фонду, а також не враховує вимоги про внесення капіталу. Ціни на криптоактиви за своєю природою є нестабільними — один твіт від емоційно нестабільної людини може спричинити різкі коливання цін (виберіть будь-який приклад: Маск, Трамп, Чжао Чанпен). Відомі криптовенчурні фонди зазнали різкого зростання вартості активів під час буму NFT у 2021 році, а також стали свідками обвалу своїх портфелів під час наступної «криптозими».

Автор оригіналу Бен Вайс також наголошує: справжні провідні інвестори в кінцевому рахунку повинні повертати гроші обмеженим партнерам. Короткострокові коливання обсягу активів під управлінням не свідчать про якість результатів діяльності.

Тепер, коли це питання з’ясовано, давайте розглянемо конкретні дані.

a16z crypto: Обсяг активів під управлінням (AUM) скоротився майже на 40 %, але кошти були повернуті обмеженим партнерам (LP)

Обсяг активів під управлінням (AUM) чотирьох криптофондів a16z crypto різко впав майже на 40 % порівняно з 2024 роком, знизившись до 9,5 млрд доларів. За той самий період обсяг активів під управлінням материнської компанії Andreessen Horowitz зріс до понад 100 мільярдів доларів.

Це скорочення частково пов’язане з тим, що компанія почала розподіляти прибуток від перших трьох фондів серед обмежених партнерів. За інформацією інсайдерів, a16z crypto планує провести розподіл коштів у 2025 році, коли ринок досягне піку.

Наскільки це було ефективно? За даними Newcomer, чистий показник DPI (співвідношення виплат до сплаченого капіталу) першого криптофонду a16z склав 5,4. У порівнянні з іншими венчурними фондами, які залучили фінансування в той самий період на платформі Carta у 2018 році, цей рівень прибутковості є досить вражаючим.

Іншими словами, скорочення обсягу активів під управлінням (AUM) у a16z crypto є скоріше наслідком «отримання прибутку та його повернення інвесторам» (LP), а не «обвалу портфеля».

Multicoin: Обсяг активів під управлінням скоротився вдвічі — до 2,7 млрд доларів

Доля Multicoin Capital тісно пов'язана з криптовалютним ринком. Під час криптобуму 2021 року обсяг активів під управлінням фонду за рік зріс майже втричі, наблизившись до 9 мільярдів доларів. Після краху FTX курс різко впав, а потім протягом наступних двох років поступово відновлювався.

Однак спад у 2025 році знову призвів до його зниження. З 2024 по 2025 рік обсяг активів під управлінням Multicoin скоротився більш ніж наполовину, знизившись до приблизно 2,7 млрд доларів. З моменту різкого падіння курсу BTC у жовтні 2025 року криптовалютні активи подешевшали по всьому спектру, і найбільше постраждала структура Multicoin, яка управляє як хедж-фондом, так і венчурним фондом.

Для кращого розуміння: Співзасновник Multicoin Кайл Самані залишив компанію в лютому цього року, щоб зайнятися інвестиціями в інших сферах технологій.

Pantera: П'ять компаній з портфеля виходять на біржу, капітал повертається до обмежених партнерів

Обсяг активів під управлінням Pantera Capital також скоротився, але, як і у випадку з a16z, частково це пов’язано з активним розподілом коштів серед обмежених партнерів.

За даними інсайдерів, у 2025 році п’ять компаній з портфеля Pantera вийшли на біржу, серед яких Circle та BitGo. Ці операції забезпечили значний приплив грошових коштів.

Haun Ventures: Єдиний випадок, коли обсяг активів під управлінням зріс на понад 30%

На тлі загального скорочення компанія Haun Ventures є єдиним винятком.

Заснована колишньою партнеркою a16z crypto Кеті Хаун, компанія продемонструвала річне зростання обсягу активів під управлінням (AUM) на понад 30%, який наблизився до 2,5 млрд доларів. Це частково пояснюється тим, що компанія влучила в потрібний сектор — її інвестиції в компанію BVNK, що займається стабільними монетами, були придбані Mastercard за суму до 1,8 млрд доларів. Крім того, сама компанія Haun Ventures у 2025 році збирається створити новий фонд обсягом 1 мільярд доларів.

Розпочався новий раунд збору коштів

Хоча обсяг активів під управлінням (AUM) скоротився, провідні установи не зменшили темпів роботи:

Paradigm залучає кошти для нового фонду на суму до 1,5 млрд доларів. a16z crypto залучає кошти на суму до 2 млрд доларів. Компанія Dragonfly щойно закрила свій четвертий фонд із капіталом у 650 мільйонів доларів. Після публікації статті видання Fortune опублікувало виправлення: представник компанії Dragonfly все-таки надав відповідь, підтвердивши, що дані є «точними», та зазначивши: «Ми активно інвестуємо кошти».

Представники компаній Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin та Haun Ventures відмовилися надавати коментарі.

Циклічна доля венчурних фондів у сфері криптовалют

Оригінальний текст на цьому закінчується, але варто додати кілька пояснень.

Крипто-венчурні фонди принципово відрізняються від традиційних технологічних венчурних фондів. Традиційні венчурні фонди інвестують у акції, виходячи з інвестицій шляхом первинного розміщення акцій (IPO) або поглинань. Багато криптостартапів мають власні токени, і портфелі венчурних фондів безпосередньо залежать від коливань цін на ці токени.

Multicoin — це найекстремальніший випадок: згідно з попередніми даними журналу Fortune, з 2017 по 2021 рік активи компанії зросли на 20 287 %, а в 2022 році — скоротилися на 90 %. Така волатильність є немислимою у традиційному венчурному капіталі.

Згідно з прогнозним звітом Pantera Capital, опублікованим на початку цього року, загальна ринкова вартість криптовалют, крім біткойна (за винятком ETH та стейблкоїнів), знизилася приблизно на 44% порівняно з піковим значенням наприкінці 2024 року. Однак, як показує історія, періоди падіння ринку також дають можливість купувати акції, що досягли дна. Наразі кілька провідних установ активно залучають кошти, роблячи ставку на наступний цикл.

Згідно з ексклюзивною інформацією видання Fortune, п'ятий фонд a16z crypto під керівництвом Кріса Діксона планує завершити збір коштів у першому півріччі 2026 року та продовжить активно інвестувати в блокчейн. Як повідомляє «Wall Street Journal», новий фонд компанії Paradigm розширить свою діяльність у сферах штучного інтелекту та робототехніки. Стратегії цих двох компаній чітко відрізняються: a16z продовжує робити ставку виключно на криптовалюту, тоді як Paradigm вирішила диверсифікувати свої інвестиції між різними секторами.