IOSG: Стабільна монета перетворює трансакції між країнами в Азії? Аналіз стратегічного ландшафту та інвестиційних можливостей

Назва оригінальної статті: "IOSG Щотижневий огляд | Чи змінять стабільні монети трансакції між країнами в Азії? Аналіз стратегічного ландшафту та інвестиційних можливостей #318"

Оригінальний автор: Turbo, IOSG Ventures

КОРОТКО;

1. Стратегія стабільної монети компаній з трансакцій між країнами може бути класифікована на три типи: Отримання стабільної монети (прийняття розрахунків у стабільній монеті), випуск стабільної монети (заявка на ліцензію на випуск стабільної монети) та через незалежний офшорний бренд для ізоляції регуляторних ризиків. Наразі лише кілька компаній мають активні продукти.

2. Стабільні монети мають відносно слабку перевагу в комісіях або швидкості в трансакціях між країнами. З поширенням місцевих платіжних каналів вартість традиційних переказів значно знизилася. Наразі комісії в основному зосереджені на внутрішніх розрахунках, які стабільні монети не можуть обійти. Обмін валют також неминучий, і стабільні монети насправді не вирішили ці дві основні проблеми.

3. Небанки є сегментом з найвищою вартістю в ланцюгу вартості трансакцій зі стейблкоїнами. Справжня перевага платежів зі стейблкоїнами полягає у внутрішній циркуляції екосистеми, яка може досягти нульового тертя лише тоді, коли обидва кінці транзакції розраховуються у стейблкоїнах. Регіони з слабкою банківською інфраструктурою, такі як Південно-Східна Азія, Близький Схід та Африка, є найсильнішими сценаріями для входження, а інвестиція Tether в SQRIL є чітким сигналом цього.

Міф про трансакції зі стейблкоїнами через кордон

Стратегія стейблкоїнів азійських фінансових технологічних компаній через кордон в основному включає три напрямки:

· Використання стейблкоїнів: Прийняття розрахунків у стейблкоїнах для платежів

· Емісія стейблкоїнів: Подання заявки на отримання ліцензії на емісію стейблкоїнів

· Незалежний бренд: Ведення бізнесу з криптовалютами/стейблкоїнами через незалежну офшорну компанію для відокремлення регуляторних ризиків від внутрішніх ліцензій

Незалежна офшорна компанія є необхідною умовою

Усі компанії з суттєвим бізнесом зі стейблкоїнами працюють через незалежні офшорні компанії: KUN (належить Yeepay), DFX Labs (належить LianLian), RD InnoTech (належить RD Technologies).

Отримання стейблкоїнів наразі є єдиним активним продуктом, але небагато компаній розкривають збори та терміни обробки

Більшість компаній починають з отримання стейблкоїнів, а не з емісії стейблкоїнів, включаючи LianLian, KUN, OristaPay. Наразі лише RD InnoTech найближче до фактичної емісії стейблкоїна (HKDR).

Однак ще не спостерігалося, щоб яка-небудь компанія, як інші зрілі платіжні компанії, публічно розкривала збори та терміни обробки послуг платежів зі стейблкоїнами. Єдиний розкритий збір - це збір від BVNK, структура зборів складається з: плата за переказ 0 юанів + стандартна плата за обмін валют + плата за обслуговування для вхідних/вихідних зовнішніх гаманців + блокчейн плата.

Випуск ліцензії Гонконгу в березні 2026 року стане поворотним моментом для галузі

HKMA видасть першу партію ліцензій на випуск стейблкоїнів у березні 2026 року, з дуже малою кількістю затверджених компаній. На даний момент підтвердженими компаніями, які подають заявку на ліцензію, є RD InnoTech, JD та Anchorpoint Financial. RD InnoTech має вищу ймовірність затвердження, оскільки вона увійшла до пісочниці емітентів стейблкоїнів HKMA.

Результати ліцензування визначать, які компанії можуть перейти від використання стейблкоїнів до їх випуску, а також визначать, чи зможе Гонконг справді стати хабом стейблкоїнів або продовжить бути обмеженим впливом Пекіна.

Причини повільної реалізації стейблкоїнів компаніями з міжнародних платежів

· Стейблкоїни майже не мають переваг у вартості або швидкості в міжнародних платежах

Щоб власник міжнародного бізнесу завершив міжнародний платіж з-за кордону до материкового Китаю, це в основному включає три етапи: переказ, обмін валют та внутрішнє врегулювання.

Переказ: Кошти переміщуються від закордонних покупців до платіжної платформи через SWIFT, місцеві банківські платіжні канали або внутрішні гаманці.

Обмін валют: Конвертація іноземної валюти (наприклад, USD, EUR) у китайський юань за певним обмінним курсом.

Внутрішнє врегулювання: Виведення обміняного китайського юаня на банківський рахунок материкового Китаю або Alipay.

· Нові канали, такі як місцеві платіжні канали, зменшили традиційні витрати на переказ до майже 0% і швидкість, близьку до реального часу

Традиційно, комісії за перекази SWIFT є високими та трудомісткими, що є основним джерелом витрат на міжнародні платежі. Серед компаній, проаналізованих у цій статті, комісії за перекази становлять 56% від загальних витрат. Наприклад, використання SWIFT через Airwallex вимагає сплати близько 25 доларів.

Однак багато компаній фінансових технологій вже мають місцеві платіжні канали, що означає:

Компанії фінансових технологій отримують платежі через місцеву платіжну мережу платника (наприклад, ACH у США, SEPA в Європі, UPI в Індії), завершують перекази коштів у своїй глобальній мережі, а потім здійснюють платіж через місцеву платіжну мережу отримувача, повністю обходячи SWIFT.

Нові канали значно знизили комісії за трансакції між країнами. В даний час внутрішні розрахунки становлять 58% від загальної вартості.

Однак внутрішні розрахунки не є кроком, який стабільні монети можуть обійти, оскільки користувачі все ще повинні тримати готівку в китайських юанях на своїх банківських рахунках.

Стабільні монети не лише не можуть обійти внутрішні розрахунки, але й валютний ринок також є невід'ємною частиною трансакцій між країнами. Стабільні монети мають мало можливостей для покращення користувацького досвіду. Трансакції відбуваються майже в реальному часі з практично нульовими комісіями; валютний ринок є основною витратою, і компанії зі стабільними монетами також повинні полегшувати валютні операції для користувачів.

В цілому, при справедливому порівнянні етапів трансакцій між країнами (без урахування внутрішніх розрахунків і валютного ринку), стабільні монети не мають можливостей для подальшого покращення.

Інвестиційний погляд на наратив нових цифрових банків

Основний аргумент: Нові цифрові банки є ключем до трансакцій між країнами зі стабільними монетами

Ціннісна ланка трансакцій між країнами зі стабільними монетами поділяється на три рівні:

1. Рівень випуску (Tether, Circle, суб'єкти, ліцензовані HKMA): Створення стабільних монет

2. Інфраструктурний рівень (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN): Циркуляція та викуп стабільних монет

3. Рівень розподілу/припинення (Нові цифрові банки): Конвертація стабільних монет у місцеву купівельну спроможність

Нові цифрові банки є основним вузьким місцем у ціннісній ланці та найвищою можливістю для створення вартості.

Нові цифрові банки як "Остання миля"

Крос-бордова оплата стейблкоїнами має справжню перевагу лише в екосистемі, де сам стейблкоїн є фінальною метою (а не фіатним мостом).

Якщо торговець отримує оплату в стейблкоїнах, платить своїм постачальникам у стейблкоїнах, працівники отримують свої зарплати в стейблкоїнах і витрачають через цифровий банк, що працює на стейблкоїнах, вся транзакція буде завершена в блокчейні, не торкаючись традиційних каналів.

Якщо будь-яка сторона потребує конвертації назад у фіат, вартість виходу з ринку знову введе комісії за розрахунки, подібні до традиційних фінансових місцевих каналів. Саме тому платежі стейблкоїнами є найбільш привабливими в регіонах з слабкою банківською інфраструктурою, активними коридорами грошових переказів або криптоорієнтованою спільнотою.

Крім того, користувачі Необанку також можуть отримувати доходи вище середнього ринку, тримаючи стейблкоїни, що надає додатковий стимул для користувачів обирати крос-бордову оплату стейблкоїнами не лише як інструмент платежу, а й як актив, що приносить відсотки.

Необхідно розширитися в регіони з слабкою фінансовою інфраструктурою

Найбільш привабливі сценарії для стейблкоїнів існують у місцях, де стейблкоїни є зручнішими, ніж традиційні банки:

· Південно-Східна Азія (Філіппіни, В'єтнам, Індонезія): Понад 44% населення без банківського обслуговування, висока проникненість

· Близький Схід/Африка: Великі коридори грошових переказів, слабкі місцеві платіжні канали, проактивна регуляторна позиція (ОАЕ встановили 4 регуляторні рамки)

Tether відіграє роль у паралельній фінансовій системі В'єтнаму. Інвестиції Tether в SQRIL вказують на те, що його стратегія зростання ставить на новий рівень цифрових банків — дозволяючи людям в слаборозвинених країнах здійснювати транзакції USDT на місцевому рівні — що є найсильнішим ринковим сигналом.

Чому раунди серії A/B є найкращим вікном для інвестицій

Нові цифрові банки на основі стейблкоїнів є інфраструктурно важкими бізнесами, які потребують місцевих ліцензій, партнерств з місцевими банками, KYC/AML інфраструктури, мереж торговців та формування довіри споживачів.

· Раунди Seed/Pre-A занадто ранні: Невалідована бізнес-модель, високий регуляторний ризик, неясна економіка одиниці.

· Раунди серії A/B є найкращим вікном: Попит валідований, відповідність підтверджена, економіка одиниці валідована, значно знижений інвестиційний ризик.

· Пізня/пост-IPO стадія може бути занадто пізно: Оцінка вже відображає премію за зрілу бізнес-модель.

Розподіл стратегій стабільних монет компаній з міжнародних платежів.

Airwallex

Airwallex обирає більш обережний підхід: спочатку зосереджується на внутрішньому розвитку, а потім планує впровадження, коли регуляції та ринкові умови будуть сприятливими. Це відображає існуючу силу компанії в традиційних платіжних каналах, зменшуючи терміновість негайного впровадження стабільних монет.

Інтеграція стабільних монет/блокчейну: Скептична позиція без живого продукту на даний момент

Генеральний директор Джек Чжан скептично ставиться до стабільних монет

· Він вважає, що Airwallex вже досягла "миттєвих переказів з комісією менше 0,01%" і стверджує: "Ви не можете отримати дешевше, ніж безкоштовно, або швидше, ніж в реальному часі."

· Офіційний блог компанії також представляє цю позицію, вказуючи, що існуючі місцеві платіжні канали вже достатньо ефективні.

Внутрішня команда стабільних монет

У липні 2025 року Airwallex оголосила про 22 вакансії інженерів стабільних монет для створення команди платформи розрахунків токенами. Оголошення про вакансії розкрили, що компанія будує інфраструктуру, щоб дозволити клієнтам та внутрішнім системам купувати, зберігати, відправляти та розраховувати токени по всьому світу, підтримуючи майже миттєві глобальні платежі. Ця ініціатива також має на меті досягти управління ліквідністю в ланцюгу та безшовної конверсії між фіатними грошима та стабільними монетами.

Заплановані випадки використання включають міжкордонні розрахунки на ринках, що розвиваються, управління ліквідністю в ланцюгу та програмовані платежі з послугами конверсії з фіатних грошей у стабільні монети.

Поточний статус

· Наразі немає живих продуктів стабільних монет. Оновлення місії на кінець 2025 року зовсім не згадувало про стабільні монети.

· Не встановлено жодного публічного партнерства з Circle, Tether або іншими емітентами стабільних монет

· Стратегічний фокус на 2026 рік зосереджений на регіональному розширенні, інструментах для розробників на основі штучного інтелекту та покращенні досвіду клієнтів, при цьому стабільні монети не входять до плану.

· Блог компанії (січень 2026 року) стверджує: Достовірність вартості стейблкоїнів все ще є невизначеною.

XTransfer

Інтеграція стейблкоїнів/блокчейну: Позитивне ставлення, але поки що немає живого продукту

Послуга збору стейблкоїнів за кордоном

XTransfer оголосила в серпні 2025 року, що запустить послугу збору стейблкоїнів за кордоном протягом року, спочатку доступну для вибраних клієнтів. Однак, станом на лютий 2026 року, не було жодного публічного підтвердження офіційного запуску цієї послуги.

Спекуляції: Модель подвійного гаманця

Стратегія стейблкоїнів XTransfer обертається навколо моделі подвійного гаманця, що дозволяє бізнесам одночасно тримати як фіатні гроші, так і стейблкоїни.

WorldFirst (Ant Group)

Інтеграція стейблкоїнів/блокчейну: WorldFirst не торкалася цього на рівні продукту, але Ant International будує блокчейн-інфраструктуру

· Власний продукт WorldFirst наразі не пропонує послуги стейблкоїнів або криптовалют. Її офіційні послуги не включають блокчейн, стейблкоїни або криптовалюту-пов'язаний контент, оскільки всі продукти WorldFirst працюють на основі традиційних банківських каналів.

· Однак, материнська компанія Ant International будує значну блокчейн-інфраструктуру, яка, як очікується, поступово розшириться на WorldFirst:

Whale Платформа Токенізованої Депозитної Послуги (TDS)

У 2024 році понад третина загального обсягу обробки фондів Ant International у 1 трильйон доларів була завершена через платформу Whale з використанням блокчейн-технології. Це не стейблкоїн, а Токенізована Депозитна Послуга (TDS).

Токенізовані депозити випускаються ліцензованими банками, а не компаніями стейблкоїнів. Візьмемо, наприклад, HSBC, токенізовані депозити дозволяють клієнтам HSBC створювати цифрові записи для своїх традиційних фіатних депозитів. HSBC зберігає фіатні депозити, тоді як кожен цифровий запис у DLT є передаваним токеном, що дозволяє клієнтам здійснювати перекази коштів у реальному часі без очікування пакетної обробки.

У травні 2025 року Ant Group та HSBC спільно запустили перше в Гонконзі рішення для розрахунків на основі блокчейну, сервіс токенізованих депозитів, що підтримує реальні платежі в HKD та USD через корпоративні гаманці.

· Інші партнери з токенізованих депозитів включають: DBS Bank, Standard Chartered Bank, Oversea-Chinese Banking Corporation OCBC, BNP Paribas, JPMorgan Chase Kinexys Digital Payments та Deutsche Bank

· UBS Digital Cash (листопад 2025): UBS Singapore підписала Меморандум про взаєморозуміння з Ant International для вивчення можливостей токенізованих депозитів у кількох валютах та їх інтеграції в платформу Whale

· Standard Chartered Bank (грудень 2025): Запустила схеми токенізованих депозитів у гонконгських доларах, офшорних китайських юанях (CNH), сингапурських доларах та доларах США на платформі Whale та завершила міжбанківський токенізований переказ у розмірі 38 мільйонів HKD (від HSBC до Standard Chartered)

· Ant International співпрацює з десятьма міжнародними банками для підтримки токенізованих депозитів на платформі Whale

· Токенізовані депозити, що беруть участь у проекті Guardian Грошово-кредитного управління Сінгапуру (MAS), подали заявки в транзакційні банки (ISDA та Ant спільно випустили галузевий звіт про токенізовані банківські зобов'язання для валютних розрахунків)

Yeepay

Інтеграція стейблкоїнів/блокчейну: Офіційні продукти Yeepay не інтегровані безпосередньо

· Офіційні продукти Yeepay не інтегрували стейблкоїни. Однак, співзасновник Yeepay активно розвиває бізнес платежів зі стейблкоїнами через незалежний бренд KUN.

Матриця продуктів KUN

Примітка: KUN призначений виключно для клієнтів "поза межами материкового Китаю та США."

Партнерства та інтеграції KUN

· Мережа платежів Circle (CPN): Живіть. Як підтверджено Circle, KUN є партнером CPN, який підтримує розрахунки стабільною монетою USDC/EURC 24/7. Головна мережа CPN основна мережа офіційно запустилася в середині 2025 року, з першим пакетом, що інтегрує 29 фінансових установ.

· WSPN: WUSD (стабільна монета, прив'язана до долара США) була інтегрована в платформу KUN Space для трансакцій міжкорпоративного характеру (березень 2024).

· Marco Digital (01942.HK): Повідомляється, що перший платіж комісії за страхування, забезпечений USDT, був завершений через KUN (серпень 2025).

LianLian Pay

Стабільна монета/Блокчейн: Реалізована, інтегрована стабільна монета через партнерів.

LianLian Pay є однією з найактивніших компаній серед китайських компаній з міжкорпоративних платежів у стратегії стабільних монет.

· Circle/USDC MOU: Все ще на етапі дослідження, продукт ще не запущено.

Підписано меморандум про взаєморозуміння з Circle для оцінки використання USDC для великих міжнародних платіжних потоків. Досліджується застосування блокчейну Layer-1 Arc від Circle у майбутніх платіжних сценаріях.

· Партнерство з BVNK: Інтегровані платежі стабільними монетами, які вже працюють (червень 2025).

Грошові потоки: Торговці вносять стабільні монети → BVNK автоматично конвертує в USD → LianLian завершує переказ через глобальну мережу.

· RD Technologies: HKDR Стейблкойн

У партнерстві з RD Technologies, RD планує випустити HKDR (стейблкойн, прив'язаний до гонконгського долара) на Ethereum. LianLian використовуватиме інструменти корпоративної ідентифікації RD ezLink та платіжні інструменти RD Wallet, а також співпрацюватиме з HashKey Exchange та Cobo.

HKDR наразі перебуває на етапі пісочниці/тестування. Це партнерство не може бути повністю запущене, поки RD Technologies не отримає офіційну ліцензію емітента стейблкойнів HKMA (очікується в березні 2026 року).

· DFX Labs: Платформа торгівлі віртуальними активами (повністю належна дочірня компанія LianLian, зареєстрована в Гонконзі)

Основний бізнес включає:

· Біржа криптовалют: Купівля та продаж btc-42">Біткоїн та інших криптовалют

· Послуга гаманця: Зберігання/кастодія віртуальних активів

· Послуга ліквідності:

DFX Labs отримала ліцензію VATP, видану Гонконгською SFC (Тип 1 - Торгівля цінними паперами + Тип 7 - Автоматизована торгівля), умова: необхідно завершити виправлення за результатами перевірки SFC на місці та пройти незалежне тестування на проникнення перед повноцінною експлуатацією.

RD Technologies (Circle Coin Technology)

Заснована колишнім головою HKMA, основні конкурентні переваги:

· Регуляторний фон: Колишній голова HKMA як голова, перша партія учасників пісочниці

· Подвійна ліцензія: SVF (платіж у фіатній валюті) + Пісочниця стейблкойнів

Основний бізнес: Платіж (OristaPay) + Випуск стейблкоїнів (RD InnoTech)

· Діяльність під ліцензією SVF (SVF0016), виданою HKMA у грудні 2022 року

· Мультивалютний електронний гаманець, що підтримує 8 валют, використовується для корпоративних платежів та управління валютними курсами

· Методи переказу: FPS (Швидка платіжна система), CHATS, Телеграфний переказ (TT)

Дві окремі бізнес-лінії:

1. OristaPay: Платежі B2B між країнами на основі фіатних валют та послуги гаманців, позиціонуються як "постачальник інфраструктури платежів наступного покоління"

2. RD InnoTech Limited: Зосереджується на випуску стейблкоїнів (HKDR) та бізнесі в сфері блокчейн/Web3

OristaPay (RD Wallet)

OristaPay запустила продукт Global Collection, що підтримує фіатні та стейблкоїнні платежі між країнами, 24/7 ліквідність, з особливою глибиною на ринках Африки та Латинської Америки.

· Підтримка збору понад 100 валют, охоплюючи платежі в 200+ країнах та регіонах

· Прийом основних стейблкоїнів, з можливістю швидкого розрахунку, реальним моніторингом AML та перевіркою відповідності KYT

· Конкретні збори за Global Collection не розголошуються публічно

Випуск стейблкоїнів RD InnoTech — HKDR

RD InnoTech обрана однією з перших учасників пісочниці для емітентів стейблкоїнів HKMA, поряд зі Standard Chartered/Animoca/HKT (HKDG) та JD CoinLink (JD-HKD).

Хронологія регулювання стейблкоїнів:

· Грудень 2022 року: HKMA видає ліцензію SVF (SVF0016)

· Липень 2024 року: Вибрано для пісочниці емітентів стейблкоїнів HKMA (перша партія)

· Серпень 2025 року: Закон про стейблкоїни Гонконгу офіційно ухвалено

· Вересень 2025 року: Реструктуризація бренду, OristaPay та RD InnoTech розділяються на окремі юридичні особи

· Січень 2026 року: OristaPay Global Collection офіційно запускається та підтримує стейблкоїни

Ключові партнерські угоди

ZA Global спільно веде фінансування серії A2 RD Technologies на суму 40 мільйонів доларів. Підписано Меморандум про взаєморозуміння з ZA Bank:

· Резервне зберігання: ZA Bank надасть послуги зберігання для резервних активів HKDR активів

· Розподіл: ZA Bank досліджує партнерство з продажу/розподілу для HKDR

Інші партнери: Allinpay International, Ripple, Circle Payment Network (CPN)

Додаток: Порівняльний аналіз комісій та швидкості розрахунків компаній з трансакцій через кордон

Порівняння комісій: $100 вхідний переказ до внутрішнього ринку Китаю (найнижча комісія)

Сценарій: Переказ $100 США з-за кордону на внутрішній банківський рахунок, при цьому на кожному етапі використовується найнижча доступна комісія кожної компанії.

Примітки:

· Комісія за розрахунок XTransfer 0.1% вимагає певного обсягу транзакцій; стандартна комісія зростає до 0.4%

· Загальна вартість WorldFirst становить $0 на основі особистого зняття Alipay; зняття з банку B2B становить 0.3% (B2C) або 0.4% (B2B)

· Комісія за місцевий платіж Yeepay коливається від 0.6% до 1.6%, комісія за розрахунок у CNY не розголошується публічно

· Комісія за розрахунок LianLian 0.3% застосовується до користувачів з великим обсягом; стандартна комісія може досягати 0.7%

· RD Technologies не розголошує інформацію про комісії та швидкість розрахунків

Порівняння комісій: $100 вхідний переказ до внутрішнього ринку Китаю (найвища комісія)

Примітки:

· Комісія SWIFT Airwallex становить фіксовані $25 за транзакцію; при сумі переказу $100 це становить 25%, що є відносно розумним для великих переказів

· Придбання кредитної картки Yeepay: Базова ставка 3.8% + $0.30 + надбавка за трансакції через кордон 1% + комісія за конвертацію валюти 3%, загалом $8.10 за переказ $100

· Максимальна ставка комісії LianLian Wish Payout становить 0.75%; найвища комісія за розрахунок становить 0.7%

· TT Telegraphic Transfer RD Technologies, включаючи комісію кореспондентського банку, становить HKD 400 (приблизно $51.28); не надає послугу розрахунків у CNY на внутрішньому ринку

Порівняння швидкості: Вхідний переказ до внутрішнього ринку Китаю (найшвидший)

Порівняння швидкості: З-за кордону до материкового Китаю (найповільніший)

Примітки:

· XTransfer X2X вимагає, щоб обидві сторони купівлі та продажу були користувачами платформи XTransfer

· Квиток Alipay WorldFirst на 1 хвилину призначений для особистих облікових записів Alipay, а не для корпоративних банківських рахунків

· Найшвидший переказ Yeepay підлягає термінам розрахунку CNY T+1 до T+2

· RD Technologies не надає послуги розрахунку CNY на території материкового Китаю, а терміни застосовуються лише до місцевого Гонконгу

· Вузьким місцем для найповільніших маршрутів усіх компаній є SWIFT, що додає 1-7 днів очікування перед обміном/розрахунком

Оригінальне посилання на статтю