Потрійний тиск на крипторинок: відтоки ETF, скидання плечей та низька ліквідність
Оригінальна назва: Crypto at the Crossroads: ETF Flows, Leverage Reset, and Shallow Liquidity
Автор: Tanay Ved, Coin Metrics
Переклад: Luffy, Foresight News
TL;TR
Основні канали припливу коштів, такі як ETF, зіткнулися зі слабким попитом. Жовтневий процес делевериджу та макроекономічний фон продовжують чинити тиск на ринок криптовалюта. Ринки ф'ючерсів та DeFi-кредитування завершили комплексне скидання плечей, структура власності стала чистішою, а системний ризик знизився. Спотова ліквідність Біткоїн та альткоїнів ще не відновилася, ринок залишається крихким і схильним до різких цінових коливань.
На початку жовтня Біткоїн короткочасно досяг нового історичного максимуму, але оптимізм змінився падінням після «флеш-крешу» 11 жовтня. З того часу ціна Біткоїн впала приблизно на 40 000 $ (більш ніж на 33 %), а альткоїни постраждали ще сильніше, що призвело до зниження загальної ринкової капіталізації до майже 3 трлн $. Попри сприятливі фундаментальні фактори у 2025 році, ціновий тренд значно відхилився від настроїв ринку.
Зараз криптовалюта знаходиться на роздоріжжі. На макрорівні невизначеність навколо очікувань щодо зниження ставок та слабкість техсектору посилили неприйняття ризику. Всередині крипторинку ETF та Digital Asset Treasuries (DAT) зіткнулися з відтоками, а ліквідації 11 жовтня спровокували один із найсерйозніших процесів делевериджу в історії, що утримує ліквідність на низькому рівні.
У цій статті ми глибоко проаналізуємо фактори слабкості ринку, вивчимо потоки ETF, статус плечей у безстрокових ф'ючерсах та DeFi, а також ліквідність склянки ордерів.
Макрозсув у бік неприйняття ризику
Динаміка Біткоїн все більше розходиться з основними класами активів. На тлі рекордних покупок золота центробанками та торгових напруженостей, золото показало дохідність понад 50 % цього року, тоді як техсектор (індекс Nasdaq) втратив імпульс у четвертому кварталі через переоцінку очікувань щодо ставки ФРС.
Як показують наші дослідження, Біткоїн має циклічні зв'язки з техсектором та золотом. Це робить Біткоїн особливо чутливим до ринкових шоків, таких як жовтневий обвал.

Динаміка Біткоїн, золота та індексу Nasdaq у 2025 році, джерело: Coin Metrics та Google Finance
Як «якірний актив» всього ринку криптовалюта, відкат Біткоїн поширився на інші активи. Більшість монет залишаються сильно корельованими з Біткоїн.
Послаблення привабливості ETF та DAT
Недавня слабкість Біткоїн частково викликана зниженням попиту з боку ключових каналів фінансування. З середини жовтня ETF фіксують щотижневі чисті відтоки на загальну суму 4,9 млрд $. Попри короткострокові відтоки, ончейн-холдинги продовжують зростати: тільки ETF IBIT від BlackRock тримає 780 000 Біткоїн, що становить близько 60 % усіх спотових ETF на Біткоїн.
Відновлення припливів в ETF стане сигналом стабілізації. Історичні дані показують, що попит через ETF є ключовою силою, що поглинає пропозицію Біткоїн при покращенні апетиту до ризику.

Щотижневі чисті припливи в ETF на Біткоїн, джерело: Coin Metrics
Digital Asset Treasuries (DAT) також відчувають тиск. Через корекцію цін вартість активів компаній скоротилася, що тисне на премію до чистої вартості активів (NAV). Це обмежує можливості DAT щодо залучення капіталу.
Найбільший DAT, Strategy, тримає 649 870 Біткоїн із середньою вартістю 74 333 $. Як видно на графіку, темпи накопичення сповільнилися. Однак Strategy все ще має нереалізований прибуток.
Якщо ціна продовжить падати, Strategy може опинитися під тиском; покращення ринкового середовища зміцнить їхній баланс.

Обсяг покупок Біткоїн компанією Strategy у порівнянні із середньою вартістю, джерело: Strategy та Bitbo Treasuries
Цей тренд збігається з ончейн-даними щодо прибутку. Короткострокові власники (< 155 днів) мають SOPR близько -23 %, входячи в зону збитків. Довгострокові власники в середньому залишаються в прибутку, але показують ознаки фіксації.
Процес децентралізації: безстрокові ф'ючерси, DeFi та ліквідність
Ліквідації 11 жовтня запустили багаторівневий цикл делевериджу у ф'ючерсах, DeFi та забезпеченні стейблкоїнів, наслідки якого продовжують розгортатися.
Очищення від плечей на ринках безстрокових ф'ючерсів
За кілька годин ринок безстрокових ф'ючерсів побачив найбільшу примусову ліквідацію в історії, зі скороченням відкритого інтересу (OI) більш ніж на 30 %. Платформи на кшталт Hyperliquid, Binance та Bybit зазнали найбільш значного падіння. Поточний відкритий інтерес залишається значно нижчим за пік у 90 млрд $.
Одночасно ставки фінансування знизилися, відображаючи скидання бичачих настроїв. Ставка фінансування Біткоїн знаходиться на нейтральному рівні.

Зміни відкритого інтересу за безстроковими контрактами, джерело: Coin Metrics
DeFi делеверидж
Ринок кредитування DeFi також пройшов процес делевериджу. З кінця вересня обсяг активних позик на Aave V3 знижується. Позичальники скорочують плечі. Найбільш значне скорочення відбулося у стейблкоїнах, де обсяг позик, пов'язаних з USDe, впав на 65 % після депегу Ethena.
Позики в Ефіріум також скоротилися: обсяг за WETH та токенами ліквідного стейкінгу (LST) впав на 35-40 %.

Обсяг активних позик на Aave V3, джерело: Coin Metrics
Нестача спотової ліквідності
Після ліквідацій 11 жовтня спотова ліквідність залишається обмеженою. На великих біржах глибина ринку для Біткоїн, Ефіріум та Solana все ще на 30-40 % нижче рівнів початку жовтня. При зниженні глибини склянки ринок залишається крихким.
Ситуація з ліквідністю альткоїнів ще гірша. Глибина склянки поза основними активами показала більш серйозні та тривалі зниження, відображаючи неприйняття ризику. Комплексне покращення спотової ліквідності допоможе стабілізувати ринок.
Зміна глибини склянки ордерів, джерело: Coin Metrics
Висновок
Ринок криптовалюта проходить комплексну корекцію, викликану слабким попитом на ETF та DAT, делевериджем у ф'ючерсах та DeFi, а також нестачею спотової ліквідності. Ця динаміка робить систему здоровішою, знижуючи рівні плечей та повертаючи ринок до фундаментальних показників.
Водночас макросередовище залишається головною перешкодою. Слабкість акцій ШІ та корекції очікувань щодо ставок стримують попит. Ринок перебуватиме у стані боротьби між макро-неприйняттям ризику та внутрішньою структурою крипторинку доти, доки канали фінансування та спотова ліквідність не відновляться.
Вам також може сподобатися

Години торгівлі ф'ючерсами: торгуйте криптовалютою 24/7 та повертайте до 45% комісійних
Дізнайтеся про години торгівлі ф'ючерсами та найкращий час для торгівлі криптоф'ючерсами. Відкрийте для себе переваги цілодобового ринку, пікові торгові сесії та способи повернення до 45% комісій.

Чому a16z Crypto залучає ще 2,2 мільярда доларів для масштабних інвестицій у Web3?

Пояснення базового алгоритму Polymarket

Що роблять проєкти, народжені під час криптозими?

Michael Saylor: After three consecutive quarters of losses, Strategy will sell Bitcoin to pay dividends

Лекція засновника a16z у Стенфорді: коли ідеї Волл-стріт і Кремнієвої долини розходяться, помиляється саме Волл-стріт

Станція оплати в Ормузькій протоці та юані, які неможливо купити

Інтерв’ю зі стратегічним керівником Coinbase Institutional: інституціоналізація криптоактивів досягає критичної точки

Діалог з генеральним директором Agora Ніком: боротьба за ліцензії на стейблкоїни тільки починається

Арбітрум видає себе за хакера і ‘викрадає’ гроші, втрачені KelpDAO
KelpDAO зазнала хакерської атаки і втратила близько $300 мільйонів, ставши найбільшою DeFi-безпековою інцидентом цього року. Через кілька годин…

Зміна USDT на 1 мільярд: повернення до ончейн торгівлі
Tether влив 1 мільярд USDT на Ethereum, що спричинило рух на ринку. Загальна кількість USDT тепер становить 193…

Чому крипто RaveDAO знову зросло на 138%, незважаючи на обвинувачення в маніпуляціях?
RAVE зіштовхнулося з обвинуваченнями у маніпуляціях, але все ж таки демонструє зростання. Після обвинувачень токен відновився на 138%,…

Грейскейл змінює подання Hyperliquid ETF, замінює Coinbase на Anchorage як зберігача
Грейскейл змінив зберігача для Hyperliquid ETF, замінивши Coinbase на Anchorage Digital Bank. Anchorage Digital Bank — єдиний у…

Ріпл Щойно Перемістив $100 Мільйонів в XRP Crypto On-Chain, Поки Резерви Бірж Досягли Ведмежого Сигналу: Яка Сторона Переможе?
Ріпл перемістив 75,000,000 XRP вартістю $107,000,000 на блокчейн, що може вплинути на ціну криптовалюти. Резерви бірж XRP досягли…

Прогноз ціни на біткоїн: Ставка Blackrock на великий біткоїн
BlackRock залучив $871 мільйон у свій ETF для біткоїну, що перевершило всі інші крипто-ETF. Загальний приплив активів до…

Кардано утримує $0.24 із стрибком обсягу ADA на 48%: Чи можливо відновлення?
Кардано (ADA) зафіксовано на рівні $0.24 після зламу зростаючого тренду на $0.26, що викликає напружене спостереження за ринком.…

Токенізоване золото прибуло на Solana: чи стане Bitcoin Layer 2 наступним кроком для підвищення RWA?
OCBC запустила GOLDX токен на Ethereum та Solana, спричинивши ажіотаж на 290% зростання на ринку токенізованого золота. Solana…

Майкл Сейлор натякає на більші закупки Bitcoin й удвічі частіші дивіденди
Майкл Сейлор оголосив про можливе підвищення закупок Bitcoin. “Stretch” – перевага, що пропонує дивіденди двічі на місяць. Збільшується…
Години торгівлі ф'ючерсами: торгуйте криптовалютою 24/7 та повертайте до 45% комісійних
Дізнайтеся про години торгівлі ф'ючерсами та найкращий час для торгівлі криптоф'ючерсами. Відкрийте для себе переваги цілодобового ринку, пікові торгові сесії та способи повернення до 45% комісій.

Зміна глибини склянки ордерів, джерело: Coin Metrics
