Чому ця організація все ще може зрости на 150 %, якщо масштаби провідних крипто-венчурних фондів значно скоротилися?

Автор: Гу Ю, ChainCatcher

У міру того як загальний спад на ринку криптовалют триває, обсяги активів під управлінням майже всіх криптовалютних венчурних фондів скорочуються, а галузь вступає у жорсткий цикл очищення. Однак на цьому тлі криптовалютний венчурний фонд, створений менше п’яти років тому, став справжнім винятком, продемонструвавши незалежну динаміку зростання на тлі загального спаду.

Згідно з низкою нерозкритих документів про фінансову звітність крипто-венчурних фондів, отриманих репортером журналу Fortune у США Згідно з даними, опублікованими минулого тижня Комісією з цінних паперів і бірж (SEC), обсяг активів під управлінням (AUM) таких провідних компаній, як Paradigm, Pantera, a16z crypto та Multicoin, до 2025 року скоротиться, причому у Multicoin цей показник зменшиться більш ніж наполовину.

Єдиним фондом, який йде всупереч цій тенденції, є Haun Ventures — венчурний фонд, заснований лише чотири роки тому, обсяг активів під управлінням якого зріс з початкових 1 млрд доларів до 2,5 млрд доларів у 2025 році.

На суворому ринку криптовалют це аж ніяк не просто удача. Минулого року ринкові новини свідчили про те, що Haun Ventures наближається до завершення нового раунду залучення коштів на суму 1 мільярд доларів, що свідчить про те, що унікальна інвестиційна стратегія Haun Ventures та її засновниці Кеті Хаун отримала схвалення ринку та обмежених партнерів, завдяки чому компанія посіла місце серед провідних венчурних фондів.

Характерний стиль та біографія засновника

Особливості компанії Haun Ventures були очевидні з самого початку.

Засновниця Кеті Хаун — не типова інвесторка у криптовалюту. Вона багато років працювала федеральним прокурором США, понад десять років займалася розслідуванням фінансових злочинів і створила першу в уряді США робочу групу з питань криптовалют. У 2018 році вона стала першою жінкою-партнером у компанії a16z та спільно керувала криптовалютним фондом цієї компанії, а також увійшла до складу ради директорів Coinbase, поєднавши таким чином стратегічне бачення, інституційні ресурси та практичний досвід.

Такий досвід дозволяє їй розуміти криптоіндустрію не лише з точки зору «технічного потенціалу» чи «розміру ринку», а й з огляду на вимоги до дотримання нормативних вимог, системні ризики та можливості інституційної інтеграції. Вплив цих обставин не є явним, але досить глибоким.

Варто зазначити, що Haun Ventures — один із лише двох фондів у криптоіндустрії, названих на честь свого засновника, що свідчить про характерний для фонду стиль управління, орієнтований на засновника. Інший венчурний фонд, названий на честь свого засновника, — це a16z.

На початку своєї діяльності компанія Haun Ventures не була позбавлена недоліків і зазнавала невдач навіть у періоди ринкового підйому. Якщо проаналізувати історію інвестицій, то компанія Haun Ventures колись зосередилася на NFT як на ключовому напрямку інвестицій, вклавши кошти щонайменше у чотири NFT-проєкти, такі як Opensea, Autograph, ZORA та Highlight, у першій половині 2022 року.

Однак, коли бум навколо таких концепцій, як NFT, швидко згас, компанія Haun Ventures продемонструвала високу здатність до корегування та адаптації: з другої половини 2022 року вона швидко змінила вектор своєї діяльності, суттєво скоротила частоту інвестицій та з надзвичайною обережністю реагувала на спади на ринку.

Згідно з даними [RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2), у другій половині 2022 року та протягом усього 2023 року компанія Haun Ventures офіційно повідомила про участь лише у шести раундах фінансування за ці 18 місяців, що в середньому становить одну інвестицію кожні три місяці.

У червні 2023 року партнер Haun Ventures Розенблюм зазначив в інтерв'ю, що інвестиції компанії майже рівномірно розподілені між цифровими токенами та традиційними акціями, причому близько 30 % коштів було виділено приблизно на двадцять проектів, серед яких — токени, що котируються на біржі та мають високу ліквідність. До цих токенів належать як відомі криптовалюти, такі як біткойн та ефіріум, так і токени з малою капіталізацією, пов’язані з різними проектами.

У той час ціна біткойна тривалий час коливалася в діапазоні від 15 000 до 30 000 доларів, а згодом, у 2025 році, досягла піку в 126 000 доларів, що принесло Haun Ventures значний інвестиційний прибуток, який значною мірою компенсував збитки в таких сферах, як NFT, і став важливим фундаментом для її зростання.

Ключова трансформація

Починаючи з 2024 року, інвестиційна стратегія Haun Ventures почала демонструвати чіткий зсув у бік компаній, що спеціалізуються на платіжних системах, платформах для розробників та інших рішеннях для бізнес-сектору.

На той час ці напрямки не були особливо привабливими; їм бракувало історій про стрімке зростання, і за короткий час було важко сформувати позитивний настрій на ринку. Однак вони влучно визначили той критичний момент, коли галузь перейшла від спекуляцій до практичного застосування.

Того року компанія Haun Ventures інвестувала в майже десять компаній сегменту B-end, серед яких — платформа для розрахунків у стабільних монетах Bridge, інфраструктурна платформа Conduit, що працює виключно з криптовалютами, рішення з економічної безпеки криптопротоколів Chaos Labs, платформа для розробки на базі Solana Helius та платформа для криптовалютних розрахунків BVNK.

Що стосується інвестиційного стилю, компанія Haun Ventures віддає перевагу саме провідним інвестиціям. Згідно зі статистикою RootData, у 39 раундах фінансування, в яких компанія брала участь, вона виступала лідером 22 рази, а її частка лідерства перевищила 56%, що дозволило їй посісти перше місце серед провідних венчурних фондів. Це свідчить про надзвичайну впевненість Haun Ventures у своєму інвестиційному портфелі та готовність компанії надавати значне фінансування перспективним проектам на початковій стадії розвитку.

Якщо поглянути на ситуацію зараз, то сектор платіжних систем став тим, що має найвищу премію до оцінки та найчіткіший шлях до виходу з інвестицій у сфері криптовалют. Початкове позиціонування компанії Haun Ventures у поєднанні з її незмінним лідерським стилем забезпечило значну прибутковість від виходу з інвестицій.

З жовтня 2024 року було придбано понад п’ять компаній з портфеля Haun Ventures, причому кілька платіжних компаній продемонстрували високий коефіцієнт прибутковості. Наприклад, компанія Haun Ventures очолила раунд фінансування платформи з розробки стейблкоїнів Bridge з оцінкою в 200 мільйонів доларів, яку згодом було придбано за суму, що перевищувала 1,1 мільярда доларів. Компанія Haun Ventures також очолила фінансування криптовалютної платіжної платформи BVNK з оцінкою в 750 мільйонів доларів, яку згодом було придбано за суму, що перевищувала 1,8 мільярда доларів.

У ситуації, коли можливості виходу з криптоактивів дедалі звужуються, а ліквідність на вторинному ринку значною мірою зосереджена в руках провідних гравців, компанія Haun Ventures продемонструвала доцільність альтернативного шляху: інвестування в компанії, які здатні вирішувати реальні проблеми у сфері платежів та сумісні з традиційною фінансовою системою завдяки участі в капіталі, що дозволяє досягати високих прибутків від виходу через поглинання, що є більш ефективним з точки зору капіталу, ніж утримання великої кількості неліквідних токенів.

Від гонитви за популярним трендом NFT до пошуку балансу між інвестиціями в токени та акції, а потім — до зосередження уваги на платежах для бізнесу та інфраструктурі: еволюційний шлях Haun Ventures є своєрідним мікрокосмосом переходу криптовенчурних фондів від спекуляцій до орієнтації на реальну вартість. Досвід Кеті Хаун у сфері комплаєнсу, здатність фонду до швидкої корекції, обережний темп інвестування та стратегія з високою часткою провідних інвестицій у поєднанні з точним розумінням реальних можливостей застосування та шляхів виходу з інвестицій — все це разом створило захисний вал, що виходить за межі циклів.

У міру того, як бульбашка в галузі спадає, організації, що покладаються на обіцянки та розширення за рахунок позикових коштів, скорочуються, тоді як Haun Ventures, що базується на дотриманні нормативних вимог та стабільності, виходить переможцем із «криптозими», водночас вказуючи всій венчурній галузі шлях до наступного етапу виживання та логіки зростання.