Giải thích chi tiết về Hyperliquid HIP-4: Xâm nhập vào lĩnh vực tài chính truyền thống thông qua thị trường dự đoán và giao dịch quyền chọn.

Bài viết này được trích từ: Pavel Paramonov

Biên soạn bởi | Odaily Planet Daily Azuma

Hiện tại, Hyperliquid được coi là một trong số ít những tài sản "có thể đầu tư" trên thị trường tiền điện tử.

Thị trường chung đang có xu hướng giảm, trong khi HYPE lại thể hiện sự ổn định đáng kể . Có nhiều lý do cho điều này, nhưng một trong số đó chắc chắn là nền tảng vững chắc của Hyperliquid, tập trung vào việc tạo ra doanh thu và liên tục sử dụng lợi nhuận để mua lại cổ phiếu HYPE .

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã tương đối trưởng thành, và một số thay đổi vẫn đang diễn ra ------ các giao thức đang cố gắng tránh tiếp tục quảng bá các sản phẩm "ưu tiên tiền điện tử" và thay vào đó đang chuyển sang các mô hình fintech tổng quát hơn, trong đó tiền điện tử chỉ là một phần của cơ sở hạ tầng chứ không phải là điểm bán hàng được nhấn mạnh.

Ngày nay, dù là các tổ chức quản lý tài sản, người dùng tiền điện tử bản địa hay nói rộng hơn là người dùng thông thường, họ ngày càng áp dụng logic tương tự như định giá cổ phiếu truyền thống khi đánh giá các giao thức ------ nghĩa là, tập trung vào doanh thu và cách doanh thu đó sẽ tạo ra giá trị cho người nắm giữ token (tương tự như mối quan hệ giữa vốn chủ sở hữu và cổ tức).

Tóm lại, các giao thức như Hyperliquid dễ đánh giá hơn thông qua cơ chế doanh thu và phân phối so với những giao thức chỉ dựa vào các chỉ số chuyên biệt của tiền điện tử, và chúng cũng dễ "hiểu" hơn đối với thị trường.

HIP-3 (thị trường hợp đồng vĩnh cửu được các nhà phát triển triển khai) đã cho thấy một mô hình rõ ràng: khi cơ sở hạ tầng không cần cấp phép và đã được thị trường xác thực, tính thanh khoản có xu hướng tập trung xung quanh các nhóm mạnh hơn, bất kể họ có nhận được sự hỗ trợ bổ sung từ hệ sinh thái hay không.

Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho HIP-4. Hyperliquid đã đánh bại Aevo trên chiến trường trước giờ mở cửa thị trường, vượt trội hơn dYdX trong cuộc chiến Perp DEX và giành chiến thắng trước Lighter và Aster trong vòng cạnh tranh Perp DEX mới. Hyperliquid đã hoàn thành bước nhảy vọt từ con số 0 lên con số 1, vậy bước tiếp theo là gì?

Ban đầu Google chỉ là một công cụ tìm kiếm cho đến khi nó gần như nuốt chửng toàn bộ thị trường. Khi một công ty trở thành độc quyền trong lĩnh vực của mình, trừ khi thị trường và nhu cầu toàn cầu tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng, tiềm năng tăng trưởng của nó sẽ trở nên khá hạn chế. Để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư, Google đã phải tìm kiếm những thị trường mới, thâm nhập vào các lĩnh vực như quảng cáo, hình ảnh, tin tức, email, bản đồ, video và tài liệu. Ngoài tham vọng của riêng Google, công ty còn phải đáp ứng kỳ vọng của các cổ đông.

Nhưng tại Hyperliquid, không có nhà đầu tư nào cần phải làm hài lòng ------ chỉ có tham vọng và mục tiêu riêng của nó, đó là "phục vụ toàn bộ hệ thống tài chính". Hyperliquid đang phát triển từ 1 đến vô cực theo cách riêng của mình; nó không nợ nần ai cả, và bất kỳ ai cũng có thể tự do đến với nền tảng này để bắt đầu giao dịch hoặc mua HYPE.

Hyperliquid đã giải quyết được vấn đề thu hút người dùng (sản phẩm xuất sắc và thành tích đã được chứng minh), vấn đề về độ sâu thanh khoản (sổ lệnh gần như hoàn hảo) và vấn đề về khối lượng giao dịch (kết quả của hai vấn đề đầu tiên). Giờ là lúc cần phải đẩy các chỉ số này lên cao hơn nữa.

Bản cập nhật tiếp theo (HIP-4) tập trung vào "giao dịch kết quả", sẽ giới thiệu thị trường dự đoán và một số loại quyền chọn cụ thể vào Hyperliquid ------ những sản phẩm này có thể mang lại kết quả lợi nhuận phi tuyến tính mà không có rủi ro thanh lý.

Tôi đã đọc nhiều bài báo, dự đoán và các nghiên cứu khác nhau về HIP-4, hầu hết tập trung vào thị trường dự đoán nhưng hiếm khi thảo luận về khía cạnh quyền chọn. Theo tôi, quyền chọn cũng rất thú vị và có tiềm năng lớn, nhưng hiện tại chúng chưa nhận được sự quan tâm đúng mức.

Bài viết này nhằm mục đích làm rõ ba câu hỏi:

• Tại sao nhiều người lại đánh giá thấp tiềm năng của HIP-4 dù họ rất khen ngợi nó?
• Hyperliquid có thực sự cần thị trường dự đoán không?
• Tại sao Hyperliquid lại tận dụng các quyền chọn để chiếm lĩnh một phần đáng kể thị trường tài chính truyền thống?

Khái niệm đằng sau HIP-4

HIP-3 đã mang đến một số thay đổi: những người trước đây không sử dụng sàn giao dịch tiền điện tử bắt đầu sử dụng Hyperliquid vào cuối tuần ------ thời điểm mà các thị trường truyền thống thường đóng cửa. Hyperliquid đã thành công trong việc đưa "người bình thường" vào thế giới tiền điện tử bởi vì nó đã làm được điều mà các giao thức tiền điện tử thường không làm vì nhiều lý do khác nhau ------ nó giải quyết chính xác một vấn đề nan giải và khắc phục vấn đề thực sự về tính thanh khoản không đủ trên thị trường vào cuối tuần.

Người dùng Hyperliquid không còn chỉ đơn thuần là "nhà giao dịch tiền điện tử" nữa, mà là những nhà giao dịch đang sử dụng các công cụ tốt nhất hiện có.

Sau HIP-3, các nhà giao dịch tiền điện tử trên Hyperliquid đã bỏ tiền tố "crypto" vì nền tảng này không còn bị giới hạn ở một loại tài sản duy nhất nữa. Như Jeff, người sáng lập Hyperliquid, đã nói: " Hyperliquid không phải là một công ty tiền điện tử. "

HIP-4 tiếp tục phát triển ý tưởng và định hướng này. Như tôi đã đề cập trước đó, bản cập nhật này bao gồm hai phần (thị trường dự đoán và quyền chọn), và hai loại công cụ này đã được sử dụng rộng rãi bên ngoài thế giới tiền điện tử bởi cả người dùng thông thường và các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Nếu Hyperliquid muốn tiếp tục phát triển, nó không thể chỉ dựa vào một nhóm người dùng tiền điện tử hạn chế; nó cần mở rộng và thu hút người dùng mới vào thế giới tiền điện tử mà họ thậm chí không nhận ra.

Điều này từ lâu đã được xem như một hình thức tối thượng ------ che giấu lớp "mật mã", và giờ đây dường như nó đang dần trở thành hiện thực. Những người giao dịch kim loại quý và cổ phiếu vào cuối tuần cuối cùng cũng sẽ tiếp xúc với tiền điện tử; những người giao dịch hợp đồng vĩnh cửu sẽ khám phá ra quyền chọn, và ngược lại.

Bên cạnh những người dùng lâu năm đã có mặt trên Hyperliquid, HIP-3 cũng đã thu hút thêm hai loại người dùng mới: một từ các sàn giao dịch tập trung và một từ các nhà giao dịch truyền thống.

HIP-4 có cơ hội thu hút cả các nhà giao dịch quyền chọn từ các sàn giao dịch tiền điện tử và các sàn giao dịch truyền thống, đồng thời cho phép người dùng hiện tại xây dựng các chiến lược giao dịch tùy chỉnh hơn bằng cách sử dụng thị trường quyền chọn và dự đoán.

Những nhà giao dịch mới được HIP-3 thu hút cũng sẽ có được những công cụ mới ------ cụ thể là các quyền chọn ------ cho phép họ giao dịch các tài sản không phải tiền điện tử trên một sàn giao dịch không cần cấp phép.

Các nhà cung cấp dịch vụ như trade.xyz từ HIP-3 giờ đây có thể đạt được khối lượng giao dịch tương đương hoặc thậm chí cao hơn Lighter, ngay cả với mức phí cao hơn. Các nhà giao dịch sẵn sàng trả tiền cho các tính năng như thị trường thanh khoản cao, cơ chế thanh toán nguyên tử và phân bổ tự động tỷ lệ phí tài trợ.

Tuy nhiên, thị trường dự đoán dường như là một lĩnh vực kinh doanh không hoàn toàn phù hợp với Hyperliquid. Làm thế nào một nền tảng Perp DEX có thể cạnh tranh với các nền tảng như Polymarket hay Kalshi, vốn nhắm đến các đối tượng khách hàng hoàn toàn khác nhau?

Tôi tin rằng nó có thể cạnh tranh với họ và thậm chí trở thành đồng minh rất thân thiết.

Tại sao Perp DEX cần thị trường dự đoán?

Khi HIP-4 lần đầu được đề xuất và được xem là một cách để đưa thị trường dự đoán vào Hyperliquid, tôi đã suy nghĩ về một số câu hỏi: Liệu (thị trường dự đoán) có thực sự phù hợp với nền tảng này không?

Trước đây, Hyperliquid tập trung vào các hợp đồng vĩnh cửu, trong khi thị trường dự đoán hoạt động giống như các quyền chọn hơn ------ cả hai đều có cấu trúc lợi nhuận giống nhau, do đó về cơ bản thuộc về các công cụ hoàn toàn khác nhau. Hyperliquid luôn là một nền tảng hướng đến "giao dịch chuyên nghiệp"; trong khi Polymarket và Kalshi cũng có thể được xem là các sàn giao dịch, trải nghiệm người dùng của chúng không mang tính kỹ thuật cao và thân thiện hơn với người dùng thông thường.

Nhìn chung, tôi hoàn toàn đồng ý rằng việc mở rộng sang nhiều công cụ giao dịch hơn là hợp lý; tuy nhiên, vào thời điểm đó, tôi không hiểu Hyperliquid sẽ cạnh tranh với Polymarket như thế nào hoặc liệu giữa họ có mối quan hệ cạnh tranh thực sự hay không.

Không đi sâu vào chi tiết kỹ thuật, khả năng kết hợp DeFi của Polymarket thực sự khá hạn chế, và trải nghiệm người dùng của nó cũng rời rạc hơn so với các nền tảng khác. Ngược lại, Kalshi là một nền tảng tập trung, được quản lý chặt chẽ nhưng lại thiếu khả năng tích hợp trên chuỗi. Mỗi nền tảng dự đoán độc lập đều hữu ích, nhưng việc tích hợp chúng vào một hệ thống chiến lược lớn hơn gần như là không thể.

Các "phương thức thanh toán đại lý" tích hợp với Hyperliquid và phục vụ nhiều chiến lược giao dịch có thể dần phát triển thành một mảng hoạt động độc lập.

"Hợp đồng kết quả" (thị trường dự đoán) có thể được kết hợp với nhiều công cụ giao dịch khác nhau, chẳng hạn như cung cấp thanh khoản, giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, giao dịch giao ngay, v.v. Bạn thậm chí có thể mở vị thế bán khống đối với hợp đồng vĩnh cửu ETH trong khi đặt cược vào thị trường dự đoán "nếu giá ETH tăng trên một mức nhất định, bạn sẽ nhận được tiền thưởng".

Đây chỉ là một ví dụ rất đơn giản, nhưng nó đủ để giúp bạn hiểu được khả năng kết hợp mà HIP-4 mang lại trong cùng một khuôn khổ. Điều này gần như không thể thực hiện được trên Kalshi hoặc Polymarket vì trên Hyperliquid, hai vị thế này có thể được đặt trong cùng một tài khoản ký quỹ và tự động phòng ngừa rủi ro cho nhau. Các nền tảng thị trường dự đoán truyền thống thường hoạt động độc lập với nhau, nhưng Hyperliquid thì không.

Tuy nhiên, ngay cả với lợi thế rõ ràng như vậy, tôi vẫn không tin rằng Hyperliquid có thể đánh bại Polymarket hay Kalshi chỉ dựa trên điểm này, và lý do rất đơn giản ------ trải nghiệm người dùng (UX).

Polymarket phục vụ một lượng lớn người dùng bên ngoài ngành công nghiệp tiền điện tử, trong khi phần lớn người dùng của Kalshi có thể chưa từng tiếp xúc với tiền điện tử. Tôi không tin rằng người dùng thông thường sẽ đến với Hyperliquid chỉ để chấp nhận trải nghiệm giống như một hệ thống giao dịch tự động, chỉ để mua một cổ phiếu "có" trong câu hỏi "Liệu ông Trump có nói điều gì gây sốc không?" Điều quan trọng là Hyperliquid không cạnh tranh với họ theo hướng đó.

Giao diện người dùng (UX) gốc của Hyperliquid dành cho thị trường dự đoán có thể sẽ chỉ được sử dụng cho các thị trường dự đoán tập trung vào các chủ đề như kinh tế, giá cả, định giá cổ phiếu và các sự kiện địa chính trị liên quan đến kim loại quý trong tương lai. Chắc chắn còn nhiều tình huống liên quan khác, nhưng đây sẽ là những hạng mục cốt lõi vì chúng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hướng đi của các chiến lược giao dịch ở một mức độ nhất định.

Đối với các loại thị trường khác, sẽ có các giao diện người dùng khác nhau để phù hợp, nhắm đến các nội dung khác nhau và làm cho chúng phù hợp hơn với người dùng thông thường. Với sự hỗ trợ của các mã xây dựng (các ứng dụng độc lập chạy trực tiếp trên Hyperliquid), không gian sáng tạo ở cấp độ này gần như vô hạn.

Đúng vậy, bản thân Hyperliquid có thể không thắng được Polymarket trong cuộc cạnh tranh trực tiếp, nhưng các giao thức độc lập được xây dựng trên Hyperliquid ít nhất cũng có cơ hội cạnh tranh hoặc tạo ra thách thức đáng kể với nó. Hơn nữa, ngay cả John Wang, người đứng đầu bộ phận mật mã của Kalshi, cũng là một trong những người đóng góp vào đề xuất ban đầu của HIP-4. Do đó, sẽ không có gì đáng ngạc nhiên nếu thị trường dự đoán của Kalshi được thiết lập trực tiếp trên Hyperliquid, hoặc thậm chí Polymarket cũng làm điều tương tự; họ có thể tận dụng lượng người dùng hiện có của Hyperliquid để tạo ra trải nghiệm tổng thể mượt mà và liền mạch hơn.

Bên cạnh khả năng kết hợp, HIP-4 còn giới thiệu các cơ chế như thực thi độ trễ thấp và ưu tiên hủy bỏ, cho phép điều chỉnh thanh khoản theo thời gian thực. Trong một số sự kiện có tính bất đối xứng cao, nếu thị trường dự đoán không thể nhanh chóng hủy lệnh và định giá lại, chúng có thể dễ dàng bị xuyên thủng bởi dòng lệnh độc hại.

Đây chính là lý do tại sao các thị trường dự đoán rất phù hợp để được đặt trên Hyperliquid ------ nó thừa hưởng các tiêu chuẩn thực thi thống nhất của toàn bộ hệ sinh thái. Nhiều khoảnh khắc nhỏ đòi hỏi công nghệ nền tảng phải thích ứng với giao dịch tần suất cao và tiến gần đến việc thanh toán tức thời. Người thắng cuộc cần được trả tiền nhanh chóng, và kết quả cần được công bố nhanh chóng.

Tuy nhiên, thị trường dự đoán chỉ là một phần của HIP-4. Phần còn lại của bản cập nhật này là giao dịch quyền chọn.

Tầm quan trọng của HIP-4 về mặt các tùy chọn gần như đã bị lu mờ hoàn toàn bởi câu chuyện hiện tại xoay quanh thị trường dự đoán, trong khi giao dịch quyền chọn có khả năng thu hút hàng trăm nghìn nhà giao dịch mới đến với Hyperliquid. Trước khi giải thích điều này, trước tiên chúng ta phải trả lời một câu hỏi ------ tại sao một sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) lại cần quyền chọn, một công cụ giao dịch hoàn toàn khác?

Tại sao Perp DEX cần các tùy chọn?

Không cần thiết phải vậy! Câu trả lời thực ra nằm ngay trong tên gọi: "perp" là viết tắt của "perpetual futures" (hợp đồng tương lai vĩnh cửu), hoàn toàn trái ngược với công cụ quyền chọn. Nó giống như việc cửa hàng kẹo gần nhà bạn đột nhiên bắt đầu bán bít tết; cả hai đều là thực phẩm và có thể ăn được, nhưng chúng hoàn toàn khác nhau.

Như tôi đã đề cập ở phần đầu, Hyperliquid đã thắng trong cuộc chiến tại các cửa hàng kẹo địa phương, vì vậy giờ là lúc hướng đến những mục tiêu mới. Để tiếp tục phát triển, Hyperliquid cần phải chiếm lĩnh các thị trường mới. Việc mở rộng này sẽ bắt đầu với một số loại sản phẩm quyền chọn ------ chẳng hạn như quyền chọn nhị phân và quyền chọn có giới hạn ------ nhưng sẽ không bao gồm tất cả các loại quyền chọn cùng một lúc.

Như một số độc giả đã biết, giao dịch quyền chọn là một công cụ rất phổ biến ngoài lĩnh vực tiền điện tử, nhưng nó lại không được đón nhận rộng rãi trong thế giới tiền điện tử (ít nhất là so với giao dịch quyền chọn trên thị trường chứng khoán). Tại sao? Vì hợp đồng vĩnh cửu đơn giản hơn nhiều.

Khi giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, bạn chỉ cần đánh giá một biến số duy nhất ------ hướng đi. Bạn biết rằng biểu đồ sẽ tiếp tục di chuyển sang phải, vì vậy tất cả những gì bạn cần xác định là liệu nó sẽ đi lên hay đi xuống. Đường cong lãi lỗ của nó là tuyến tính, có thể dự đoán được và logic rất đơn giản.

Ngoài việc cực kỳ dễ hiểu, hợp đồng vĩnh cửu cũng rất phù hợp với các đặc điểm tự nhiên của thị trường tiền điện tử. Thị trường tiền điện tử có tính biến động cao, vì vậy bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền trong thời gian ngắn, nhưng cũng có thể mất rất nhiều tiền trong thời gian ngắn. Đòn bẩy càng lớn, rủi ro và lợi nhuận càng được khuếch đại. Nhiều người nói rằng tiền điện tử giống như sòng bạc, và "cảm giác sòng bạc" này phần nào phản ánh trong giao dịch hợp đồng vĩnh cửu ------ thường thì đòn bẩy trên 5x rất giống với chứng nghiện cờ bạc.

Hơn nữa, một hợp đồng vĩnh cửu chỉ tương ứng với một hợp đồng duy nhất. Nếu bạn giao dịch HYPE-PERP, thì cả người mua và người bán đều nằm trên cùng một sổ lệnh ------ thanh khoản dồi dào, độ trượt giá thấp, lệnh được thực hiện liên tục và giá cả biến động theo đó. Điều này lại giúp việc giao dịch trở nên dễ dàng hơn.

Các tùy chọn hoàn toàn không giống như vậy. Bạn không chỉ phải đánh giá hướng đi của giá mà còn cả độ nhạy cảm của giá, sự suy giảm giá trị theo thời gian và độ nhạy cảm với những thay đổi trong biến động ngầm định. Nhiều khi, ngay cả khi bạn dự đoán đúng hướng đi, bạn vẫn có thể thua lỗ khi giao dịch quyền chọn: đó có thể là do thị trường di chuyển quá chậm, hoặc quá nhanh, hoặc đơn giản là do độ biến động ngầm định (IV) bị thu hẹp.

Một tài sản thường tương ứng với hàng trăm hoặc hàng nghìn hợp đồng quyền chọn. Mỗi sự kết hợp giữa giá thực hiện và ngày đáo hạn tạo thành một sổ lệnh độc lập, dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản ------ và đây chính xác là vấn đề mà ngành công nghiệp tiền điện tử đã cố gắng giải quyết trong nhiều năm. Chênh lệch giá mua và giá bán lớn tạo cảm giác như một gánh nặng thuế trực tiếp đối với các nhà giao dịch, và nhiều khi, ngay khi tham gia thị trường, bạn đã chịu khoản lỗ đáng kể so với giá trị hợp lý.

Các nhà giao dịch tiền điện tử đang tham gia vào một cuộc chiến tâm lý liên tục trong thị trường đầy biến động và cảm xúc này, đối mặt với những khoản lỗ chưa được hiện thực hóa, liên tục nghi ngờ điểm vào lệnh của mình và luôn bị cuốn vào nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO). Nếu bạn thêm một cơ chế đếm ngược liên tục làm giảm giá trị vị thế, thì ngay cả khi bạn "về mặt lý thuyết là đúng" trong phán đoán hướng đi của mình, việc giữ vững vị thế đó vẫn sẽ trở nên rất khó khăn. Về mặt lý thuyết, một vị thế mua đòn bẩy trong hợp đồng vĩnh cửu có thể được nắm giữ vô thời hạn (không tính phí tài trợ), nhưng điều này không tồn tại trong quyền chọn.

Theo một nghĩa nào đó, hợp đồng vĩnh cửu giải quyết một vấn đề không tồn tại trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Trong các thị trường truyền thống, thứ gần giống nhất với hợp đồng vĩnh cửu thực chất là các hợp đồng tương lai gia hạn liên tục hàng quý ------ bạn nắm giữ một hợp đồng tương lai và gia hạn vị thế sang chu kỳ đáo hạn tiếp theo trước khi nó hết hạn. Cơ chế này hoạt động tốt khi biến động thị trường tương đối nhẹ; nhưng trong ngành của chúng ta, biến động không bao giờ "nhẹ nhàng".

Hyperliquid không chỉ đơn thuần là một sàn giao dịch tiền điện tử phi tập trung; nó giống một sàn giao dịch phi tập trung với nhiều loại tài sản có thể giao dịch hơn. Các loại tài sản khác không giống với tài sản tiền điện tử; chúng có logic hoạt động khác nhau và yêu cầu các công cụ giao dịch khác nhau.

Các lựa chọn luôn luôn tồn tại.

Một trong những lý do chính giúp Hyperliquid giành chiến thắng trong cuộc chiến DEX vĩnh viễn là trải nghiệm người dùng (UX) ------ trên nền tảng này, bạn không cần phải ký tên cho mỗi lệnh, mỗi giao dịch hay mỗi thao tác. Việc ký kết thường xuyên tạo ra nhiều ma sát, trong khi hầu hết các nhóm trong ngành tối ưu hóa cho "tính nhất quán của blockchain" hơn là trải nghiệm người dùng.

Nếu toàn bộ ngành công nghiệp đang chật vật để tạo ra một sản phẩm giao dịch hợp đồng vĩnh cửu không cần cấp phép thực sự bền vững, thì không có gì đáng ngạc nhiên khi họ cũng chưa thể tạo ra một giao thức giao dịch quyền chọn không cần cấp phép đủ xuất sắc. Nó quá phức tạp, phức tạp đến mức mọi người khó có thể hình dung ra được nó một cách trọn vẹn. Tuy nhiên, tôi có phần không chính xác ở đây vì trong vài năm qua, về cơ bản, mọi người đều đang giao dịch quyền chọn ------ quyền chọn là thị trường dự đoán (chính xác hơn là quyền chọn nhị phân).

Về mặt cấu trúc, quyền chọn nhị phân và thị trường dự đoán thực chất hoàn toàn nhất quán: nếu một sự kiện cuối cùng được xác nhận là đúng, thị trường dự đoán sẽ trả 1 đô la; nếu không, nó sẽ trả 0 đô la. Nếu giá của tài sản cơ sở cao hơn một mức giá thực hiện nhất định tại thời điểm đáo hạn, quyền chọn nhị phân sẽ trả $1; nếu không cao hơn, nó sẽ trả $0.

Về cơ bản, cả hai đều giống nhau: cấu trúc lợi nhuận giống nhau, và cơ chế định giá cũng giống nhau. Sự khác biệt duy nhất nằm ở cách diễn đạt và các kịch bản áp dụng (xét cho cùng, bạn không thể mua quyền chọn trên một tài sản cơ sở có tên là "Liệu ông Trump có nói một từ nhất định trong bài phát biểu tiếp theo của mình không?").

Polymarket đã làm một điều rất tài tình; nó cho phép mọi người giao dịch quyền chọn mà không hề nhận ra rằng họ đang giao dịch quyền chọn. Như vậy, thị trường dự đoán đã đạt được điều mà mọi người tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử đều đang bàn luận ---- cho phép mọi người sử dụng tiền điện tử mà không nhận ra rằng họ đang sử dụng tiền điện tử. Đây thực chất là một giải pháp trực tiếp cho vấn đề này.

HIP-3 đã thu hút một lượng lớn người dùng không chuyên về giao dịch tiền điện tử. Trên thực tế, phần lớn khối lượng giao dịch trên Hyperliquid hiện nay đến từ kim loại quý, dầu mỏ và chỉ số S&P 500, chứ không phải tài sản tiền điện tử. Vì nền tảng này đã có một lượng người dùng hoàn toàn mới, nên việc giới thiệu thêm các công cụ mà họ đã quen thuộc là điều hoàn toàn hợp lý.

Trong lịch sử, một lý do quan trọng khiến quyền chọn cổ phiếu trở nên phổ biến là vì việc bán khống cổ phiếu rất khó khăn. Bạn cần vay cổ phiếu, trả phí vay, nhờ môi giới cho vay và chịu rủi ro bị buộc phải mua lại nếu nhu cầu về cổ phiếu vay vượt quá nguồn cung. Thay vì phải trải qua toàn bộ quy trình phức tạp này, việc mua quyền chọn bán (put option) sẽ dễ dàng hơn nhiều.

Hyperliquid không có đối thủ cạnh tranh.

Trước đây, chưa có giao thức nào đủ xuất sắc để thực sự mang lại giao dịch quyền chọn bền vững cho thế giới tiền điện tử. Hegic, Ribbon Finance, Lyra, v.v., đã không thành công; Aevo khá thành công và thậm chí còn được coi là đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ với Hyperliquid vào năm 2024, nhưng sổ lệnh của họ vẫn nằm ngoài chuỗi khối. Về nguyên nhân, tôi không có ý định giải thích chi tiết ở đây; tất cả các bạn đều đã quen thuộc với chúng: phân mảnh thanh khoản, vấn đề độ trễ, lựa chọn bất lợi của nhà cung cấp thanh khoản, v.v.

HIP-4 giới thiệu các quyền chọn nhị phân và quyền chọn có giới hạn, và hai loại sản phẩm này có thể áp dụng cho hầu hết các loại tài sản chính thống: ngoại hối, cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa và tiền điện tử mà chúng ta đã quen thuộc.

Các nhà giao dịch tiền điện tử sẽ tiếp tục giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đồng thời có thêm một công cụ mới với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận cao. Điều này có thể dẫn đến nhiều chiến lược giao dịch hơn và cung cấp những cách thức mới để phòng ngừa rủi ro.

Người dùng giao dịch hàng hóa trên Hyperliquid sẽ nhận được một công cụ mà họ đã quen thuộc từ các sàn giao dịch khác, chỉ khác là giờ đây nó không cần cấp phép và hoạt động 24/7.

Với sự ra đời của các sản phẩm như hợp đồng vĩnh cửu S&P 500, nhiều thị trường hơn sẽ được triển khai, nhiều nhà giao dịch hơn sẽ bị thu hút và lượng thanh khoản sẽ tăng lên, dẫn đến sự tăng trưởng liên tục về khối lượng giao dịch.

Hyperliquid có cơ hội tiếp tục thu hút các nhà giao dịch tiền điện tử từ Binance, Bybit và OKX, cũng như các nhà giao dịch hàng hóa từ các sàn giao dịch truyền thống, tạo nên sự thống trị hoàn toàn trong lĩnh vực quyền chọn này.

Lý do các nhà giao dịch tiền điện tử chọn Hyperliquid đã quá rõ ràng, và xu hướng này sẽ ngày càng phổ biến hơn trong tương lai; nhưng câu hỏi đặt ra là, tại sao các nhà giao dịch quyền chọn không phải tiền điện tử lại chuyển từ NASDAQ hoặc NYSE sang Hyperliquid?

NASDAQ vẫn đang cân nhắc việc mở phiên giao dịch 24/5, nhưng Hyperliquid đã hoạt động 24/7 rồi. Đây là đặc điểm tự nhiên của một hệ thống không cần cấp phép: phí thấp hơn, thanh toán tức thì, không giới hạn quy mô vị thế, chi phí ký quỹ thấp hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, không cần lưu giữ tài sản và không có hạn chế về địa lý.

Hyperliquid hoạt động khác biệt so với tất cả các nền tảng khác. Nền tảng này không có nhà đầu tư và không chịu ảnh hưởng bởi bất kỳ áp lực bên ngoài nào; Jeff có thể tự do quyết định những gì công ty muốn làm. Xét về khía cạnh này, Hyperliquid rất giống Telegram ------ nó không cần chi nhiều cho tiếp thị; chìa khóa nằm ở chính niềm tin. Nếu sản phẩm đủ tốt, cuối cùng mọi người sẽ sử dụng nó.

Mọi người có vô số lý do để chuyển từ các sàn giao dịch truyền thống sang Hyperliquid để giao dịch cùng một loại tài sản, và họ cũng sẽ có được khả năng xây dựng các chiến lược giao dịch mới nhờ khả năng kết hợp tuyệt vời của nền tảng này.

Tôi dự đoán rằng trong vòng một năm, khối lượng giao dịch quyền chọn nhị phân và quyền chọn giới hạn của Hyperliquid sẽ vượt qua khối lượng giao dịch quyền chọn của bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào.

Còn các tùy chọn tiêu chuẩn thì sao?

Trước tiên cần phải làm rõ một điều quan trọng: HIP-4 không hỗ trợ "quyền chọn thông thường" và "quyền chọn vĩnh cửu" (lưu ý rằng quyền chọn vĩnh cửu không phải là quyền chọn vĩnh cửu; hợp đồng tương lai vĩnh cửu mới là quyền chọn vĩnh cửu).

Ở đây không có quyền chọn mua hay quyền chọn bán. Lợi nhuận vượt quá giá thực hiện đối với các quyền chọn tiêu chuẩn là không giới hạn ------ giá càng cao, lợi nhuận càng lớn. Tuy nhiên, thiết kế hiện tại của HIP-4 lại hoàn toàn ngược lại: mức lợi nhuận tối đa của nó chỉ là 1 USDH.

Việc loại bỏ các tùy chọn tiêu chuẩn trong HIP-4 đồng nghĩa với ba điều sau:

• Là loại quyền chọn đầu tiên được giới thiệu, quyền chọn tiêu chuẩn phức tạp hơn nhiều so với quyền chọn nhị phân và quyền chọn giới hạn.
• Thị trường dự đoán là nỗ lực đầu tiên nhằm tích hợp một số hình thức quyền chọn gốc vào công cụ giao dịch ký quỹ của một sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (tất nhiên, đây không phải là nỗ lực đầu tiên đưa các quyền chọn không cần cấp phép vào thế giới tiền điện tử).
• Về độ phức tạp, quyền chọn nhị phân gần giống với hợp đồng vĩnh cửu hơn là các quyền chọn thông thường.

Tôi tin chắc 99% rằng bản cập nhật HIP-5 hoặc HIP-6 tiếp theo sẽ giới thiệu các tùy chọn tiêu chuẩn vì đây là bước tiến hợp lý tiếp theo trên thang đo độ phức tạp. Công việc của Hyperliquid Labs có thể được tóm gọn trong hai điều: thứ nhất là giới thiệu các thị trường mới; thứ hai là giới thiệu các công cụ giao dịch mới.

Hiện tại, Hyperliquid chưa có đủ thị trường để hỗ trợ giao dịch quyền chọn tiêu chuẩn; về cơ bản, nó vẫn đang hướng tới một công cụ tương tự như giao dịch cổ phiếu.

Hiện tại, Hyperliquid chưa có đủ thị trường chứng khoán để hỗ trợ việc triển khai các quyền chọn tiêu chuẩn. Nói cách khác, "có những người có nhu cầu này, nhưng số lượng thì không đủ." Để thực sự phát huy hết tiềm năng của các quyền chọn tiêu chuẩn, cần có thêm nhiều thị trường hơn, và các sản phẩm quyền chọn đơn giản hơn — cụ thể là quyền chọn nhị phân và quyền chọn giới hạn — cần được kiểm chứng trước; nếu không, việc giới thiệu trực tiếp các quyền chọn thông thường ngay bây giờ sẽ không có nhiều ý nghĩa.

Tuy nhiên, tôi tin rằng còn một lý do khác khiến HIP-4 không đưa ra các tùy chọn tiêu chuẩn ---- đó là vì chúng không phải là những công cụ phù hợp nhất cho tài sản tiền điện tử.

Mặc dù khối lượng giao dịch hàng hóa hiện đã vượt qua khối lượng giao dịch tiền điện tử, Hyperliquid vẫn chủ yếu là một sàn giao dịch ưu tiên tiền điện tử, và trong nhận thức của hầu hết mọi người, nó vẫn chủ yếu được liên kết với thị trường tiền điện tử. HIP-4 nhắm đến hai đối tượng: nhà giao dịch tiền điện tử và nhà giao dịch truyền thống, và quyền chọn nhị phân thực sự phù hợp và cần thiết cho cả hai nhóm ------ cho dù họ đang giao dịch tiền điện tử, hàng hóa hay cổ phiếu.

Nó cung cấp các công cụ mới cho cả hai nhóm. Bạn hoàn toàn có thể lập luận rằng các quyền chọn tiêu chuẩn rõ ràng phù hợp hơn cho giao dịch cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa, nhưng tài sản tiền điện tử không hoàn toàn phù hợp với logic này ------ chúng không có lịch sự kiện tự nhiên (như cổ tức, báo cáo thu nhập, v.v.), và thị trường quyền chọn tiêu chuẩn có thể nhanh chóng rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản vì mỗi sự kết hợp giữa giá thực hiện và ngày đáo hạn tương ứng với một sổ lệnh độc lập.

Mặc dù Hyperliquid đang nhanh chóng tiến tới mục tiêu này, nhưng nó vẫn chưa thực sự trở thành một sàn giao dịch toàn cầu cho các tài sản không phải tiền điện tử. Khi ngày càng nhiều cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa bắt đầu được giao dịch trên Hyperliquid, việc giới thiệu các quyền chọn tiêu chuẩn sẽ là một bước đi tự nhiên. Hành động này có thể được thực hiện ngay bây giờ, nhưng thời điểm hiện tại chưa thực sự hợp lý.

Lý do thị trường dự đoán có thể thành công trong khi các quyền chọn tiêu chuẩn gặp khó khăn là vì chúng loại bỏ tất cả sự phức tạp của quyền chọn, đồng thời vẫn giữ được cấu trúc lợi nhuận rủi ro giảm giá phi tuyến tính, có giới hạn mà các hợp đồng vĩnh cửu không thể cung cấp.

Hyperliquid có cơ hội nắm bắt toàn bộ thị trường quyền chọn tiền điện tử bởi vì, trong vài năm qua, chưa có giao thức nào đủ xuất sắc để thực sự đạt được điều này.

Hyperliquid cũng có cơ hội chiếm lĩnh một phần đáng kể thị phần quyền chọn nhị phân và quyền chọn có giới hạn trong thị trường chứng khoán, chỉ số và hàng hóa vì, xét về tính không cần cấp phép và chi phí, công nghệ của không có sàn giao dịch chính thống nào có thể so sánh được với Hyperliquid.

Tâm lý thị trường rất tệ

Hiện nay, hầu hết mọi người đều đồng ý ở một mức độ nào đó rằng thị trường đang ở mức đáy.

Bitcoin đã giảm xuống dưới mức cao kỷ lục trước đó được thiết lập vào năm 2021 ------ tình huống này chỉ xảy ra một lần trước đây, và trường hợp đó trùng với đáy thị trường trước đó vào cuối năm 2022; hầu như mỗi ngày, các giao thức đều bị đóng cửa, các nhà đầu tư mạo hiểm im lặng một cách bất thường, và họ vô cùng thất vọng với các khoản đầu tư của mình được thực hiện từ năm 2024 đến năm 2025 ------ đó là giai đoạn mà ngay cả các dự án lừa đảo cũng có thể dễ dàng huy động được số tiền lớn; Trump thậm chí còn phát hành memecoin của riêng mình... tâm lý thị trường khó có thể tồi tệ hơn (trừ khi một sàn giao dịch tập trung lớn khác sụp đổ trực tiếp).

Nhưng thị trường giá xuống thực chất lại là thời điểm tốt nhất để các nhà đầu tư mạo hiểm đặt cược. Thực tế, số lượng nhà thầu xây dựng trên thị trường đã giảm, nhưng hầu hết những người còn lại đều thực sự tận tâm hoàn thành công việc, và họ có nhiều thời gian hơn để liên tục tinh chỉnh ý tưởng và điều chỉnh hướng đi, thực hiện nhiều lần thử nghiệm trước khi cạnh tranh trở nên gay gắt và việc thu hút sự chú ý vượt khỏi tầm kiểm soát.

Đối với các nhà xây dựng, đây là thời điểm lý tưởng để đặt nền móng; đối với các nhà đầu tư mạo hiểm, đây cũng là giai đoạn họ có thể suy nghĩ một cách bình tĩnh, thay vì bị chi phối bởi nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO). Mặc dù Hyperliquid không thuộc nhóm sản phẩm mới của chu kỳ này ------ nó được ra mắt vào quý đầu tiên năm 2023 ------ nhưng nhờ đặt nền móng vững chắc trong giai đoạn 2022-2023, giờ đây nó có nhiều cơ hội hơn. Với HIP-4, nhiều cơ hội đầu tư mới đáng để cân nhắc sẽ xuất hiện trên thị trường.

Đặc biệt là với Giải vô địch bóng đá thế giới FIFA diễn ra tại Hoa Kỳ vào mùa hè này, nó sẽ thu hút một lượng lớn người dùng mới tham gia vào thị trường dự đoán; đối với những sự kiện như vậy, việc thanh toán nhanh chóng sẽ trở thành nhu cầu cốt lõi.

Tiền điện tử đã chết

Như Dougie DeLuca đã chỉ ra trong một bài báo của mình, cái gọi là ngành công nghiệp "tiền điện tử bản địa" đang hướng tới sự tuyệt chủng, và ranh giới giữa "tiền điện tử" và "mọi thứ khác" đang dần tan biến.

Các giao thức cuối cùng cũng bắt đầu nhận ra rằng việc chỉ dựa vào một nhóm người dùng trên chuỗi duy nhất không thể thực sự dẫn đến thành công của các dự án ------ mặc dù điều này đã khá rõ ràng ngay từ đầu.

Thành công thực sự là giúp những người ngoài giới tiền điện tử sử dụng các sản phẩm tiền điện tử mà không hề nhận ra mình đang sử dụng chúng. Việc này cần thời gian và là một trong những lý do tại sao Trung tâm Chính sách Siêu thanh khoản (HPC) được thành lập. Việc thuyết phục hàng triệu người trực tiếp sử dụng các sản phẩm trên chuỗi khối vốn dĩ rất khó khăn; nhưng nếu các sản phẩm trên chuỗi khối này được tích hợp vào các hệ thống mà hàng triệu người đã và đang sử dụng — cụ thể là hệ thống tài chính truyền thống — thì mọi việc sẽ trở nên dễ dàng hơn nhiều.

Mô hình mã xây dựng của HIP-4 có nghĩa là bất kỳ công ty nào cũng có thể triển khai trên Hyperliquid, và mỗi công ty có thể tận dụng cơ sở người dùng hiện có của mình đồng thời cùng nhau gộp thanh khoản vào cùng một hệ thống nền tảng cơ bản.

Những người chiến thắng sẽ xây dựng các sản phẩm thực sự hướng đến thế giới thực, tích hợp tiền điện tử như những chi tiết triển khai cơ bản; những người thất bại sẽ tiếp tục bám víu vào quan điểm cũ "tiền điện tử chỉ vì mục đích tiền điện tử" và mong đợi cả thế giới thích nghi với họ.