Brazil: chìa khóa cho nhiệm kỳ thứ hai của Lula da Silva là thách thức tài chính

Giải quyết câu hỏi về cuộc bầu cử, giờ đây các thị trường đang chờ đợi một tín hiệu tài chính cụ thể cho nhiệm kỳ thứ tư của Lula da Silva, đánh giá rằng, theo các nhà phân tích, "di sản" nhận được mang lại không gian để quyết định nhịp độ điều chỉnh của các tài khoản công.{#p-1793053756193-52083}

Mặc dù Brazil đã đến cuộc bầu cử tranh chấp này mà không gặp khủng hoảng tài chính bên ngoài nhờ vào lượng dự trữ quốc tế cao (hơn 370 tỷ USD), nợ công bằng ngoại tệ hạn chế, thị trường nội địa sâu rộng hấp thụ phần lớn khoản vay của chính phủ, tỷ giá hối đoái linh hoạt, và Kho bạc có một khoản dự trữ thanh khoản để trang trải hơn một nửa năm các khoản đáo hạn, nhưng đằng sau sức mạnh này là sự suy giảm của các tài khoản tài chính. Theo tính toán của Viện Tài chính Quốc tế (IIF), thặng dư sơ cấp vẫn yếu, nợ công tăng lên, chi phí lãi suất chiếm khoảng 8,9% GDP (hơn gấp đôi so với hầu hết các quốc gia trong khu vực) và lãi suất thực dài hạn vẫn nằm trong số cao nhất ở Mỹ Latinh.{#p-1793053756193-39154}

Rõ ràng rằng trong ngắn hạn, Nhà nước sẽ không mất quyền tiếp cận tài chính, nhưng rủi ro ngay lập tức là chi phí này có thể cao đến mức làm xấu đi động lực của nợ và đầu tư sản xuất vẫn ở dưới tiềm năng của nó, ảnh hưởng đến tăng trưởng. Hơn nữa, các cơ chế phòng vệ có sẵn cho phép chính phủ thực hiện các biện pháp trước khi cần phải điều chỉnh bị ép buộc bởi thị trường.{#p-1793053756193-97662}

Vài giờ trước khi biết người chiến thắng, các nhà kinh tế trưởng của IIF, Marcello Estevão và Martín Castellano đã công bố một nghiên cứu về tình hình Brazil, nhấn mạnh rằng chính quyền tiếp theo của Brazil sẽ kế thừa một vấn đề tài chính vẫn có thể quản lý được, mặc dù không phải vô thời hạn. Theo quan điểm của các chuyên gia này, điều quan trọng trong cuộc bầu cử không phải là các nhãn hiệu chính trị mà là khả năng quản lý, vì các thị trường sẽ tìm kiếm một mục tiêu tài chính, các biện pháp cấu trúc, một cam kết vững chắc từ phía tổng thống và một liên minh trong Quốc hội có khả năng hỗ trợ các biện pháp đó.{#p-1793053756193-50950}

Đối với Estevão và Castellano, quy tắc tài chính hiện tại hạn chế chi tiêu, nhưng không điều kiện hóa quỹ đạo của nợ: các điều chỉnh mục tiêu, các khoản khấu trừ và một công thức chi tiêu liên kết với thu nhập đã cho phép việc tuân thủ chính thức đồng tồn tại với một thâm hụt thực tế và nợ tăng lên. Do đó, họ cho rằng một khuôn khổ mới nên thiết lập nợ như một neo và chi tiêu như một công cụ: việc thực hiện các giới hạn bốn năm, một biện pháp bảo vệ hiệu quả cho thặng dư sơ cấp, các cơ chế điều chỉnh tự động, các điều khoản thoát rất hạn chế và một giám sát độc lập mạnh mẽ hơn sẽ cho phép tăng cường độ tin cậy ngay từ đầu, trong khi điều chỉnh được thực hiện dần dần.{#p-1793053756193-16433}

Báo cáo "Brazil: Nhiệm vụ tài chính sau cuộc bầu cử" của Estevão và Castellano tóm tắt thách thức của chính quyền tiếp theo là liệu có thể biến khả năng phục hồi đáng kể của đất nước thành chi phí vốn thấp hơn hay không, và để làm điều đó, họ khẳng định rằng chính sách tài chính phải là ưu tiên kinh tế trung tâm, vì nó liên kết quá trình bầu cử với lạm phát, chính sách tiền tệ, đầu tư và tăng trưởng tiềm năng.{#p-1793053756193-47663}

Các điểm chính của nghiên cứu

• Tình hình ngân sách không thuận lợi: nợ công của chính phủ (DBGG) đã đạt gần 83% GDP vào tháng 8 vừa qua - theo định nghĩa của Ngân hàng Trung ương Brazil - và theo dự báo của Bộ Tài chính, sẽ đạt mức tối đa 88% vào đầu thập kỷ tới.

• Cần lưu ý rằng IMF sử dụng một định nghĩa rộng hơn bao gồm các trái phiếu của Kho bạc nằm trong tay Ngân hàng Trung ương, điều này khiến mức nợ cao hơn khoảng 12 điểm phần trăm. Mặc dù không nên kết hợp cả hai định nghĩa, nhưng trong cả hai trường hợp đều thấy sự gia tăng nợ trong nhiều năm qua.

• Nhưng điều quan trọng nhất là sự chênh lệch giữa lãi suất và tăng trưởng vẫn còn không thuận lợi: gần một nửa các khoản nợ của chính phủ chịu lãi suất biến đổi và khoảng một phần năm cần phải tái tài trợ mỗi năm; do đó, việc thắt chặt điều kiện tiền tệ nhanh chóng ảnh hưởng đến chi phí lãi suất.

• Đây là lý do tại sao vấn đề tài chính của Brazil được hiểu tốt hơn như một sự cân bằng của chi phí cao. Sự không chắc chắn về tài chính làm tăng phí bảo hiểm trái phiếu chính phủ và phần dài của đường cong lợi suất địa phương. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí lãi suất, tăng thặng dư sơ cấp cần thiết để ổn định nợ và nâng cao tỷ suất lợi nhuận cho các dự án doanh nghiệp. Đầu tư yếu kém hạn chế tăng trưởng tiềm năng, khiến tỷ lệ nợ trở nên khó giảm. Cơ chế này có thể duy trì ổn định trong một thời gian, nhưng không phải là điều tốt: dần dần tiêu tốn không gian chính sách và để nền kinh tế dễ bị tổn thương hơn trước cú sốc tiếp theo.

• Cơ chế ngược lại là cơ hội kinh tế chính sau cuộc bầu cử: một điều chỉnh tài chính đáng tin cậy có thể tạo ra điều kiện cho một lãi suất chính sách thấp hơn. Nỗ lực tài chính sẽ cho phép giảm lãi suất chính sách. Kết quả đến từ một phần do nhu cầu yếu hơn, nhưng độ tin cậy là điều chủ yếu giảm phí bảo hiểm rủi ro và hỗ trợ đồng tiền. Lãi suất thấp hơn sau đó làm giảm các khoản thanh toán lãi suất, củng cố cải thiện nợ và thúc đẩy đầu tư, điều này tạo ra một hạn chế quan trọng đối với tăng trưởng tiềm năng. Do đó, một sự củng cố tài chính đáng tin cậy không phải là đối thủ của một chương trình tăng trưởng. Đó là một trong những điều kiện cần thiết mạnh mẽ nhất của nó.

• Cuộc tranh luận bầu cử không cung cấp đủ chi tiết để xác định chế độ chính trị mới nổi. Điều này khiến các nhãn hiệu trở nên ít hữu ích hơn so với các cam kết có thể quan sát được. Các nhà đầu tư nên tập trung vào việc liệu tổng thống đắc cử có hỗ trợ rõ ràng một mục tiêu nợ có thể đo lường, chỉ định một đội ngũ kinh tế nhất quán, trình bày các biện pháp lâu dài trong ngân sách đầu tiên và tập hợp đủ phiếu bầu để thực hiện chúng hay không. Các chỉ định có thể chỉ ra hướng đi, nhưng một bộ trưởng tài chính được tôn trọng không thể thay thế sự ủng hộ của tổng thống hoặc sự hỗ trợ của Quốc hội.

• Quốc hội sẽ là đồng tác giả của bất kỳ chương trình thành công nào. Chính phủ vẫn đề xuất ngân sách và có những công cụ quyền lực mạnh mẽ để phủ quyết và thiết lập chương trình nghị sự, nhưng các sửa đổi bắt buộc và sự kiểm soát ngày càng tăng của cơ quan lập pháp đối với các nguồn lực tùy ý đã thay đổi thỏa thuận tài chính. Một kế hoạch được thiết kế bởi Chính phủ và gửi đến Quốc hội để phê chuẩn sẽ rất mong manh. Việc điều chỉnh phải được thương lượng như một thỏa thuận chính trị, mang lại cho các nhà lập pháp một phần tham gia vào chi phí tài chính thấp hơn, đầu tư có thể dự đoán hơn và một không gian lâu dài cho các ưu tiên xã hội.

• Brazil đã có một r

Khung tài chính hiện tại bao gồm một hạn chế chi tiêu, các dải dung sai xung quanh mục tiêu chính hàng năm, giám sát hai tháng một lần và một mức sàn cho đầu tư liên bang. Đây là những kỷ luật hữu ích, nhưng điểm yếu nằm ở cách chúng được kết nối.

• Chính quyền tiếp theo nên bắt đầu bằng cách xác định một mục tiêu cuối cùng, thay vì chỉ đơn thuần thiết lập một mục tiêu hàng năm khác. Một điểm tham chiếu hợp lý sẽ là cải thiện thặng dư chính hiệu quả ít nhất 0,5 điểm phần trăm GDP mỗi năm - trong điều kiện bình thường và chỉ chịu sự điều khoản thoát - cho đến khi đạt được thặng dư khoảng 2-2,5% GDP. Phạm vi này nên được đánh giá lại khi lãi suất và xu hướng tăng trưởng thay đổi; tuy nhiên, nỗ lực hàng năm không nên bị loại bỏ chỉ vì việc thực hiện trở nên khó khăn về mặt chính trị.

• Theo ước tính của IIF, nhịp độ củng cố tài chính này, kết hợp với các cải cách cấu trúc, nên đưa nợ vào một quỹ đạo giảm dần vững chắc. Chiến lược nợ bổ sung phải làm rõ số dư dự kiến cho các cấp độ dưới quốc gia, cũng như các điều chỉnh giữa dòng chảy và số dư cần thiết để hòa hợp quỹ đạo này với nợ gộp của chính phủ chung.

Tạo dựng uy tín

Báo cáo chi tiết những gì nên ưu tiên điều chỉnh để tạo dựng uy tín nhằm tránh gây ra suy thoái, nhấn mạnh rằng quy tắc tài chính, bản thân nó, nên được cấu trúc xung quanh một hệ thống phân cấp đơn giản: nợ xác định chiến lược, chi tiêu thực hiện nó và số dư chính hiệu cho phép xác minh tiến trình. Do đó, điểm neo nên sử dụng nợ công tổng thể - theo định nghĩa của Ngân hàng Trung ương - như chỉ số chính, vì đây là một thước đo kịp thời, được biết đến và liên quan trực tiếp đến chính sách quốc gia.

"Brazil có nhiều thời gian hơn những gì các diễn giải bi quan gợi ý, nhưng ít hơn những gì khả năng tài chính vững chắc của nó có thể chỉ ra. Các đệm an toàn cho phép thực hiện một điều chỉnh dần dần và có chủ ý, nhưng không đảm bảo rằng nợ có thể được tái tài trợ vô thời hạn với bất kỳ giá nào. Nếu mức chênh lệch rủi ro vẫn cao trong khi nợ tiếp tục tăng, một vấn đề về chi phí có thể trở thành một vấn đề về khả năng tiếp cận thị trường. Quyết định cơ bản cho chính quyền tiếp theo là xác định liệu họ có tận dụng khả năng phục hồi của đất nước để thực hiện các cải cách trước khi sự chuyển giao đó trở nên không khả thi", các tác giả khẳng định.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.