Ngân hàng số không còn kiếm tiền từ dịch vụ truyền thống; mỏ vàng thực sự nằm ở stablecoin và xác thực danh tính

Tiêu đề gốc: Neobanks Are No Longer About Banking

Tác giả gốc: Vaidik Mandloi, Token Dispatch

Dịch bởi: Chopper, Foresight News

Where Is the True Value Flowing for Digital Banks?

Nhìn vào các ngân hàng số hàng đầu toàn cầu, định giá của họ không chỉ đơn thuần được quyết định bởi quy mô người dùng mà bởi khả năng tạo doanh thu trên mỗi người dùng. Ngân hàng số Revolut là một ví dụ điển hình: mặc dù có ít người dùng hơn ngân hàng số Nubank của Brazil, nhưng định giá của nó lại vượt xa. Lý do nằm ở các dòng doanh thu đa dạng của Revolut, bao gồm các lĩnh vực như giao dịch ngoại hối, giao dịch chứng khoán, quản lý tài sản và dịch vụ thành viên cao cấp. Ngược lại, việc mở rộng kinh doanh của Nubank chủ yếu dựa vào các hoạt động tín dụng và thu nhập lãi thay vì phí thẻ ngân hàng. WeBank của Trung Quốc đã chọn một con đường khác biệt, đạt được sự tăng trưởng thông qua kiểm soát chi phí cực đoan và tích hợp sâu vào hệ sinh thái Tencent.

Định giá của các ngân hàng số mới nổi hàng đầu

Hiện tại, các ngân hàng số tiền điện tử đang trải qua một cột mốc phát triển tương tự. Sự kết hợp giữa "ví tiền điện tử + thẻ ngân hàng" không còn có thể được gọi là một mô hình kinh doanh, vì bất kỳ tổ chức nào cũng có thể dễ dàng triển khai các dịch vụ như vậy. Lợi thế cạnh tranh của nền tảng nằm chính xác ở con đường kiếm tiền cốt lõi đã chọn: một số nền tảng kiếm thu nhập lãi từ số dư tài khoản người dùng, một số dựa vào khối lượng giao dịch stablecoin để kiếm lợi nhuận, và một vài nền tảng đặt tiềm năng tăng trưởng của họ vào việc phát hành và quản lý deposits, vì đây là nguồn thu nhập ổn định và dễ dự đoán nhất trên thị trường.

Điều này cũng giải thích tại sao tầm quan trọng của cuộc đua stablecoin ngày càng trở nên nổi bật. Đối với các stablecoin được bảo chứng bằng dự trữ, lợi nhuận cốt lõi của chúng đến từ lợi tức đầu tư vào dự trữ, tức là lãi suất tạo ra bằng cách đầu tư dự trữ vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc các khoản tương đương tiền. Thu nhập này thuộc về tổ chức phát hành stablecoin thay vì chỉ là ngân hàng số cung cấp chức năng lưu giữ và chi tiêu stablecoin cho người dùng. Mô hình lợi nhuận này không phải là duy nhất đối với ngành công nghiệp tiền điện tử: trong lĩnh vực tài chính truyền thống, các ngân hàng số cũng không thể kiếm lãi từ tiền gửi của người dùng, và các ngân hàng lưu ký thực tế nắm giữ tiền mới được hưởng thu nhập này. Với sự xuất hiện của stablecoin, mô hình "tách biệt quyền sở hữu thu nhập" này đã trở nên minh bạch và tập trung hơn, nơi các thực thể nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền kiếm được thu nhập lãi, trong khi các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng chủ yếu chịu trách nhiệm thu hút người dùng và tối ưu hóa trải nghiệm sản phẩm.

Khi việc áp dụng stablecoin tiếp tục tăng, một mâu thuẫn đang dần xuất hiện: các nền tảng ứng dụng đảm nhận việc thu hút người dùng, khớp lệnh giao dịch và xây dựng niềm tin thường không thể kiếm lợi nhuận từ dự trữ cơ bản. Khoảng cách giá trị này đang buộc các doanh nghiệp phải tích hợp vào các lĩnh vực dọc, rời xa vị thế công cụ giao diện đơn thuần hướng tới cốt lõi của việc lưu ký và quản lý quỹ.

Chính vì sự cân nhắc này mà các công ty như Stripe và Circle đã và đang tăng cường nỗ lực để triển khai chiến lược của họ trong hệ sinh thái stablecoin. Họ không còn hài lòng với việc chỉ dừng lại ở cấp độ phân phối mà đang mở rộng sang lĩnh vực thanh toán và quản lý dự trữ, vì đây là lĩnh vực tạo lợi nhuận cốt lõi của toàn bộ hệ thống. Ví dụ, Stripe đã ra mắt blockchain chuyên dụng của mình có tên là Tempo, được thiết kế đặc biệt cho việc chuyển tiền stablecoin tức thì với chi phí thấp. Stripe không dựa vào các blockchain công khai hiện có như Ethereum hoặc Solana mà đã xây dựng các kênh giao dịch riêng để kiểm soát quy trình thanh toán, định giá phí và thông lượng giao dịch, tất cả đều chuyển trực tiếp thành lợi ích kinh tế tốt hơn.

Circle cũng đã áp dụng chiến lược tương tự bằng cách tạo ra một mạng lưới thanh toán chuyên dụng có tên là Arc cho USDC. Thông qua Arc, các giao dịch chuyển USDC giữa các tổ chức có thể được hoàn thành trong thời gian thực mà không gây tắc nghẽn trên mạng lưới blockchain công khai, cũng như không phát sinh phí cao. Về cơ bản, Circle đã xây dựng một hệ thống backend USDC độc lập thông qua Arc, không còn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng bên ngoài.

Bảo vệ quyền riêng tư là một động lực quan trọng khác của chiến lược này. Như Prathik đã giải thích trong bài viết "Reshaping the Brilliance of Blockchain", một blockchain công khai ghi lại mọi giao dịch chuyển stablecoin trên một ledger minh bạch công khai. Tính năng này phù hợp với một hệ thống tài chính mở nhưng có những hạn chế trong các kịch bản thương mại như thanh toán lương, thanh toán cho nhà cung cấp và quản lý ngân quỹ. Trong các kịch bản này, số tiền giao dịch, đối tác và mô hình thanh toán là những thông tin nhạy cảm.

Trên thực tế, tính minh bạch cao của các chuỗi công khai cho phép bên thứ ba dễ dàng tái tạo tình hình tài chính nội bộ của một công ty thông qua các trình khám phá blockchain và các công cụ phân tích on-chain. Mạng lưới Arc cho phép các giao dịch chuyển USDC giữa các tổ chức thanh toán bên ngoài chuỗi công khai, bảo toàn lợi thế thanh toán stablecoin nhanh chóng trong khi vẫn đảm bảo tính bảo mật của thông tin giao dịch.

So sánh dự trữ tài sản của USDT và USDC

Stablecoins Are Disrupting the Old Payment System

Nếu stablecoin là cốt lõi của giá trị, hệ thống thanh toán truyền thống dường như ngày càng lỗi thời. Quy trình thanh toán hiện tại liên quan đến nhiều trung gian: cổng nhận chịu trách nhiệm thu tiền, bộ xử lý thanh toán hoàn tất định tuyến giao dịch, mạng lưới thẻ ủy quyền giao dịch, và các ngân hàng giữ tài khoản của các bên giao dịch cuối cùng sẽ thanh toán. Mỗi bước đều phát sinh chi phí và gây ra sự chậm trễ trong giao dịch.

Ngược lại, stablecoin bỏ qua chuỗi trung gian dài dòng này. Các giao dịch stablecoin không yêu cầu mạng lưới thẻ hoặc bên mua và không cần chờ đợi các cửa sổ thanh toán hàng loạt. Thay vào đó, chúng dựa trên mạng lưới cơ bản để tạo điều kiện cho các giao dịch chuyển tiền ngang hàng trực tiếp. Tính năng này có tác động sâu sắc đến các ngân hàng số, vì nó thay đổi hoàn toàn kỳ vọng trải nghiệm của người dùng. Nếu người dùng có thể thực hiện chuyển tiền tức thì trên các nền tảng khác, họ sẽ không chấp nhận các quy trình chuyển tiền cồng kềnh và tốn kém trong các ngân hàng số. Các ngân hàng số hoặc cần tích hợp sâu các kênh giao dịch stablecoin hoặc có nguy cơ trở thành phần kém hiệu quả nhất của toàn bộ chuỗi thanh toán.

Sự chuyển đổi này cũng định hình lại mô hình kinh doanh của các ngân hàng số. Trong hệ thống truyền thống, các ngân hàng số có thể kiếm thu nhập phí ổn định thông qua các giao dịch thẻ ngân hàng vì mạng lưới thanh toán kiểm soát chặt chẽ cốt lõi của dòng giao dịch. Tuy nhiên, trong hệ thống mới do stablecoin thống trị, biên lợi nhuận này đã bị nén lại đáng kể. Vì các giao dịch chuyển tiền ngang hàng stablecoin không có phí giao dịch, các ngân hàng số chỉ dựa vào chi tiêu thẻ ngân hàng để có doanh thu đang phải đối mặt với một đường đua cạnh tranh hoàn toàn không có phí.

Do đó, vai trò của các ngân hàng số đang chuyển từ nhà phát hành thẻ sang các lớp định tuyến thanh toán. Khi các phương thức thanh toán chuyển từ thẻ ngân hàng sang chuyển tiền trực tiếp bằng stablecoin, các ngân hàng số phải trở thành các nút lưu thông cốt lõi của các giao dịch stablecoin. Các ngân hàng số có thể xử lý hiệu quả các dòng giao dịch stablecoin sẽ thống trị thị trường vì một khi người dùng coi họ là kênh mặc định để chuyển tiền, việc chuyển sang các nền tảng khác là rất khó khăn.

Identity Authentication is Becoming the New Generation Account Carrier

Khi stablecoin làm cho các khoản thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn, một nút thắt quan trọng không kém khác đang dần xuất hiện: xác thực danh tính. Trong hệ thống tài chính truyền thống, xác thực danh tính là một quy trình riêng biệt: các ngân hàng thu thập tài liệu người dùng, lưu trữ thông tin và thực hiện xác minh ở backend. Tuy nhiên, trong kịch bản chuyển tiền ví tức thì, mọi giao dịch đều dựa vào một hệ thống xác thực danh tính đáng tin cậy. Nếu không có hệ thống này, các kiểm tra tuân thủ, kiểm soát chống gian lận và thậm chí quản lý quyền cơ bản là không thể.

Vì lý do này, xác thực danh tính và chức năng thanh toán đang nhanh chóng hội tụ. Thị trường đang dần rời xa các quy trình KYC riêng biệt trên mỗi nền tảng và chuyển sang một hệ thống xác thực danh tính di động có thể được sử dụng trên các dịch vụ, quốc gia và nền tảng.

Sự chuyển đổi này đang diễn ra ở châu Âu, nơi ví danh tính số của EU đã bước vào giai đoạn triển khai. EU không còn yêu cầu mỗi ngân hàng hoặc ứng dụng phải độc lập thực hiện xác minh danh tính; thay vào đó, họ đã tạo ra một ví danh tính thống nhất được chính phủ chứng thực mà tất cả cư dân và doanh nghiệp có thể sử dụng. Ví này được sử dụng không chỉ để lưu trữ danh tính mà còn mang theo các thông tin xác thực khác nhau (như tuổi, bằng chứng cư trú, trình độ cấp phép, thông tin thuế, v.v.), hỗ trợ người dùng ký các tài liệu điện tử và có các chức năng thanh toán tích hợp. Người dùng có thể hoàn tất xác minh danh tính, chia sẻ thông tin theo yêu cầu và các hoạt động thanh toán trong một quy trình duy nhất, đạt được sự tích hợp liền mạch toàn quy trình.

Nếu Ví Danh tính Số của EU được triển khai thành công, toàn bộ kiến trúc ngân hàng châu Âu sẽ được tái cấu trúc: Xác thực danh tính sẽ thay thế tài khoản ngân hàng làm điểm nhập cốt lõi cho các dịch vụ tài chính. Điều này sẽ làm cho xác thực danh tính trở thành một hàng hóa công cộng, và sự khác biệt giữa các ngân hàng truyền thống và ngân hàng số sẽ bị suy yếu, trừ khi họ có thể phát triển các dịch vụ giá trị gia tăng dựa trên hệ thống danh tính đáng tin cậy này.

Ngành công nghiệp tiền điện tử cũng đang phát triển theo cùng một hướng. Các thử nghiệm liên quan đến xác thực danh tính on-chain đã được thực hiện trong nhiều năm. Mặc dù hiện tại chưa có giải pháp hoàn hảo, tất cả các khám phá đều hướng tới cùng một mục tiêu: cung cấp cho người dùng một phương tiện xác minh danh tính cho phép họ chứng minh danh tính hoặc các sự kiện liên quan mà không giới hạn thông tin vào một nền tảng duy nhất.

Dưới đây là một vài ví dụ điển hình:

· Worldcoin: Xây dựng một hệ thống bằng chứng danh tính quy mô toàn cầu xác minh danh tính con người thực của người dùng mà không tiết lộ quyền riêng tư của họ.

· Gitcoin Passport: Tích hợp các thông tin xác thực và xác minh khác nhau để giảm rủi ro tấn công sybil trong quy trình bỏ phiếu quản trị và phân phối phần thưởng.

· Polygon ID, zkPass, và các khung ZK-proof: Hỗ trợ người dùng chứng minh các sự kiện cụ thể mà không tiết lộ dữ liệu cơ bản.

· Ethereum Name Service (ENS) + thông tin xác thực off-chain: Cho phép các ví tiền điện tử không chỉ hiển thị số dư tài sản mà còn liên kết danh tính xã hội và các thuộc tính xác thực của người dùng.

Mục tiêu của hầu hết các dự án xác thực danh tính tiền điện tử đều nhất quán: cho phép người dùng tự chủ chứng minh danh tính hoặc các sự kiện liên quan của họ, và đảm bảo rằng thông tin danh tính không bị khóa vào một nền tảng duy nhất. Điều này phù hợp với tầm nhìn của EU về một ví danh tính số: một thông tin xác thực danh tính có thể tự do lưu chuyển giữa các ứng dụng khác nhau mà không cần xác thực lại.

Xu hướng này cũng sẽ chuyển đổi mô hình hoạt động của các ngân hàng số. Ngày nay, các ngân hàng số coi xác thực danh tính là một cơ chế kiểm soát cốt lõi: đăng ký người dùng, kiểm toán nền tảng, cuối cùng hình thành một tài khoản trực thuộc nền tảng. Tuy nhiên, khi xác thực danh tính trở thành một thông tin xác thực mà người dùng có thể tự chủ mang theo, vai trò của các ngân hàng số chuyển sang là nhà cung cấp dịch vụ truy cập vào hệ thống danh tính đáng tin cậy này. Điều này sẽ đơn giản hóa quy trình onboarding người dùng, giảm chi phí tuân thủ, giảm thiểu xác minh dư thừa và cho phép các ví tiền điện tử thay thế tài khoản ngân hàng làm vật chứa cốt lục cho tài sản và danh tính của người dùng.

Future Development Trends Outlook

Tóm lại, các yếu tố cốt lõi trước đây của hệ thống ngân hàng số đang dần mất đi lợi thế cạnh tranh: quy mô người dùng không còn là hào kỹ thuật, thẻ ngân hàng không còn là hào kỹ thuật, và thậm chí một giao diện người dùng hợp lý cũng không còn là hào kỹ thuật. Các rào cản cạnh tranh khác biệt thực sự được phản ánh trong ba chiều: các sản phẩm lợi nhuận được chọn bởi các ngân hàng số, các kênh dòng tiền mà họ dựa vào, và hệ thống xác thực danh tính mà họ truy cập. Ngoài những điều này, các chức năng khác sẽ dần hội tụ, và khả năng thay thế sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.

Các ngân hàng số thành công trong tương lai sẽ không phải là các phiên bản nhẹ của các ngân hàng truyền thống, mà là các hệ thống tài chính ưu tiên ví. Họ sẽ neo vào một động cơ lợi nhuận cốt lõi, điều này quyết định trực tiếp biên lợi nhuận và hào kỹ thuật của nền tảng. Nhìn chung, động cơ lợi nhuận cốt lõi có thể được chia thành ba loại:

Interest-Driven Digital Bank

Khả năng cạnh tranh cốt lõi của các nền tảng này là trở thành kênh ưa thích để người dùng nắm giữ stablecoin. Miễn là họ có thể thu hút một lượng lớn số dư người dùng, nền tảng có thể kiếm thu nhập thông qua lãi suất stablecoin được bảo chứng bằng dự trữ, phần thưởng on-chain, staking, và re-staking, mà không cần dựa vào cơ sở người dùng lớn. Lợi thế nằm ở chỗ hiệu quả lợi nhuận của việc nắm giữ tài sản cao hơn nhiều so với việc lưu thông tài sản. Các ngân hàng số này có vẻ giống như các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng, nhưng thực tế chúng là các nền tảng tiết kiệm hiện đại được ngụy trang dưới dạng ví, với khả năng cạnh tranh cốt lõi là cung cấp cho người dùng trải nghiệm kiếm lãi liền mạch.

Payment Flow-Driven Digital Bank

Đề xuất giá trị của các nền tảng này đến từ khối lượng giao dịch. Họ sẽ trở thành kênh chính để người dùng gửi và nhận các khoản thanh toán stablecoin, và để tiêu dùng, tích hợp sâu bộ xử lý thanh toán, người bán, trao đổi fiat-to-crypto, và các kênh thanh toán xuyên biên giới. Mô hình lợi nhuận của họ tương tự như của các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu—biên lợi nhuận mỏng trên mỗi giao dịch, nhưng một khi họ trở thành kênh chuyển tiền ưa thích của người dùng, họ có thể tích lũy thu nhập đáng kể thông qua khối lượng giao dịch lớn. Hào kỹ thuật của họ là thói quen người dùng và độ tin cậy của dịch vụ, trở thành lựa chọn mặc định khi người dùng cần chuyển tiền.

Stablecoin Infrastructure-Driven Digital Bank

Đây là lĩnh vực sâu nhất và có khả năng mang lại phần thưởng cao nhất. Các ngân hàng số này không chỉ là kênh lưu thông stablecoin mà còn chuyên kiểm soát việc phát hành stablecoin, hoặc ít nhất là kiểm soát cơ sở hạ tầng cơ bản của chúng, với phạm vi kinh doanh bao gồm phát hành, đổi thưởng, quản lý dự trữ và thanh toán stablecoin, cùng các quy trình cốt lõi khác. Tiềm năng lợi nhuận trong lĩnh vực này là sinh lợi nhất vì quyền kiểm soát dự trữ quyết định trực tiếp việc phân bổ thu nhập. Các ngân hàng số này tích hợp các chức năng phía người tiêu dùng với các tham vọng cơ sở hạ tầng, phát triển hướng tới một mạng lưới tài chính hoàn chỉnh thay vì chỉ là các ứng dụng.

Tóm lại, Ngân hàng số dựa trên lãi suất kiếm tiền từ tiền gửi của người dùng, Ngân hàng số dựa trên dòng thanh toán kiếm tiền từ các giao dịch của người dùng, và Ngân hàng số dựa trên cơ sở hạ tầng stablecoin có thể tạo ra lợi nhuận liên tục bất kể hành động của người dùng.

Tôi dự đoán rằng thị trường sẽ phân hóa thành hai phe chính: phe thứ nhất bao gồm các nền tảng ứng dụng hướng tới người tiêu dùng chủ yếu tích hợp cơ sở hạ tầng hiện có, cung cấp các sản phẩm đơn giản và thân thiện với người dùng, nhưng có chi phí chuyển đổi người dùng cực thấp. Phe thứ hai tiến tới khu vực cốt lõi của việc tổng hợp giá trị, tập trung vào phát hành stablecoin, định tuyến giao dịch, thanh toán và tích hợp xác thực danh tính, cùng các doanh nghiệp khác.

Vị thế của nhóm sau sẽ không còn giới hạn ở các ứng dụng mà là các nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng được ngụy trang trong trang phục hướng tới người tiêu dùng. Sự gắn kết người dùng của họ cực kỳ cao khi họ âm thầm trở thành các hệ thống cốt lõi cho lưu thông quỹ on-chain.

Original Article Link