Trung Quốc là quốc gia đầu tiên áp dụng "stablecoin có lãi suất" trên quy mô lớn

Tiêu đề gốc: "Trung Quốc là quốc gia đầu tiên áp dụng "stablecoin có lãi suất" trên quy mô lớn"

Tác giả gốc: Lin Wanwan, DoinG Char

Vào ngày 15 tháng 1 năm 2014, lợi suất hàng năm 7 ngày của Yu'ebao đã tăng vọt lên 6,763%. Cùng ngày, lãi suất tiền gửi không kỳ hạn tại ngân hàng là 0,35%.

Gấp 19 lần.

Con số này như một đòn giáng mạnh, đánh thức hàng trăm triệu người gửi tiền tại Trung Quốc: hóa ra nếu tôi để tiền trong tài khoản tiền gửi không kỳ hạn tại ngân hàng, lãi suất của tôi bị "ăn mòn" gấp 19 lần. Không phải là không có lãi, mà là lãi suất đó đã bị người khác lấy mất.

Bản chất của Yu'ebao là gì? Nó chỉ đơn giản là gom tiền của người gửi và gửi vào tài khoản tiền gửi có cấu trúc của ngân hàng: một thế giới không bị kiểm soát lãi suất, và sau đó phân phối lợi nhuận cho người gửi.

Về mặt công nghệ không có gì mới, nhưng nó đã xé toạc một khoảng trống vô hình trong hệ thống tài chính Trung Quốc: lần đầu tiên, người dân bình thường nhận ra rằng tiền của họ có giá trị thời gian, và giá trị này thuộc về họ.

Mười một năm sau, vào ngày 29 tháng 12 năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thông báo: bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, số dư trong ví Nhân dân tệ kỹ thuật số sẽ được hưởng lãi suất.

Tương tự, "khiến tiền kỹ thuật số làm việc cho bạn", nhưng lần này, người chơi đã thay đổi thành ngân hàng trung ương.

Và việc tính lãi là một tấm vé, chứng minh rằng Nhân dân tệ kỹ thuật số cuối cùng đã chấp nhận ý tưởng: chỉ "đúng" thôi là chưa đủ; bạn phải đưa cho người dùng một lý do để chọn bạn.

Nghịch lý của "Sự đúng đắn về lý thuyết"

Thử nghiệm Nhân dân tệ kỹ thuật số bắt đầu vào năm 2019. Sau sáu năm, các chỉ số trên giấy tờ trông rất ấn tượng: 230 triệu ví cá nhân, với tổng khối lượng giao dịch là 34,8 tỷ giao dịch và số tiền là 167 nghìn tỷ Nhân dân tệ. Nhưng hãy hỏi xung quanh bạn, có bao nhiêu người thực sự sử dụng nó trong cuộc sống hàng ngày?

Câu trả lời rất có thể là: nhận được bao lì xì, dùng thử một lần, và sau đó không còn gì nữa.

Vấn đề nằm ở đâu? Vấn đề nằm ở một thuật ngữ nghe rất học thuật: M0.

Định vị ban đầu của ngân hàng trung ương đối với Nhân dân tệ kỹ thuật số là "thay thế kỹ thuật số cho tiền mặt". Tiền mặt là M0, tiền đang lưu thông, không có lãi suất. Vì vậy, Nhân dân tệ kỹ thuật số cũng không có lãi suất. Chuỗi logic hoàn toàn tự nhất quán. Tuy nhiên, vấn đề là các kịch bản sử dụng tiền mặt đang biến mất.

Trước năm 2019, tỷ lệ thâm nhập thanh toán di động của Trung Quốc đã vượt quá 85%. Mở WeChat hoặc Alipay, quét và hoàn tất giao dịch trong tích tắc. Việc yêu cầu người dùng chuyển sang một công cụ mới vì tính năng "thanh toán ngoại tuyến kép" (có thể thanh toán mà không cần internet) gây ra chi phí chuyển đổi quá cao. Có bao nhiêu kịch bản trong cuộc sống hàng ngày yêu cầu thanh toán ngay lập tức mà không cần truy cập internet?

Thậm chí chết người hơn, định vị M0 đã mang lại một vấn đề cấu trúc: các ngân hàng không có động lực để quảng bá.

Khái niệm về tỷ lệ dự trữ bắt buộc 100% là nếu người dùng gửi 100 đơn vị Nhân dân tệ kỹ thuật số vào ví của họ, ngân hàng phải gửi 100 đơn vị làm dự trữ bắt buộc tại ngân hàng trung ương, và không được chạm vào một đơn vị nào. Ngân hàng chịu mọi chi phí phát triển hệ thống, vận hành mạng lưới và thu hút người dùng, nhưng không thể kiếm được một xu nào từ 100 đơn vị này. Tôi chịu chi phí, nhưng không có lợi nhuận. Dù bạn tính toán thế nào, điều này cũng không hợp lý.

Do đó, sau sáu năm thử nghiệm Nhân dân tệ kỹ thuật số, bất chấp nhiều cảnh tượng sôi động, vô số bao lì xì và vô số hoạt động, hiệu ứng mạng tự phát vẫn chưa được hình thành. Người dùng không có động lực để nắm giữ, và các ngân hàng không có động lực để quảng bá. Cả hai bên đều không di chuyển, vì vậy bánh xe không thể quay.

Điều gì đã thay đổi lần này: Từ M0 sang M1

Vào ngày 29 tháng 12 năm 2025, ngân hàng trung ương đã ban hành một tài liệu rất dài: "Kế hoạch hành động nhằm tăng cường hơn nữa hệ thống dịch vụ quản lý Nhân dân tệ kỹ thuật số và xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính liên quan". Tài liệu rất dài, nhưng thay đổi cốt lõi chỉ là một câu: Nhân dân tệ kỹ thuật số đã thay đổi từ "tiền mặt kỹ thuật số" sang "tiền gửi kỹ thuật số".

Tài liệu đề cập đến ba thay đổi chính:

Thứ nhất, tính lãi. Bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, số dư trong ví Nhân dân tệ kỹ thuật số sẽ được hưởng lãi suất theo lãi suất tiền gửi hiện tại. Lãi suất tiền gửi hiện tại vào khoảng 0,05%, vì vậy nếu có 10.000 đơn vị trong ví trong một năm, bạn sẽ kiếm được 5 đơn vị. Lãi suất không nhiều, nhưng sự thay đổi từ 0 lên 0,05% là đáng kể.

Thứ hai, nợ phải trả của ngân hàng. Trước đây, Nhân dân tệ kỹ thuật số là nợ phải trả của ngân hàng trung ương, giống như tiền giấy trong túi bạn. Bây giờ nó đã trở thành nợ phải trả của ngân hàng. Ngân hàng có thể đưa số tiền này vào bảng cân đối kế toán của mình, sử dụng nó để cho vay, đầu tư và kiếm lợi nhuận từ đó. Tất nhiên, các yêu cầu dự trữ vẫn được áp dụng, nhưng không còn ở mức 100%.

Thứ ba, bảo hiểm tiền gửi. Nhân dân tệ kỹ thuật số hiện được bảo hiểm tiền gửi bảo vệ. Tiền của bạn được hỗ trợ bởi niềm tin và tín dụng đầy đủ của chính phủ, giống như tiền gửi thông thường.

Như Phó Thống đốc ngân hàng trung ương, Lu Lei, đã nói: Nhân dân tệ kỹ thuật số đã "chuyển đổi từ phiên bản 1.0 loại tiền mặt sang phiên bản 2.0 loại tiền gửi".

Nói một cách đơn giản: Nhân dân tệ kỹ thuật số trong ví của bạn cuối cùng đã bắt đầu có giá trị thời gian.

Tuy nhiên, lãi suất 0,05% gần như không đáng kể. Nhưng ý nghĩa của sự thay đổi này vượt xa lãi suất nhỏ đó.

Thứ nhất, nó giải quyết vấn đề "tại sao phải nắm giữ".

Trong sáu năm qua, việc quảng bá Nhân dân tệ kỹ thuật số dựa vào "trợ cấp để dùng thử". Phân phát bao lì xì, tiến hành các hoạt động, cung cấp phiếu giảm giá. Sau khi sử dụng, nó bị lãng quên vì không có lợi ích gì khi nắm giữ nó—không kiếm được lãi khi giữ nó ở đó, và nó không thuận tiện để sử dụng như số dư WeChat (mặc dù nó cũng không kiếm được lãi, ít nhất là dễ chi tiêu).

Bây giờ mọi thứ đã khác. Ngay cả khi chỉ là 0,05%, nó có nghĩa là "tốt hơn là để ở đây hơn là trong túi của bạn". Mu Changchun, Giám đốc Viện Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cho biết tại Hội nghị thượng đỉnh Bund năm nay: "Cho phép công chúng và các doanh nghiệp nắm giữ tài sản nhàn rỗi không sinh lãi sẽ làm mất giá trị thời gian của tiền".

Tiền tệ vốn dĩ nên có giá trị thời gian, và việc không sinh lãi là một thiết kế đi ngược lại bản chất con người.

Thứ hai, các ngân hàng cuối cùng đã có động lực. Định vị M1 có nghĩa là các ngân hàng có thể kinh doanh với Nhân dân tệ kỹ thuật số. Khi người dùng gửi tiền của họ, các ngân hàng có thể cho vay, đầu tư và kiếm chênh lệch lãi suất. Với quyền và trách nhiệm ngang nhau, động lực tự nhiên sẽ tăng lên. Điểm này là logic cơ bản quan trọng nhất của cuộc cải cách này.

Thứ ba, nền kinh tế lớn đầu tiên trên thế giới cung cấp lãi suất cho CBDC. Hơn 130 quốc gia và khu vực trên toàn cầu đang khám phá tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), nhưng phần lớn vẫn đang trong lĩnh vực "tiền mặt kỹ thuật số". Bởi vì việc cung cấp lãi suất cho CBDC về mặt lý thuyết là gây tranh cãi (liệu nó có thể dẫn đến chạy đua rút tiền ngân hàng?) và rủi ro trong thực tế.

Trung Quốc đã thực hiện bước này, cung cấp một tài liệu tham khảo mới cho sự phát triển của CBDC toàn cầu.

Các quy tắc được thiết lập trước cho việc sử dụng tiền tệ

Không chỉ là "lãi suất", giá trị của Nhân dân tệ kỹ thuật số đi sâu vào lĩnh vực trí tưởng tượng. Tiền gửi truyền thống là một con số nằm trong tài khoản, tĩnh.

Nhân dân tệ kỹ thuật số là một chuỗi mã có thể được gán các quy tắc. Như đã nêu trong sách trắng của ngân hàng trung ương, "Khả năng lập trình đạt được thông qua việc tải các hợp đồng thông minh không ảnh hưởng đến các chức năng tiền tệ".

Nói cách khác, Nhân dân tệ kỹ thuật số cũng có thể là "tiền có điều kiện".

Trong các thử nghiệm trước đây, bao lì xì Nhân dân tệ kỹ thuật số có ngày hết hạn và trở nên vô hiệu sau khi hết hạn. Đây là một ứng dụng cơ bản của khả năng lập trình.

Không gian ứng dụng trong tương lai rất rộng lớn trong trí tưởng tượng. Phiếu tiêu dùng do chính phủ phát hành chỉ có thể được sử dụng trong các ngành cụ thể, tự động hết hạn và có thể truy xuất nguồn gốc đầy đủ; tiền lương doanh nghiệp có thể được thiết lập để tự động chuyển một tỷ lệ phần trăm nhất định vào tài khoản hưu trí; thanh toán thương mại xuyên biên giới có thể tự động thanh toán sau khi đáp ứng các điều kiện giao hàng, mà không cần đối chiếu thủ công; quỹ xóa đói giảm nghèo mục tiêu chỉ có thể được sử dụng để mua vật tư sản xuất, không dùng cho cờ bạc hoặc tiêu dùng cao cấp.

Điểm chung giữa các kịch bản này là các quy tắc sử dụng tiền tệ có thể được thiết lập trước và sau đó tự động thực thi.

Trong quá khứ, sự điều tiết kinh tế của ngân hàng trung ương dựa vào "công cụ số lượng" - điều chỉnh lãi suất, thay đổi dự trữ bắt buộc và bơm thanh khoản. Vấn đề là chuỗi truyền dẫn quá dài. Khi tiền ra khỏi ngân hàng trung ương, nó đi qua các ngân hàng và doanh nghiệp, và cuối cùng đến nền kinh tế thực, với những tổn thất lớn ở giữa, và khó có thể nhắm mục tiêu. Các nhà kinh tế gọi đây là "độ trễ thời gian và sự rò rỉ của truyền dẫn chính sách tiền tệ".

Khả năng lập trình của Nhân dân tệ kỹ thuật số về mặt lý thuyết cho phép "nhỏ giọt chính xác" chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương có thể chỉ định: số tiền này chỉ có thể chảy vào các doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ, chỉ có thể được sử dụng cho đầu tư xanh, phải được chi tiêu trong vòng 6 tháng.

Đây là điều mà tiền tệ truyền thống không thể đạt được.

Tất nhiên, mỗi đồng xu đều có hai mặt. Nếu tiền có thể được lập trình, ai quyết định các quy tắc? Khả năng lập trình có thể trở thành một hình thức kiểm soát khác không? Tự do tiêu dùng có bị hạn chế không? Những câu hỏi này không có câu trả lời chuẩn, nhưng chắc chắn chúng sẽ trở thành điểm tranh cãi cốt lõi trong giai đoạn tiếp theo.

Trong nước là một trò chơi, quốc tế là một trò chơi khác.

Cầu nối tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương đa phương (mBridge) đã bước vào giai đoạn MVP. Đây là một dự án được thực hiện chung bởi Viện Tiền tệ kỹ thuật số Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông, Ngân hàng Thái Lan, Ngân hàng Trung ương UAE và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế. Năm 2024, Ngân hàng Trung ương Ả Rập Xê Út cũng đã tham gia.

Tính đến tháng 11 năm 2025, mBridge đã xử lý tổng cộng 4047 khoản thanh toán xuyên biên giới, với số tiền giao dịch tương đương 387,2 tỷ nhân dân tệ, trong đó Nhân dân tệ kỹ thuật số chiếm 95,3%. Thanh toán mỗi giao dịch mất từ 6 đến 9 giây, với chi phí thấp hơn 50% so với thanh toán xuyên biên giới truyền thống.

Những con số này chứng minh rằng công nghệ đã hoạt động. Tuy nhiên, quy mô vẫn còn nhỏ, và còn lâu mới trở thành kênh thanh toán xuyên biên giới chính thống.

Vấn đề cốt lõi của thanh toán xuyên biên giới là niềm tin và các quy tắc. Vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền dự trữ toàn cầu không chỉ dựa vào quy mô của nền kinh tế Mỹ mà còn dựa vào di sản lịch sử của hệ thống Bretton Woods, hiệu ứng mạng lưới của hệ thống SWIFT, và độ sâu và thanh khoản của các thị trường tài chính Mỹ.

Nếu Nhân dân tệ kỹ thuật số đặt mục tiêu tạo dấu ấn trong lĩnh vực xuyên biên giới, công nghệ chỉ là bước đầu tiên, với một chuỗi dài các phương trình địa chính trị cần giải quyết.

Lời kết

Tính lãi giải quyết vấn đề "sẵn sàng nắm giữ". Nhưng nắm giữ chỉ là bước đầu tiên. Có những rào cản thách thức hơn ở phía trước: sẵn sàng chi tiêu? Các thương gia có chấp nhận nó không? Hiệu ứng mạng tự phát có thể được hình thành không?

Lãi suất 0,05% có đòn bẩy hạn chế.

Nhớ lại năm 2014, Yu'E Bao dựa vào chênh lệch lãi suất 19 lần, đánh thức nhận thức tài chính của hàng trăm triệu người chỉ sau một đêm, thúc đẩy cải cách ngân hàng và thúc đẩy tự do hóa lãi suất. Đó là một cuộc tấn công cấp thấp.

Nhân dân tệ kỹ thuật số hiện có ít lợi thế về lãi suất và không thể chơi bài chênh lệch lãi suất. Nó cần tìm một bước đột phá khác, chẳng hạn như trải nghiệm sản phẩm tốt hơn, các kịch bản sử dụng phong phú hơn hoặc các sáng kiến thúc đẩy chính sách mạnh mẽ hơn.

Cuối cùng, tiền là để chi tiêu, không phải để thiết kế.

Năm 2014, Yu'ebao, với chênh lệch lãi suất 19 lần, đã nói với người dân Trung Quốc: tiền của bạn nên có giá trị thời gian.

Năm 2026, Nhân dân tệ kỹ thuật số sẽ kiếm được lãi, tiếp tục logic này: tiền trong ví kỹ thuật số của bạn bây giờ có lý do để "đáng giữ ở đó" lần đầu tiên.

Nhưng sự thay đổi sâu sắc hơn là điều này: khi tiền trở nên kỹ thuật số và có thể lập trình, khái niệm giá trị thời gian có thể được thiết lập, phân bổ và thậm chí kiểm soát tinh vi hơn.

Ai thiết lập nó? Nó được phân phối như thế nào? Ai được hưởng lợi? Ai chịu rủi ro? Những câu hỏi này có thể quan trọng hơn nhiều so với quyết định có kiếm lãi hay không.

Nhân dân tệ kỹ thuật số vừa nhận được tấm vé vào trò chơi. Cuộc cạnh tranh thực sự chỉ mới bắt đầu.

Liên kết bài viết gốc