Từ Helium đến Jupiter: Tại sao mua lại token không còn hiệu quả?

Tiêu đề bài viết gốc: "Chiến lược mua lại token đối mặt thử thách: Helium thông báo từ bỏ, đội ngũ dự án cạn vốn?"

Tác giả bài viết gốc: 1912212.ethereum-eth-143">eth, Foresight News

Khi một số dự án buộc phải áp dụng chiến lược mua lại token do giá token thấp và nhu cầu nhà đầu tư quá lớn, giờ đây các đội ngũ dự án đang bắt đầu suy nghĩ lại về phương pháp này.

Vào ngày 3 tháng 1, người sáng lập Helium, Amir Haleem, đã tweet rằng họ sẽ ngừng việc mua lại token, đưa ra lý do đơn giản và trực tiếp: thị trường không "quan tâm" đến việc mua lại token của đội ngũ dự án. Điều này ngụ ý rằng tác động của việc mua lại đối với giá token không đáng kể. Do đó, ông sẽ "ngừng lãng phí tiền bạc."

Helium là một dự án cơ sở hạ tầng viễn thông phi tập trung đã hoàn thành vòng gọi vốn Series D trị giá 200 triệu USD vào tháng 3 năm 2022, dẫn đầu bởi a16z và Tiger Global. Token của nó, HNT, chủ yếu được sử dụng cho các ưu đãi mạng lưới và quản trị.

Vào tháng 10 năm nay, dự án đã lên kế hoạch triển khai cơ chế mua lại, chủ yếu sử dụng một phần doanh thu do mạng lưới tạo ra (như phí dịch vụ di động và phí truyền dữ liệu) để mua HNT từ thị trường mở.

Các chi tiết bao gồm: phân bổ một tỷ lệ cố định (khoảng 10-20%) hàng tháng từ doanh thu của các doanh nghiệp như Helium Mobile để mua lại; quỹ mua lại đến từ dòng tiền kinh doanh thực tế thay vì các token mới phát hành; các hoạt động mua lại được thực hiện trên thị trường thứ cấp thông qua các tập lệnh tự động, ưu tiên các sàn giao dịch có thanh khoản cao; HNT được mua lại một phần bị đốt để giảm nguồn cung lưu thông, và phần còn lại được khóa trong kho bạc dự án để phục vụ các ưu đãi mạng lưới hoặc phát triển hệ sinh thái trong tương lai. Haleem nhấn mạnh rằng mục đích ban đầu của việc mua lại là để "thưởng cho những người nắm giữ và ổn định giá bằng cách giảm nguồn cung."

Đội ngũ dự án ban đầu dự định tiếp tục điều này cho đến cuối năm 2026. Tuy nhiên, giá token vẫn dội gáo nước lạnh vào những người sáng lập dự án.

Kể từ khi đạt mức cao cục bộ là 4,57 USD vào tháng 7 năm nay, giá đã liên tục giảm, chạm mức thấp 1,3 USD. Tiện ích mua lại là tối thiểu.

Haleem đề cập rằng vào tháng 10 năm 2021, doanh nghiệp Helium + Mobile có doanh thu hàng tháng là 3,4 triệu USD. Hiện tại, token của nó gần như đã được lưu thông hoàn toàn, không có đợt mở khóa token lớn nào. Nếu việc mua lại 20% hàng tháng dựa trên doanh thu kinh doanh, quỹ mua lại đạt khoảng 680.000 USD.

Khi thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường giảm giá, một quỹ mua lại dưới vài triệu đô la dường như chỉ là muối bỏ bể.

Không có gì ngạc nhiên khi Haleem tuyên bố: "Chúng tôi cần phát triển đầy đủ cơ sở người dùng Helium Mobile, mở rộng triển khai mạng lưới và tăng cường giảm tải cho nhà điều hành. Chúng tôi sẽ đầu tư tất cả tiền vào các lĩnh vực này cho đến khi tinh thần được cải thiện."

Nếu việc mua lại của dự án ngôi sao "cổ xưa" này không gây ra các cuộc thảo luận sôi nổi, thì đồng sáng lập Jupiter, Siong Ong, một lần nữa đưa vấn đề mua lại lên hàng đầu.

Việc mua lại 70 triệu USD của Jupiter không thể đảo ngược đà giảm giá coin

Jupiter là công cụ tổng hợp DEX lớn nhất trong hệ sinh thái Solana, với token JUP được sử dụng cho quản trị và ưu đãi. Vào ngày 3 tháng 1, đồng sáng lập Jupiter, Siong Ong, đã đăng bài hỏi cộng đồng liệu việc mua lại JUP có nên tạm dừng hay không.

Ông tuyên bố: "Hơn 70 triệu đô la đã được chi vào năm ngoái để mua lại JUP, nhưng giá coin rõ ràng không thay đổi nhiều. Chúng ta có thể sử dụng quỹ 70 triệu đô la này để cung cấp các ưu đãi tăng trưởng cho người dùng hiện tại và người dùng mới." Cuối cùng, ông để lại một câu hỏi: Vậy chúng ta có nên làm điều này không?

Vào tháng 1 năm 2025, Jupiter thông báo rằng 50% doanh thu phí giao thức của họ sẽ được sử dụng để mua lại token JUP và khóa trong 3 năm.

Tuy nhiên, sau một năm mua lại trị giá 70 triệu USD của Jupiter, hiệu suất giá coin của nó vẫn mờ nhạt, giảm mạnh xuống còn 0,2 USD, giảm 10 lần so với mức cao 2 USD vào năm 2024.

Bất chấp các quy tắc mua lại tỉ mỉ của Jupiter, xu hướng giá token cho thấy tiện ích của nó gần như bằng không.

Tệ hơn nữa, vào ngày 31 tháng 1 năm nay, nó sẽ mở khóa 700 triệu token JUP (10% nguồn cung tối đa), trị giá 147,88 triệu USD. Khi áp lực mua suy yếu và áp lực bán cao, giá coin có thể dễ dàng dự đoán được.

Staking? Tiếp tục mua lại? Những tên tuổi lớn tranh luận

Các hành động của đồng sáng lập Helium và đồng sáng lập Jupiter liên quan đến việc mua lại đã gây ra nhiều tranh luận. Đồng sáng lập Solana, Anatoly Yakovenko (Toly), phản đối rõ ràng các đợt mua lại truyền thống, tin rằng "việc hình thành vốn dài hạn mất nhiều năm, không phải vài quý." Toly gợi ý rằng các dự án nên xây dựng bảng cân đối kế toán, khóa lợi nhuận thông qua cơ chế staking dưới dạng tài sản có thể yêu cầu, tương tự như sự pha loãng vốn cổ phần của tài chính truyền thống. Điều này có thể khuyến khích những người nắm giữ dài hạn thay vì những nhà đầu cơ ngắn hạn.

Quan điểm của Toly đã được lặp lại bởi Kyle, một đối tác tại Multicoin Capital, người tin rằng các đội ngũ tiền điện tử nên ưu tiên mang lại giá trị vượt trội cho những người nắm giữ dài hạn, mặc dù cơ chế cụ thể cần được tinh chỉnh.

Tuy nhiên, cũng có những quan điểm trái chiều.

Brian Smith, COO của Jito, tuyên bố rằng trong thời kỳ thị trường suy thoái, việc mua lại làm tăng đáng kể giá trị cổ đông. Ông bày tỏ: "Việc đặt câu hỏi về việc mua lại để ủng hộ đầu tư định hướng tăng trưởng là hợp lý. Tuy nhiên, việc sử dụng định giá kém làm lý do là không thể chấp nhận được. Nếu không có mua lại, giá có ý nghĩa gì? Câu hỏi chính là, bạn có đang đầu tư thiếu mức vào các cơ hội tăng trưởng có ROI dương do hạn chế về vốn không? Nếu vậy, việc mua lại chắc chắn không nên xảy ra. Tuy nhiên, nhiều dự án tiền điện tử vẫn được tài trợ tốt, và việc phân bổ vốn trong các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) rất hỗn loạn."

Jordi, một đối tác tại Selini Capital, đã đưa ra quan điểm của mình, lưu ý rằng trong chu kỳ này, một số dự án thành công nhất thực sự là những dự án đã làm gián đoạn biểu đồ giá của họ thông qua việc mua lại tự động, gây ra sự khó chịu cho người dùng. Các dự án như HYPE, ENA và JUP, vốn là những dự án tăng trưởng cao sớm, đã tham gia mua lại ở mức giá vô lý dựa trên các bội số hợp lý, bán tháo hàng triệu tại các đỉnh. Điều này dẫn đến việc nhiều nhà đầu tư bán lẻ mua ở đỉnh do FOMO (câu chuyện thị trường do giá thúc đẩy) và chịu tổn thất nặng nề. Tất cả những người sáng lập các dự án này đều trở nên quá vướng vào tư duy tự củng cố này, tin rằng các bội số cao là hợp lý. Sau nhiều tháng giảm mà không có con đường rõ ràng để quay lại các mức cao trước đó, một số bắt đầu đổ lỗi cho cơ chế mua lại, tuyên bố rằng việc mua lại không hiệu quả. Khẳng định này cũng sai lầm không kém. Các thị trường tài chính phải nhắc nhở chúng ta về những sự thật kinh tế cơ bản bao nhiêu lần trong nhiều thế kỷ?

Jordi gợi ý rằng nếu không đủ vốn để trả cho các nhà phát triển cho sự tiến bộ của dự án, thì không nên sử dụng số vốn hạn chế cho việc mua lại token. Tuy nhiên, một khi dự án thành công và có doanh thu bền vững — với tư cách là người nắm giữ, việc nắm giữ token có ý nghĩa gì nếu không có cổ tức, không có mua lại, hoặc ít nhất là không có tiện ích tài chính rõ ràng?

Ông cũng đề xuất một giải pháp mục tiêu cụ thể, đó là xác định số tiền mua lại dựa trên giá. Mua lại nhiều hơn khi giá thấp hơn và làm chậm việc mua lại trong các thị trường quá nóng. Hơn nữa, việc mua lại có thể được thực hiện dựa trên quy mô của tỷ lệ P/E, chẳng hạn như mua lại toàn bộ dưới 4 và mua lại 75% trong phạm vi 4-6.

Liên kết bài viết gốc