Giá dầu đang tiến gần đến một điểm nguy hiểm. Điều gì sẽ xảy ra vào giữa tháng Tư?

Tựa gốc: (WCTW) Điểm bùng phát của thị trường dầu mỏ
Tác giả gốc: Nghiên cứu HFI
Bản dịch bởi: Peggy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Bài viết này lập luận rằng điều thực sự thúc đẩy giá dầu không chỉ là việc xung đột có kết thúc hay không, mà là "khi nào điểm tới hạn bị vượt qua".

Trong cuộc xung đột kéo dài gần bốn tuần ở Iran, thị trường dầu mỏ đang trải qua hiện tượng "định giá theo thời gian" điển hình. Việc giải phóng nguồn dự trữ chiến lược đã làm trì hoãn tác động nhưng không thể xóa bỏ hoàn toàn sự thiếu hụt nguồn cung; sự gián đoạn trong vận chuyển bằng tàu chở dầu và sự chậm trễ trong việc phục hồi năng lực vận chuyển đang liên tục tạo áp lực lên lượng hàng tồn kho trong tương lai. Khi vượt qua mốc quan trọng vào khoảng giữa tháng Tư, cơ chế giá sẽ chuyển từ "biến động được kiểm soát" sang "định giá lại dựa trên khoảng trống giá".

Quan trọng hơn, cấu trúc của chính trò chơi đang thay đổi. Cuộc xung đột không còn diễn ra theo con đường "leo thang rồi giảm leo thang", mà chuyển sang cuộc thử thách sức chịu đựng trước điểm tới hạn của thị trường. Ai có thể trụ vững cho đến khi sự mất cân bằng cung cầu được thị trường định giá sẽ nắm giữ quyền đàm phán. Điều này có nghĩa là ngay cả khi cuộc xung đột kết thúc trong thời gian ngắn, giá dầu khó có thể quay trở lại mức trước đây. Tình trạng thiếu hụt nguồn cung hiện nay đang định hình lại cán cân dầu mỏ toàn cầu trong tương lai gần.

Đây là văn bản gốc:

Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích một số tình huống có thể xảy ra. Cuộc xung đột với Iran đã kéo dài gần bốn tuần, tình hình này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường dầu mỏ?

Ngày 9 tháng 3, chúng tôi đã đăng tải một bài báo công khai có tiêu đề "Nhận định mới nhất của tôi về thị trường dầu khí trong bối cảnh xung đột Iran", trong đó nêu rõ:

Dưới đây là những tác động lên giá dầu trong các kịch bản khác nhau ("lượng dầu mất đi" bao gồm cả thời gian cần thiết để khôi phục công suất):

Tình huống 1: Việc vận chuyển bằng tàu chở dầu sẽ tiếp tục vào ngày hôm sau.

→ Giá dầu thô Brent trung bình trong năm sẽ nằm trong khoảng từ 70 đô la (cao) đến 80 đô la (thấp) (ước tính giảm khoảng 210 triệu thùng).

Tình huống 2: Việc vận chuyển bằng tàu chở dầu sẽ được nối lại trước ngày 15 tháng 3.

→ Giá dầu Brent trung bình trong năm sẽ dao động trong khoảng 80-85 đô la (ước tính giảm khoảng 290 triệu thùng).

Tình huống 3: Việc vận chuyển bằng tàu chở dầu sẽ được nối lại trước ngày 22 tháng 3.

→ Giá dầu Brent trung bình trong năm sẽ ở mức thấp khoảng 90 đô la (tương đương mức giảm khoảng 370 triệu thùng).

Tình huống 4: Việc vận chuyển bằng tàu chở dầu sẽ được nối lại trước ngày 29 tháng 3.

→ Giá dầu Brent trung bình trong năm sẽ dao động trong khoảng 90-95 đô la (ước tính giảm khoảng 450 triệu thùng).

Nếu việc vận chuyển dầu bằng tàu chở dầu vẫn chưa được khôi phục vào ngày 29 tháng 3, tình hình mà thị trường dầu mỏ phải đối mặt sẽ còn tồi tệ đến mức khó có thể tưởng tượng nổi. Cách duy nhất để giải quyết vấn đề là buộc phải giảm nhu cầu, đẩy giá cả lên mức cực cao.

Ngay sau khi báo cáo được công bố, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã thông báo về việc phối hợp giải phóng tổng cộng 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược toàn cầu (SPR). Điều này sẽ phần nào giảm thiểu tác động của việc thiếu hụt nguồn cung. Tuy nhiên, như chúng tôi đã chỉ ra trong bài viết tiếp theo "Việc IEA phối hợp thả SPR, món quà lớn nhất dành cho phe mua":

Từ góc độ giao dịch, các nhà đầu tư sẽ không vội vàng đẩy giá dầu lên cao hơn cho đến khi "vùng đệm" này cạn kiệt. Việc giải phóng SPR với số lượng lớn quả thực có thể làm giảm bớt nỗi lo thiếu hụt nguồn cung trong ngắn hạn, nhưng đây chỉ là giải pháp tạm thời. Thị trường sẽ vẫn căng thẳng chừng nào hoạt động vận chuyển dầu bằng tàu chở dầu chưa trở lại bình thường; giá dầu sẽ tăng dần.

Mặt khác, nếu tình hình nhanh chóng được cải thiện—chẳng hạn như một lệnh ngừng bắn hoặc thỏa thuận ngay lập tức—giá dầu sẽ giảm nhanh chóng. Ví dụ, nếu một thỏa thuận hòa bình đạt được trước ngày 15 tháng 3, lượng dự trữ dầu toàn cầu sẽ tăng thêm 110 triệu thùng (400 triệu thùng được giải phóng - 290 triệu thùng bị mất).

Điều này có thể đẩy giá dầu Brent giảm xuống mức giữa 70 đô la.

Ngược lại, nếu không có thỏa thuận hòa bình và tình trạng gián đoạn nguồn cung tiếp diễn đến cuối tháng 3, lượng dự trữ dầu toàn cầu sẽ giảm ròng 50 triệu thùng, và cứ mỗi tuần trôi qua, khoảng cách này sẽ tăng thêm khoảng 80 triệu thùng.

Do đó, vai trò của SPR chỉ là "câu giờ" chứ không giải quyết được vấn đề cốt lõi. Hoạt động vận chuyển bằng tàu chở dầu phải trở lại bình thường. Tuy nhiên, điều này giúp ngăn chặn sự tăng giá đột biến trong ngắn hạn, từ đó tránh được sự sụp đổ mạnh về nhu cầu.

Thời gian trôi qua, và giờ đây chúng ta đã bước vào "kịch bản ngày 29 tháng 3" được đặt ra từ đầu tháng. Tiếp theo, chúng ta sẽ đánh giá xu hướng thị trường dầu mỏ dựa trên những thông tin mới nhất.

Sự thật

Tổng sản lượng bị cắt giảm từ Ả Rập Xê Út, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait, Iraq và Bahrain đã đạt 10,98 triệu thùng mỗi ngày:

Iraq: -3,6 triệu thùng mỗi ngày

Kuwait: -2,35 triệu thùng mỗi ngày

UAE: -1,8 triệu thùng mỗi ngày

Ả Rập Xê Út: -3,05 triệu thùng mỗi ngày

Bahrain: -0,18 triệu thùng mỗi ngày

Ả Rập Xê Út đã tận dụng tối đa công suất đường ống dẫn dầu Đông-Tây của mình, hiện đang xuất khẩu khoảng 4 triệu thùng dầu mỗi ngày qua Biển Đỏ. UAE cũng đang chuyển hướng vận chuyển dầu qua đường ống Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), vốn cũng đã đạt công suất tối đa khoảng 1,8 triệu thùng mỗi ngày. Việc vận chuyển tàu chở dầu qua eo biển Hormuz vẫn bị gián đoạn hoàn toàn. Trên thực tế, ngay cả khi chiến tranh kết thúc vào ngày mai, cũng sẽ mất nhiều tháng để khôi phục sản xuất và xây dựng lại hệ thống giao thông bình thường.

Phân tích kịch bản

Tôi sẽ trình bày ba hướng đi khả thi:

1. Chiến tranh sẽ kết thúc trong tuần này, và giao thông vận tải sẽ hoạt động trở lại vào cuối tuần.

2. Chiến tranh kết thúc vào giữa tháng Tư.

3. Chiến tranh kết thúc vào cuối tháng Tư.

Điều quan trọng cần lưu ý là việc giải phóng 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược (SPR) đã giúp thị trường có thêm thời gian so với đánh giá ban đầu của chúng tôi vào ngày 9 tháng 3. Các kịch bản giá dầu sau đây đã tính đến sự thay đổi này.

Tình huống 1: Kết thúc vào tuần này

Tác động đến lượng dự trữ toàn cầu: -50 triệu thùng (đã được tính vào kho dự trữ chiến lược)

Tác động đến giá dầu Brent: Giá giảm ngắn hạn xuống mức thấp 80 đô la, giá trung bình cả năm dao động trong khoảng 80-85 đô la.

Tình huống 2: Kết thúc vào giữa tháng Tư

Tác động đến lượng dự trữ toàn cầu: -210 triệu thùng

Tác động đến giá dầu Brent: Giá giảm ngắn hạn xuống mức thấp 90 đô la, giá trung bình cả năm dao động trong khoảng 90-95 đô la.

Tình huống 3: Kết thúc vào cuối tháng Tư

Tác động đến lượng dự trữ toàn cầu: -370 triệu thùng

Tác động đến giá dầu Brent: Giá tăng đột biến trong ngắn hạn lên mức 110 đô la, giá trung bình cả năm dao động trong khoảng 110-120 đô la.

Bước ngoặt quan trọng: Giữa tháng Tư

Đối với thị trường dầu mỏ, có một "điểm tới hạn" rõ ràng. Thị trường hiện tại nhìn chung kỳ vọng cuộc xung đột sẽ kết thúc trước giữa tháng Tư, và kỳ vọng này rất quan trọng đối với giá dầu.

Giá dầu là sản phẩm của "định giá cận biên". Chừng nào thị trường còn tin rằng nguồn cung vẫn "vừa đủ", thì sẽ không xảy ra tình trạng hoảng loạn. Tình trạng hiện tại của thị trường dầu mỏ chính là như vậy — không có dấu hiệu hoảng loạn.

Các tuyên bố chính sách của chính quyền Trump, việc nới lỏng các lệnh trừng phạt đối với dầu mỏ của Iran và Nga, và việc giải phóng nguồn dự trữ dầu chiến lược (SPR) đã cùng nhau kìm hãm giá dầu.

Tuy nhiên, một khi vượt qua được điểm quan trọng này, các yếu tố đó sẽ trở nên không hiệu quả.

Hiện tại, hiệu ứng bay hơi của "dầu thô đang vận chuyển" vẫn chưa thực sự lan tỏa đến lượng dự trữ trên bờ. Nhưng chúng tôi dự đoán rằng đến giữa tháng Tư, tác động này sẽ thể hiện rõ rệt.

Nếu xung đột không được giải quyết trước giữa tháng 4, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) sẽ phải phối hợp việc giải phóng khoảng 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược (SPR) một lần nữa. Nếu không, giá dầu sẽ tăng vọt lên mức "phá hủy nhu cầu" (trên 200 đô la).

Tác động lâu dài

Theo báo cáo hàng tuần mới nhất của Energy Aspect, ước tính tổng lượng cung bị thiếu hụt trên thị trường là khoảng 930 triệu thùng. Trong đó, tổng sản lượng bị mất từ ​​tháng 5 đến tháng 12 ước tính khoảng 340 triệu thùng.

Phán quyết này rõ ràng mang tính quyết liệt hơn phán quyết của chúng tôi. Trong phân tích độ nhạy của hàng tồn kho, chúng tôi đã không xem xét đầy đủ thực tế rằng các quốc gia như Iraq và Kuwait có thể mất từ ​​3 đến 4 tháng để khôi phục năng lực sản xuất. Điều này có nghĩa là những ước tính trước đây của chúng tôi có thể đã quá thận trọng.

Đối với Goldman Sachs, kết luận rất đơn giản: xung đột càng kéo dài, giá dầu càng duy trì ở mức cao.

Trong các kịch bản đã đề cập ở trên, Goldman Sachs cũng đưa ra một giả thuyết: thị trường sẽ ra sao nếu cuộc xung đột kéo dài thêm 10 tuần nữa. Phán quyết của nó về cơ bản phù hợp với phân tích trước đó của chúng tôi.

Về cơ bản, có một "điểm tới hạn" trong thị trường dầu mỏ. Một khi đã vượt qua ranh giới này, sẽ không còn đường quay lại.

Người đọc cần chuẩn bị tinh thần cho dự đoán rằng giá dầu trong tương lai sẽ có xu hướng tăng mạnh. Ngay cả khi chiến tranh kết thúc trong tuần này, những tổn thất về nguồn cung đã xảy ra sẽ có tác động đáng kể đến sự cân bằng cung cầu dầu mỏ toàn cầu trong tương lai.

Sẽ kéo dài bao lâu?

Cho đến nay, tôi vẫn tránh đưa ra nhận định về "khi nào cuộc xung đột này sẽ kết thúc". Một mặt, tôi không muốn "đưa ra dự đoán", mặt khác, tôi thực sự không thể lường trước được.

Nhưng có một điều rõ ràng: lần này khác với những cuộc xung đột trong quá khứ. Trước đây, người ta thường áp dụng chiến lược "leo thang để giảm leo thang", nhưng hiện nay hầu như không còn dấu hiệu nào của chiến lược đó nữa.

Các cuộc tấn công trả đũa diễn ra mà không báo trước; phạm vi tấn công của Iran dường như không còn giới hạn ở Israel mà đã mở rộng sang các nước vùng Vịnh. Chính phản ứng đó đã giúp tôi nhận ra ngay từ đầu — lần này, tình hình khác hẳn.

Vì cuộc xung đột đã kéo dài gần bốn tuần, tôi ngày càng lo lắng: khi chưa có thỏa thuận nào được đưa ra, càng kéo dài thì khả năng đạt được thỏa thuận càng giảm đi đáng kể. Như chúng tôi đã phân tích trong bài báo "Thời gian đang cạn dần", Iran hiểu rất rõ logic hoạt động của thị trường dầu mỏ. Chỉ cần chờ thị trường đạt đến "điểm mấu chốt" đó để đàm phán những nhượng bộ tối đa từ phía Mỹ. Từ góc độ chiến thuật, việc đạt được thỏa thuận vào thời điểm này không mang lại lợi thế nào. Lá bài eo biển Hormuz đã được sử dụng và khó có khả năng được tái sử dụng trong tương lai.

Đối với các quốc gia vùng Vịnh, nếu chế độ Iran hiện tại không bị lật đổ, tình trạng "bóp nghẹt" này sẽ lặp đi lặp lại trong tương lai. Ngay cả khi một cơ chế "thu phí" nào đó được thiết lập, sự không chắc chắn này vẫn là điều không thể chấp nhận được.

Do đó, về mặt logic, sáng kiến ​​không nằm trong tay Mỹ mà thuộc về phía Iran. Trong trường hợp này, Iran càng có động lực đẩy tình hình về "điểm tới hạn" của thị trường dầu mỏ để thử thách sự kiên nhẫn của Mỹ. Điều cần làm chỉ là "kiên trì" thêm ba tuần nữa cho đến khi thị trường bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu yếu đi.

Nhưng cần phải nhấn mạnh rằng tôi không phải là chuyên gia về địa chính trị, và tôi không hoàn toàn tin tưởng vào những nhận định như vậy. Những gì tôi có thể cung cấp chỉ là đánh giá tình hình hiện tại dựa trên phân tích cơ bản.