Robinhood tăng cường hệ sinh thái trên chuỗi, nhưng ưu tiên của chính phủ và kỳ vọng của thị trường có sự chênh lệch?

Các mã cổ phiếu ưu tiên hơn phí trên chuỗi: Lộ trình phía sau mã thông báo sinh thái của Robinhood.

Tác giả: @c4lvin

Biên dịch: AIdidiaoJP, Foresight News

Robinhood công bố kết quả kinh doanh quý III: Doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu thấp hơn một chút so với dự kiến, giá cổ phiếu giảm hơn 8% trong ngày sau cuộc gọi hội nghị.

Nhưng so với kết quả kinh doanh, ngành công nghiệp tiền điện tử quan tâm nhiều hơn đến những gì đã được nói trong cuộc gọi hội nghị. CEO của Robinhood, Vlad Tenev, cho biết công ty sẽ tăng cường đầu tư vào Robinhood Chain, sau đó, các mã thông báo sinh thái như Pons, AI, Orbio đã tăng khoảng 10% đến 30%.

Đợt tăng giá này được kích hoạt trực tiếp bởi phát biểu của Vlad. Ông thừa nhận rằng sự tăng trưởng sinh thái xung quanh Robinhood Chain và ví của nó đã vượt quá dự kiến của công ty; các nhà phát triển cũng liên tục phản ánh rằng họ không nhận được đủ hỗ trợ. Ông đã rõ ràng tuyên bố rằng Robinhood sẽ thành lập một đội ngũ mới và mở rộng đầu tư. Thị trường đã hiểu điều này như là Robinhood sẽ hỗ trợ trực tiếp các dự án gốc trên chuỗi.

Nhưng khi xem toàn bộ cuộc gọi hội nghị, sẽ thấy rằng những gì Robinhood hy vọng nuôi dưỡng trên chuỗi này có sự chênh lệch rõ ràng với các mã thông báo sinh thái đang dẫn đầu. Dưới đây là những ưu tiên được tiết lộ trong cuộc gọi hội nghị, so sánh với kỳ vọng của thị trường về các mã thông báo sinh thái.

Những ưu tiên thực sự được tiết lộ trong cuộc gọi hội nghị

TVL của mã cổ phiếu, ưu tiên hơn phí trên chuỗi

Vlad nói rằng ông không muốn xây dựng một doanh nghiệp dựa vào việc thu phí cao từ các hoạt động trên chuỗi và đã lấy TVL của mã cổ phiếu làm chỉ số để đánh giá tính bền vững lâu dài của chuỗi. Theo ông, lợi thế của Robinhood Chain nằm ở RWA. CFO Shiv Verma bổ sung rằng phí trên chuỗi trong quý III đạt khoảng 50 triệu USD, trong đó khoảng 25 triệu USD là thu nhập ròng. Nhưng ông nhấn mạnh rằng mục tiêu của đội ngũ chuỗi không phải là doanh thu, mà là sự tăng trưởng của TVL, các nhà phát triển và mã cổ phiếu.

Những lời này đã cung cấp một chú thích cho làn sóng phí vào tháng 9. 100y đã chỉ ra trong bài viết trước rằng phí mạng hàng ngày của Robinhood Chain đã đạt đỉnh khoảng 8.27 triệu USD vào ngày 4 tháng 9, và đến giữa tháng 10 đã giảm hơn 99%, chỉ còn từ 30.000 đến 40.000 USD; trong khi đó, khối lượng giao dịch giao ngay vẫn duy trì trên 600 triệu đến 700 triệu USD mỗi ngày. Do chuỗi được xây dựng trên Arbitrum, phí phụ thuộc vào mức độ tắc nghẽn của không gian khối. Sau khi tắc nghẽn do làn sóng phát hành meme giảm bớt, phí cũng giảm theo. Robinhood còn chủ động nâng giới hạn gas và tăng thông lượng, tiếp tục giảm phí. Như vậy, doanh thu phí từ làn sóng meme trong mắt Robinhood giống như một gánh nặng cho trải nghiệm người dùng, chứ không phải là doanh thu bền vững.

Ứng dụng cần vượt qua bệ phóng

Vlad nói rằng hiện tại các ứng dụng trên chuỗi tương đối đơn giản, chẳng hạn như bệ phóng và hồ bơi thanh khoản. Giai đoạn tiếp theo là làm cho mã cổ phiếu có thể lập trình như phần mềm, từ đó tạo ra các sản phẩm như hợp đồng quyền chọn mã hóa mà hiện tại chưa tồn tại. Lộ trình của Robinhood cũng chỉ ra cùng một hướng: đưa càng nhiều tài sản có thể giao dịch trên thị trường Mỹ lên chuỗi, cung cấp cho khách hàng quốc tế và làm thành các thành phần cơ bản mà các nhà phát triển có thể kết hợp. Khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng vĩnh viễn DeFi đã vượt quá 1 tỷ USD, cũng được liệt kê là thành tựu; trong đó, Lighter và Arcus dẫn đầu trong lĩnh vực này, cả hai đều là các giao thức mà Robinhood đã đầu tư chiến lược.

Nói cách khác, cách hiểu hợp lý hơn là: sự hỗ trợ mà Vlad cam kết cho các nhà phát triển không phải là để mở rộng sinh thái bệ phóng hiện tại, mà là khuyến khích các ứng dụng tài chính phức tạp hơn dựa trên mã cổ phiếu.

Khách hàng Mỹ vẫn là khoảng trống

Giới hạn lớn nhất của Robinhood Chain là mã cổ phiếu không thể sử dụng ở Mỹ, trong khi Mỹ lại là nhóm khách hàng cốt lõi của Robinhood. Người dùng ứng dụng Robinhood hiện chỉ chiếm 1% đến 2% tổng giao dịch trên chuỗi. Các sản phẩm chính mà khách hàng Mỹ có thể sử dụng chủ yếu chỉ là Earn, dùng để gửi USDG; quỹ Steakhouse USDG đứng sau khoảng 540 triệu USD, gần bằng một nửa TVL trên chuỗi. Vlad hoan nghênh sự miễn trừ đổi mới mà SEC gần đây công bố, nhưng cho biết sự chắc chắn lâu dài vẫn cần quy định hoặc lập pháp. Ông cũng cho biết công ty sẽ sớm công bố thêm nhiều kế hoạch mã hóa ở Mỹ.

Những dự án nào gần gũi hơn với hướng đi của Robinhood

Tuy nhiên, rất khó để khẳng định rằng Robinhood muốn tránh xa sinh thái meme. Ít nhất là hiện tại, đồng meme vẫn là cách hiệu quả nhất để tạo ra nhu cầu cho mã cổ phiếu. Blockworks trước đó đã chỉ ra rằng sự gia tăng khối lượng giao dịch LONG có mối tương quan cao với TVL của mã cổ phiếu, với hệ số tương quan là 0.86. Nói cách khác, chỉ số RWA vẫn phụ thuộc vào giao dịch meme.

Nhìn từ góc độ này, nếu Robinhood hỗ trợ sinh thái meme, có khả năng không phải vì phí trên chuỗi, mà là để tăng cường phát hành và lưu thông mã cổ phiếu. Nhưng tác giả nghi ngờ liệu Robinhood có sẵn lòng để mô hình này kéo dài lâu dài hay không. Ngay cả khi đồng meme là nguồn cầu hiệu quả nhất hiện tại, Robinhood đã coi sự tăng trưởng khỏe mạnh của TVL mã cổ phiếu là chỉ số quan trọng. Về lâu dài, họ có khả năng tìm cách mở rộng mục đích sử dụng của mã cổ phiếu, làm cho nó độc lập với giao dịch meme.

Nếu như vậy, mức độ hỗ trợ của Robinhood đối với các dự án sinh thái khác nhau sẽ khác nhau. Những dự án có khả năng nhận được sự hỗ trợ nhiều hơn là những dự án sử dụng mã cổ phiếu làm tài sản thế chấp, bảo đảm hoặc đối tượng, bất kể hoạt động meme như thế nào.

Lighter

Robinhood đã đầu tư chiến lược vào Lighter và hoàn thành việc tích hợp khi Robinhood Chain ra mắt, người dùng có thể giao dịch trực tiếp trong ví Robinhood. Kể từ tháng 7, Lighter đã chấp nhận mã cổ phiếu trên Robinhood Chain làm tài sản thế chấp cho hợp đồng vĩnh viễn. Đây là một trường hợp tiên phong cho việc sử dụng cao cấp hơn của mã cổ phiếu, cũng phù hợp với mục tiêu của Robinhood. Lighter gần đây đã cho biết trong cuộc gọi hội nghị với các nhà đầu tư rằng họ dự định xin giấy phép thương hiệu phái sinh ở Mỹ vào tháng 11. Nếu được phê duyệt, tác giả cho rằng nó có thể trở thành kênh thu hút người dùng Mỹ lớn nhất.

Priors

@priors_trade là giao thức tín dụng trên chuỗi, cho phép vay USDG từ AI và chấp nhận mã cổ phiếu làm tài sản thế chấp để tăng hạn mức tín dụng. Robinhood Crypto đã công khai ủng hộ trong cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính. Dự án này không liên quan nhiều đến meme, nhưng thực sự đã đưa mã cổ phiếu vào sử dụng, cũng cho thấy tiêu chí mà Robinhood sử dụng để đánh giá sinh thái. Robinhood đang coi giao dịch đại lý là một trong những động lực tăng trưởng chính của ứng dụng; những dự án cho phép đại lý sử dụng trực tiếp mã cổ phiếu có thể trở thành điểm kết nối giữa chiến lược đại lý của ứng dụng và chuỗi.

Standard Reserve

Không lâu sau cuộc gọi hội nghị, 0xBeans đã trích dẫn câu hỏi của Vlad về "mã cổ phiếu có thể lập trình như phần mềm sẽ làm được gì", dưới danh nghĩa @standard_rsv phát hành tài liệu trắng, đề xuất mã thông báo cách ly rủi ro (IET). Thiết kế này tận dụng hiệu ứng qua đêm: lợi nhuận dài hạn từ cổ phiếu Mỹ chủ yếu đến từ sự biến động giá giữa đóng cửa một ngày và mở cửa ngày hôm sau. Nó chia một mã cổ phiếu thành $$OVERNIGHT$$SESSION: mã đầu tiên chỉ nắm bắt sự biến động giá từ đóng cửa đến mở cửa, mã thứ hai chỉ nắm bắt sự biến động từ mở cửa đến đóng cửa. Hai mã này có thể được hợp nhất bất cứ lúc nào để đổi lại mã cổ phiếu gốc, do đó giá hợp nhất được neo vào giá cổ phiếu. Mỗi mã ban đầu có khoảng 2 lần đòn bẩy rủi ro, không liên quan đến vay mượn hay thanh lý. Cấu trúc này tương đương với việc tách biệt vốn gốc và lợi nhuận của Pendle, áp dụng cho các khoảng thời gian giao dịch. Nó chỉ có hiệu lực khi mã giao dịch 24 giờ và cổ phiếu mục tiêu có thời gian mở và đóng cửa chính thức. Vì vậy, mặc dù vẫn là tài liệu trắng, nó vẫn là một ví dụ tốt cho ứng dụng cao cấp, và chỉ có mã cổ phiếu mới có thể thực hiện được.

Còn bệ phóng hiện tại thì sao?

So với đó, giá trị chủ yếu phụ thuộc vào phí phát hành mã đầu cơ của các dự án, câu chuyện lại khác. Lấy Pons làm ví dụ, nó sử dụng phí bệ phóng để mua lại và tiêu hủy, giá trị cuối cùng phụ thuộc vào số lượng giao dịch đầu cơ tiếp tục thông qua bệ phóng. Điều này không liên quan nhiều đến mục tiêu mà ban lãnh đạo đã đặt ra trong cuộc gọi hội nghị. Tác giả cũng không nghĩ rằng Robinhood có lý do lớn để đặc biệt thúc đẩy dự án này, bảo vệ nguồn phí này. Tất nhiên, nếu Pons tìm ra cách mới để tăng cường nhu cầu phát hành và sử dụng mã cổ phiếu, tình hình có thể thay đổi. Đáng chú ý, $PRIORS cũng được phát hành thông qua Pons. Liệu Pons có thể trở thành điểm khởi đầu cho các dự án sử dụng mã cổ phiếu sẽ là một manh mối hữu ích để quan sát khả năng này.

Kết luận

Sau cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính, mã thông báo sinh thái của Robinhood đã tăng giá, dường như phản ánh một thực tế đơn giản: Robinhood sẽ đầu tư nhiều tài nguyên hơn vào chuỗi. Nhưng khi xem xét kỹ cuộc gọi hội nghị, mục tiêu của những tài nguyên này rất cụ thể: sự tăng trưởng khỏe mạnh của TVL mã cổ phiếu, các ứng dụng tài chính vượt qua bệ phóng và hợp đồng vĩnh viễn, cũng như việc thu hút người dùng Mỹ. Trọng tâm không nằm ở giao dịch meme đã từng mang lại sự gia tăng phí.

Tác giả cho rằng Robinhood sẽ không từ bỏ sinh thái meme. Nhưng nhìn về tương lai, có khả năng họ sẽ xem sinh thái này như một nền tảng cho giai đoạn đầu, chứ không phải là trung tâm; nỗ lực sẽ tập trung vào việc nuôi dưỡng các ứng dụng tài chính cao cấp hơn, mở rộng việc sử dụng mã cổ phiếu trong các dự án vĩnh viễn và quyền chọn.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.