10亿美元的交易量掩盖了Coinbase股票代币持有者的隐性流动性风险

超过10亿美元的报告交易使Coinbase的股票代币看起来很活跃。对于希望出售的持有者来说，问题在于市场现在能吸收多少，以及以什么价格，特别是在美国股市交易时间之外。

9月23日的盘前检查发现，Coinbase在Base上的十个股票代币的买卖路线各约为10万美元。出售的预计收益比KyberSwap提供的代币美元估值低0.06%至0.71%。这些路线在某一时刻为单个订单定价；它们并未建立同时抛售的能力。

在检查期间，十个主要的Aerodrome股票/USDC池的显示余额约为1297万美元。各个池的余额从MSFTc的约818,700美元到NVDAc的211万美元不等。这些余额包括股票代币和USDC。仅总额就使得在特定价格范围内可吸收的销售量未知。

Dromos Kitchen的股票代币仪表板显示，9月23日的累计交易量约为10.2亿美元，总代币化价值为1982万美元。其社区构建的数据带有警告，可能不完整。周转在交易中累积；它不能被视为等待大额卖单的新买家池。

10万美元报价显示的内容

该表将每个显示的Aerodrome池余额与KyberSwap估计的将股票代币出售为USDC和用USDC购买的路线配对。报价差距衡量路由器的估计输出美元价值低于其自身输入的美元估值的程度。它并不比较代币与基础股票的交易价格或记录已完成的交易。

方法：池余额来自于大约08:00 UTC的十个匹配的Aerodrome Slipstream 3股票/USDC记录。KyberSwap GET路线摘要的捕获时间为08:02:01至08:02:42 UTC。卖出数量约为10万美元，按显示的代币价格计算；KyberSwap的输入标记略有不同。数值已四舍五入，燃气费用另算，且未发送任何交易。其API需要单独步骤来构建交易。

在每个代币约10,000美元的情况下，卖方报价差距为0.01%至0.12%。10万美元的订单通常会扩大这些差距。一些路线将Aerodrome与其他流动性来源结合，因此其估计价格反映了路由器超越任何一个池的覆盖范围。随着市场制造商和流动性提供者调整其报价，这种额外的访问可能会迅速变化。

显示的余额部分取决于流动性提供者为保持资本在市场中而获得的报酬。根据Aerodrome的测量规则，质押其池位置以获得AERO排放的提供者放弃了直接的交换费用奖励，这些奖励归投票者指引的排放所有。费用生成和AERO流是池经济学的两个独立部分。

在8月的启动时，Beefy表示Coinbase通过Merkl在两周内提供USDC激励，而Beefy则在Aerodrome排放的同时增加了自己的激励。这描述了启动时如何鼓励流动性，而不是每个股票池的当前验证回报。如果激励或投票转移到其他地方，提供者可以重新评估其头寸，而不管代币历史上交易了多少。

当代币交易超出基础股票市场时，资金结构最为重要。

Base表示Coinbase的代币由在受监管保管中持有的基础股票支持，并且仅在美国以外的合格司法管辖区内可用。其开发者文档将二级代币交易描述为无权限的，受地址控制，而基础股票的主要铸造和赎回则限制在授权参与者之内。

代币可以在美国股市关闭时进行交易。相同的Base文档表示，Chainlink股票价格信息在市场时间之外保持其最后价值，而链上代币交易可以继续。因此，在盘后出售的持有者面临一个实时代币市场，其基础股票参考可能仍反映先前的交易会话。授权参与者控制单独的股票创建和赎回渠道，使二级市场流动性提供者能够设定立即退出的价格。

9月23日的路线显示，尽管显示的池较小，10万美元的单个订单仍然获得了指示性价格。AERO投票、提供者资本或盘后股票新闻的变化可能会在股票价格信息保持其最后价值的同时改变这些路线。

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