大型科技公司的人工智能支出将达到6650亿美元：投资还是泡沫？

大型科技公司的人工智能支出可能在2026年达到6650亿美元，但在市场上，真正重要的问题不再是公司投入了多少资金，而是这些钱何时会开始回流。在过去两年中，华尔街几乎为每一个标题中带有“人工智能”字样的项目提供资金，资产管理者正在将注意力从支出数字转向未来几个季度预期的实际回报。

大型科技公司在人工智能方面的资本支出预计将在2026年前达到6350亿到6650亿美元。这一数据需要放在更广泛的背景中来看：全球在人工智能领域的投资，涵盖所有行业，预计到同年将超过10000亿美元。

引领这一潮流的是超大规模云服务商亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet和Meta，这四家公司凭借其预算实际上正在塑造整个行业的基础设施。微软和亚马逊最近的财报确认，云服务的需求依然强劲，以至于能力限制继续制约这些公司的增长速度。

主要资产管理者估计，这些科技巨头到2027年将共同为年度运营现金流增加约3400亿美元。根据这些投资组合管理者的说法，这一数字使得原本令人瞩目的支出数字变得更易于接受：只需延长时间范围，这一赌注便开始具有财务意义。

Janus Henderson的分析师Richard Clode预测，超大规模云服务商将以比资本支出增幅更快的速度增长利润和现金流，直到2028年。这是投资者构建回报预测的转折点。

尽管投入的资金庞大，超大规模云服务商的股票相较于其他科技板块却失去了部分地位：在最近的财报季，费城半导体指数上涨了75%，而那些在这场“淘金热”中出售“矿机”的芯片制造商们，获得的回报远超那些实际挖掘的公司。

人工智能的计算能力短缺为一群较小的公司创造了意想不到的机会：所谓的Neocloud提供商，专注于GPU的云平台，受益于人工智能计算能力的需求仍然超过可用供应这一事实。

CoreWeave在过去几个月中上涨了约50%，而Nebius则飙升了超过200%，两者都借助了人工智能能力短缺的浪潮以及随之而来的定价权。然而，这些运营商面临的风险同样明显：随着超大规模云服务商上线新的计算能力，这种溢价定价权可能会迅速消失。

这一点为何重要？因为这关系到整个支出周期的可信度。根据财富管理者的计算，人工智能的货币化需要在当前水平上增长5到13倍，才能证明大型科技公司已经宣布的资本支出计划是合理的。这并不是一个边缘细节：这是将前瞻性投资与缺乏适当回报的支出泡沫区分开的变量。

然而，企业对人工智能的采用仍处于初始阶段。企业大多在测试试点项目，而尚未投入全面生产的工作负载。从试验到大规模实施的转变可能会释放出必要的收入增长，使得这6350亿美元的资本支出成为一笔交易，而不是一次冒险。尚待观察这一过渡究竟需要多长时间，以及投资者是否会耐心等待到2028年，才能看到利润超过支出增长。

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