比特幣現貨需求：自2025年10月以來未曾出現的信號

兩條曲線在十個月以來首次同時向上。 根據CryptoQuant的鏈上數據，比特幣的現貨需求與永續合約的需求同時回升，這是自2025年10月歷史高點以來的首次出現。如果這一信號能持續下去，將重新引發CryptoQuant幾個月前所引發的熊市結束的討論。本文的關鍵要點：

• 比特幣的現貨和期貨需求同時上升，這是自2025年歷史高點以來的首次現象。
• 記錄到的170,000 BTC的綜合需求，可能預示著儘管有過熱指標，仍將出現持久的牛市循環。

下方圖表背後的原理相當簡單，一旦了解了其兩個組成部分。

現貨需求指的是在交易所上實際購買比特幣，用現金支付。用戶支付後，收到BTC，這枚硬幣就永久轉手。

這與永續合約需求相對立，這些衍生產品沒有到期日，只是對價格進行賭注，從不觸及基礎資產。對於想要正確解讀市場的人來說，這一區別並非瑣事。

因此，現貨購買會機械性地從可用市場中撤走硬幣，並且無法反過來影響其擁有者。而永續合約的頭寸，如果價格朝錯誤的方向變動，可以在幾分鐘內被清算，這會放大雙向的波動，而不是穩定它們。這就是為什麼分析師更看重由現貨需求推動的反彈，而不是單純的槓桿溢出：前者建立了一個底部，後者則建立了一個紙牌屋。

當這兩個指標同時上升時，這意味著現貨買家和保證金交易者同時回歸，這一模式歷史上曾預示著最強勁的牛市階段。8月20日，CryptoQuant的創始人Ki Young Ju首次指出這一同時回升的信號，當時比特幣剛剛突破72,000美元，而在此之前，2.75億美元的賣空頭寸被清算。<< 雖然幅度仍然適中，但如果這一趨勢持續一個月，那麼合理的結論是熊市已經結束，新的牛市循環已經開始 >>，他寫道。

170,000 BTC的現貨和期貨需求在一個月內累積

8月20日的信號僅僅是第一個警告。此後它得到了確認並放大。根據CryptoQuant分析師Darkfost的數據，過去30天現貨和期貨的綜合需求已上升至約170,000 BTC，這一水平歷史上曾預示著比特幣最持久的反彈。

然而，分析師指出，短期內過熱指標開始閃爍，這是市場上升過快以至於無法消化自身上漲的經典跡象。這一細微差別很重要：強勁的需求吸收了獲利了結的行為，與持續上升的需求並不相同，這兩種情況的後果也不一樣。在第一種情況下，每一波獲利了結的賣家都會立即被買回。在第二種情況下，市場在沒有真正喘息的情況下前進。

為什麼現貨需求現在必須接替

Ki Young Ju本人在幾天後對自己的觀察做出了保留，指出8月的初步反彈更多歸功於期貨的槓桿效應，而非純粹的現貨購買。一個月的數據不足以做出結論，而自2025年10月以來，市場已經經歷了幾次類似的虛假啟動。

目前比特幣的價格約為79,000美元，受到近25%的一周反彈的推動，喚醒了整個加密貨幣市場。8月19日清算的2.75億美元的賣空頭寸在短期內做了大部分工作。接下來的情況將取決於現貨需求是否能夠在沒有槓桿的人工推動下接替。

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