CoinShares 的 Zcash ETP：Euronext 巴黎在上市日暫停後恢復交易

第一天，第一次暫停。 CoinShares 在 10 月 28 日星期三於 Euronext 巴黎推出其 Zcash ETP，恰逢該網絡慶祝其十週年。由於市場運作問題，交易所於開盤時暫停了該產品，並於中午恢復上市。

這與 ZEC 本身無關。問題出在結算交付層面。這一看不見的機制將執行的訂單轉化為實際登記在您帳戶中的證券。

要點

• CoinShares 在 Euronext 巴黎推出了 ZCSH，100% 由 ZEC 支持，年費為 1.50%。
• Euronext 在同一天暫停了該股票，但在通知中未公佈原因。
• 其發言人提到中央存管尚無法支持的結算操作。
• 第二份通知在三小時後於中午恢復了上市。
• ZCSH 成為在歐洲上市的第四個 Zcash ETP。

Zcash ETP 在 Euronext 巴黎暫停後恢復

來自澤西的 CoinShares 發布的新聞稿並未預示此次事件。經理介紹了 ZCSH，ISIN 代碼 GB00BNRRG954，作為一種“100% 實體支持的 ZEC”產品，自 2026 年 10 月 28 日起在 Euronext 巴黎以歐元交易，年管理費為 1.50%。其負責人 Jean-Marie Mognetti 強調了其簡單性。“ZCSH 是通往 ZEC 的這條通道。一種證券，一個代碼，在投資者已經使用的交易所上。”

ETP，即交易所交易產品，是一種上市證券，複製資產的價格。您像購買股票一樣從您的證券帳戶購買，發行者則在加密存管中保留相應的 ZEC。這遵循與 BoursoBank 去年向其客戶開放的比特幣 ETP 相同的邏輯。

星期三，Euronext 在上午 9 點暫停了 ZCSH（通知 PAR_20261028_30850_EUR），“直到另行通知”，並未提供原因。報導此消息的 Cointelegraph 獲得了發言人 Flavio Bornancin-Tomasella 的澄清。該股票將保持凍結，直到“中央存管能夠完全支持標準結算操作”。他補充說，這一措施“僅限於操作結算要求”。

凍結僅持續了三小時。第二份通知（PAR_20261028_30910_EUR）於中午設定了恢復交易的時間。到下午晚些時候，ZCSH 的報價顯示出活躍的訂單簿，購買價格約為 6.85 歐元。CoinShares 尚未對 Cointelegraph 的請求作出回應，並且沒有人澄清在此期間解鎖了什麼。 ZCSH 的暫停和恢復上市通知，2026 年 10 月 28 日。來源：Euronext

為什麼結算交付會阻礙已存在的證券

以一筆普通交易為例。您在上午 10 點購買了一種證券，訂單被執行，您的經紀商顯示該行。實際上，尚未有任何資產交接。結算在兩個工作日後進行，即 T+2。賣方交付證券，買方付款，中央機構更新每個帳戶。

這個機構是中央證券存管，行話中稱為 CSD。它持有誰擁有什麼的總登記。對於 Euronext 巴黎來說，這一角色幾乎由 Euroclear France 履行，儘管 Euronext 在其回應中並未提及它。每一種上市證券必須在那裡獲得批准，並具有其認可的 ISIN 代碼和交付電路。

這可能是 ZCSH 失敗的地方。其 ISIN 以 GB 開頭，與 CoinShares 從澤西發行的實體範圍相同。因此，該標題必須在保管人之間轉移，以到達法國帳戶。如果在開盤時這一鏈接未運行，則在巴黎執行的交易將無法結算。您將為一種無法交付給您的標題付款。

暫停主要是為了保護買方。Euronext 更喜歡不報價數千個無法結算的訂單的標題。具體原因（ISIN 的延遲入場、標題的創建或保管人之間的橋接）在撰寫時尚未由交易所或 CoinShares 通報。

歐洲有四個 Zcash ETP，兩個在巴黎上市

2026 年 ZEC 的歐洲供應確實加強了。Cointelegraph 將 ZCSH 計算為歐洲第四個 Zcash ETP，在 21Shares、Virtune 和 Valour 之後。21Shares 實際上於 9 月 22 日在 Euronext 巴黎和阿姆斯特丹上市其產品，年費為 2.50%。在美國，Grayscale 已經在 NYSE Arca 提供 Zcash ETF，並且經理強調了對隱私的專門資金。

這一時機並非隨意選擇。Zcash 於 2016 年 10 月 28 日推出，當天價格約為 1,300 美元，上漲約 4%。CoinShares 將其推出時間安排在這一周年紀念日。而保管人幾乎讓它錯過了這一約定。

對於希望在其證券帳戶中持有 ZEC 的法國投資者，現在在巴黎上市的 Zcash ETP 有兩個。CoinShares 的 ZCSH 每年收取 1.50%，而 21Shares 收取 2.50%。然而，您的經紀商必須引用它們。來自 Virtune 或 Valour 的產品仍然是替代方案，具體取決於您的經紀商提供的交易所。還可以選擇在註冊平台上直接購買 ZEC。然而，證券帳戶中的 ZEC 和錢包中的 ZEC 具有不同的稅制和對對手風險的暴露。

CoinShares 對 ZCSH 每年收取 1.50%，是其實體比特幣 ETP 的 0.15% 的十倍。當天的事件主要提醒我們，ETP 的價值僅與支持它的結算鏈相當。保管人出現一次失誤就足以使標題凍結三小時。因此，Zcash 的十週年以巴黎的空白慶祝，而此事件也加入了通過交易所而非交易所回歸的老牌山寨幣名單。

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