波多蘇德港：吸引黑石集團和淡水河谷的50億美元併購案

一個源自艾基·巴蒂斯塔雄心的港口終端，經歷了這位企業家的崩潰，正準備成為巴西近年來最大的基礎設施交易之一。位於塞佩提巴灣的波多蘇德港，正朝著以約50億美元的價格出售，吸引了全球投資市場的一些大牌。

目前的控制者，阿布達比主權財富基金穆巴達拉資本和瑞士貿易公司Trafigura，已在本月收到約束性提案。桌子另一邊，兩個財團正在競爭這項資產：一方是由黑石集團控制的全球基礎設施合夥人（GIP），與淡水河谷和捷達合作；另一方是美國的Stonepeak管理公司，與澳大利亞的M資源合作。

這筆交易由高盛、瑞銀和巴西銀行BBI提供顧問服務。涉及的金額使其在2025年成為該國基礎設施併購交易中最大的交易之一。

為什麼波多蘇德港價值50億美元

該終端的總能力為每年可處理高達5000萬噸的固體和液體散裝貨物。目前，運營能力約為該能力的一半。儘管如此，預期該港口今年將產生超過3億美元的EBITDA，這支持了隱含的倍數在15到17倍的營業利潤範圍內。

該操作的主力是鐵礦石。該港口通過鋼鐵鐵路與米納斯吉拉斯州相連，這是一個難以複製的物流優勢。對於像淡水河谷和捷達這樣的生產商來說，確保通往這條運輸路線的通道是一個戰略性問題，而不僅僅是財務問題。

此外，波多蘇德港正在投資擴大其運營能力，以滿足石油和天然氣行業的需求，這為該資產增添了一層多樣化。正如我們在財務和投資報導中詳細說明的那樣，擁有多個收入來源的基礎設施資產往往會吸引更高的倍數。

誰在競爭以及每個團體想要什麼

第一個財團聚集了三個重量級名字。GIP於2024年被黑石集團收購，已在巴西建立了穩固的存在。該管理公司通過在Aligned（數據中心）和可再生能源發電公司Aliança的投資擴大了其在該國的投資，並成為淡水河谷的合作夥伴。它還通過Atlas Renewable在拉丁美洲運營可再生能源，擁有風能和太陽能發電廠。

對於淡水河谷來說，邏輯是確保物流靈活性。該公司已是全球最大的鐵礦石生產商，控制替代的運輸路線是成本優化策略的一部分。捷達則尋求垂直整合：確保其原材料順利進入市場。

另一方面，Stonepeak是一家美國管理公司，管理著880億美元，專注於基礎設施和實體資產，已顯示出對巴西的興趣。今年一月，該公司宣布收購CMA CGM在聖保羅港Tecon的25%股份，這是涉及十個港口終端的24億美元全球交易的一部分。與M資源的合作，該公司在澳大利亞的商品市場上運作，暗示了一種面向太平洋鐵礦市場的運營模式。

外國對巴西基礎設施的需求

對波多蘇德港的競爭並不是孤立的案例。巴西正經歷著外資大量進入基礎設施資產的周期。公路、鐵路、港口和可再生能源正受到主權財富基金、私募股權管理公司和大型國際公司的關注。

原因已知：以美元計算的吸引回報、市場規模以及儘管受到批評但在清理、鐵路和港口等里程碑上取得進展的監管議程。正如我們在財務專欄中分析的那樣，巴西的外國直接投資流入基礎設施在最近幾個季度達到了創紀錄的水平。

透過GIP的黑石集團的存在具有象徵意義。這家全球最大的資產管理公司管理著超過10萬億美元的資產，正在表明巴西的國家風險對於長期投資於實體資產是可接受的。這將吸引其他機構投資者進入市場。

從艾基·巴蒂斯塔到穆巴達拉：資產的歷程

南方港口最初是為了運輸艾基·巴蒂斯塔的EBX集團旗下的MMX礦業公司的生產而設計的。隨著2013年該集團的崩潰，該資產轉手給了穆巴達拉資本，這是一項以債務換股權的交易。

Trafigura進入該項目以推動啟動所需的投資，該港口於2015年啟用。在十年內，這兩家公司對該運營進行了投資，擴大了碼頭的使用，將一個問題重重的項目轉變為一個重要的現金產生資產。

現在，隨著EBITDA超過3億美元，並且通過石油和天然氣的增長前景，他們決定實現收益。選擇在2025年出售，正值全球對物流基礎設施需求強勁的時期，似乎是為了最大化回報而做出的計算決定。

對巴西投資者的影響

如果由GIP、淡水河谷和賈爾道領導的財團獲得該資產，最直接的影響將是對巴西的礦業和物流鏈。淡水河谷將獲得對其分銷鏈的更多控制，這可能會對較小的競爭對手施加壓力。對於賈爾道的股東來說，這一舉動強化了市場一直在定價的垂直整合理論。

對於關注基礎設施機會的投資者來說，信息很明確：巴西已經在全球大型資金配置者的地圖上。像這樣的交易驗證了在該國的實體資產提供了相對於發達市場的競爭性回報的理論，特別是在全球利率仍然高企的情況下。

有約束力的提案應在本月底之前到達。這場爭奪戰的結局將對該國下一個基礎設施投資周期有很大影響。