ظهور اقتراح لوقف إطلاق النار لمدة 10 أيام، لكن سلاسل المخاطر الثلاثة للطاقة والشحن وتكاليف رأس المال لا تزال ثابتة

في 21 يوليو، ظهرت نافذة دبلوماسية جديدة في الصراع الأمريكي الإيراني. أكدت إيران تلقيها اقتراح "وقف إطلاق النار لمدة 10 أيام" من الوسيطين، حيث تعمل قطر وباكستان على دفع الطرفين للعودة إلى الوضع الذي كان قبل 9 يوليو لاستئناف تنفيذ مذكرة التفاهم السابقة. ومع ذلك، قامت القوات الأمريكية في نفس اليوم بشن غارات جوية على أهداف إيرانية لليوم العاشر على التوالي، وأعلن ترامب علنًا أنه إذا تسببت إيران في وفاة جنود أمريكيين مرة أخرى، فسوف تدفع "ثمنًا باهظًا"، مما يدل على أن الضغط العسكري والاتصالات الدبلوماسية لا تزال تتقدم بالتوازي.

يحتاج السوق إلى ملاحظة أن مثل هذه الاقتراحات لوقف إطلاق النار تشبه أكثر ترتيبات فنية لكسب الوقت للتفاوض، وليست إشارة على أن الصراع على وشك الانتهاء. لأن الخلافات الجوهرية الحقيقية بين الولايات المتحدة وإيران لا تزال تتركز حول السيطرة على مضيق هرمز وقضايا أمن الشحن. لقد أوضحت إيران أنها تعتبر مضيق هرمز شريان الأمن القومي، بينما تعتبر الولايات المتحدة استعادة الشحن التجاري أحد الأسباب الرئيسية لمواصلة العمليات العسكرية. قبل تحقيق تقدم ملموس في هذه القضية، من الصعب استعادة سلسلة إمدادات الطاقة إلى طبيعتها.

تأتي المتغيرات الأكبر من البحر الأحمر. أعلنت جماعة الحوثي عن فرض حظر بحري على المملكة العربية السعودية، بينما أكدت السعودية أنها ستتخذ الإجراءات العسكرية اللازمة لضمان سلامة مضيق باب المندب. وهذا يعني أن السوق العالمية تواجه في الوقت نفسه مخاطر من شرياني طاقة: مضيق هرمز مسؤول عن تصدير النفط الخام من الخليج الفارسي، ومضيق باب المندب يتعلق بتصدير حوالي 4.9 مليون برميل يوميًا من النفط السعودي عبر البحر الأحمر. حتى لو لم يقم الحوثيون بإغلاق الممرات المائية فعليًا، فإن هذا البيان وحده يكفي لرفع تكاليف التأمين، وتغيير جداول السفن، وإرباك توقعات الشحن.

بالإضافة إلى مخاطر الطاقة، هناك أيضًا صدمات جديدة في الإمدادات من البحر الأسود. تم إغلاق محطة تصدير النفط الكازاخستانية CPC مرة أخرى بعد تعرض الناقلات لهجوم، مما أدى إلى تعطيل صادرات الحبوب من أوكرانيا وروسيا. وهذا يعني أن السوق لم تعد قلقة فقط بشأن النفط في الشرق الأوسط، بل ظهرت ضغوط مزدوجة على الإمدادات من "الطاقة + الغذاء". عندما تؤدي زيادة أسعار النفط إلى ارتفاع تكاليف النقل والأسمدة، بينما تتعرض صادرات الحبوب من البحر الأسود للقيود، ستتوسع ضغوط التضخم في الأسواق الناشئة والدول المعتمدة على الواردات.

تتوافق هذه الصدمات في الإمدادات مع النقاشات المتجددة حول السياسة النقدية المتشددة داخل الاحتياطي الفيدرالي. يعتقد الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، دودلي، أن التوسع في الطلب الناتج عن استثمارات الذكاء الاصطناعي، وارتفاع أسعار الطاقة، والبيئة المالية التي لا تزال فضفاضة، قد تضغط على الاحتياطي الفيدرالي لمواجهة ضغوط أكبر لرفع أسعار الفائدة في الخريف؛ لكن مورغان ستانلي يصر على الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة طوال العام، معتقدًا أن الظروف المالية التي تتقلص بشكل تلقائي تعادل عدة زيادات في أسعار الفائدة. ما يستحق المراقبة حقًا ليس أي من وجهات النظر التي تهيمن، بل مدى تحمل الاحتياطي الفيدرالي بين "تضخم الطاقة" و"تباطؤ الاقتصاد".

لقد اتخذت الأموال في وول ستريت استراتيجيات دفاعية مسبقًا. قامت صناديق السوق النقدية الأمريكية التي تدير أصولًا تزيد عن 80 تريليون دولار بتقليص مدة استثماراتها بشكل ملحوظ مؤخرًا، وزيادة حيازاتها من عمليات إعادة الشراء الليلية والسندات ذات الفائدة المتغيرة، مما يعكس رغبة الأموال الكبيرة في التخلي عن جزء من العائدات، ولكنها تأمل في الاحتفاظ بمرونة أكبر في إعادة الاستثمار. وهذا في الواقع يعد استعدادًا لسيناريوهين: إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع، قد يُضطر الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول؛ وإذا انخفض الصراع فجأة، قد يكون إعادة تسعير أسعار الفائدة القصيرة الأجل سريعًا جدًا.

بالنسبة للأصول ذات المخاطر، في البيئة الحالية، فإن أكبر ضغط لا يأتي من حدث واحد، بل من نقص التنبؤ في السياسة وسلاسل الإمداد في نفس الوقت. أي انقطاع فعلي جديد في أي من النقاط الرئيسية الثلاث: مضيق هرمز، مضيق باب المندب، والبحر الأسود، قد ينتقل بسرعة إلى أسعار النفط، وأسعار الحبوب، وعوائد السندات؛ بينما يقوم الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة واش بتقليل التوجيهات المستقبلية عمدًا، مما يجعل من الصعب على السوق تحديد مسار السياسة مسبقًا.

على المدى القصير، ستركز السوق على ثلاثة نقاط مراقبة: ما إذا كان اقتراح وقف إطلاق النار لمدة 10 أيام سيحصل على رد فعل ملموس من الطرفين الأمريكي والإيراني، وما إذا كان الحوثيون سيتخذون إجراءات ضد السفن السعودية ذات الصلة، ومتى ستستأنف محطة CPC عمليات الشحن. ستحدد هذه الإشارات الثلاثة ما إذا كانت مخاطر الطاقة ستبقى على مستوى "التوقعات"، أو ستتحول إلى نقص حقيقي في الإمدادات.