مراكز بيانات Galaxy للذكاء الاصطناعي تحقق 79 مليون دولار من إيرادات الإيجار وخسارة صافية صغيرة

حققت Galaxy Digital في ربعها الأول الكامل من عمليات إيجار مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي 69 مليون دولار من EBITDA المعدلة، لكن قسم مراكز البيانات لا يزال يسجل خسارة صافية قدرها 435,000 دولار. وضعت نتائج الشركة في 27 أكتوبر رقماً على كل من مصدر الإيرادات الجديد وعبء التمويل المصاحب لتوسعها.

بالنسبة لعمل لا يزال معرضاً لتقلبات الأصول الرقمية والاستثمارات، فإن المساهمة التشغيلية كبيرة. جاءت استعادة المجموعة الأكبر بكثير من Galaxy بشكل أساسي من الخزانة والشؤون المؤسسية.

انتهى الربع في 30 سبتمبر وكان الأول مع فترة كاملة من العمليات المولدة للإيرادات بموجب عقد الإيجار Helios I، المرحلة الأولى مع CoreWeave. تم تسليم جميع 133 ميغاوات من الحمل الحيوي لتكنولوجيا المعلومات بحلول نهاية الربع الثاني. وصلت إيرادات إيجار مراكز البيانات إلى 79 مليون دولار.

في تغطية CryptoSlate في أغسطس، كانت إيرادات الإيجار الفصلية المقدرة حوالي 80 مليون دولار لا تزال توجيهية. يوفر الربع الثالث النتائج الكاملة الأولى للربع، إلى جانب التكاليف التي تحدد مقدار ما يصل إلى صافي الربح.

ما يصل إلى صافي Galaxy

تستبعد EBITDA المعدلة نفقات التمويل وبعض العناصر المحاسبية، مما يجعلها مفيدة لفحص الأداء التشغيلي. لا تقيس التدفق النقدي الحر أو الربح النهائي المتاح بعد تلك التكاليف.

تظهر تسوية مراكز بيانات Galaxy لماذا تهم هذه التمييزات. بدءًا من الخسارة الصافية للقسم، تقوم الشركة بإجراء التعديلات التالية للوصول إلى EBITDA المعدلة:

أكبر تعديل هو 75 مليون دولار المسمى "فوائد السندات والنفقات الأخرى". هذا تعديل محاسبي، وليس دفعة فوائد نقدية معلنة. تعتبر الاستهلاك وجوائز الأسهم نفسها عناصر محاسبية غير نقدية.

تعتبر التعديلات السلبية الأخرى البالغة 24 مليون دولار مهمة أيضًا. تجمع ملاحظات Galaxy الدخل والنفقات غير التشغيلية مع عناصر منفصلة خارج الأداء التشغيلي المستمر، دون عزل مكونات مراكز البيانات الأساسية. لذلك، لا يمكن تفسير خسارة القسم ببساطة عن طريق خصم الفوائد فقط من رقم EBITDA الرئيسي.

أبلغت Galaxy عن 323 مليون دولار من صافي الدخل الموحد في الربع الثالث. أنتجت الخزانة والشؤون المؤسسية 348 مليون دولار، بينما خسرت الأصول الرقمية 25 مليون دولار وخسرت مراكز البيانات 435,000 دولار.

تروي الأرقام المعدلة قصة مشابهة. حققت الخزانة والشؤون المؤسسية 395 مليون دولار من EBITDA المعدلة للمجموعة البالغة 455 مليون دولار. ساهمت مراكز البيانات بمبلغ 69 مليون دولار، وسجل قسم الأصول الرقمية خسارة قدرها 9 ملايين دولار.

في الربع الثاني، سجلت الخزانة والشؤون المؤسسية خسارة قدرها 78 مليون دولار من EBITDA المعدلة. حققت مراكز البيانات 11 مليون دولار، وسجلت الأصول الرقمية خسارة قدرها 11 مليون دولار. يضع هذا المقارنة أكبر تقلب في الخزانة والشؤون المؤسسية، حتى مع زيادة الإيجارات الفصلية بشكل كبير من مساهمة مراكز البيانات.

تعتبر هذه التمييزات مهمة لأن الخزانة والشؤون المؤسسية تحمل تعرض Galaxy للأصول الرقمية والاستثمارات. تمتد مراكزها عبر الحيازات الفورية، والمشتقات، وصناديق الاستثمار المتداولة، والأسهم، والاستثمارات الخاصة. وصلت الأصول الرقمية الصافية والاستثمارات إلى حوالي 1,700 مليون دولار في نهاية الربع الثالث، مقارنة بـ 1,200 مليون دولار في الربع الثاني.

تضيف إيرادات الذكاء الاصطناعي مصدرًا مختلفًا للإيرادات. تظهر حجم نتيجة الخزانة والتعرض الاستثماري المتبقي لماذا لا يمكن قراءة ربع المجموعة القوي بعد كدليل على الحماية من تقلبات العملات المشفرة.

توسيع يضيف البناء والتعرض للمستأجرين

توجد الإيجارات التشغيلية بقدرة 133 ميغاوات بجانب برنامج بناء أكبر بكثير. أفادت Galaxy بأنها أنفقت 757 مليون دولار على مراكز البيانات في الربع الثالث، وأكدت أن Helios I، المرحلة الثانية، تم تمويلها بالكامل وهي قيد الإنشاء. من المقرر تسليم البيانات الأولية في الربع الثاني من عام 2027.

أعلنت تمويل 23 يوليو عن تسعير 3,507 مليون دولار من السندات المضمونة ذات الأولوية بنسبة 9.875% من خلال Galaxy Helios Data Centers II LLC، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل بشكل غير مباشر. أفادت نتائج أكتوبر لاحقًا بإتمام العرض.

تُستخدم العائدات المقصودة لتمويل جزء من مبنيين يحتويان على ثمانية قاعات بيانات، مع قدرة 400 ميغاوات من الطاقة و260 ميغاوات من القدرة الحيوية لتكنولوجيا المعلومات، بالإضافة إلى احتياطيات خدمة الدين. تصف تلك الأرقام القدرة اللاحقة، منفصلة عن 133 ميغاوات التي تم تسليمها بالفعل.

كما أوضح تحليل تمويل CryptoSlate في يوليو، فإن الدين يقدم التزامات قبل وصول مساهمة التشغيل للتوسع. يتم دفع الفائدة النقدية نصف سنويًا بدءًا من 1 فبراير 2027. تم تحديد سداد المبلغ الأساسي بنسبة 4% من المبلغ الأساسي الأصلي سنويًا، مع إمكانية التعديل، مع الدفعة الأولى بعد عشرة أشهر على الأقل من إتمام المشروع. تستحق السندات في 1 أغسطس 2031.

تضمن Galaxy Helios II LLC، الشركة التابعة المباشرة للجهة المصدرة، السندات. تغطي الرهونات ذات الأولوية الأولى تقريبًا جميع أصول الجهة المصدرة والضامن، مع استثناءات، وجميع حقوق الجهة المصدرة المحتفظ بها من قبل الوالد المباشر. تكشف الإفصاحات عن التسعير عن تلك الكيانات كمُلزمين ولا تحدد Galaxy Digital Inc. كضامن للسندات.

نظرًا لأن العمليات الحالية والتوسع في مراحل مختلفة، فإن نتيجة القطاع المجمعة تترك اقتصاديات المرحلة الأولى غير محسومة.

يدعم نمو CoreWeave الحالة التجارية للحرم الجامعي، بينما تظل ميزانيتها العمومية ذات صلة بمتانة دخل إيجار Galaxy.

أفادت نتائج المستأجر في الربع الثاني بإيرادات قدرها 2,575 مليون دولار، وخسارة صافية قدرها 626 مليون دولار ونفقات فائدة صافية قدرها 640 مليون دولار. كما أفادت ميزانيتها العمومية في 30 يونيو بوجود 25,170 مليون دولار من الديون غير القابلة للاسترداد و2,385 مليون دولار من الديون غير القابلة للاسترداد.

أفادت CoreWeave بوجود حوالي 104 مليار دولار من التزامات الإيرادات في 30 يونيو. تشمل تعريفاتها الالتزامات المتبقية للأداء وغيرها من الإيرادات المستقبلية المقدرة بموجب العقود الملتزمة، مشروطة بالتسليم وتوافر الخدمة.

أعادت تحديثها في 17 سبتمبر التأكيد على أكثر من 25 مليار دولار من الالتزامات الجديدة الصافية التي أضيفت في بداية الربع الثالث واستُبعدت من تلك التزامات يونيو. كما وصفت عقود الحوسبة التي تتراوح من ثلاثة إلى ستة أشهر بسعر يقارب 40 مليون دولار لكل ميغاوات، محسوبة كإيرادات سنوية مقسومة على الطاقة المطلوبة للمجموعات. هذا هو تسعير الحوسبة من CoreWeave، وليس عائد إيجار Galaxy.

بالنسبة لـ Galaxy، الاختبارات التالية هي ما إذا كان دخل الإيجار يمكن أن يرفع صافي ربح القطاع بعد تكاليف التمويل وما إذا كانت المرحلة الثانية تبدأ التسليم وفقًا للجدول الزمني المحدد في الربع الثاني من عام 2027.