رجل الأعمال الاستثماري بيل أكمان: يبيع ألفابيت لزيادة حصصه في مايكروسوفت، ويستثمر في بنية الذكاء الاصطناعي، البيتكوين والذهب مجرد مضاربة وليست استثمارًا

تم تجميعه بواسطة: Deep Tide TechFlow

الضيف: بيل أكمان، الرئيس التنفيذي ومؤسس شركة بيرشينغ سكوير كابيتال مانجمنت
المضيف: نيكول لابين، موني ريهاب
مصدر البودكاست: شبكة أخبار المال
العنوان الأصلي: أي الشركات يراهن عليها بيل أكمان الآن
تاريخ البث: 20 يوليو 2026
بيان الإفصاح: تدير بيرشينغ سكوير حوالي 14 مليار دولار من الأصول، مركزة في 11 سهمًا أمريكيًا، مع دخل مستمد من رسوم الإدارة والحوافز على الأداء. تناقش هذه الحلقة أحكام السوق والأسهم الفردية؛ أكمان نفسه لا يمتلك بيتكوين أو ذهب. تتضمن المقابلة محتوى ترويجي لصندوق PSUS (الصندوق المتداول علنًا لشركة بيرشينغ سكوير).

ملخص النقاط الرئيسية {#article-toc-32726-2}

يدير بيل أكمان واحدة من أكثر محافظ صناديق التحوط تركيزًا في وول ستريت: 14 مليار دولار مستثمرة في 11 سهمًا، مع كون أكبر خمسة استثمارات تمثل 78%. في هذه المقابلة، كشف عن عدة تحركات محددة: لقد باع للتو ألفابيت وزاد من حصته في مايكروسوفت بمقدار 2 مليار دولار، رهانًا على موجة بنية الذكاء الاصطناعي التي يقودها الشركات الكبرى. لم يجعل الأمر معقدًا للغاية؛ يمكن تلخيص المنطق الأساسي في بضع كلمات: شراء الشركات التنبؤية وكسب العوائد المركبة. أكبر قلق له بشأن السوق ليس التقييم، بل أن اللاعبين ذوي الرافعة المالية العالية قد يضطرون إلى الهروب في مرحلة ما. فيما يتعلق بالبيتكوين والذهب، قال: "لا أعرف ما إذا كانت قيمتها 50,000 دولار، 70,000 دولار، أو 5,000 دولار أو 1 تريليون دولار، لكنني لا أحتاج إلى معرفة ذلك؛ الاستثمار يتطلب فقط معرفة ما تعرفه وما لا تعرفه."

أبرز الأفكار {#article-toc-32726-3}

الذكاء الاصطناعي هو الخط الرئيسي، وكل شيء آخر هو ضوضاء

• "نحن في نقطة خاصة جدًا في التاريخ. الذكاء الاصطناعي يقود الكثير من ريادة الأعمال، ويوفر لجمهور واسع الوصول إلى الذكاء بتكلفة منخفضة جدًا."
• "تتنافس أكبر الشركات لبناء نماذج تؤدي إلى الذكاء الخارق؛ إنهم يتسابقون للاستحواذ على الأراضي، وبناء مراكز البيانات، وملء وحدات معالجة الرسوم. هذه هي "استحواذ الأراضي"."
• "لست مستعدًا جدًا للمراهنة على شركات النماذج المتطورة. النماذج مفتوحة المصدر تتحسن، وسرعان ما سيتمكن الناس من الوصول إلى نماذج يمكنها حل معظم المشاكل بتكلفة منخفضة أو بدون تكلفة."

كل سهم في المحفظة مختار بعناية

• "هناك بعض الشركات التي أردنا دائمًا شرائها ولكن كانت باهظة الثمن من قبل؛ أمازون، ميتا، أوبر، ومايكروسوفت على تلك القائمة. الكثير من رأس المال يتبع "الأشياء الجديدة" مثل أشباه الموصلات والذاكرة، حيث يوجد المال. نحن نركز على المجالات التي يمكن أن تحقق عوائد مرتفعة على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة."
• "أوبر رخيصة جدًا الآن لأن السوق يعتقد أن سيارات تسلا ذاتية القيادة ستعطلها. أعتقد أن المستهلكين لا يزالون سيفتحون تطبيق أوبر لاستدعاء سيارة؛ إنهم يريدون أرخص وأسرع طريقة للانتقال من A إلى B."
• "هل تريد أن تعرف أي عملاق سيفوز؟ سبيس إكس هو المكان الوحيد الذي يمكنك فيه استئجار 100,000 وحدة معالجة رسوم، والعوائد مرتفعة للغاية. القلق الوحيد هو السعر؛ عندما يصل إلى قيمة سوقية تبلغ 6-7 تريليون دولار، فإن مساحة الخيال تتقلص."

تجنب البيتكوين والذهب لأنهما مضاربة

• "ساتوشي ناكاموتو عبقري. لو كنت قد قرأت الورقة البيضاء عندما كان سعر البيتكوين 20 سنتًا، ربما كنت سأشتري بعضًا. لكنني لا أشتريه لأنه لا يولد دخلًا. قيمة العمل تجيء من قدرتها على توليد التدفق النقدي في المستقبل؛ الذهب والبيتكوين لا يستحقان سوى ما يرغب شخص آخر في دفعه. هذا ليس استثمارًا؛ هذه مضاربة."
• "لقد استثمرت بشكل غير مباشر في شركات البلوكشين من خلال بعض صناديق رأس المال المخاطر؛ أنا مهتم تقنيًا. لكن تداول العملات المختلفة ليس من شأني."

أكبر خوف في السوق ليس التقييمات العالية

• "السوق ليس رخيصًا بالفعل في بعض المجالات، لكن لا معنى للقول إن نسبة السعر إلى الأرباح العامة مرتفعة أو منخفضة. الشركات الكبرى الآن، نيفيديا، مايكروسوفت، جوجل، هي من جودة أعلى بكثير من الشركات الكبرى قبل 20 عامًا ويجب أن تستفيد من مضاعفات تقييم أعلى."
• "أكبر قلق لي هو أن هناك الكثير من اللاعبين ذوي الرافعة المالية في السوق. إذا حدث صدمة خارجية، يهلع الناس ويبيعون؛ أولئك الذين لديهم رافعة مالية سيضطرون إلى التصفية، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل. إذا كنت لا تستخدم الرافعة المالية وتمتلك شركات جيدة، ولا تحتاج إلى المال غدًا، فإن الانخفاض الكبير يمكن أن يكون في الواقع فرصة لشراء المزيد."
• "لا تقترض المال لتداول الأسهم؛ هذه هي الطريقة التي يتم بها القضاء عليك. قام كارل إيكهان برفع رافعة مالية على أسهمه، محولًا 20 مليار دولار إلى 3-4 مليار دولار؛ حتى الأثرياء يمكن أن يخسروا أموالًا كبيرة."

لا تلعب خيارات التداول اليومي

• "لا أحب اتجاه تداول الخيارات اليومية؛ إنه مجرد قمار. لا أحد يمكنه التنبؤ ما إذا كان السهم سيرتفع أو ينخفض في يوم واحد ما لم يكن لديك معلومات داخلية. إنها مجرد لعبة مجنونة."

"نحن لا نتنبأ بالمستقبل، نحن فقط نلاحظ ما يغفله الآخرون" {#article-toc-32726-4}

نيكول لابين: أفعالك في عام 2008 جعلت الأمر يبدو وكأنك تستطيع رؤية المستقبل. ماذا رأيت؟
بيل أكمان: ما يسمى بالبصيرة غالبًا ما يأتي من دراسة الحاضر بعناية والعثور على حالات مشابهة في التاريخ. في السنوات التي سبقت عام 2008، رأينا مجموعة من الشركات تقوم بأشياء مجنونة: شركات تأمين السندات، تحمل تصنيفات AAA، مثل الائتمان الحكومي، ومع ذلك تذهب لضمان قروض الرهن العقاري عالية المخاطر، تجمع الأقساط، وتظهر أرباحًا على ميزانياتها العمومية. هذا غير مستدام. الأمر لا يتعلق بالتنبؤ بالمستقبل؛ بل برؤية أن هناك مشاكل الآن ومعرفة أنها ستنفجر في النهاية.

أما بالنسبة للمستقبل، فإن السوق سيتقلب دائمًا. لا أعرف ما هي نقطة التحفيز المحددة، لكن هناك كمية هائلة من المضاربة في السوق، حيث يستخدم كل من المستثمرين المحترفين والمستثمرين الأفراد الكثير من الرافعة المالية. إذا كان بإمكاني إعطائك نصيحة واحدة: لا تقترض المال لتداول الأسهم. أيضًا، لا تستخدم المال الذي تحتاجه لنفقات المعيشة للمقامرة.

كيف تم اختيار هذه الأسهم الـ 11 {#article-toc-32726-5}

نيكول لابين: تمتلك بيرشينغ سكوير فقط 11 إلى 12 سهمًا؛ لماذا هذا التركيز؟
بيل أكمان: نحن نبحث عن أفضل الأعمال في العالم التي يمكن أن تتحمل اختبار الزمن، على الأقل لا تتعطل بواسطة الذكاء الاصطناعي، ويفضل أن تكون مستفيدة من الذكاء الاصطناعي.

في محفظتنا، هناك بعض الشركات التي أردنا دائمًا شرائها ولكن كانت باهظة الثمن حتى وقت قريب. أمازون، ميتا، أوبر، ومايكروسوفت على تلك القائمة. الكثير من رأس المال يتبع حيث تم تحقيق المال مؤخرًا في السوق، مثل أشباه الموصلات والذاكرة، بينما نركز على الأصول التي يمكن أن توفر لنا عوائد مركبة عالية على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

تتناسب بروكفيلد أيضًا مع هذا النموذج تمامًا. إنها تدير الأصول، الأسهم الخاصة، العقارات، وخاصة الأعمال المتعلقة بالطاقة. ستتطلب موجة بناء مراكز البيانات الكثير من البنية التحتية، وبروكفيلد في تلك الوضعية. إنها تساعد الآخرين في إدارة الأموال وتجمع الأسهم والرسوم، وهو عمل جيد.

نيكول لابين: لقد اشتريت مؤخرًا 2 مليار دولار من مايكروسوفت بينما بعت بعضًا من ألفابيت. هل يعني ذلك أنك لم تعد متفائلًا بشأن ألفابيت؟
بيل أكمان: هناك أمران مهمان بالنسبة لنا: جودة العمل والسعر. نريد الشراء بسعر يمكن أن يوفر عوائد جذابة للغاية. أحيانًا، عندما يرتفع سهم نحتفظ به إلى مستوى معين، تنخفض العوائد المستقبلية تحت عتبتنا، فنبيع. بيع جوجل لا يعني أننا متشائمون بشأنها؛ جوجل لا تزال شركة مذهلة. إنه فقط أن سعرها وصل إلى نقطة حيث العوائد اللاحقة ليست جيدة مثل استخدام تلك الأموال لشراء مايكروسوفت.

مايكروسوفت حاليًا حوالي 387 دولارًا للسهم. إذا كنت تريد شراء مايكروسوفت بسعر 310 دولار، فلا تحتاج إلى الانتظار حتى ينخفض إلى ذلك السعر؛ فقط اشترِ PSUS. PSUS هو صندوقنا المتداول علنًا، وهو حاليًا يتداول بخصم 22% عن القيمة الصافية للأصول، والتي تحتوي على مايكروسوفت.

أكثر وجهات نظر أكمان تفاؤلاً وتشاؤمًا {#article-toc-32726-6}

نيكول لابين: دعنا نلعب لعبة تسمى "متفائل أم متشائم". الذهب؟
بيل أكمان: لا رأي. لا أشتري الذهب، على الرغم من أنني اشتريت مجوهرات لزوجتي. اشترى والدي الذهب منذ سنوات عديدة، ربما في السبعينيات، وما زال يحتفظ به. إنه ليس استثمارًا جيدًا. أخبرته أن يبيع عندما وصل الذهب إلى أكثر من 4000 دولار، وقد فعل. أفضل أن أحتفظ بشركات يمكن أن تحقق نموًا مركبًا.

المشكلة مع الذهب هي أن قيمته هي فقط ما يرغب شخص آخر في دفعه، ولا يوفر أي عوائد. كل أصل أستثمر فيه يولد شكلًا من أشكال الدخل: الأرباح، توزيعات الأرباح، الإيجار. أرى الذهب مجرد مضاربة، وليس استثمارًا.

نيكول لابين: ماذا عن البيتكوين؟
بيل أكمان: لا أشتريه أيضًا. مشابه جدًا، تمامًا مثل الذهب. ساتوشي ناكاموتو عبقري. لو كنت قد قرأت الورقة البيضاء عندما كان سعر البيتكوين 20 سنتًا، ربما كنت سأشتري بعضًا. لكنني لا أعرف ما إذا كانت قيمته 50,000 دولار، 70,000 دولار، أو 5,000 دولار أو 1 تريليون دولار. جمال الاستثمار هو أنك لا تحتاج إلى رأي في كل فئة؛ تحتاج فقط إلى معرفة ما تعرفه وما لا تعرفه. لا أفهم البيتكوين، ولا أفهم الذهب، لذا لا أقترب من أي منهما.

لقد استثمرت بشكل غير مباشر في شركات تركز على البلوكشين والعملة المشفرة من خلال بعض صناديق رأس المال المخاطر؛ أنا مهتم تقنيًا. لكن تداول العملات المختلفة ليس من شأني.

نيكول لابين: ماذا عن تشيبوتلي؟
بيل أكمان: واحدة من أنجح استثماراتنا. اشترينا في وقت أزمة سلامة الغذاء وساعدنا في توظيف بريان نيكول. ذهب لاحقًا إلى ستاربكس، وواجه فريق الإدارة الذي تولى بعض التحديات. أعتقد أن الشركة في وضع جيد على المدى الطويل، لكن ليس لدي حكم قوي على سعر السهم الحالي.

نيكول لابين: ستاربكس؟
بيل أكمان: هناك رئيس تنفيذي موهوب جدًا يديرها. لكن ستاربكس دفعت الأسعار إلى مستويات مرتفعة جدًا لفترة طويلة، ولا أعتقد أن هناك مجالًا كبيرًا لمزيد من الزيادات في الأسعار. تجربة المستهلك أيضًا تتراجع، وبريان يحاول إعادتها.

نيكول لابين: سندات الخزانة الأمريكية؟
بيل أكمان: سندات الخزانة هي مكان لتحرير الأموال. لكن إذا كان علي الاختيار، سأفضل الاحتفاظ بشركات عالية الجودة على المدى الطويل بدلاً من سندات الخزانة.

المخاطر التي يقلق بشأنها حقًا {#article-toc-32726-7}

نيكول لابين: ما هي الأزمة التالية؟ هل سيكون هناك أزمة ثانية مثل 2008؟
بيل أكمان: هناك دائمًا شيء يدعو للقلق. أولاً، الحكومة الأمريكية تنفق أكثر مما تجمع؛ لدينا حوالي 34 تريليون دولار من الدين الوطني ونصدر باستمرار سندات لسد العجز. ولتفاقم الأمور، فإن موجة بنية الذكاء الاصطناعي تتسبب في إصدار العديد من الشركات تمويل الديون، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على الائتمان، بينما الحكومة أيضًا تصدر المزيد من الدين الوطني. مثل هذا العرض الكبير يحتاج إلى أن يمتصه المستثمرون، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة.

الخطر الثاني أكثر فتكًا: هناك الكثير من اللاعبين ذوي الرافعة المالية في السوق. إذا حدثت صدمة خارجية من الجانب، يهلع الناس ويبيعون؛ أولئك الذين اقترضوا المال سيضطرون إلى التصفية، مما يسحب المزيد من الناس إلى الأسفل. ستنخفض أسعار الأسهم بشكل كبير.

لكن إذا كان لديك محفظة غير رافعة تحمل مجموعة من الشركات عالية الجودة، ولا تحتاج إلى تلك الأموال غدًا، فهذه هي فرصتك لشراء المزيد. إذا كنت تحمل ديون هامش، ستضطر إلى التصفية في القاع، وهو آخر شيء تود القيام به.

سر وارن بافيت هو الاستمرارية. لقد صمم بيركشاير لتكون غير خاضعة لمكالمات الهامش، لذا يمكنها أن تتراكم باستمرار. لقد شهدنا سنوات حققنا فيها 30% أو 40% من الأرباح، وبعض السنوات التي خسرنا فيها؛ هذا العام انخفض قليلاً، لكن لا بأس بذلك. لا تحتاج إلى كسب المال كل عام. ما تحتاجه هو البقاء والسماح للشركات الجيدة بالاستمرار في التراكم.

نيكول لابين: هل السوق بشكل عام مكلف الآن؟
بيل أكمان: بعض المجالات مكلفة. لكن القول إن نسبة السعر إلى الأرباح العامة في السوق هي 21، مع متوسط تاريخي يبلغ 17، وبالتالي فهي مرتفعة، لا معنى له. تعتمد قيمة السوق على الأرباح المستقبلية، وقد تجاوزت الأرباح التوقعات باستمرار، حيث تنمو أسرع من معظم الفترات التاريخية. علاوة على ذلك، فإن أكبر الشركات من حيث القيمة السوقية الآن، نيفيديا، مايكروسوفت، جوجل، وميتا، هي من جودة أعلى ونمو أسرع من الشركات الكبرى قبل 20 عامًا، ويجب أن تستفيد من مضاعفات تقييم أعلى.

إذا كانت مايكروسوفت، أمازون، وميتا جميعها رخيصة، فمن الصعب القول إن السوق بأكمله مكلف.

خارطة طريق للشباب {#article-toc-32726-8}

نيكول لابين: إذا كان لدى شخص ما 1000 دولار للاستثمار الآن، ماذا تقترح؟
بيل أكمان: ابحث عن بعض الشركات التي لا تستخدم الكثير من الرافعة المالية، التي تحبها، وتحترمها، وقراراتها دائمًا موثوقة. ويجب أن تؤمن: إذا أغلق سوق الأسهم غدًا لمدة عشر سنوات، فستكون مستعدًا للاحتفاظ بها لمدة عشر سنوات.

لا تستثمر في ما يبدو الأكثر سخونة الآن. استثمر في ما تعتقد أنه يمكن أن يتحمل اختبار الزمن. قيمة العمل هي القيمة المخصومة لجميع التدفقات النقدية التي تولدها؛ تحتاج إلى التأكد من أنها يمكن أن تستمر لفترة طويلة.

من أين تبدأ؟ في الواقع، كمستهلك، غالبًا ما تكتشف الأشياء الجيدة قبل وول ستريت. كان العديد من أولئك الذين يمتلكون أسهم تسلا في البداية مستثمرين أفراد؛ لم تفهم المؤسسات مدى قوتها. انظر إلى المنتجات والخدمات التي تعجبك في حياتك وفكر فيما إذا كانت يمكن أن تتحمل المنافسة. أمازون، في كل مرة أريد شراء كتاب، أذهب إلى أمازون. قد تكون قد جربت تجربة الصيدلية في نيويورك، حيث كل شيء مغلق خلف حواجز بلاستيكية، وعليك العثور على كاتب ليقوم بفتحها. أمازون توصل في غضون ساعتين. من يمكنه المنافسة معها؟

نيكول لابين: ماذا تعتقد عن الشباب الذين يلعبون خيارات التداول اليومي كل يوم؟
بيل أكمان: إنه مجرد قمار. لا أحد يعرف ما إذا كان السهم سيرتفع أو ينخفض في يوم واحد. ما لم يكن لديك معلومات داخلية.

نيكول لابين: ما هي صيغة النجاح؟
بيل أكمان: كل شيء يتعلق بالأساسيات: الوصول في الوقت المحدد، القيام بجهد أكبر من الآخرين، الوفاء بالوعود، وتقليل الوعود وتقديم أكثر مما هو متوقع. إذا دخلت صناعة وقضيت وقتًا لتصبح الشخص الأكثر معرفة في هذا المجال، فسيتم ملاحظتك.

عندما عملت لأول مرة في العقارات، كنت أذهب إلى مكتبة مكغراو هيل كل غداء لقراءة كتب العقارات. سمحت لي تلك المعرفة بتجاوز سنوات من الخبرة التي كان يجب على زملائي تعلمها. في عصر الذكاء الاصطناعي، يمكنك أن تجعل الذكاء الاصطناعي يعلمك أي شيء؛ إنه أسهل بكثير من تقليب الصفحات في الكتب في المكتبة في ذلك الوقت.

الفائزون في مكان العمل الذين رأيتهم عادة ليسوا من لديهم أعلى معدل ذكاء. إنهم أولئك الذين يحبهم الآخرون، ويثق بهم الآخرون، ويقومون بجهد أكبر من الآخرين، ويكونون مبدعين قليلاً، ولا يستسلمون أبدًا. هذه أشياء يمكنك الحصول عليها غدًا. لا يمكنك تغيير معدل ذكاءك، لكن يمكنك العمل بجد أكثر من الآخرين، يمكنك أن تكون صادقًا؛ هذه كلها خيارات.

لا تقامر بمستقبلك المركب مقابل أموال جيب اليوم {#article-toc-32726-9}

نيكول لابين: السؤال الأخير، ما النصيحة التي ستقدمها للجمهور والتي يمكن أن "تودع مباشرة في البنك"؟
بيل أكمان: أولاً، ابدأ الاستثمار مبكرًا، وادخر بعض المال كل شهر لوضعه في السوق. إذا لم يكن لديك وقت لاختيار الأسهم، اشترِ صناديق المؤشرات. إذا كان لديك وقت، ابحث عن أفضل شركة في الصناعة. لا تشتري شركات ذات رافعة مالية عالية. اشترِ الشركات التي تعتقد أنها ستصبح أكبر بكثير في خمس أو عشر أو عشرين عامًا. اشترِ الشركات التي من غير المحتمل أن تتعطل بواسطة "خريجين من ستانفورد يعملون في مرآب."

قوة التراكم تكمن في الوقت. معظم المستثمرين قصيري النظر، بينما يتمتع اللاعبون على المدى الطويل بميزة تنافسية كبيرة. علاوة على ذلك، فإن الحكومة حاليًا تفرض ضرائب عليك فقط عندما تبيع، مما يسمح لأرباحك بالتراكم بدون ضرائب. إذا كنت تستطيع فتح حساب IRA أو حساب ادخار ترامب، فإن التراكم لا يزال بدون ضرائب.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.