لماذا أصبحت معنويات سوق العملات الرقمية فجأة هابطة (bearish)؟

عنوان المقال الأصلي: لماذا أصبحت معنويات العملات الرقمية هابطة؟
المؤلف الأصلي: جاك إينابينيت، Bankless
الترجمة: بيغي، BlockBeats

ملاحظة المحرر: بعد أربعة أيام فقط من وصول بيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، شهد سوق العملات الرقمية "انهياراً مفاجئاً في 10/10" غير مسبوق. لم تقتصر الخسائر على العملات الكبرى، بل وصلت العديد من عملة ميم إلى الصفر، وحتى منصة تداول واجهت أزمات تصفية. وفي الوقت نفسه، انهارت صناديق العوائد ذات الرافعة المالية العالية مثل Stream Finance الواحدة تلو الأخرى، مما كشف عن الطبيعة الهشة لفقاعة "ثق بي". تحولت المعنويات المتفائلة على المنصات الاجتماعية بسرعة إلى ذعر، وتلقت ثقة السوق ضربة قوية.

يستعرض هذا المقال الأحداث التي أدت إلى هذه السلسلة من الحوادث ويحاول الإجابة على سؤال رئيسي: لماذا أصبحت معنويات سوق العملات الرقمية فجأة هابطة؟ في البيئة الحالية التي تشهد انفجار الفقاعات وأزمة الثقة، قد نكون عند نقطة تحول في دورة جديدة.

فيما يلي النص الأصلي:

في يوم الاثنين، 6 أكتوبر 2025، وصلت بيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق، متجاوزة حاجز 126,000 دولار لأول مرة. سواء في خنادق تويتر للعملات الرقمية أو بين سطور أخبار CNBC، كان المستثمرون غارقين في "ضباب الأمل" المنتشر.

على الرغم من عدم وجود تغيير يذكر في الأساسيات في الشهر التالي، بعد أربعة أيام فقط في 10 أكتوبر، واجه سوق العملات الرقمية أزمة—يُنظر الآن إلى "الانهيار المفاجئ في 10/10" على أنه أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات الرقمية.

في هذا الانخفاض الكارثي، انخفضت العملات الكبرى بنسب مزدوجة، وذهبت العديد من توكن مباشرة إلى الصفر، وأصبحت العديد من منصات التداول على حافة الإفلاس (قامت جميع منصات العقود الآجلة الكبرى تقريباً بتفعيل إلغاء الرافعة المالية التلقائي بسبب عدم القدرة على تغطية أرباح مراكز البيع).

على الرغم من أن انتخاب ترامب رئيساً كان يُنظر إليه على أنه تطور إيجابي لصناعة العملات الرقمية—من إنشاء احتياطي بيتكوين استراتيجي إلى تعيين مسؤولين تنظيميين يبدو أنهم مؤيدون للعملات الرقمية—إلا أن سعر أصول العملات الرقمية استمر في التراجع.

بصرف النظر عن ارتفاع قصير بعد انتخاب ترامب في نوفمبر من العام الماضي، ظلت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية (TOTAL) مسطحة نسبياً مقارنة بمؤشر S&P 500 لمدة عام تقريباً. في الواقع، أظهرت النسبة بين الاثنين منذ تنصيب ترامب رسمياً في 20 يناير نمواً سلبياً مذهلاً.

بينما يواصل السوق استيعاب تداعيات حدث التصفية في 10/10، بدأت تظهر المزيد والمزيد من الأسئلة.

في يوم الاثنين الماضي فقط، أعلنت Stream Finance إفلاسها. كان هذا صندوق عوائد عملات رقمية بقيمة 200 مليون دولار على طراز "ثق بي" يعتمد على الرافعة المالية لتزويد المودعين بعوائد أعلى من السوق. فقد "مدير الصندوق الخارجي" حوالي 93 مليون دولار من الأصول من خلال عملياته.

على الرغم من عدم الكشف عن التفاصيل، فمن المحتمل أن تكون Stream أول صندوق استراتيجي "دلتا محايد" معروف علناً ينهار بسبب آلية إلغاء الرافعة المالية التلقائي في 10/10. على الرغم من أن هيكلها كان موضع تساؤل لفترة طويلة، إلا أن هذا الانهيار لا يزال يفاجئ العديد من المقرضين—لقد ضحوا بالأمان مقابل عوائد أعلى دون إشارة مخاطر واضحة.

بعد انهيار Stream، انتشر الذعر بسرعة في جميع أنحاء نظام DeFi البيئي حيث بدأ المستثمرون في الخروج بشكل جماعي من استراتيجيات العوائد عالية المخاطر المماثلة.

على الرغم من أن تأثير الدومينو لـ Stream لم ينتشر بالكامل بعد، إلا أن هذا الحدث كشف عن مخاطر استراتيجية "تعدين العملات الرقمية عملة مستقرة" التي تزداد شعبية في DeFi—استخدام إيصالات الإيداع من الاستراتيجيات عالية المخاطر الحالية لزيادة الرافعة المالية لتحقيق عوائد أعلى.

كشفت الخسائر التي أبلغت عنها Stream ذاتياً أيضاً عن الخسائر الكبيرة التي يمكن أن تواجهها صناديق دلتا محايد في حدث إلغاء الرافعة المالية التلقائي في 10/10: تم فك تحوطات البيع قسراً بواسطة النظام، بينما تمت تصفية مراكز الشراء الفورية على الفور.

على الرغم من تغير عناوين الأخبار، فمن المؤكد أن خسائر 10 أكتوبر كانت كارثية.

سواء من خلال عمليات DeFi العامة أو عمليات CeFi السرية، هناك مليارات الدولارات من الرافعة المالية موجودة في صناديق عوائد العملات الرقمية. لا يزال السؤال حول ما إذا كان السوق يمتلك سيولة كافية لتحمل موجة محتملة من التصفية دون إجابة.

من غير الواضح حالياً من الذي "يسبح عارياً"، ولكن من المؤكد أن شخصاً ما في كازينو العملات الرقمية قد فقد كل شيء. إذا شهد السوق تراجعاً آخر، خاصة بعد مزاعم الإعسار ضد منصات التداول المركزية خلال فترة تصفية 10/10، فإن القلق يتحول من "هل سيحدث خطأ ما" إلى "هل يمكن للصناعة بأكملها التعامل مع الأمر".