عودة "العملاق" GPIF إلى اليابان... توقعات بارتفاع ثلاثي في الين والسندات والأسهم

[صحفي بلومبرغ م يونغ سون] تظهر السندات الحكومية اليابانية ارتفاعًا قويًا. حيث قدمت الحكومة اليابانية اتجاهًا سياسيًا لتوسيع استثمارات الأصول المالية اليابانية من قبل صناديق التقاعد العامة والأموال الأسرية، مما أدى إلى توقعات سريعة بزيادة الطلب على السندات طويلة الأجل.

تراقب السوق احتمال أن تقوم صناديق التقاعد الكبيرة، بما في ذلك صندوق إدارة احتياطيات المعاشات العامة (GPIF)، بتقليل نسبة الأصول الأجنبية وزيادة نسبة السندات والأسهم اليابانية. ومع ذلك، لا تزال هناك مخاوف بشأن توسيع الميزانية واستقلالية بنك اليابان (BOJ)، مما يجعل من المبكر الحكم على هذه الزيادة على أنها تحول هيكلي في اتجاه انخفاض أسعار الفائدة.

تصريحات كاتاياما تؤدي إلى انخفاض عام في أسعار الفائدة على السندات طويلة الأجل

وفقًا لبلومبرغ ورويترز، أعلن وزير المالية كاتاياما في العاشر من الشهر الجاري (بتوقيت محلي) عن اتجاه لتوسيع استثمارات صناديق التقاعد والأموال الأسرية في الأصول المالية اليابانية.

تعتبر السوق أن هذا التصريح يشير إلى إمكانية تغيير في توزيع أصول GPIF وصناديق التقاعد العامة، وليس مجرد سياسة لتحفيز الاستثمار. وقد زادت التوقعات بأن جزءًا من الأموال المستثمرة في السندات والأسهم الأجنبية قد ينتقل إلى السندات والأسهم اليابانية.

ردًا على هذا التصريح، استجاب سوق السندات الحكومية اليابانية بقوة، حيث انخفضت أسعار الفائدة على السندات لمدة 10 سنوات بمقدار 11.5 نقطة أساس في يوم واحد إلى مستوى 2.76%، وسجلت أسعار الفائدة على السندات لمدة 20 عامًا انخفاضًا قدره 12 نقطة أساس إلى 3.745%. كما انخفضت أسعار الفائدة على السندات لمدة 30 و40 عامًا بمقدار 9.5 نقطة أساس لكل منهما.

خصوصًا، كانت السندات طويلة الأجل في فترة شهدت تقلبات كبيرة بسبب مخاوف من عرض السندات والميزانية. ويُفسر هذا الانخفاض في أسعار الفائدة على أنه يعكس توقعات بأن قاعدة الشراء من المستثمرين طويل الأجل مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد قد تعززت مرة أخرى.

ظهرت تغييرات أيضًا في سوق الصرف الأجنبي. وفقًا لبلومبرغ ورويترز، ارتفع الين الياباني بنسبة 0.7% مقابل الدولار في نفس اليوم، حيث وصل إلى 161.29 ين لكل دولار. ويُعتقد أن توقعات عودة الأصول الأجنبية إلى اليابان قد رفعت قيمة الين نتيجة لزيادة الطلب على شراء الين والسندات الحكومية اليابانية.

أصول GPIF تصل إلى 1.8 تريليون دولار... أي تغيير صغير يهز السوق

ترتكب الأنظار على تحركات GPIF بسبب حجمها الكبير في الإدارة. حيث تصل أصول GPIF إلى حوالي 1.8 تريليون دولار، بينما تقدر الأصول المجمعة لأربعة صناديق تقاعد عامة في اليابان بحوالي 332 تريليون ين.

حاليًا، يدير GPIF أصوله بحيث تمثل الأسهم والسندات اليابانية والأسهم والسندات الأجنبية حوالي 25% لكل منها. وهيكل الأصول يتضمن استثمار حوالي نصف الأصول في الأصول الأجنبية.

وبالتالي، حتى إذا انخفضت نسبة الأصول الأجنبية قليلاً وزادت نسبة السندات اليابانية، فقد يتدفق طلب جديد كبير إلى سوق السندات طويلة الأجل. كما قد يزيد الطلب على الين خلال عملية بيع الأصول الأجنبية وشراء السندات اليابانية.

ومع ذلك، يبدو أن تغيير توزيع الأصول الفعلي سيحتاج إلى وقت. حيث يقوم GPIF بتحديد محفظته الأساسية كل خمس سنوات ويسعى إلى إدارة طويلة الأجل ومستقرة ضمن حدود التباين المسموح بها. وهذا هو السبب في أنه يجب تفسير هذا التصريح كتغيير في الاتجاه السياسي على المدى المتوسط بدلاً من حركة أموال كبيرة فورية.

إمكانية ارتفاع متزامن للسندات اليابانية والين والأسهم

إذا تحقق توسيع GPIF وصناديق التقاعد العامة للأصول اليابانية، فقد يكون له تأثير إيجابي على السوق المالية اليابانية بشكل عام.

أولاً، ستظهر جهة شراء مستقرة وطويلة الأجل مرة أخرى في سوق السندات اليابانية. حيث أن الطلب المستمر من المستثمرين طويل الأجل مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين أكثر أهمية من المستثمرين الأجانب الذين يسعون لتحقيق أرباح قصيرة الأجل. إذا زادت نسبة شراء الأموال العامة، فقد تصبح آلية لتخفيف الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل في اليابان.

كما يمكن أن تعمل كعامل دعم للين. حيث أنه بعد بيع السندات والأسهم الأجنبية، سيظهر طلب على تحويل الين لشراء السندات والأسهم اليابانية.

كما يُشار إلى أن سوق الأسهم اليابانية ستكون من بين المستفيدين. إذا أدى إعادة هيكلة أصول GPIF إلى توسيع السندات اليابانية بالإضافة إلى الأسهم اليابانية، فقد يكون هناك اتجاه لارتفاع الين والسندات والأسهم معًا.

ومع ذلك، إذا كان توسيع الأصول اليابانية يركز أكثر على الأسهم بدلاً من السندات، فقد يكون تأثير استقرار أسعار الفائدة طويلة الأجل أقل من المتوقع. في النهاية، سيكون من العوامل الرئيسية التي تحدد اتجاه السوق هو أي فئة من الأصول سيزيد GPIF من نسبتها فعليًا.

مخاوف من توسيع الميزانية واستقلالية BOJ

هناك أسباب واضحة تجعل من الصعب اعتبار هذه الزيادة تحولًا هيكليًا.

يمكن أن تدعم خطة الاستثمار الكبيرة التي تدفعها الحكومة اليابانية صناعة الذكاء الاصطناعي والرقائق، لكنها في الوقت نفسه قد تزيد من مخاوف توسيع عرض السندات الحكومية وصحة الميزانية. إذا عادت مخاوف إصدار السندات طويلة الأجل إلى الظهور، فقد ترتفع أسعار الفائدة على السندات لمدة 20 و30 عامًا مرة أخرى.

لا تزال هناك مخاوف بشأن استقلالية بنك اليابان (BOJ). إذا اعتقدت السوق أن الحكومة تفضل سياسة نقدية ميسرة، فقد يضعف الثقة في كبح التضخم. وهذا قد يؤدي إلى ضغط على ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل.

كما أن الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان هو عامل يحد من قوة الين. حتى إذا دعمت توقعات عودة الأصول اليابانية الين، فإن استمرار بيئة أسعار الفائدة العالمية المهيمنة على الدولار قد يؤدي إلى أن تكون قوة الين رد فعل قصير الأجل فقط.

في المستقبل، سيكون من الضروري مراقبة ما إذا كانت هناك مناقشات محددة حول توزيع الأصول من GPIF وصناديق التقاعد العامة. كما أن تحسين معدل الطلب في مزادات السندات الحكومية لمدة 20 و30 عامًا، والتحقق من الطلب الفعلي من شركات التأمين وصناديق التقاعد سيكونان معايير مهمة للحكم.

النقطة الأساسية في ارتفاع السندات طويلة الأجل في اليابان ليست مجرد انخفاض في أسعار الفائدة. حيث يشير بلومبرغ إلى "أن السوق بدأت تعكس احتمال عودة أكبر أموال طويلة الأجل في العالم إلى سوق السندات اليابانية".

ومع ذلك، إذا لم يتم تأكيد حركة الأموال الفعلية، فقد تكون هذه القوة مجرد ارتداد قصير الأجل نتيجة لتوقعات سياسية وتصفية مراكز قصيرة. وتوقع رويترز أن "اتجاه أسعار الفائدة طويلة الأجل في اليابان قد يتحدد بشكل كبير من خلال مدى انتقال الأموال طويلة الأجل في اليابان، بما في ذلك GPIF، إلى السندات اليابانية."