هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى؟ بيانات الليلة هي المفتاح

عنوان المقال الأصلي: "هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار مرة أخرى؟" "بيانات الليلة هي المفتاح"
مؤلف المقال الأصلي: دونغ جينغ، أخبار وول ستريت

بينما تتصارع الأسواق بين النزاعات الجيوسياسية وانتعاش التضخم، فإن توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تشهد تقلبات حادة. جوهر النقاش الحالي في السوق هو ما إذا كانت أسعار الطاقة المرتفعة ستؤدي إلى تضخم مستدام أم ستؤثر سلبًا على الطلب الاستهلاكي، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض الأسعار؟

في 21 أبريل، وفقًا لمكتب تداول ويندسيكر، قدمت سيتي أسبابًا واضحة في تقريرها البحثي الأخير لخفض الأسعار، معتقدة أن اضطراب إمدادات النفط هو مجرد اضطراب مؤقت، قد يكون مسار خفض الأسعار وعراً لكن الاتجاه واضح؛ بينما أطفأت دويتشه بنك الحماس، محذرة من أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبحت محايدة ومن المتوقع أن تحافظ على السعر الحالي إلى أجل غير مسمى.

وسط تصادم الآراء بين البنكين الاستثماريين الرئيسيين، ستكون بيانات مبيعات التجزئة لشهر مارس القادمة هي الاختبار الحاسم لكسر الجمود. لن تكشف هذه البيانات فقط عن التأثير الحقيقي لأسعار النفط المرتفعة على الاستهلاك الأساسي، بل ستحدد أيضًا بشكل مباشر مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي في المدى القريب.

سيتي: الاضطراب الجيوسياسي مؤقت، الاتجاه العام لخفض الأسعار دون تغيير

على الرغم من التأثير المستمر للتطورات الجيوسياسية على السوق، تظل سيتي ثابتة في اعتقادها بأن الطريق نحو خفض الأسعار وسياسة أكثر ليونة من الاحتياطي الفيدرالي لا يزال موجودًا.

المنطق الأساسي لهذا التقييم هو: أن تأثير وضع مضيق هرمز على إمدادات النفط من المرجح أن يكون قصير الأمد بدلاً من كونه مصدرًا مستدامًا للتضخم. في 18 أبريل، كانت هناك تقارير تفيد بأن مضيق هرمز سيعاد فتحه، على الرغم من أنه تم التشكيك فيه لاحقًا، فقد تراجعت عوائد السندات وأسعار النفط من ارتفاعات يوم الخميس وتم الحفاظ عليها عند مستويات منخفضة - إشارة إلى أن السوق تسعر سيناريو "تأثير مؤقت".

أشار التقرير البحثي إلى أن سلسلة منطق سيتي واضحة: الصراع الجيوسياسي مؤقت → تأثير أسعار النفط ليس مستدامًا → ضغط التضخم لا ينتشر → لدى الاحتياطي الفيدرالي الظروف للعودة إلى مسار خفض الأسعار.

بالإضافة إلى ذلك، تشير سلسلة من البيانات الاقتصادية الأساسية التي تتبعها سيتي جروب إلى أن تغييرًا طفيفًا يحدث في البيئة المالية الكلية:

السيولة والظروف المالية: انخفض حجم عمليات إعادة الشراء العكسي (RRP) للاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير إلى مستويات قريبة من الصفر؛ في الوقت نفسه، تشددت الظروف المالية مؤخرًا، وبدأت معدلات الرهن العقاري مرة أخرى في إظهار اتجاه تصاعدي.

سوق العمل: في الواقع، أظهرت بيانات شغور الوظائف مؤخرًا اتجاهًا للتماسك الجانبي، على الرغم من أن مطالبات البطالة الأولية لا تزال منخفضة بشكل عام.

ظروف التمويل: حتى الآن، فإن استردادات الضرائب الفردية لهذا العام (مجمعة بمليارات الدولارات) أعلى قليلاً من نفس الفترة من العام الماضي.

اختبار الليتموس الليلة: لماذا تعتبر بيانات مبيعات التجزئة من "مجموعة التحكم" لشهر مارس مفتاحًا؟

في ظل توقعات خفض أسعار الفائدة، ستوفر بيانات مبيعات التجزئة لشهر مارس القادمة للمستثمرين أدلة مباشرة، تكشف إلى أي مدى أثرت أسعار البنزين المرتفعة على إنفاق المستهلكين على فئات أخرى من السلع.

تؤكد سيتي على أن المستثمرين يجب أن "ينظروا تحت السطح" عند تفسير هذه البيانات. نظرًا لارتفاع أسعار الغاز، من المؤكد أن مبيعات التجزئة الاسمية لشهر مارس ستظهر زيادة. ومع ذلك، ما يوجه حقًا اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي هو بيانات مبيعات "مجموعة التحكم".

يسلط التقرير الضوء على أن هذه البيانات تستثني المبيعات من محطات الوقود وبعض الفئات المحددة، مما يوفر انعكاسًا أكثر صدقًا ودقة لما إذا كانت أسعار النفط المرتفعة قد أدت إلى تراجع إنفاق المستهلكين في مجالات أخرى. إذا ضعفت بيانات "مجموعة التحكم" بشكل غير متوقع، فسوف تؤكد بقوة أن التضخم المرتفع يؤثر سلبًا على الطلب، مما يوفر دعمًا بياناتيًا حاسمًا لمنطق خفض أسعار الاحتياطي الفيدرالي.

الماء البارد من دويتشه بنك: السياسة عند الحياد، قد يبقى الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا إلى أجل غير مسمى

على النقيض من نظرة سيتي المتفائلة، قدم دويتشه بنك تقييمًا حذرًا للغاية لآفاق خفض الأسعار. في تقرير بحثي، يوضح بنك دويتشه أن الاحتياطي الفيدرالي من المتوقع أن يحافظ على المعدل الحالي إلى أجل غير مسمى حيث أن السياسة الحالية بالفعل في موقف محايد.

تستند النظرة المتشائمة لبنك دويتشه بشكل أساسي إلى النقاط الأساسية التالية:

تراجع التضخم: تشير مقاييس التضخم المنتشرة إلى أن تقدم الولايات المتحدة في مكافحة التضخم قد توقف.

تحول رسمي نحو التشدد: تظهر متابعة بنك دويتشه لخطابات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن مسؤولين مثل والر وميران قد اعتمدوا نبرة أكثر تشددًا، بينما لا يزال معظم المسؤولين يعتقدون أن موقف السياسة الحالي "مناسب تمامًا." على وجه التحديد:

· والر: يتحول إلى التشدد. يلاحظ أن صراعًا ممتدًا في الشرق الأوسط سيعيق مسار خفض المعدلات؛ سلسلة من الصدمات (الرسوم الجمركية بالإضافة إلى أسعار النفط) قد تؤدي إلى ارتفاع مستدام في التضخم؛ كما يؤكد أن التضخم الأساسي، باستثناء تأثير الرسوم الجمركية، قريب من 2%، وهناك هشاشة في سوق العمل؛

· ميران: حاليًا الصوت الأكثر ليونة، يدعم 3 أو حتى 4 تخفيضات في المعدلات هذا العام، معتقدًا أن النظرة المستقبلية للتضخم بعد 12 إلى 18 شهرًا لا تتغير بسبب الحرب، وأن صدمة أسعار النفط مؤقتة؛

· ويليامز: يعتقد أن السياسة "في المكان المناسب تمامًا"، حيث رفع توقعات التضخم لعام 2026 إلى حوالي 2.75% وخفض توقعات النمو الاقتصادي لعام 2026 إلى 2% إلى 2.5%;

· هاماكي: أوضح بوضوح أن أسعار الفائدة ستبقى "دون تغيير لفترة طويلة من الزمن"؛

· غولسبي: حذر من أنه إذا استمرت أسعار النفط في البقاء عند 90 دولارًا للبرميل، فقد ينتشر ذلك إلى أسعار أخرى؛ احتمال حدوث تخفيضات إضافية في المعدلات في 2026 منخفض، وقد تحتاج تخفيضات المعدلات إلى الانتظار حتى 2027؛

· دالي: يعتقد أن السياسة الحالية في "مكان جيد جدًا"، وإذا استمرت صدمة أسعار النفط حتى نهاية العام، فإن تحول تسعير السوق إلى "صفر تخفيضات في المعدلات" ليس مفاجئًا.

أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مارس أن الغالبية العظمى من المسؤولين يعتقدون أن عملية عودة التضخم إلى هدف 2% ستتأخر؛ حيث ناقش بعض المسؤولين حتى الحاجة إلى تضمين لغة "المخاطر الثنائية" في بيان الاجتماع، مما يعني أن إمكانية رفع الأسعار لم تُستبعد تمامًا.

تظهر تصنيفات بنك دويتشه للمسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي أن متوسط درجة لجنة التصويت لعام 2026 هو 2.8 (حيث 1 هو الأكثر ميلاً للتيسير و5 هو الأكثر ميلاً للتشديد)، مما يشير إلى ميل طفيف نحو التيسير، لكن الأصوات الميسرة واضحة أنها في الأقلية.

تسعير السوق قد انقلب تمامًا: في مواجهة ضغوط التضخم المستمرة والمرونة الاقتصادية القوية، شهدت توقعات السوق تحولًا دراماتيكيًا. وفقًا لبيانات بنك دويتشه، يتوقع تسعير السوق الحالي "عدم وجود تخفيضات في الأسعار" طوال عام 2026، مع عدم توقع تخفيض في الأسعار حتى صيف 2027.

يتوقع بنك دويتشه أنه في سيناريو الحالة الأساسية، سيبقى معدل الفائدة الفيدرالي عند 3.63% طوال الفترة من 2026 إلى 2028، دون أي تخفيضات في الأسعار طوال العام.

رابط المقال الأصلي