SK Hynix-in bazarlararası arbitraj dalğasını deşifrə etmək: ABŞ, Koreya və kriptovalyuta bazarlarını əhatə edən bir daşınma şənliyi

Müəllif: Jae, PANews

ABŞ-ın AI nəhənglərinin yaddaş çiplərinə olan tələbatı artdıqca, yarımkeçirici nəhəngi SK Hynix qlobal kapitalın diqqət mərkəzinə çevrildi və Nasdaq-da ADR (Amerika Depozit Sertifikatı) buraxaraq maliyyə kanallarını daha da genişləndirdi.

Hynix-in ABŞ-dakı ADR-i (səhmlərin kodu SKHY) yalnız iki həftədir ki, siyahıya alınıb və onun Koreya bazarındakı adi səhmlərə nisbətən ortalama 30% premium saxlayır, bu da nadir "eyni səhmlər, fərqli qiymətlər" fenomenini ortaya qoyur.

Yüksək premiumun yaranması, Hynix-in bazarları arasında arbitrajın "qızıl mədən" olmasına səbəb oldu. Koreya bazarının spotu, ABŞ-dakı ADR-lər və kriptovalyuta bazarları arasında bir arbitraj oyunu keçən həftədən etibarən zirvəyə çatdı. Bu məqalə ABŞ, Koreya, kriptovalyuta birjaları, DeFi və digər bazarlarda həyata keçirilən 5 arbitraj strategiyasını izah edəcək.

Üçqat "qırılma" arbitraj premiumunu artırır

Hynix-in bazarları arasında arbitrajın partlaması, əslində, iki tərəfli çevrilmə kanalının bağlanması, kriptovalyuta bazarının emosiyalarının yayılması və ticarət vaxt zonalarının uyğunsuzluğu nəticəsində baş verir.

Ənənəvi bazar premiumunun struktur səbəbi: ABŞ-dakı ADR-lərlə Koreya bazarındakı spot arasında iki tərəfli çevrilmə kanalları bir-birinə bağlı deyil.

9 iyulda Hynix hər bir ADR-i 149 ABŞ dolları qiymətinə 177.9 milyon ədəd buraxdı və 26.5 milyard ABŞ dolları topladı, bu da xarici şirkətlərin tarixində ən böyük ADR buraxılışı oldu. Bu buraxılış 7 dəfədən çox artıq tələblə qarşılandı, Baillie Gifford, Coatue kimi qlobal nəhəng müəssisələr cəmi 5 milyard ABŞ dolları dəyərində əsas hissələrini təmin etdilər, lakin buraxılan səhmlər şirkətin ümumi səhmlərinin yalnız 2.5%-ni təşkil edir, dövriyyə üçün təbii bir nadirlik var.

Prinsipcə, hər 10 ədəd SKHY 1 ədəd Koreya bazarındakı adi səhmlərə uyğun gəlir. Lakin, buraxılışın başlanğıcında iki tərəfli çevrilmə kanalı hələ açılmadığı üçün, ikisi arasında sərbəst mübadilə mümkün deyil. Normal ADR mexanizmi çərçivəsində, arbitratorlar aşağı qiymətli yerli adi səhmləri alıb, ADR-yə çevirdikdən sonra ABŞ-da yüksək qiymətə sataraq qiymət fərqini aradan qaldıra bilərlər. Lakin, Hynix-in bu ADR-si mövcud səhmlərin depozit edilməsiylə yaradılmayıb, yeni səhmlər buraxılaraq yaradılıb. Koreya qiymətli kağızların depozit təşkilatı Hynix-in adi səhmləri ilə ADR arasında iki tərəfli çevrilmə müraciətinin 29 iyulda başlayacağını müəyyən etdi. Bu müddət ərzində bazar yalnız ADR-lərin Koreya səhmlərinə çevrilməsi üçün bir tərəfli əməliyyatları dəstəkləyir, ADR-lərin geri yaradılması üçün təchizat kanalı hələ açılmayıb.

Tək bir yolda, ABŞ-dakı böyük maliyyə tələbi nadir ADR dövriyyəsinə sıxışıb, AI yaddaş sahəsinin bazar istiliyi ilə birləşərək, SKHY-nin premiumunu davamlı olaraq artırır. Bu, TSMC-nin ADR-lərinin uzunmüddətli premiumunun nümunəsi ilə eynidir, yalnız Hynix-in dalğalanması daha kəskin olur.

Bazarın gözləntiləri ilə, SEC F-6 və digər tənzimləmə sənədlərinin tətbiqi ilə, iyulun sonunda iki tərəfli çevrilmə kanalının açılması ilə premiumun daralacağı gözlənilir, lakin bu müddət ərzində əhəmiyyətli qiymət fərqi hələ də arbitratorlar üçün mükəmməl imkanlar yaradır.

Kriptovalyuta bazarındakı premiumun kökü isə "dibi tutmaq" emosiyalarının yayılmasıdır.

Bir çox oyunçular Koreya broker hesabı açıb Koreya bazarındakı spotu alıb-satmaq imkanına malik olmadıqları üçün, yalnız kriptovalyuta birjalarında Hynix-in sonsuz müqavilələrinə yönəlmək məcburiyyətində qaldılar.

Keçən həftəki kəskin düzəlişdə, çox sayda kiçik investor Binance, Hyperliquid-də sonsuz müqavilələri "dibi tutmaq" üçün axın etdi, bu da platformanın maliyyə faiz dərəcəsinin kəskin artmasına səbəb oldu. Son 30 gündə kriptovalyuta ticarət platformasında Hynix-in sonsuz müqavilələrinin illik maliyyə faiz dərəcəsi (APR) əksər vaxt 30%-dən yuxarı qaldı.

Bundan əlavə, ticarət vaxt zonalarının uyğunsuzluğu, qiymətlərin müəyyənləşdirilməsi mərhələsindəki uyğunsuzluq problemini yaradır. Koreya və ABŞ bazarlarının bağlandığı dövrlərdə, kriptovalyuta bazarındakı sonsuz müqavilələr xarici qiymət ankeri olmadan, əsasən indeksin ağırlıqlı hərəkətli ortalaması (EWMA) qiymətləndirməsi ilə qiymətləndirilir, bu da qiymətlərin "qaçması" və ya gecikməsinə səbəb ola bilər, müəyyən bir arbitraj sahəsi yaradır.

Arbitraj strategiyalarının fərqlənməsi: "daşınma" dan "sabit gəlir"-ə

Eyni əsas aktivin müxtəlif bazarlarda açıq qiymət fərqləri var, bu da zəngin arbitraj imkanları yaradır. İştirakçıların davamlı axını ilə, arbitraj strategiyaları ən əsas "bazarlararası arbitraj"-dan, kriptovalyuta alətləri ilə birləşən mürəkkəb kombinasiyalara sürətlə inkişaf edir.

Strategiya 1: Ənənəvi bazarlardakı premiumun daralması oyunları

Ən klassik strategiya "Koreya bazarındakı spotu almaq + ABŞ-dakı ADR-ni qısa satmaq"dır, gələcək qiymət fərqinin daralmasına bahis edir. Tutaq ki, ABŞ-dakı ADR-nin Koreya bazarındakı spotla 35%-dən yuxarı premiumu var, istifadəçi IBKR vasitəsilə Koreya bazarındakı spotu alıb, eyni zamanda SKHY-ni qısa satır.

Arbitraj ticarətçisi yourQuantGuy qeyd edir ki, bu strategiyanın xərc maddələri əsasən borc faizidir: SKHY-nin siyahıya alınma dövründə qısa satma illik faizi 50%-ə qədər yüksəlmişdi, təchizatın artması ilə sürətlə 2%-5% aralığına düşdü, əlavə olaraq, kombinə edilmiş təminat hesabının uzun və qısa mövqeləri demək olar ki, maliyyə tələb etmir, mövqenin xərcləri əhəmiyyətli dərəcədə azalır. Premium 30%-dən aşağı düşdükdə, hissə-hissə bağlanaraq 4%-dən yuxarı gəlir əldə etmək mümkündür.

Diqqət yetirmək lazımdır ki, bu, risksiz arbitraj deyil, "premiumun daralmasına bahis" edən bir qazanc-zərər ticarətidir.

Arbitratorlar ümumiyyətlə Koreya bazarındakı spot ilə ABŞ-dakı ADR arasında premiumun geri dönəcəyini düşünürlər, lakin TSMC-nin nümunəsinə baxsaq: mübadilə kanalı açıldıqda belə, ADR premiumu daimi ola bilər. Hynix-in ADR-sinin də buraxılış həcmi məhduddur və kiçik investorların çevrilməsi prosesi çətinliklər yaradır, əgər iki tərəfli çevrilmə açıldıqdan sonra təchizatın sərbəst buraxılması gözlənildiyi kimi olmazsa, premium uzunmüddətli bir fenomen ola bilər, daralma üçün bahis edən mövqelər davamlı zərər ilə üzləşə bilər.

Strategiya 2: Spot və müqavilə arbitrajı + faiz dərəcəsi yığımı (Cash & Carry)

Bütün böyük kriptovalyuta ticarət platformaları Hynix-in sonsuz müqavilələrini təqdim etdikdən sonra, zəncir üzərində də arbitraj ticarəti üçün ən aktiv döyüş meydanlarından biri oldu.

Broker Koreya bazarındakı spotu alır, eyni zamanda Binance və ya Hyperliquid-də eyni dəyərdə sonsuz müqavilələri qısa satır. Spot uzun mövqeyi ilə müqavilə qısa mövqeyi qiymət dalğalanma riskini hedcləyir, lakin qısa mövqe uzun mövqeyə yüksək maliyyə faiz dərəcəsi ödəyir.

Strategiya 3: Ticarət platforması qaydaları fərqi + "EWMA mexanizmi" arbitrajı

Bütün böyük kriptovalyuta ticarət platformalarının indeks tərtibat qaydaları, maliyyə faiz dərəcəsi hesablanma mexanizmləri fərqli olduğundan, platformalar arasında qiymət fərqləri və faiz dərəcəsi fərqləri geniş yayılmışdır.

• Ticarət edilməyən dövrlərdə indeksin hesablanma qaydası: Binance EWMA indeksini qiymətlərin hesablanmasında istifadə edir, bu da müqavilələrin açılışdan əvvəl "qaçması" üçün qiymət fərqləri yaradır; Hyperliquid əvvəlki və sonrakı qiymətləri nəzərə alır; OKX isə iki indeksin nisbətini qiymət bazası kimi götürür. Arbitraj ticarətçisi üç hissəyə bölünür: qayda fərqləri "Binance-in sonsuz müqavilə qiyməti > OKX > Hyperliquid" olmasını adi hala gətirir.

• Cap mexanizmi boşluğu: Binance-in bir dəfəlik maliyyə faiz dərəcəsi limiti (Cap) 0.5%-də (8 saat) kilidlənmişdi, Hyperliquid isə hər saat hesablanır və limit qoymur, bu da Hynix-in müqavilə qiymət fərqini 30 ABŞ dollarına qədər artırır. "Ağıllı pullar" "Binance-də qısa satmaq + Hyperliquid-də uzun satmaq" yolu ilə qısa müddətdə onlarla minlərlə ABŞ dolları qazanır.

Lakin, kriptovalyuta ticarət platformalarının maliyyə qaydaları, indeks tərkibi və hesablanma tezliyi sabit deyil. İyulun ortalarında Binance Hynix-in sonsuz müqavilələrinin maliyyə faiz dərəcəsini 8 saatdan 4 saata dəyişdi, bu da qiymət fərqinin yarım gün ərzində yarıdan çox azaldı. Mexanizmlərin sabitliyinə əsaslanan arbitraj strategiyaları qaydalardakı dəyişiklikləri daim izləməlidir.

Strategiya 4: Bazarlararası törəmə məhsullar + ETF arbitrajı

Keçən cümə (17 iyul) Koreya bazarı bağlandığı zaman, Honq Konq bazarında normal ticarət dövründə, Honq Konq bazarında 2 dəfə Hynix ETF-i bir dəfə 20%-dən çox endirimlə satıldı, ticarətçilər endirimli ETF alıb, zəncir üzərindəki sonsuz müqavilələri qısa sataraq açığı hedcləyə bilərlər, Koreya bazarı açıldıqdan sonra endirimin daralmasını gözləyərək.

Strategiya 5: Faiz törəmə məhsulları ilə "Delta neytral sabit gəlir"-i təmin etmək

20 iyulda Pendle-in strukturlaşdırılmış faiz platforması Boros Hyperliquid Hynix sonsuz müqavilələrinin maliyyə faiz dərəcəsi bazarını təqdim etdi, istifadəçilərə dəyişkən maliyyə faiz dərəcələrini sabit faiz dərəcələrinə çevirmək imkanı verdi, arbitraj ekosisteminin əsas bir hissəsini tamamladı.

Bazar hələ də Delta neytral sabit gəlir oyunlarını sürətlə inkişaf etdirir:

1. Spot ayağı: IBKR və digər ənənəvi brokerlərdə Hynix-in Koreya bazarındakı spotunu alır;

2. Müqavilə ayağı: Hyperliquid-də eyni dəyərdə Hynix sonsuz müqavilə qısa mövqeyi açır, dəyişkən maliyyə faiz dərəcəsini alır;

3. Sabit ayağı: Boros-da YU-nu qısa satır (yəni dəyişkən faiz dərəcəsini satır), təxminən 30%-lik sabit gəliri təmin edir.

Spot və sonsuz müqavilələr Delta neytralını təmin edir, iki dəyişkən faiz dərəcəsi ayağı bir-birini ləğv edir, Boros tərəfində sabit faiz dərəcəsindən qazanc əldə edir.

Ancaq, Boros-un faiz bazarı və Hyperliquid-in sifariş kitabı, Hynix ilə bağlı aktivlərin likvidliyi ənənəvi bazarlarla müqayisədə hələ də zəifdir. Böyük mövqelər daxil olub-çıxarkən, əhəmiyyətli qiymət fərqləri və sürüşmə zərərləri yarada bilər, bu da ümumi strategiyanın faktiki xalis gəlirini azaldır.

Bundan əlavə, sərhəd aşma xərcləri də nəzərə alınmalıdır. Koreya wonunun qiymət dalğalanması, borc faiz dərəcələrinin dəyişməsi, sərhəd ödənişlərinin effektivliyi kimi gizli xərclər, gəliri davamlı olaraq azalda bilər, adi investorların bütün risk nöqtələrini əhatə etməsi çətin olur.

Buna baxmayaraq, faiz dərəcələri və qiymət fərqləri olduğu müddətcə, arbitratorlar bazardan ayrılmayacaqlar. Hynix-in bazarları arasında arbitraj şənliyi, ənənəvi maliyyə aktivləri ilə DeFi infrastrukturunun daha da birləşməsinin bir əksidir.

Ənənəvi bazarın institusional maneələri, zəncir üzərində sürətlə spot qiymət fərqləri, platformalararası faiz dərəcəsi fərqləri, faiz törəmə məhsulları kimi çoxsahəli ticarət alətlərinə parçalanır, bu da ənənəvi bazardan daha zəngin ticarət ölçüləri və daha yüksək maliyyə səmərəliliyi yaradır.

İyulun sonunda, Hynix-in ADR mübadilə pəncərəsi və maliyyə hesabatı gününün yaxınlaşması ilə, bu iki hadisənin birləşməsi premiumun gedişatında əsas dönüş nöqtəsi ola bilər. Bu, bir neçə bazarı əhatə edən arbitraj mübarizəsinin yeni bir gözəl mənzərəsini təqdim edə bilər.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.