Aave-in borcunun yarısı yalnızca bir Ethereum korrelyasiya ticarəti ətrafında qurulmuş 9% mövqedədir

Galaxy-nın 7 avqust tarixli Aave V3 Core görüntüsü standart filtr tətbiq edildikdən sonra protokolda 19,073 kredit tapdı. Bu mövqelərin 9%-dən azı Aave-in E-rejim parametrlərini istifadə edir, platformadakı bütün borcun təxminən yarısını təşkil edir və Ethereum korrelyasiya ticarətini göstərir.

Galaxy borc ağırlıqlı kredit dəyərini 90%-ə yaxın, orta sağlamlıq faktorunu 1.06 ətrafında və borc-öz kapital nisbətini 10.7 dəfə yaxın olaraq göstərir. Qalan 91% mövqenin borc ağırlıqlı LTV-si 49%-ə daha yaxın, sağlamlıq faktoru 1.79 ətrafında və borc-öz kapital nisbəti 1.07 dəfədir, bu profil pis bir gün üçün daha çox yerə malikdir.

Konsentrasiya olunmuş qrup Ethereum saxlayır

Galaxy Ethereum staking və restaking wrapper-larının, o cümlədən weETH, rsETH və wstETH-nin bu kreditlərin təminatını təşkil etdiyini, bunun 66.2%-ni təşkil etdiyini tapdı, weETH tək başına təxminən 42%-ni təşkil edir. Hesabın digər tərəfində, WETH qrupun borcunun təxminən 73%-ni təşkil edir.

Galaxy bu ekspozisiyanı Ethereum-un staking bazasına və bu likvid-staking tokenləri ilə təmsil etdiyi ETH arasındakı əlaqəyə konsentrasiya olunmuş bir bahis olaraq təsvir edir.

E-rejim Aave-ə təminat və borcun bir yerdə hərəkət edəcəyini gözlədikdə daha yüksək kredit limitləri uzatmağa imkan verir. Əgər bir kredit alanın təminatı və borcu bir-birini yaxından izləyirsə, çox daha yüksək LTV, iki əlaqəsiz aktiv arasında mühafizəkar bir kreditlə eyni riski daşıya bilər.

Əgər weETH 10% düşərsə və ona qarşı WETH borcu da eyni 10% düşərsə, sağlamlıq faktoru demək olar ki, dəyişmir, çünki mövqenin hər iki tərəfi bir yerdə sürüşür. Əsl təhlükə wrapper ilə Ethereum arasında olan mübadilə dərəcəsindədir.

Əgər weETH, rsETH, və ya wstETH təmsil etdiyi ETH-yə nisbətən endirimlə ticarət etməyə başlayarsa, borc WETH şərtlərində sabit qaldığı halda, təminat borca nisbətən zəifləyir. Bu, ETH-nin qiyməti heç vaxt dəyişməsə belə baş verə bilər.

Nə qədər boşluq lazım olacaq

Aave sağlamlıq faktorunu təminat dəyərini ağırlıqlı likidasiya həddinə vuraraq və nəticəni ümumi borc dəyərinə bölərək hesablayır. Bir mövqe bu rəqəm 1-dən aşağı düşdükdə likidasiya üçün uyğun olur.

Galaxy-nın E-rejim qrupunun 1.06 ortalamasından başlayaraq, daxili yastıq təxminən 5.7% təşkil edir, ortalama mövqe bu xəttə çatmadan əvvəl.

Bu yastığı Ethereum wrapper-larında saxlanılan 66.2% təminata tətbiq edən təxmini nisbət modeli mövcuddur. Bu, ortalama E-rejim sağlamlıq faktorunu 1-ə doğru itələyə biləcək yüksək tək rəqəmlərdə, təxminən 8%-dən 9%-ə qədər geniş bir bazis endirimi göstərir.

Likidasiya hər hesabın spesifik təminat qarışığına, likidasiya həddinə, oracle qiymətləndirməsinə və borc tərkibinə daha çox bağlı olacaq, qrup ortalamasından daha çox.

May ayında aparılan bir analizdə, Galaxy 10% weETH depeg-in Aave-i 2.47 milyard dollar borc ilə 2.42 milyard dollar post-şok təminatla tərk edəcəyini tapdı, 205 hesabı 1-dən aşağı bir sağlamlıq faktoru ilə itələyərək. Depeg 3%-dən 5%-ə keçdikdə stress kəskin şəkildə artdı.

Niyə toplu de-leveraging hekayəsi bunu gizlədir

Galaxy-nın daha geniş ikinci rüb hesabatı kripto kreditləşməsini nəzarət altında azalan şəkildə təsvir edir. Ümumi kripto ilə bağlı borc əvvəlki rübdən 15.08% azalıb və 73.2 milyard dollar olub, bu, firmanın pillə ilə aşağı düşməyə bənzədiyi üçüncü ardıcıl rübdür.

Bu dil, 2022-ci ili müəyyən edən tək rüblük çöküşdən qəsdən fərqlidir.

Aave-nin E-rejimi və standart kreditlər arasında borcun bölünməsi apreldə 60/40 nisbətinə yaxın idi və 7 avqusta qədər təxminən 50/50-yə daraldı, tamamilə outstanding E-rejim borcunun azalması səbəbindən.

Bu azalmalara baxmayaraq, qrup hələ də platformadakı bütün borcun yarısına yaxınını daşıyır, eyni zamanda ondan az sayda, yəni hər 10 mövqedən birini təşkil edir, bu da toplu rəqəmlərin arxasındakı real sualı qaldırır.

Kripto leverage özünü incə yaymışdır, yoxsa daha az sayda, hələ də real sistemik ağırlığı daşıyacaq qədər böyük mövqelərə konsentrasiya olunmuşdur?

Ethereum wrapper ilə ETH arasında genişlənən endirim, WETH borcuna nisbətdə təminatı zəiflədir, sağlamlıq faktorlarını aşağı çəkir. Bu azalmanı izləyən borcalanların iki yolu var: yeni təminat əlavə etmək və ya borc olduqları WETH-in bir hissəsini ödəmək.

Heç birini etməyən və sağlamlıq faktoru 1-dən aşağı düşən hər kəs likidasiya üçün uyğun olur, bu, likidatorların borcu ödədiyi və bunun üçün əsas təminatı və bonusu aldığı icazəsiz bir prosesdir.

Ethereum korelasiya ticarətinin hansı istiqamətə gedəcəyi

Bull vəziyyəti ETH wrapper əsasının dar bir zolaqda, ehtimal ki, 2%-dən aşağı saxlanılmasını, E-rejim borcunun indiki tədrici sürətlə azalmasını və sağlamlıq faktorlarının 1-dən rahatlıqla yuxarıda qalmasını gözləyir.

Bu yolda, Galaxy-nın müəyyən etdiyi konsentrasiya öz-özünə azalmağa davam edir və kripto-nun daha geniş de-leveraging hekayəsi, likidasiya dalğası yaratmadan ən yüksək riskli küncünə uzanır.

Bear vəziyyəti, əsasın eyni anda weETH, rsETH və wstETH arasında yüksək tək rəqəmlərə genişlənməsini gözləyir. Bu, orta E-rejim sağlamlıq faktorunu 1-ə doğru aşağı salır və ən zəif hesabları ilk likidasiya etməyə məcbur edir.

Bu yolda, zorla satış, bu qrupun təmsil etdiyi təminat və borc olduğu üçün, konkret olaraq leveraged ETH staking exposure-da konsentrasiya olunacaq.

Kripto leverage ümumilikdə azalır, amma Aave-nin öz rəqəmləri göstərir ki, bu azalma bərabər olmayıb. Qalan hissə yüksək leverage edilmiş ETH-əsaslı mövqelərdə cəmləşib.

Risk, bu kreditləri dəstəkləyən təminatın ETH kimi ticarət etməyə davam edib-etməməsidir, bu, ETH-nin özünün hərəkət etdiyi istiqamətdən daha dar və spesifik bir sualdır.