Kredit bazarı yoxa çıxdıqdan sonra bu açıq zəncirlərdə nə qaldı?

Aave altı zəncirdən çəkilir, kredit infrastrukturunun çökməsi zəncirvari təsir yaradır.

Müəllif: Vaidik Mandloi

Tərcümə: Chopper, Foresight News

Keçən həftə Aave altı blok zəncirindəki kredit bazarını bağlayacağını elan etdi. Bu altı zəncirin hər biri bir rübdə 5000 ABŞ dollarından az gəlir əldə edir. Aave-in normalda hər 1 ABŞ dolları faizdən 13 sent komissiya aldığı nəzərə alınarsa, Mentis və Aptos-da əldə etdiyi gəlir, təxminən bir axşam yeməyi üçün kifayət edir. Bununla müqayisədə, Aave-in Ethereum-da yerləşdirilməsi keçən il 142 milyon ABŞ dolları gəlir əldə etdi; eyni zamanda, Linea kimi yeni zəncirlərə genişlənərək, V4 versiyasının depozit həcmi 300 milyon ABŞ dollarını keçdi.

Bu məqalə Aave-in çəkildikdən sonra bu açıq zəncirlərin nələr yaşayacağını, Aave-in yerini alacaq layihələrin olub-olmayacağını dərindən araşdıracaq. Heç kim yerini almasa, bu açıq zəncirlər kredit funksiyasını daimi olaraq itirə bilər.

Çökmənin zəncirvari təsiri

Bir açıq zəncirdəki baş kredit protokolu çəkildikdə, nə baş verir? Gəlin keçmiş nümunələrə nəzər salaq.

İlk nümunə Harmony Protokoludur. 2022-ci ilin iyun ayında, onun əsas çoxzəncirli körpüsü Horizon hücuma məruz qaldı, təxminən 100 milyon ABŞ dolları itki oldu. Bu zəncirin ən böyük kredit protokolu olan Aave, zəncir üzərindəki bütün rezerv aktivlərini dondurdu. Eyni ilin sonlarında icma bir xilasetmə təklifi irəlilətdi, lakin 99% Aave token sahibləri tərəfindən rədd edildi. İndi bu açıq zəncir artıq yoxa çıxıb, bunun kökü isə tamamilə kredit likvidliyini itirməkdir.

Bəlkə də siz düşünürsünüz: Niyə Aave-i birbaşa fork edib, Harmony-da yenidən yerləşdirmək olmaz? Axı kod açıqdır, bir kredit protokolunu yerləşdirmək bir gündən az vaxt alır. Bu doğrudur, lakin unudulmamalıdır ki, kredit bazarı davamlı əməliyyat və maliyyə tərəfdaşlarının dəstəyi olan proqnozçulara ehtiyac duyur ki, girov aktivlərin qiymətini müəyyən etsin; həmçinin kifayət qədər DEX likvidliyi tələb olunur ki, borc alanlar likvidasiya edildikdə, girov avtomatik satıla bilsin və 40%-dən çox qiymət sürüşməsi baş verməsin.

Eyni zamanda, stabilcoin buraxan tərəflərin bu açıq zənciri tanıması və zəncir üzərindəki yerli geri almanı dəstəkləməsi lazımdır. Yəni Circle, Tether kimi buraxan tərəflər, bu zəncir üzərində yerli tokenlər buraxa bilər, istifadəçilər isə zəncir üzərindən keçmədən, birbaşa USDC-ni fiat valyutaya çevirə bilərlər. Harmony-nin çoxzəncirli körpüsü iflas etdikdən sonra, zəncir üzərindəki bütün stabilcoinlər devalvasiyaya uğradı, proqnozçuların qiymət verməsi işləmir, likvidasiya mexanizmi tamamilə fəaliyyətini dayandırır. Kredit bazarını dəstəkləyən bütün komponentlər kollektiv şəkildə işini itirir. Bundan sonra, heç bir tərəfin bu sistemi yenidən qurmaq üçün kommersiya motivasiyası qalmır. Artıq kredit tələbi olmayan bir açıq zəncirdə, kim proqnozçuların qiymət verməsini saxlamaq üçün pul xərcləmək istəyir?

Başqa bir tipik nümunə Fantomdur, 2023-cü ildə o da çoxzəncirli körpü haker hücumuna məruz qaldı. Ondan əvvəl, bu zəncirin 78%-i bu çoxzəncirli körpüdən asılı idi. Hücum baş verdikdən sonra, Fantom üzərindəki körpü versiyalı USDC-nin qiyməti təxminən 0.22 ABŞ dollarına düşdü, çoxlu girov aktivlərin dəyəri azaldı və borc verilməmiş vəziyyətə düşdü.

Düşünməyə dəyər bir məsələ var: Fantom əvvəllər kripto sənayesinin üçüncü ən böyük DeFi açıq zənciri idi, real istifadəçiləri və kredit tələbi var idi. Bu əsaslara sahib olsa da, yenidən kredit bazarını qura bilmədi. İstifadəçi itirən bir açıq zəncir üçün, proqnozçuların, stabilcoinlərin bütün alt infrastrukturunu yenidən qurmağın xərcləri, əldə edə biləcəkləri gəlirdən həmişə daha yüksəkdir, əsas istifadəçi qrupu artıq ayrılıb.

Sonra Fantom adını dəyişərək yenidən başlamağa çalışdı, Sonic adını aldı, sadəcə kapitala güvənərək vəziyyəti dəyişməyə çalışdı. Layihə 1.9 milyon ABŞ dolları token airdrop-u həyata keçirdi, ilk gün Aave, Silo, Euler hamısı yerləşdirildi, Wintermute bazar dəstəyi təmin etdi. Lakin nəticə gözlənilməz oldu, layihə cadugər hücumuna məruz qaldı. Depozit edənlər və borc alanlar əksərən eyni istifadəçilərdir: aktivləri airdrop xalları üçün yatırır, sonra eyni aktivləri girov qoyaraq borc alır, xalları maksimuma çatdırır. TVL-də su var, eyni aktivlər borc dövriyyəsi ilə dəfələrlə hesaba alınır.

Kredit tələbi tamamilə airdrop təşviqindən gəlir, zəncir üzərindəki real iqtisadi fəaliyyətin əməliyyat kapitalı və borc üçün obyektiv tələbi deyil. Məsələn, Ethereum istifadəçiləri borc alır, bəlkə də stETH-nin dövri girovunu təmin etmək üçün, ya da ticarət strategiyası üçün maliyyə əldə etmək üçün, protokol mükafatları verib-vermədiyindən asılı olmayaraq, tələblər realdır. Lakin Sonic-də, təşviqi çıxardıqda, real kredit tələbi yoxdur. Bu da birbaşa nəticə verdi ki, Wintermute ilə əməkdaşlıq bitdikdən sonra, zəncir üzərindəki TVL 98% düşdü, token qiyməti 1 sentdən aşağı düşdü, iki təsisçi də idarə heyətindən istefa etdi. Subsidiyalar və bazar əməkdaşlığı saxta kredit bazarı görünüşü yarada bilər, lakin onu uzun müddət işlətmək mümkün deyil.

Məlumat mənbəyi: DeFiLlama

İndi Aave-in çəkiləcəyi Soneium, Aptos, Zksync, Scroll kimi açıq zəncirlərə baxsaq, vəziyyət Harmony və Fantom-dan daha pisdir. Zəncir üzərindəki depozitlər artıq 95% düşüb, kredit fəaliyyəti rübdə 5000 ABŞ dollarından az gəlir əldə edir.

Harmony və Fantom ən azı haker hücumundan əvvəl real istifadəçilərin yaratdığı yerli kredit tələbinə sahib idilər. Lakin bu altı açıq zəncir, başdan sona qədər yerli biznes tələbi yaratmadı. Bu açıq zəncirlər orta hesabla 250 milyon ABŞ dolları maliyyələşdirdi, eyni zamanda DeFi-də ən yüksək xərclə effektiv kredit protokolu yerləşdirdi, lakin hələ də real tələbi yarada bilmədi.

Məlumat mənbəyi: Aave idarəetmə səhifəsi

Aave-in çıxışı zəncirvari təsir yaradacaq. Bir çox insan Aave-in bu açıq zəncirlərin maliyyə infrastrukturunun mərkəzi sütunu olduğunu anlamır. Bu zəncirlərdəki demək olar ki, bütün Chainlink proqnozçuları qiymət verməyi Aave tərəfindən həyata keçirilir, çünki Aave ən böyük istifadəçidir. Aave çəkildikdən sonra, bütün proqnozçu xidmətləri yenidən qiymətləndirəcək, aktiv kredit bazarı olmayan bir açıq zəncir üçün qiymət verməyə davam edib-etməyəcəklərini düşünəcəklər. Bazar iştirakçıları da eyni səbəbdən bu açıq zəncirlərdə DEX-ə investisiya qoymağı dayandıracaqlar. Hətta stabilcoin buraxan tərəflər də ayda 1000 ABŞ dollarından az gəliri olan açıq zəncirlərə yerli buraxılış dəstəyi verməyəcəklər. Bir xidmət təminatçısının çıxması, növbəti xidmət təminatçısının ayrılmasını sürətləndirəcək, bütün xidmət təminatçılarının kommersiya həyata keçirilməsi, digər dəstək xidmətlərinin normal fəaliyyət göstərməsinin şərtidir.

Resurslar, yaxşı işləyən, likvidliyi bol olan, kredit bazarının normal işlədiyi açıq zəncirlərə sürətlə toplanacaq. Hər bir kiçik açıq zəncirin infrastrukturunun çıxması, baş zəncirlərin toplanma təsirini daha da gücləndirəcək, beləliklə qalan kiçik açıq zəncirlərin öz kredit infrastrukturunu saxlamağı daha da çətinləşdirəcək.

Bu cür mərkəzləşmə özünü gücləndirir, kredit bir açıq zəncirin bütün maliyyə sisteminin altıdır. Kredit olmadan, əksər gəlir strategiyaları işləyə bilmir, əksər strategiyalar bir növ aktivin girov qoyulması ilə digər bir növ aktivin borc alınmasını tələb edir; effektiv likvidlik bazarının olması da mümkün deyil, mərkəzləşdirilmiş likvidlik mövqeləri adətən borc alınan maliyyəyə əsaslanır. Kredit bir dəfə yoxa çıxdıqda, onun üzərində qurulan bütün maliyyə tətbiqləri kökünü itirir. Nəticədə, inkişaf etdiricilər tədricən ayrılır, zəncir üzərindəki aktivlik daha da azalır, daha çox infrastruktur xidmət təminatçısı qalmağa hazır olmur.

Buna görə də, Aave gələcək yeni zəncirlərin yerləşdirilməsi üçün tələblər qoyur: illik gəlir ən azı 2 milyon ABŞ dolları olmalıdır. Bu məbləğ, bir açıq zəncirin proqnozçuların qiymət verməsi, risk monitorinqi, likvidasiya üçün bütün kredit infrastrukturunu saxlamağın xərclərini əhatə edir. Bu, keçmişdə açıq zəncirlərin yüz milyonlarla maliyyələşməsi, likvidliyi subsidiyalaşdıraraq sürətlə işə salma modelinin artıq işləmədiyini, davamlı olmadığını göstərir.

Kripto sənayesinə xas olan çətinlik deyil

Açıq zəncirin kredit infrastrukturunu itirməsi, kripto sahəsindəki yeganə fenomen deyil. Yüksək sabit xərcləri olan, lakin bazar həcmi kiçik olan hər hansı bir sahədə eyni problemlər ortaya çıxır.

2008-ci ildən sonra, dünya üzrə banklar bəzi kiçik ölkələrin agent bank xidmətlərini kəsməyə başladılar. Aave ilə yüksək dərəcədə oxşar bir məntiq: anti-pul yuyulma monitorinqi, tənzimləmə hesabatı, hər bir əməkdaşlıq əlaqəsi qurulduqda sabit xərclər ödəmək lazımdır, bəzi kiçik sərhəd bizneslərinin gətirdiyi gəlir xərcləri qarşılamır. 2011-2022-ci illər arasında, dünya üzrə effektiv agent bank əməkdaşlığı 30% azaldı. Sakit okean adlarında ABŞ dolları hesablaşma kanalları 60%-dən çox azaldı, bəzi ölkələrdə yalnız bir agent bank qaldı. Vəziyyət o qədər ciddidir ki, Dünya Bankı 69 milyon ABŞ dolları subsidiyalaşdırmaq məcburiyyətində qaldı, 8 Sakit okean ölkələrinin qalan hesablaşma xidmət təminatçısını işə salmaq üçün.

Lakin kripto sənayesi ilə ənənəvi nümunələr arasında əsas fərq var. Ənənəvi agent bank sistemində, Dünya Bankı arxa planda dayanır, mərkəzi banklar, inkişaf agentlikləri işləri davam etdirmək üçün subsidiyalar təmin edir. Lakin kripto sənayesində demək olar ki, belə bir arxa planda dayanma mexanizmi yoxdur, bu da bu açıq zəncirlərin yaşadığı reallıqdır. Orta ölçülü bir bankın yalnız uyğunluq xərcləri hər il 15-40 milyon ABŞ dolları arasında dəyişir, Dünya Bankı 68 milyon ABŞ dolları yatırsa da, bu, yalnız 8 ölkənin sonuncu ABŞ dolları hesablaşma kanalını qorumaq üçündür. Aave-in bütün açıq zəncirlərin risk monitorinq müqavilələrinin ümumi xərcləri yalnız 5-8 milyon ABŞ dollarıdır, bu altı açıq zəncir öz payına düşən bu xərcləri belə ödəyə bilmir.

Təbii ki, bu, DeFi kreditinin ümumilikdə azalması demək deyil, əksinə, sənaye sürətlə böyüyür, eyni zamanda yüksək dərəcədə mərkəzləşir. Morpho-nun TVL-i bir il ərzində 1.05 milyon ABŞ dollarından 8 milyard ABŞ dollarından çox artdı; Euler, qısa müddətdə 600 min ABŞ dollarından 300 milyon ABŞ dollarına genişləndi. Aave-in V4 versiyası qısa müddətdə 300 milyon ABŞ dolları depozitə çatdı, Fransa Sənaye Bankı da DeFi kredit protokoluna qoşulan ilk ənənəvi bank oldu. Kredit bazarı canlanır, lakin resurslar Ethereum-da, Base, Arbitrum kimi iki-üç ikinci səviyyə şəbəkələrdə cəmləşir, onlardan bir neçəsi isə onlarla açıq zəncirə yayılmır.

Keçmişdə çox sayda açıq zəncirin yaranması, arxasında duran düşüncə belə idi: infrastrukturun yerləşdirilməsi xərcləri çox aşağıdır, hər bir açıq zəncir öz maliyyə sistemini qura bilər. Bu düşüncə yalnız yarı doğru idi, bir açıq zəncirin işə salınması xeyli ucuzdur, lakin onun üzərində bir kredit infrastrukturunu işlətmək xeyli baha başa gəlir. Hal-hazırda ikinci səviyyə şəbəkələrə baxdıqda, Ethereum və ilk üç açıq zəncir 90% TVL-i əhatə edir. Qalan açıq zəncirlər yalnız kiçik bir hissə uğrunda mübarizə aparır, bu gəlir Chainlink-in bir qrup qiymət vermə xərclərini belə ödəyə bilmir. Bu açıq zəncirlər gələcəkdə Aave-nin proqnozçularında çatışmazlıqlar olan bir fork versiyası yarada bilər, ya da heç nə qalmaya bilər.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.