Bitwise zeigt mit 14% Ertragslücke in XRP-Futures, wie Institutionen stillschweigend Geld von Händlern abziehen

Bitwise hat dem Markt einen seltenen Einblick in einen institutionellen XRP-Carry-Handel gegeben.

Der Bitwise Crypto Carry Fund, oder USCC, kombinierte XRP, die in Verwahrung gehalten wurden, mit einer nahezu gleich großen Short-Position in den September Coinbase XRP-Futures. Die Struktur war zu 97,48 % nach Menge abgestimmt, was eine begrenzte Exposition gegenüber einer parallelen Bewegung in XRP ließ, während der Fonds positioniert war, um die Prämie zwischen Futures und Spot zu sammeln.

Um 16:00 Uhr EDT am 1. September zeigte die Bestandsübersicht von Bitwise 10.781.438,36 XRP in Verwahrung und eine angezeigte Futures-Menge von minus 10.510.000. Die Futures-Reihe trug ein impliziertes Ertragslabel von 14,57 %.

Die Offenlegung unterstützt eine spezifische Schlussfolgerung über einen privaten Fonds: XRP diente als Inventar für einen nahezu marktneutralen Basis-Handel. Die breitere institutionelle Nachfrage nach XRP, einschließlich der Nachfrage nach Bitwise' separatem Spot-Produkt, bleibt außerhalb des Rahmens dieser Position.

Wie eine Prämie von 0,91 % zu einem annualisierten Satz von 14,57 % wird

Der Hedge-Schutz kommt zuerst. Die Futures-Menge durch die Verwahrungsmenge zu teilen, ergibt eine 97,48 %ige Gegenüberstellung und eine verbleibende Long-Position von 271.438,36 XRP. Die angezeigten Notionalwerte unterscheiden sich um 232.776 $.

Der Spread ist die zweite Zahl. Wenn man jedes Notional durch seine angezeigte Menge teilt, ergibt sich ein Spot-äquivalenter Preis von etwa 1,3222 $ und ein Futures-äquivalenter Preis von 1,3342 $. Das Futures-Niveau lag daher ungefähr 1,2 Cent oder 0,91 % über dem Spot.

Cash-and-Carry-Strategien versuchen, diese Lücke zu monetarisieren. Ein Fonds kauft das Asset und verkauft ein Future, das darüber handelt; die Konvergenz bei der Abrechnung kann die Prämie sichern, während sich die meisten Bewegungen des Assets zwischen den beiden Beinen ausgleichen. Bitwise beschreibt USCC als einen qualifizierten Käuferfonds, der darauf ausgelegt ist, Futures-Prämien über Spot in den Kryptomärkten zu erfassen.

Die Annualisierung ergibt die dritte und größte Zahl. Bitwise definiert die implizite Rendite auf Halteebene als annualisierte Zahl, wenn die Position bis zur Fälligkeit gehalten oder anderweitig nicht verkauft wird. Das Label von 14,57 % drückt daher eine kurzfristige Prämie als jährlichen Satz aus. Die beiden angezeigten XRP-Marken unterscheiden sich um 0,91 %.

Realisierte Anlegerrenditen verwenden eine separate Maßnahme. Bitwise berichtet die 30-Tage-Rendite des Fonds separat und listet eine Verwaltungsgebühr von 0,75 %. Die öffentliche Methodik lässt die Behandlung der XRP-Linie hinsichtlich Ausführung, Finanzierung, Verwahrung, Margin und Rollkosten unbestimmt, sodass 14,57 % am besten als Bitwise' annualisierte implizite Rate für die angezeigte Futures-Haltung gelesen wird.

Residualrisiken bleiben selbst bei einer 97,48 %igen Mengenübereinstimmung bestehen. Spot- und Futures-Preise können sich vor der Abrechnung unterschiedlich bewegen, der Fonds muss Verwahrung und Margin aufrechterhalten, und der Cash-Abrechnungsbenchmark kann sich vom Preis für sein Verwahrungsinventar unterscheiden. Die verbleibenden 271.438,36 XRP behalten ebenfalls eine direkte Preisexposition.

Die öffentliche Tabelle unterstützt den Mengenvergleich, lässt jedoch die Vertragsanzahl ungelöst. Eine Coinbase-Derivateeinreichung spezifiziert 10.000 XRP für ihren standardmäßigen monatlichen XRL-Future. Coinbase listet jedoch mehrere XRP-Futures-Produkte, und Bitwise identifiziert den Handelsplatz und den Monat, ohne einen Produktcode zu veröffentlichen. Jede Umwandlung der angezeigten Menge in eine Anzahl von Verträgen wäre daher bedingt.

CFTC-Positionen zeigen einen gemischten Futures-Markt

Die wirtschaftliche Quelle eines positiven Basis ist der Preis, den Futures-Käufer über dem zeitgleichen Spot akzeptieren. Die Clearingstelle des Austauschs verwandelt diese Prämie in eine marktgerechte Beziehung, während öffentliche Berichte bei breiten Kundenkategorien enden.

Der CFTC-Bericht "Traders in Financial Futures" bietet kontextuelle Informationen auf Kategorieebene. Am 25. August hatten die standardmäßigen Coinbase XRP-Futures 20.518 Verträge an offenen Positionen. Händler- und Zwischenkonten hielten 17.853 Long-Verträge, und Vermögensverwalter- und institutionelle Konten hielten weitere 1.800 Longs.

Gehebelte Fonds saßen auf der anderen Seite der populären Erzählung. Sie hielten 13.822 outright Shorts und keine outright Longs in dieser Kategorie. Andere berichtspflichtige Händler hielten 4.824 Shorts, während nicht berichtspflichtige Händler 1.011 hielten.

Dieses Snapshot platziert gehebelte Fonds überwiegend auf der Short-Seite, neben der Richtung des offengelegten Hedging von USCC. Die Kategorietotale lassen die Identität von Bitwise, die übereinstimmenden Gegenparteien und die spezifische Positionierung im September unbenannt. Die CFTC-Zahlen decken gelistete Fälligkeiten ab und sind sieben Tage älter als die Bestandsübersicht von USCC.

Der schärfere institutionelle Kontrast zeigt sich innerhalb von Bitwise' eigenem Produktangebot. Der Bitwise XRP ETF berichtete am 2. September über 361.995.068,31 XRP im Trust, die etwa 531,3 Millionen $ wert sind. Seine SEC-Einreichung definiert das Ziel des Trusts als Exposition gegenüber dem Wert des gehaltenen XRP, abzüglich der Kosten, und besagt, dass XRP sein einziges Asset ist.

USCC zeigte eine gekoppelte Spot- und Futures-Position. Der XRP ETF zeigte XRP, das für Spot-Exposition durch einen Trust gehalten wird. Die beobachtbaren Produktdesigns zeigen zwei verschiedene Verwendungen desselben Assets unter dem Namen Bitwise. Die ETF-Materialien lassen das Hedging der Anleger unbehandelt.

Die Zahl von 14,57 % von Bitwise zeigt letztendlich, wie attraktiv eine XRP-Forward-Prämie für ein Portfolio an einem bestimmten Datum aussah. Die Offenlegung der Bestände dokumentiert einen erheblichen Carry-Handel und quantifiziert, wie wenig gerichtliche XRP-Exposition nach dem Hedging verbleibt. Die Identitäten der Futures-Käufer bleiben privat, und das institutionelle Mischungsverhältnis zwischen gerichtlicher und Basisnachfrage bleibt über diesen benannten Fonds hinaus ungelöst.

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