CVM bringt Tokenisierungsthema zur NYSE, Nasdaq und SEC

Die Comissão de Valores Mobiliários (CVM) hat in der vergangenen Woche eine offizielle Mission in den Vereinigten Staaten abgeschlossen, bei der die Tokenisierung von Vermögenswerten im Mittelpunkt der Gespräche mit einigen der relevantesten Institutionen des globalen Finanzmarktes stand. Der Präsident der Behörde, Otto Lobo, traf sich während einer einwöchigen Agenda in New York und Washington mit Vertretern der NYSE, Nasdaq, SEC, CFTC und der Interamerikanischen Entwicklungsbank.

Bei der Rückkehr nach Brasilien war der erste Termin beim Tribunal de Contas da União in Brasília. Die Reihe von Treffen zeigt das Gewicht, das das Thema digitale Infrastruktur für den Kapitalmarkt innerhalb der brasilianischen Regierung gewonnen hat.

Was die CVM mit NYSE und Nasdaq besprochen hat

Beim Treffen mit der NYSE am Mittwoch (19.) präsentierte die CVM ihre Innovationsagenda mit Schwerpunkt auf zwei Säulen: der Tokenisierung von Wertpapieren und dem Einsatz von Künstlicher Intelligenz zur Marktüberwachung. Die New Yorker Börse teilte ihrerseits eigene Initiativen mit, die in dieselbe Richtung gehen.

Die beiden Parteien diskutierten die Durchführung von Veranstaltungen zur Annäherung der brasilianischen und nordamerikanischen Kapitalmärkte mit konsularischer Unterstützung, die sich auf technologische Zusammenarbeit und die Anwerbung von Investitionen für Brasilien konzentrieren. Dies ist ein konkretes Zeichen dafür, dass der brasilianische Regulierer das Land als relevanten Gesprächspartner in diesem Infrastrukturübergang positionieren möchte.

Bei Nasdaq drehte sich das Gespräch darum, wie neue Finanztechnologien die Betriebseffizienz erhöhen und neuartige Instrumente sowohl für Investoren als auch für Emittenten schaffen. Ein zentraler Punkt des Dialogs war das Gleichgewicht zwischen Innovation und regulatorischem Schutz, ein Thema, das die gesamte Diskussion über die Modernisierung der Kapitalmärkte durchdringt.

Warum die Tokenisierung zur regulatorischen Priorität wurde

Die Tokenisierung besteht darin, traditionelle Finanzanlagen wie Aktien, Anleihen und Fondsanteile in verteilten Registern (DLTs) darzustellen. In der Praxis ermöglicht dies, dass die Emission, der Handel und die Abwicklung dieser Vermögenswerte in einer programmierbaren digitalen Infrastruktur stattfinden, mit dem Potenzial, Kosten zu senken, die Abwicklungsgeschwindigkeit zu erhöhen und den Zugang für kleinere Investoren zu erweitern.

Brasilien hat bereits eine relevante Geschichte in diesem Bereich. Die Zentralbank führt das Projekt Drex, die digitale Zentralbankwährung, die auf DLT basiert. Die BNDES hat in Zusammenarbeit mit dem TCU das Blockchain-Netzwerk Brasilien (RBB) gegründet, um staatliche Initiativen mit der Technologie zu vereinen. Und die CVM selbst hat die Arbeitsgruppe Tokenisierung (GTT) eingerichtet, um einen experimentellen regulatorischen Rahmen für den vollständigen Handelszyklus von Wertpapieren über verteilte Register zu formulieren.

Was auffällt, ist die institutionelle Breite. Es handelt sich nicht um eine isolierte Initiative einer Behörde. Die Konvergenz zwischen CVM, Zentralbank, BNDES und TCU zu demselben Thema deutet darauf hin, dass die Blockchain-Infrastruktur für regulierte Märkte nicht mehr nur ein experimentelles Thema ist, sondern auf die strategische Agenda des brasilianischen Staates gerückt ist.

Das Treffen mit dem TCU und der nächste Schritt

Am Donnerstag (20.) wurde Otto Lobo in Brasília vom Präsidenten des TCU, Minister Vital do Rêgo Filho, empfangen. Bei dem Treffen stellte er die Projekte zur Stärkung und Modernisierung der Behörde vor, darunter zwei Schwerpunkte: die Erarbeitung eines Modells für Künstliche Intelligenz zur Verbesserung der Marktüberwachung und die Formalisierung des GTT.

Das Gespräch mit dem TCU ist nicht pro forma. Das Gericht ist aktiv am Blockchain-Netzwerk Brasilien beteiligt und verfolgt genau, wie die öffentliche Verwaltung von verteilten Registern profitieren kann, um Transparenz und Rückverfolgbarkeit zu erhöhen. Die Schnittmenge der Interessen zwischen CVM und TCU deutet auf ein Szenario hin, in dem die Regulierung von tokenisierten Vermögenswerten in Brasilien mit breiterer institutioneller Unterstützung vorankommen kann als üblich.

Lobo erklärte, dass die beiden Institutionen gemeinsame Interessen haben, ohne öffentlich zu detaillieren, welche konkreten nächsten Schritte dieser Zusammenarbeit folgen werden.

Was das für den brasilianischen Markt bedeutet

Für diejenigen, die den Kapitalmarkt in Brasilien verfolgen, trägt die Mission der CVM in den USA zwei wichtige Botschaften.

Die erste ist das Timing. Die Vereinigten Staaten erleben einen Moment der regulatorischen Neuordnung im Bereich digitaler Vermögenswerte, mit der SEC unter neuer Leitung und dem amerikanischen Kongress, der Gesetzentwürfe für Stablecoins und die Struktur des Krypto-Marktes vorantreibt. Die brasilianische CVM hat sich genau in diesem Übergangsfenster als Gesprächspartner positioniert, was bilaterale Kooperationsvereinbarungen erleichtern könnte.

Die zweite Botschaft betrifft den Umfang. Die Agenda beschränkte sich nicht auf Krypto im engeren Sinne. Der Fokus auf die Tokenisierung traditioneller Wertpapiere, kombiniert mit Künstlicher Intelligenz für die Überwachung, deutet darauf hin, dass die CVM eine integrierte Vision der technologischen Modernisierung der Marktinfrastruktur entwirft. Es ist ein Ansatz, der die Diskussion über Blockchain mit dem konkreten Funktionieren von Börsen, Verwahrstellen und Abwicklungssystemen verbindet.

Der experimentelle regulatorische Rahmen, den der GTT vorschlagen wird, wird der erste echte Test dieser Vision sein. Wenn der Sandbox funktioniert, könnte Brasilien zu einem Referenzpunkt unter den Schwellenländern in der Integration zwischen traditionellen Finanzen und verteilten Registerinfrastrukturen werden. Wenn es in der Bürokratie stecken bleibt, wird es ein weiteres Pilotprojekt ohne praktische Auswirkungen.

Die jüngste Geschichte des brasilianischen Regulators in diesem Bereich, mit dem Drex, das in Testphasen voranschreitet, und der RBB, die operativ ist, deutet darauf hin, dass das erste Szenario wahrscheinlicher ist. Aber die Distanz zwischen internationalen Missionen und effektiver Regulierung ist oft größer, als offizielle Mitteilungen vermuten lassen.