Eine Verantwortliche der EZB fordert Zentralbanken auf, Blockchain zu übernehmen

Beim Symposium von Jackson Hole, das am 28. August 2026 stattfand, äußerte ein Mitglied des Direktoriums der EZB einen beispiellosen Aufruf. Laut Isabel Schnabel müssen die Zentralbanken die Blockchain übernehmen, um ihre Rolle im Finanzsystem zu bewahren. Diese Positionierung verändert die Karten der institutionellen Krypto in Europa. Aber nicht nur das! Sie könnte auch den Kontinent an die Spitze der Tokenisierung bringen.

Zusammenfassung

• Isabel Schnabel fordert die Zentralbanken auf, ihre Währung direkt auf der Blockchain auszugeben.
• Schnabel hält Stablecoins für unfähig, die Zentralbankwährung als ultimatives Abrechnungsinstrument zu ersetzen.
• Pontes wird im September 2026 erwartet, um Blockchain-Plattformen mit den TARGET-Diensten zu verbinden.
• Appia soll die Architektur des europäischen tokenisierten Marktes definieren, mit einem Plan, der für 2028 erwartet wird.
• Die europäischen Tests haben etwa 1,6 Milliarden Euro mit 64 Teilnehmern in neun Jurisdiktionen behandelt.

Die Rede von Isabel Schnabel ist eine direkte Antwort auf das Papier von Darrell Duffie über die tokenisierte Finanzwirtschaft. Ihrer Meinung nach sollten die Reserven der Zentralbank native Vermögenswerte auf verteilten Registern sein und keine einfachen Off-Chain-Gegenparteien.

Um die Tokenisierung voll auszuschöpfen, müssen auch die Zentralbanken on-chain gehen.

Konkret bedeutet dies, dass die Zentralbankwährung in Form von programmierbaren Tokens auf einer DLT-Infrastruktur (Distributed Ledger Technology) ausgegeben wird. Ziel ist es, eine atomare und programmierte Abwicklung über Smart Contracts zu ermöglichen.

Isabel Schnabel unterscheidet dabei drei technische Optionen:

• tokenisierte Reserven direkt auf einem programmierbaren Register ausgeben;
• die bestehenden Zahlungssysteme über Brücken mit tokenisierten Plattformen verbinden;
• diese Tokenisierung einem privaten Vermittler anvertrauen.

Die Verantwortliche der EZB zeigt jedoch eine Präferenz für die erste Option. Der Grund ist, dass sie es der Blockchain ermöglicht, die Zentralbankwährung tatsächlich programmierbar zu machen.

Laut Schnabel sollte das Projekt Pontes im September 2026 realisiert werden. Das erste Ziel dieser Brücke: die Verbindung von Blockchain-Plattformen mit den TARGET-Diensten des Eurosystems. Langfristig werden die Zahlungen direkt über eine Blockchain-Plattform, die vom Eurosystem selbst betrieben wird, sichergestellt, mit:

• Smart Contracts;
• einem kontinuierlichen Betrieb (24 Stunden am Tag, 7 Tage die Woche).

Das Projekt Appia hingegen soll ein langfristiges Vorhaben sein. Es wird die Architektur, die technischen Standards sowie den rechtlichen Rahmen eines echten Marktes für tokenisierte Vermögenswerte in Europa entwerfen. Ein umfassender Plan wird für 2028 erwartet.

Die kürzlich veröffentlichten Zahlen ermöglichen es, den Fortschritt des Projekts konkret zu messen:

• Die Interoperabilitätstests zwischen DLT-Plattformen und traditionellen Abwicklungsinfrastrukturen haben bereits etwa 1,6 Milliarden Euro mit 64 Teilnehmern aus 9 Jurisdiktionen behandelt.
• Seit 2021 haben europäische Emittenten fast 4 Milliarden Euro an Blockchain-basierten Instrumenten platziert.
• Seit dem 27. Januar 2026 sind handelbare Vermögenswerte, die über DLT ausgegeben werden, für die Kreditoperationen des Eurosystems berechtigt.

Ein weiterer zentraler Punkt in Schnabels Rede: die Stablecoins

Isabel Schnabel hebt einen entscheidenden Punkt während ihrer Ansprache hervor:

Die Reserven der Zentralbank bleiben den Stablecoins als ultimatives Abrechnungsinstrument überlegen.

Ihrer Meinung nach muss ein Abrechnungsinstrument zwei Kriterien erfüllen:

• absolute Sicherheit: kein Risiko von Kredit-, Liquiditäts- oder Rückkaufproblemen
• Elastizität des Angebots: Fähigkeit, die Liquidität in Stresszeiten zu erhöhen

Zwar sind Stablecoins gut konzipiert. Dennoch können sie ihr Angebot nicht so ausweiten wie eine Zentralbank. In Zeiten der Panik kann nur der souveräne Emittent massiv Liquidität einspeisen.

Das ist noch nicht alles! Die EZB befürchtet auch ein Fragmentierungsszenario. Wenn jede DLT-Plattform ihren eigenen << Wrapper >> von Reserven über ein privates Omnibus-Konto entwickelt, besteht tatsächlich die Gefahr, eine Pyramide privater Forderungen neu zu schaffen. Dieses Phänomen trat vor der Gründung der Fed im Jahr 1913 auf.

Entschlüsselung: Stablecoins werden Ergänzungen bleiben. Sie werden die Zentralbankwährung im Großhandel niemals ersetzen.

Blockchain und Krypto: Ein globales Signal, das die Finanzen neu gestaltet

Die Rede von Schnabel beim Jackson Hole ist Teil einer globalen Bewegung. Tatsache ist, dass Finanzinstitute bereits Billionen in tokenisierter Wert auf Blockchain-Infrastrukturen bewegen. Jedes Signal, dass eine Zentralbank der G7 bereit ist, ihre eigene Währung onchain abzuwickeln, stärkt die Legitimität dieser Infrastruktur, die der Krypto-Markt seit über fünfzehn Jahren nutzt.

Für Investoren hat diese Entwicklung eine besondere Bedeutung. Sicherlich legt sie nicht direkt den Preis von Bitcoin fest. Dennoch definiert sie den Rahmen, in dem Krypto und traditionelle Finanzen koexistieren werden.

Die EZB ist bekannt dafür, eine konservative Institution zu sein. Wenn sie sich beeilt, um nicht von der privaten Tokenisierung << disintermediiert >> zu werden, liegt es daran, dass die Debatte nun dieselbe ist wie die, die in den Sitzungssälen der Zentralbanken geführt wird.

Eines ist also sicher: Die EZB hat einen wichtigen Schritt gemacht. Der Aufruf von Isabel Schnabel hat ein technisches Thema in eine Frage der Souveränität verwandelt. Die Frage ist also nicht mehr, ob die Blockchain übernommen wird, sondern wie man sich in diesem Ökosystem positioniert. Fortsetzung folgt!

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