Der Derivatehandel beginnt, den Spotmarkt umzukehren: Südkoreas Preissetzungsmacht fließt ins Ausland

Der Krypto-Derivatehandel erreichte im August 166 Billionen Won, fast viermal so viel wie die fünf größten Börsen in Südkorea.

Verfasser: Tiger Research

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Krypto-Börsen dringen über unbefristete Verträge in traditionelle Vermögenswerte wie Aktien und Rohstoffe ein. Die unbefristeten Verträge, die an südkoreanische Aktien gekoppelt sind, haben in wenigen Monaten ein Handelsvolumen von 307 Billionen Won erreicht. Dieser Bericht beleuchtet den Aufstieg der Offshore-Liquidität und welche Bedingungen Südkorea erfüllen muss, um an diesem Markt teilzunehmen.

Kernschlussfolgerungen

• Krypto-Börsen dringen schnell über unbefristete Verträge in traditionelle Vermögenswerte wie Aktien und Rohstoffe ein.
• In wenigen Monaten wurden unbefristete Verträge, die an südkoreanische Aktien gekoppelt sind, im Wert von etwa 307 Billionen Won gehandelt, was die Bedeutung des Offshore-Marktes deutlich erhöht.
• Südkorea muss den Zugang von Unternehmen zu lokalen Krypto-Börsen öffnen, einen formellen Derivate-Rahmen schaffen und die Infrastruktur für stabile Won-Token aufbauen.

Krypto-Börsen dringen in den traditionellen Markt ein

Krypto-Börsen beschränken sich nicht mehr nur auf digitale Vermögenswerte. Bitcoin und Ethereum dominierten einst das Handelsvolumen auf diesen Plattformen, doch mittlerweile nehmen Produkte, die an Aktien und Rohstoffe gekoppelt sind, schnell zu.

Die dezentrale Börse Hyperliquid zeigt, dass der Anteil traditioneller Vermögenswerte in der Handelsstruktur bis 2026 weiter steigt und die Zahl der Nutzer, die solche Produkte handeln, ebenfalls zunimmt. Die ursprünglich für den Krypto-Handel geschaffene Infrastruktur wird zu einem neuen Ort für den traditionellen Finanzmarkt.

Angetrieben wird dieser Wandel durch unbefristete Verträge. Diese Derivate ermöglichen es Investoren, Preisrisiken zu nutzen, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu besitzen. Im Gegensatz zu traditionellen Futures haben sie kein Verfallsdatum und erfordern keine physische Lieferung.

Deshalb können Börsen relativ einfach Produkte anbieten, die an Aktien und Rohstoffe gekoppelt sind, und Krypto-Börsen finden so einen praktikablen Weg: von digitalen Vermögenswerten in den traditionellen Markt zu expandieren.

Südkorea ist da keine Ausnahme: Der Handel mit südkoreanischen Aktien verlagert sich ins Offshore.

Südkorea befindet sich im Zentrum dieses Wandels. Offshore-Krypto-Börsen handeln aktiv unbefristete Verträge, die an Kernaktien wie Samsung Electronics und SK Hynix gekoppelt sind. Diese Produkte können auch nachts und am Wochenende gehandelt werden und bieten hohe Hebel, was südkoreanischen Investoren und globalen Kapitalströmen eine neue Möglichkeit bietet, sich an südkoreanischen Aktien zu beteiligen. Ein Offshore-Markt, der nicht an die Handelszeiten in Südkorea gebunden ist und direkt auf die Preisschwankungen südkoreanischer Aktien reagiert, nimmt schnell Gestalt an.

Das Volumen wächst schnell. Von Februar bis August 2026 wurden unbefristete Verträge, die an südkoreanische Aktien gekoppelt sind, im Wert von insgesamt etwa 307 Billionen Won gehandelt. Allein im August betrug das Handelsvolumen 166 Billionen Won, was fast dem Vierfachen des Handelsvolumens von 42 Billionen Won der fünf größten Krypto-Börsen in Südkorea im gleichen Zeitraum entspricht. In nur wenigen Monaten hat der Offshore-Handel mit unbefristeten Verträgen, die an südkoreanische Aktien gekoppelt sind, bereits das Volumen der wichtigsten Krypto-Märkte in Südkorea übertroffen.

Bei einigen Produkten hat das Handelsvolumen unbefristeter Verträge bereits das der entsprechenden ETFs übertroffen. Im August 2026 betrug das Handelsvolumen der unbefristeten Verträge, die an den dreifach gehebelten südkoreanischen ETF (KORU) gekoppelt sind, etwa 24,1 Milliarden USD, während der KORU ETF selbst ein Handelsvolumen von 8,9 Milliarden USD aufwies, was bedeutet, dass das Handelsvolumen der unbefristeten Verträge etwa 2,7-mal so hoch war wie das des ETFs. Das bedeutet, dass das Handelsvolumen der Derivate bereits das des ETFs übersteigt. Wenn der Handel mit Derivaten den zugrunde liegenden Markt übersteigt, könnte der Offshore-Markt eine größere Rolle bei der Preisfindung spielen.

Noch wichtiger ist, dass der Offshore-Derivatemarkt auch den Spotmarkt umgekehrt beeinflussen kann. Market Maker, die Liquidität für unbefristete Verträge bereitstellen, hedgen ihre Positionen durch den Kauf und Verkauf der entsprechenden Aktien oder ETFs. Je höher das Handelsvolumen der Derivate, desto mehr Hedging-Transaktionen finden statt; bei starken Preisschwankungen wird dies ebenfalls verstärkt. Diese Kapitalströme werden letztendlich die Spotpreise beeinflussen.

Diese Struktur könnte eine „Schwanz-wedelt-den-Hund“-Situation schaffen: nicht der Spotmarkt, der die Derivate antreibt, sondern die Derivate, die den Spotmarkt antreiben. Für große Aktien wie SK Hynix bleibt das Handelsvolumen im Spotmarkt jedoch deutlich größer, was vorerst die Auswirkungen begrenzt. Aber die Kluft zwischen dem Handelsvolumen der Derivate und dem des Spotmarktes schließt sich schnell, und dieser Trend ist weiterhin von Interesse.

Der globale Markt verändert sich, die Liquidität verlagert sich ins Offshore

Der Offshore-Handel mit südkoreanischen Aktien ist kein einzigartiges Phänomen Südkoreas. Unbefristete Verträge breiten sich schnell auf Aktien und Indizes in Südkorea, Japan und China aus, und der Umfang hat sich bereits über börsennotierte Unternehmen hinaus erweitert. Offshore-Märkte haben bereits unbefristete Verträge für nicht börsennotierte Unternehmen wie Anthropic eingeführt und Produkte für das nicht börsennotierte chinesische Speicherchip-Unternehmen Changxin Storage (CXMT) angeboten. Vermögenswerte, die früher nur schwer über traditionelle Wertpapiermärkte gehandelt werden konnten, dringen in den Markt für unbefristete Verträge ein. Was Investoren handeln können, verwischt die traditionellen Grenzen schnell.

Auch die Teilnehmer verändern sich. In Konten auf Hyperliquid mit einem Vermögen von über 10 Millionen USD steigt der Anteil der Nutzer, die Aktien, Rohstoffe und andere traditionelle Vermögenswerte handeln, schnell. Die „Wall Street Journal“ berichtete auch, dass professionelle Händler an der Wall Street unbefristete Verträge außerhalb der regulären Handelszeiten und am Wochenende nutzen. Dieser Markt war einst von Krypto-Investoren dominiert, zieht jetzt jedoch professionelle Händler und Investoren mit großen Kapitalmengen an.

Die Liquidität selbst ist ebenfalls bemerkenswert. Nach dem Durchschnitt der letzten 15 Tage betrug der Slippage bei einem Handelsvolumen von 1 Million USD in unbefristeten Verträgen für SK Hynix nur einstellige Basispunkte. Selbst außerhalb der regulären Handelszeiten bleibt die Slippage relativ niedrig. Das bedeutet, dass dieser Markt auch bei Schließung des südkoreanischen Aktienmarktes genügend Tiefe hat, um große Aufträge zu absorbieren. Unbefristete Verträge sind nicht mehr nur „verlängerte Handelszeiten“, sondern entwickeln ihre eigene Liquidität.

Die für den Handel verwendeten Mittel verändern sich ebenfalls. Einige globale Börsen akzeptieren bereits tokenisierte US-Staatsanleihen als Margin, darunter BlackRock BUIDL und Hashnote's USYC. Im vergangenen Jahr betrug das kumulierte Volumen von USYC, das an Börsen transferiert wurde, etwa 2,75 Milliarden USD. Nicht alles wird als Margin für Derivate verwendet, aber Institutionen können vertraute US-Staatsanleihen halten und diese bei Bedarf als Sicherheiten für den Handel verwenden. Traditionelle Finanzanlagen beginnen, als Margin für diese neuen Märkte zu dienen, und zwischen traditioneller Finanzwelt und neuen Handelsmärkten entsteht ein neuer Kapitalfluss.

Was wir derzeit sehen, ist nicht nur die Expansion des Krypto-Marktes in traditionelle Vermögenswerte. Ein Offshore-Markt, der es ermöglicht, südkoreanische Aktienpreise zu handeln, ohne durch den Won, lokale Broker und die südkoreanische Börse gehen zu müssen, wächst schnell. Tokenisierte US-Staatsanleihen fungieren hier als Margin, und professionelle Händler sowie große Kapitalverwaltungsgesellschaften sind ebenfalls eingestiegen. Die Veränderungen beschränken sich nicht nur auf die Handelsobjekte; auch die Teilnehmer und die Form des Kapitals werden neu definiert.

Unbefristete Verträge, die an südkoreanische Aktien gekoppelt sind, haben in wenigen Monaten ein Handelsvolumen von 307 Billionen Won erreicht. Diese Zahl zeigt, dass der Wandel schnell kommt. Aber 307 Billionen Won repräsentieren nicht das Volumen eines ausgereiften Marktes; es ist lediglich das aktuelle Volumen eines sich noch entwickelnden Marktes. Wenn mehr Vermögenswerte handelbar werden und institutionelles Kapital in großem Umfang einfließt, könnte die Offshore-Liquidität weiter zunehmen. Die langfristig nach nationalen Grenzen und Handelszeiten segmentierte Marktstruktur sowie die Art und Weise, wie Kapital zwischen Märkten fließt, könnten neu definiert werden.

Der Offshore-Markt wächst, welche Rolle kann die südkoreanische Finanzindustrie spielen?

Südkorea kann den heimischen Investoren den Handel mit solchen Produkten zwar einschränken, aber das Wachstum des Offshore-Marktes selbst ist schwer zu stoppen. Einige globale Börsen, darunter Binance, schränken den Handel mit unbefristeten Verträgen für Konten ein, die als südkoreanische Nutzer identifiziert wurden. Aber der Markt für südkoreanische Aktien kann weiterhin durch ausländische Investoren und globales Kapital wachsen. Die Realität ist, dass die südkoreanische Regulierung eher die Teilnahme heimischer Investoren und Finanzinstitute einschränkt, nicht jedoch den Offshore-Markt selbst. Selbst wenn die heimische Nachfrage unterdrückt wird, kann der Handel und die Liquidität weiterhin im Ausland wachsen.

Daher sollte Südkorea nicht nur versuchen, diesen Trend zu stoppen, sondern auch das Wachstum des neuen Marktes in eine Chance für die heimische Finanzindustrie verwandeln. Südkorea hat nicht bei Null angefangen: Es gibt lokale Krypto-Börsen. Diese können kurzfristig zwar keine unbefristeten Verträge anbieten, die an Aktien gekoppelt sind, haben jedoch Erfahrung im Betrieb eines 24-Stunden-Marktes für digitale Vermögenswerte und eine beträchtliche Nutzerbasis. Diese Bedingungen können die Expansion in neue Märkte unterstützen. Globale Krypto-Börsen dringen schnell in traditionelle Vermögenswerte ein, und Südkorea sollte die Regeln und Marktstrukturen überprüfen, die erforderlich sind, um diesen Wandel zu unterstützen.

Es reicht nicht aus, nur die Handelsinfrastruktur zu verbessern. Südkorea benötigt auch Unternehmen, die Zugang zum Markt haben, einen Regulierungsrahmen für Derivate und eine Infrastruktur für Zahlungen und Abrechnungen in Won. Unternehmenskonten können das professionelle Kapital einbringen, das für Market Making, Hedging und Arbitrage erforderlich ist, und auch die Liquidität ergänzen. Ein formeller Rahmen für Derivate wie unbefristete Verträge kann die Entwicklung von Produkten unterstützen, die an breitere Vermögenswerte gekoppelt sind. Zahlungsmittel und Abrechnungstools wie stabile Won-Token können die Zugangsschwelle für ausländische Investoren senken und den Kapitalfluss erleichtern. Diese Themen sind keine voneinander getrennten regulatorischen Fragen, sondern notwendige Bedingungen für das Funktionieren des Marktes.

Südkorea benötigt einen Rahmen, der diese Elemente koordiniert, anstatt sie einzeln zu reparieren. Nur so haben südkoreanische Krypto-Börsen die Chance, über den reinen Krypto-Handel hinauszugehen und ein breiteres Spektrum an Vermögenswerten mit globaler Liquidität zu verbinden. Der Handel mit südkoreanischen Vermögenswerten wächst bereits schnell im Offshore-Bereich. Die eigentliche Frage ist nicht, wie man das Wachstum aufhält, sondern welche Position die südkoreanische Finanzindustrie in diesem Markt einnehmen kann.