Hedgefonds erreichen Rekordanteil am 30 Billionen US-Dollar-Anleihemarkt, Aufsichtsbehörden warnen vor Deleveraging-Risiken

Am 30. September stieg der Anteil der Hedgefonds am etwa 30 Billionen US-Dollar schweren US-Anleihemarkt auf ein historisches Hoch, während einige traditionelle langfristige Investoren ihre Allokationen reduzierten und Hedgefonds zu einem immer wichtigeren Käufer im Anleihemarkt werden. Daten des Financial Research Office des US-Finanzministeriums zeigen, dass bis Ende 2025 die von Hedgefonds gehaltenen Bargeld-US-Anleihen auf 2 Billionen US-Dollar anwachsen werden, was etwa dem Dreifachen des Wertes vor fünf Jahren entspricht und 7 % der 28,9 Billionen US-Dollar an handelbaren US-Anleihen ausmacht, was einen historischen Höchststand darstellt. Neueste Daten der Federal Reserve zeigen zudem, dass US-Hedgefonds in der ersten Jahreshälfte 2026 weiterhin netto US-Anleihen kauften, wobei sie im ersten und zweiten Quartal netto 26,4 Milliarden US-Dollar bzw. 60,6 Milliarden US-Dollar kauften, insgesamt etwa 87 Milliarden US-Dollar.

Während Hedgefonds ihre Allokationen erhöhen, nimmt die Nachfrage traditioneller langfristiger Investoren wie Pensionsfonds nach langfristigen US-Anleihen ab. Die OECD weist darauf hin, dass der Übergang von Pensionssystemen von festverzinslichen Plänen zu beitragsorientierten Plänen sowie die Zunahme von Pensionsfonds, die in Private-Equity-Kredite und andere hochverzinsliche, illiquide Vermögenswerte investieren, die Struktur der Investoren im US-Anleihemarkt verändert haben. Im Jahr 2025 werden institutionelle Investoren fast 300 Milliarden US-Dollar in Private-Equity-Kreditinstrumente investieren.

Eine der Hauptstrategien von Hedgefonds ist das Basisgeschäft zwischen Bargeld-US-Anleihen und Futures, bei dem sie Bargeld-US-Anleihen kaufen und die entsprechenden Futures verkaufen, um von den kleinen Preisunterschieden zwischen beiden zu profitieren. Aufgrund der geringen Gewinnspanne sind solche Geschäfte in der Regel auf Repo-Finanzierungen angewiesen, wobei die Hebelwirkung bis zu 20-fach oder sogar höher betragen kann. Morgan Stanley schätzt, dass mit der zunehmenden US-Anleiheverkäufe die entsprechenden Hebelpositionen in diesem Jahr um etwa 20 % auf 1,2 Billionen US-Dollar gesunken sind.

Die Federal Reserve und die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich warnen, dass die Abhängigkeit der Hedgefonds von hohem Hebel und kurzfristiger Finanzierung in Zeiten steigender Marktvolatilität zu Margin Calls, erzwungenen Verkäufen und schnellem Deleveraging führen könnte, was einen sich gegenseitig verstärkenden Zyklus von Preisrückgängen und verschlechterter Liquidität schaffen könnte. Dennoch kann der häufige Handel von Hedgefonds auch eine bidirektionale Liquidität für den Markt bereitstellen und Preisabweichungen korrigieren, sodass ihre Rolle im US-Anleihemarkt sowohl Liquiditätsunterstützung als auch systemische Risiken umfasst.

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