BIP, Inflation, Zinsen: Steuert Frankreich auf eine Rezession zu?

Ein Stillstand des Wachstums im ersten Halbjahr

Die am Freitag veröffentlichten Zahlen des INSEE haben wie ein kalter Schauer gewirkt. Das französische Bruttoinlandsprodukt (BIP) blieb im zweiten Quartal stabil, nachdem es im ersten Quartal um 0,2 % zurückgegangen war. Das Institut hat sogar seine vorherigen Schätzungen nach unten korrigiert, die von einem Wachstum von 0,2 % zwischen April und Juni ausgingen.

Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone hat somit nur knapp einer technischen Rezession entkommen, die durch zwei aufeinanderfolgende Quartale mit BIP-Rückgang definiert ist. Das Wachstum für das Jahr 2026 beträgt nun nur noch 0,3 %, weit entfernt vom Regierungsziel von 0,7 %.

Um dieses bereits zweimal reduzierte Ziel zu erreichen, schätzt das INSEE, dass Frankreich eine Beschleunigung auf etwa 0,5 % Wachstum in jedem der verbleibenden beiden Quartale benötigen würde. Ein Szenario, das im aktuellen Kontext unerreichbar scheint.

Der Rückgang der Kaufkraft der Haushalte

Hinter der Stagnation des BIP verbirgt sich eine härtere Realität für die Franzosen. Die Kaufkraft des verfügbaren Bruttoeinkommens pro Verbrauchereinheit ist im zweiten Quartal um 0,6 % gesunken, nach einem Rückgang von 0,2 % im ersten Quartal. Im Jahresvergleich beträgt der Verlust an Kaufkraft 0,7 %.

Die Haushalte mussten auf ihre Ersparnisse zurückgreifen, um ihren Konsum aufrechtzuerhalten. Die Sparquote sinkt stark und fällt innerhalb eines Quartals von 17,9 % auf 17,2 % des verfügbaren Einkommens. Ein ambivalentes Signal: Der Konsum erholt sich (+0,3 % nach -0,3 %), aber auf Kosten der Sicherheitspolster der Franzosen.

Die Inflation ist im August wieder gestiegen und erreichte 2,4 % im Jahresvergleich nach 2,1 % im Juli, angetrieben durch die Energiepreise. Auch die Unternehmensinvestitionen schwächeln (-0,3 % nach -0,8 %), ein Zeichen für sinkendes Vertrauen.

Gefährlich steigende Kreditkosten

Das wahre Warnsignal findet sich auf dem Anleihemarkt. Die Rendite der französischen 10-jährigen OAT hat kürzlich 4,1 % überschritten, den höchsten Stand seit 2008. Der Spread zum deutschen Bund hat sich um 90 Basispunkte ausgeweitet, den höchsten Stand seit Ende 2024.

Bemerkenswert ist, dass die Renditen in Frankreich sogar die Italiens übertroffen haben, obwohl die transalpine Schuldenlast erheblich höher ist. Der Markt betrachtet Frankreich nicht mehr als einen erstklassigen Staatsanleihenemittenten mit einem vorübergehenden Haushaltsproblem. Er beginnt, das Risiko für Frankreich strukturell neu zu bewerten.

Dieser Anstieg der Zinsen hat direkte Auswirkungen: Jeder zusätzliche Renditepunkt erhöht die jährliche Schuldenlast um mehrere Milliarden Euro. Die öffentliche Schuldenquote erreichte Ende des ersten Quartals 117,5 % des BIP, im Vergleich zu einem Median von etwa 56 % für Staaten mit A-Rating.

Der Hammer der Ratingagenturen

Fitch, das Frankreich bereits im September 2025 von AA- auf A+ herabgestuft hatte, sollte am Freitag die Staatsnote neu bewerten. Angesichts der schlechten Wirtschaftszahlen konnte man eine weitere Herabstufung befürchten.

Das öffentliche Defizit liegt im zweiten Quartal bei 5,1 % des BIP, wie im ersten, was das Regierungsziel von 5 % für das Jahr erheblich gefährdet.

Wirtschaftsminister Roland Lescure hat selbst eingeräumt, dass dieses Ziel "schwierig zu erreichen" sein wird. Er sprach von "absolut erschreckenden, enormen" Auswirkungen der wiederholten Hitzewellen auf die landwirtschaftliche Produktion, die einen Teil der nach unten korrigierten Schätzungen erklären.

2027: Die unmögliche politische und haushaltspolitische Gleichung

Die Präsidentschaftswahlen im Mai 2027 machen die Gleichung noch komplexer. Die Regierung hat immer noch keinen glaubwürdigen Weg für das Defizit 2027 präsentiert, und der Haushalt muss durch ein fragmentiertes Parlament wenige Monate vor der Wahl.

Wenn kein normaler Haushalt für 2027 verabschiedet wird und Frankreich auf ein Sondergesetz zur Verlängerung zurückgreifen muss, hat Bercy gewarnt, dass sich das Defizit um mindestens 0,5 Prozentpunkte des BIP verschlechtern könnte. Das würde sofort ein Szenario schaffen, das neue Spannungen bei den Zinsen hervorrufen würde.

Frankreich ist noch nicht offiziell in einer Rezession, aber alle Ampeln stehen auf Rot. Zwischen Stagnation, explosiver Schuldenlast, den höchsten Kreditkosten seit fünfzehn Jahren und politischer Unsicherheit tritt die französische Wirtschaft in eine kritische Phase ein. Die kommenden Monate, insbesondere die Haushaltsvorstellung Ende September, werden entscheidend sein, um zu verhindern, dass sich die Spirale weiter dreht.