Schau nicht nur auf die Federal Reserve! Coin Metrics enthüllt das wahre "Umschaltgeheimnis" von Bitcoin: Non-Farm-Daten haben den größten Einfluss, Kern-CPI ist nachhaltiger

Der Markt betrachtet oft die Zinsentscheidungen der Federal Reserve (Fed) als den wichtigsten Auslöser für die makroökonomischen Bewegungen von Bitcoin. Eine aktuelle Studie von Coin Metrics kommt jedoch zu einem anderen Ergebnis: Betrachtet man nur die ersten 30 Minuten nach der Veröffentlichung von Nachrichten, sind es tatsächlich die US-Arbeitsmarktdaten, die BTC am ehesten plötzlich umschwenken lassen.

In dem am 8. September veröffentlichten Bericht "Bitcoin's Shifting Macro Identity" vergleicht Coin Metrics die Volatilität von Bitcoin zwischen Januar 2025 und September 2026 in Bezug auf Non-Farm-Beschäftigungszahlen, den Kernverbraucherpreisindex (Core CPI) und die FOMC-Zinsentscheidungen. Die Ergebnisse zeigen, dass die mediane Preisbewegung von BTC in den ersten 30 Minuten nach der Veröffentlichung des Arbeitsberichts etwa das Zweifache der typischen Preisbewegung in Nicht-Ereigniszeiträumen beträgt; der Kern-CPI folgt dicht dahinter mit etwa dem 1,8-fachen. Im Gegensatz dazu bleibt die Volatilität der FOMC-Zinsentscheidungen in beiden Beobachtungszeiträumen ungefähr auf dem normalen Niveau.

Non-Farm-Daten zünden den Funken, CPI bestimmt, wie weit der Markt geht

Das bedeutet nicht, dass der CPI unwichtig ist.

Coin Metrics weist besonders darauf hin, dass die Arbeitsmarktdaten den größten sofortigen Preisschock auslösen, während der Kern-CPI eine nachhaltigere Wirkung hat. Der Grund dafür ist, dass die Arbeitsmarktzahlen die Marktmeinung darüber, ob die Wirtschaft überhitzt ist und ob die Fed noch Spielraum für Zinserhöhungen hat, schnell verändern können; Inflationsdaten beeinflussen direkt die realen Zinsen und den geldpolitischen Kurs, weshalb die Preisneubewertung oft länger anhält.

Anders ausgedrückt, wenn man fragt: "Welche Daten sind am ehesten in der Lage, BTC innerhalb von 30 Minuten in eine Richtung zu bewegen?", lautet die Antwort derzeit Non-Farm-Beschäftigung; fragt man jedoch, welche Daten den Markt eher dazu bringen, den geldpolitischen Kurs für die kommenden Wochen neu zu bewerten, könnte die Bedeutung des Kern-CPI nicht geringer sein als die der Non-Farm-Daten.

Warum die FOMC-Entscheidung nicht so heftig ausfällt, wie man es sich vorstellt? Eine plausible Erklärung ist, dass die Zinsentscheidungen oft bereits durch vorherige Arbeitsmarktdaten, CPI, Äußerungen von Beamten und Zinssatz-Futures schrittweise eingepreist werden. Der tatsächliche Preisschock könnte bereits vor der offiziellen Bekanntgabe der Fed eingetreten sein.

Ein Non-Farm-Bericht, BTC fällt innerhalb von 30 Minuten um 2,32%

Der am 4. September veröffentlichte US-Arbeitsmarktbericht für August ist das deutlichste Beispiel.

Die Non-Farm-Beschäftigung in den USA stieg um 162.000, was deutlich über den ursprünglichen Markterwartungen von etwa 56.000 liegt; die starken Zahlen haben die Erwartungen des Marktes hinsichtlich einer Zinserhöhung durch die Fed schnell angeheizt. Berichten von Reuters zufolge hat der Markt nach der Veröffentlichung der Daten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf etwa 60% angehoben.

Coin Metrics berichtet, dass BTC innerhalb von 30 Minuten nach der Veröffentlichung der Daten um 2,32% fiel, was etwa dem Sechsfachen der typischen Reaktion in den ersten 30 Minuten nach einem Non-Farm-Bericht entspricht.

Auch der Derivatemarkt hat sich synchron entschuldet: Die offenen BTC-Kontrakte fielen innerhalb von 30 Minuten um etwa 3%, während Long-Positionen im Wert von etwa 119 Millionen USD liquidiert wurden, während Short-Positionen nur etwa 24 Millionen USD ausmachten, was einem Verhältnis von fast 5:1 entspricht. Dies zeigt auch, dass makroökonomische Daten oft nur "Zündfunken" sind; entscheidend dafür, ob der Abwärtstrend schnell an Fahrt gewinnt, ist, wie viel Hebel zu diesem Zeitpunkt im Markt vorhanden ist.

Größere Veränderungen: BTC beginnt, weniger wie Tech-Aktien und zunehmend wie Gold zu wirken

Wichtiger als die kurzfristigen Ereignisbewegungen ist, dass sich die Beziehung zwischen Bitcoin und traditionellen Vermögenswerten ändert.

Die neuesten Daten von Coin Metrics zeigen, dass der 90-Tage-Korrelation zwischen BTC und Gold auf +0,56 gestiegen ist, was den höchsten Stand seit 2020 darstellt; gleichzeitig ist die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Nasdaq 100 sowie dem US-Dollar auf nahezu null gesunken.

Dies steht im deutlichen Gegensatz zu der früheren Marktauffassung, BTC als "hohe Beta-Tech-Aktie" zu betrachten.

Coin Metrics glaubt, dass Bitcoin und Gold in letzter Zeit von ähnlichen makroökonomischen Kräften beeinflusst werden, einschließlich Bedenken hinsichtlich der Kaufkraft von Währungen, Staatsverschuldung, Haushaltsdefiziten und der Entwicklung der realen Zinsen. Wenn der Markt besorgt ist über die Abwertung von Fiat-Währungen und Staatsverschuldungsprobleme, tendieren beide knappen Vermögenswerte dazu, in die gleiche Handelsrichtung zu gehen.

Diese Situation ist nicht neu. Nach den massiven geld- und fiskalpolitischen Stimuli während der Pandemie 2020 sowie während der Bankenkrise in den USA im Jahr 2023 haben BTC und Gold aufgrund von Liquiditäts- und Finanzsystemrisiken wieder zueinander gefunden.

Aber +0,56 bedeutet nicht, dass Bitcoin dauerhaft "digitales Gold" geworden ist. Die Korrelation ist ein rollierender Indikator und kann sich schnell mit den Marktbedingungen ändern; frühere Studien von Coin Metrics haben ebenfalls gezeigt, dass Bitcoin zwischen den verschiedenen Zyklen zwischen den Rollen "Tech-Aktie/Risikoanlage" und "knappe Währungsanlage" wechseln kann.

Daher wäre es genauer zu sagen, dass Bitcoin sich derzeit in einem makroökonomischen Handelsregime befindet, das eher Gold als Tech-Aktien ähnelt.

Der nächste echte Stresstest: CPI kommt vor der Fed

Diese Marktstruktur steht kurz vor der nächsten Prüfung.

Das US Bureau of Labor Statistics hat für den 11. September um 8:30 Uhr Eastern Time die Veröffentlichung des CPI für August angesetzt, während die Fed am 15. und 16. September eine FOMC-Sitzung abhalten wird.

Die historischen Daten von Coin Metrics deuten darauf hin, dass der Markt nicht nur auf die Zinsentscheidung am 16. September warten sollte.

Wenn der Kern-CPI über den Erwartungen liegt, könnte der Markt die Zinserwartungen und die realen Zinsen vorzeitig anheben, was BTC und Gold unter Druck setzen könnte; umgekehrt, wenn die Kerninflation nachlässt, könnten die durch die Arbeitsmarktdaten ausgelösten hawkishen Neubewertungen teilweise umgekehrt werden.

Was daher wirklich zu beobachten ist, ist nicht eine einzelne FOMC-Erklärung, sondern eine vollständige Übertragungskette: Non-Farm-Daten verändern die Zinserwartungen → CPI bestätigt oder widerlegt diese Erwartungen → Anleiherenditen und der Dollar werden neu bewertet → FOMC bestätigt schließlich den geldpolitischen Kurs.

Laut der neuesten Forschung von Coin Metrics wartet Bitcoin heute nicht nur darauf, dass die Fed "Antworten verkündet". Die größten Marktveränderungen beginnen oft bereits vor der Bekanntgabe der Antworten.

Und da die Korrelation zwischen BTC und Gold auf 0,56 gestiegen ist und die Korrelation zum Nasdaq nahezu null beträgt, wird der CPI und die FOMC im September zu einem entscheidenden Test: Ist Bitcoin nur vorübergehend von Tech-Aktien abgerückt oder kehrt es tatsächlich wieder zur Handelslogik des "digitalen Goldes" zurück?

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