Starke Non-Farm-Daten übertreffen die Erwartungen, Zinserhöhung im September wieder im Gespräch, Unterschiede in der Geldpolitik zwischen den USA und Japan erhöhen den Druck auf den Anleihemarkt

Am 7. September wurden in den USA im August 162.000 neue Non-Farm-Jobs geschaffen, was weit über den Erwartungen des Marktes von etwa 56.000 liegt. Zudem wurden die Beschäftigungszahlen für Juni und Juli um insgesamt 55.000 nach oben korrigiert, was zeigt, dass der Arbeitsmarkt in den USA tatsächlich robuster ist als zuvor angenommen. Die Arbeitslosenquote bleibt bei 4,1 %, während der durchschnittliche Stundenlohn im Monatsvergleich um 0,3 % und im Jahresvergleich um 3,1 % gestiegen ist. Dies deutet darauf hin, dass der Arbeitsmarkt zwar weiterhin in einem Umfeld mit niedrigen Einstellungen operiert, jedoch keine Anzeichen zeigt, die die Federal Reserve zwingen würden, ihre Politik schnell zu lockern. Dies bringt die Diskussion über die Politik im September zurück zu der Kombination "Inflation bleibt hoch, Beschäftigung stabil", was die Zinserhöhungserwartungen erneut stützt.

Allerdings gibt es auch strukturelle Zweifel an diesen Non-Farm-Daten. Die neuen Arbeitsplätze stammen hauptsächlich aus dem Gastgewerbe und der Bildung im öffentlichen Sektor, während die Informationsbranche um 23.000 Stellen abgebaut hat und die Wachstumsrate im Gesundheitswesen unter dem Durchschnitt des vergangenen Jahres liegt. Gleichzeitig ist die Erwerbsquote zwar leicht auf 61,6 % gestiegen, hat jedoch seit Jahresbeginn um 0,5 Prozentpunkte abgenommen. Mit anderen Worten, obwohl die Gesamtzahl der Non-Farm-Jobs stark ist, bedeutet dies nicht unbedingt, dass die Nachfrage nach Arbeitskräften in allen Branchen zurückkehrt; vielmehr könnte es die gemeinsame Wirkung einer teilweisen Branchenwiederherstellung und einer Schrumpfung des Arbeitsangebots widerspiegeln. Daher wird der nächste CPI weiterhin entscheidend dafür sein, ob die Federal Reserve in der Lage ist, die starke Beschäftigung tatsächlich in einen Grund für Zinserhöhungen umzuwandeln, und nicht nur auf einen einzelnen Non-Farm-Bericht zu setzen, um die gesamte politische Richtung zu definieren.

Ein weiterer Unsicherheitsfaktor für die Märkte kommt aus Japan. Im August sank der Bestand an ausländischen Wertpapieren in Japan um 87,8 Milliarden US-Dollar, was in der Nähe des Interventionsvolumens von etwa 98,6 Milliarden US-Dollar in derselben Periode liegt. Daher beginnt der Markt, sich zu fragen, ob Japan durch den Verkauf ausländischer Vermögenswerte, einschließlich US-Staatsanleihen, Mittel für die Intervention bereitstellen könnte. Sollte diese Vermutung zutreffen, würde sich eine bemerkenswerte Kapitalflusskette bilden: Japan verkauft Dollar-Vermögenswerte, um den Yen zu stützen, was den Druck auf das Angebot von US-Staatsanleihen erhöhen könnte; andererseits könnte die Zinserhöhungserwartung der Bank von Japan dazu führen, dass Kapital die Yen-Arbitragepositionen reduziert. Wenn beides gleichzeitig geschieht, könnte dies die Volatilität von Dollar, Yen und dem globalen Anleihemarkt verstärken.

Besonders bemerkenswert ist, dass auch die Geldpolitik der Federal Reserve zusätzlichen institutionellen Druck erfährt. Die Termine von Bowman und Waller, die vor und nach der Stille-Periode des FOMC mit Vertretern der Bankenbranche in Kontakt standen, wurden bekannt. Obwohl es derzeit keine Beweise für Regelverstöße gibt, steht die Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit der Federal Reserve angesichts von Trumps anhaltenden Forderungen nach niedrigen Zinssätzen und der Tatsache, dass der Bestand an US-Staatsanleihen 40 Billionen US-Dollar erreicht hat, erneut im Fokus des Marktes. Das bedeutet, dass der wahre Kern im September nicht nur die Frage "Zinserhöhung oder nicht" ist, sondern ob starke Beschäftigung, hartnäckige Inflation, das Angebot an US-Staatsanleihen und die Rückflüsse aus Japan gemeinsam die globalen Finanzierungskosten hoch halten. Sollte der CPI weiterhin robust bleiben, könnten die Zinserhöhungserwartungen den Dollar und die Renditen von US-Staatsanleihen weiter anheben und den Liquiditätsraum für hoch bewertete Vermögenswerte und Kryptowährungen einschränken; umgekehrt, wenn die Inflation nachlässt, hätte der Markt die Möglichkeit, die Preisgestaltung für die Dauer hoher Zinssätze zu senken.

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