Stablecoins halten fast 200 Md $ an US-Staatsanleihen, doch Geldmarktfonds kauften den Großteil des Angebotsanstiegs

Geldmarktfonds absorbierten ungefähr 85% des jüngsten Anstiegs bei US-Schatzwechseln und sicherten traditionellen Cash-Managern damit den klarsten Anspruch auf die zusätzliche Nachfrage hinter der Emissionswelle im Sommer.

Das US-Finanzministerium erklärte, das Nettoangebot an Schatzwechseln sei im Juli und August um mehr als 550 Md $ gewachsen – ein Anstieg von etwa 8% innerhalb von zwei Monaten. Geldmarktfonds nahmen laut einer Erklärung des stellvertretenden Finanzministers Francis Brooke vom 22. Sept. den größten Teil dieses zusätzlichen Angebots auf.

Stablecoin-Anbieter sind weiterhin wichtige Halter kurzfristiger Staatsschulden. Das Finanzministerium beziffert ihre Bestände auf fast 200 Md $. Diese Zahl erfasst jedoch einen Bestand an Schatzwechseln und anderen Wertpapieren mit kurzer Restlaufzeit, während die Zahl für Geldmarktfonds Käufe im Zusammenhang mit einem bestimmten Angebotsanstieg über zwei Monate misst. Die Kategorien können sich zudem überschneiden, da Stablecoin-Reserven über staatliche Geldmarktfonds und Rückkaufvereinbarungen angelegt sein können.

Das Ergebnis zeichnet ein genaueres Bild der Rolle von Kryptowährungen in der Staatsfinanzierung. Stablecoins sind bereits bedeutende Anleger in mit Staatsanleihen verbundene Vermögenswerte und könnten mit der Ausgestaltung der Regulierung zu einer größeren Nachfragequelle werden. Die dokumentierten zusätzlichen Käufe im Jahr 2026 kamen jedoch vor allem von Geldmarktfonds und der Federal Reserve; im Juli kehrten auch ausländische Anleger zurück.

Was die Aufschlüsselung der Käufer durch das Finanzministerium zeigt

Vier Zahlen geben den Rahmen für den Markt vor, beruhen aber auf unterschiedlichen Zeiträumen und messen unterschiedliche Dinge. Sie ergänzen einander als Kontext, lassen sich jedoch nicht zu einer einzigen Gesamtsumme der Käufer addieren.

Die Schätzung des Finanzministeriums von 85% bezieht sich direkt auf den jüngsten Angebotsanstieg. Sie gilt für die zusätzlichen Schatzwechsel, die im Juli und August ausgegeben wurden, und nicht für den gesamten Markt für Schatzwechsel. In der Erklärung wurde der verbleibende Anteil keinen anderen Käufern zugeordnet.

Die Stablecoin-Gesamtsumme erfüllt einen anderen Zweck. Sie zeigt, dass Emittenten zu einer bedeutenden Nachfragequelle nach kurzfristigen staatlichen Vermögenswerten geworden sind. Das Finanzministerium bezeichnete die fast 200 Md $ als Schatzwechsel und andere US-Staatsanleihen mit kurzer Restlaufzeit, ohne die Gesamtsumme nach Wertpapierart aufzuschlüsseln oder anzugeben, welcher Anteil im Sommer erworben wurde.

Die Offenlegungen der Emittenten zeigen, warum Stablecoins und Geldmarktfonds nicht immer klar voneinander abgegrenzt werden können. Circle erklärte in seiner Einreichung für das zweite Quartal, dass etwa 84% der USDC-Reserven am 30.06 im Circle Reserve Fund gehalten wurden. Das Unternehmen beschreibt diesen Fonds als staatlichen Geldmarktfonds nach Rule 2a-7.

Die Nachfrage aus USDC-Reserven kann daher in der Kategorie der Geldmarktfonds auftauchen. Circle ist ein einzelner Emittent, sodass seine Allokation nicht den gesamten Stablecoin-Markt abbildet. Sie veranschaulicht jedoch die buchhalterische Überschneidung hinter den weit gefassten Käuferkategorien.

Die Vermögenswerte des Fonds zeigen außerdem, dass das Engagement in US-Staatsanleihen über den direkten Besitz von Schatzwechseln hinausgeht. Im jährlichen Bericht an die Anteilseigner waren zum 30.04 direkte Verpflichtungen des US-Finanzministeriums in Höhe von 19,111 Md $ und Rückkaufvereinbarungen über 46,998 Md $ aufgeführt. Die Rückkaufvereinbarungen waren durch US-Staatsanleihen besichert, blieben aber eine eigene Anlagekategorie. Das Portfoliodatum liegt vor Circles Offenlegung der Juni-Reserven, und die Zusammensetzung kann sich ändern. Die Einreichungen belegen daher die Struktur, nicht aber eine exakte Aufteilung im Juni.

Das Finanzministerium stellte die Stablecoin-Nachfrage als potenzielle Wachstumsquelle dar. Brooke sagte, die Anbieter könnten weiter expandieren und ihre Bestände an US-Staatsanleihen aufstocken, sobald die Vorschriften zur Umsetzung des GENIUS Act endgültig festgelegt seien. Diese bedingte Formulierung macht den regulatorischen Kanal zu einer möglichen künftigen Nachfragequelle, nicht zu einer quantifizierten Prognose oder einer Erklärung für die Aufnahme des Angebots im Juli und August.

Fed und ausländische Käufer sorgen auf unterschiedlichen Zeitskalen für zusätzliche Nachfrage

Auch die Federal Reserve ist 2026 zu einem bedeutenden Käufer von Schatzwechseln geworden. Das Finanzministerium erklärte, die Fed habe über Käufe zur Reserveverwaltung und die Wiederanlage von Tilgungszahlungen aus Agency-Wertpapieren mehr als 300 Md $ erworben.

Im geldpolitischen Bericht der Fed vom Juli waren bis zum 01.07 nahezu 250 Md $ an Käufen von Schatzwechseln verzeichnet. Etwa 160 Md $ entfielen auf Käufe zur Reserveverwaltung und rund 90 Md $ auf die Wiederanlage von Tilgungszahlungen aus hypothekenbesicherten Agency-Wertpapieren. Die spätere Zahl des Finanzministeriums berücksichtigt einen aktuelleren Stichtag.

Diese Käufe finden am Sekundärmarkt statt und nicht direkt bei Auktionen des Finanzministeriums. Die Maßnahmen sollen für reichlich Reserven sorgen und die Zusammensetzung des System Open Market Account steuern. Dadurch unterscheiden sie sich sowohl von der direkten Staatsfinanzierung als auch von der herkömmlichen quantitativen Lockerung.

Die veröffentlichte Bilanz der Fed bestätigt das Ausmaß des Zuwachses. Die Bestände an Schatzwechseln beliefen sich am 31. Dez. 2025 auf 233,592 Md $, laut der Veröffentlichung H.4.1 vom 2. Jan., und am 16. Sept. auf 550,482 Md $, laut der Veröffentlichung vom 17. Sept. Die Veränderung spiegelt eine Nettobestandsbewegung wider, keine Bruttokäufe, und ordnet die Emissionen im Juli und August keiner Käufergruppe zu. Sie zeigt jedoch, wie schnell Schatzwechsel einen größeren Teil des Fed-Portfolios ausmachten.

Die ausländische Nachfrage wurde bereits vor der Veröffentlichung der Käuferaufschlüsselung durch das Finanzministerium wieder positiv. Ausländische Gebietsansässige erhöhten ihre Bestände an Schatzwechseln im Juli um 38,8 Md $, wie aus der Veröffentlichung des Treasury International Capital hervorgeht. Zuvor waren die Bestände im April um 20 Md $, im Mai um 43,5 Md $ und im Juni um 29 Md $ gesunken.

Die privaten ausländischen Bestände stiegen im Juli um 45 Md $, während die offiziellen ausländischen Bestände um 6,3 Md $ zurückgingen. Die Erholung zeigt, dass ausländische Käufer nach drei monatlichen Rückgängen zurückkehrten. Sie betrifft jedoch nur den Juli und erfasst ausländische Bestände statt sämtlicher Käufergruppen. Das Finanzministerium weist außerdem darauf hin, dass auf Verwahrdaten basierende TIC-Daten den wirtschaftlichen Eigentümer verschleiern können, wenn Wertpapiere über Drittländer gehalten oder von ausländischen Portfoliomanagern verwaltet werden.

Zusammengenommen belegen die Daten eine breite Nachfrage nach kurzfristigen Staatsschulden, ohne die Messgrößen der einzelnen Käufer gleichzusetzen. In der Darstellung des Finanzministeriums dominieren Geldmarktfonds den Angebotsanstieg im Juli und August. Die Fed sorgte im bisherigen Jahresverlauf am Sekundärmarkt für erhebliche Nachfrage, und die ausländischen Bestände erholten sich im Juli. Stablecoin-Emittenten sind als große Halter Teil dieses Marktes; über ihre Reserve-Strukturen können sie Nachfrage durch Geldmarktfonds und Rückkaufvereinbarungen lenken.

Die regulatorischen Aussichten könnten Stablecoins zu einer stärkeren Kraft in der künftigen Finanzierung des US-Finanzministeriums machen. Der jüngste Emissionsanstieg erfolgte, bevor sich diese Möglichkeit als eigenständiger Kapitalfluss messen ließ. Damit blieben traditionelle Geldmarktfonds die Käufergruppe, die das Finanzministerium am klarsten benannte.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.