Inteligencia artificial (IA): El auge del crédito preocupa a los economistas

La factura de la IA se basa cada vez más en el endeudamiento. En un documento titulado << Construyendo IA a crédito: estructuras y efectos colaterales >>, dos economistas del Banco de Pagos Internacionales (BPI) analizan las estructuras financieras que respaldan las infraestructuras de inteligencia artificial. Su conclusión: la deuda está aumentando, los compromisos fuera de balance complican la evaluación de riesgos y las conexiones entre empresas, fondos y bancos se multiplican. Por ahora, las repercusiones observadas en los grandes mercados de bonos siguen siendo limitadas.

Puntos clave de este artículo:

• El Banco de Pagos Internacionales ha revelado que la financiación de la inteligencia artificial se ha apoyado cada vez más en préstamos a largo plazo y estructuras fuera de balance.

• Gigantes tecnológicos como Meta, Alphabet y Oracle han recaudado sumas colosales en los mercados de bonos, alterando el equilibrio financiero tradicional.

Más de 800 mil millones de dólares en inversiones esperadas para 2026

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle prevén juntas más de 800 mil millones de dólares en gastos de inversión para 2026, según las previsiones más optimistas de las empresas incluidas en el boletín. Esta cifra representa aproximadamente el 2,5% del PIB estadounidense.

Para acompañar esta expansión, estos cinco grupos han emitido 222 mil millones de dólares en bonos hasta el 22 de septiembre, principalmente con vencimientos a largo plazo. A esto se suman, según fuentes de mercado citadas, entre 75 y 100 mil millones de dólares en bonos y títulos respaldados por activos relacionados con vehículos fuera de balance.

El centro de datos Hyperion ilustra estas estructuras. La empresa conjunta que asocia a Meta y fondos gestionados por Blue Owl ha financiado el proyecto gracias a 27,3 mil millones de dólares en bonos privados. Meta no consolida esta estructura, pero apoya su financiación mediante compromisos de arrendamiento y una protección limitada del valor residual de los activos.

Sin embargo, fuera de balance no significa necesariamente secreto. Los autores precisan que los arrendamientos aún no iniciados son objeto de información publicada, sin contabilizarse como deuda. El problema radica principalmente en la dificultad de medir la exposición total.

Riesgos concentrados, pero contagio de bonos aún limitado

Estas estructuras se basan, de hecho, en la solidez de un pequeño número de empresas. Un inversor puede así poseer simultáneamente los bonos de un gigante tecnológico y los de varios vehículos dependientes de sus alquileres, sin medir plenamente esta concentración.

Las bancas siguen expuestas: a veces financian la construcción de centros de datos y prestan a los fondos que compran su deuda. Al mismo tiempo, los chips son una garantía frágil, ya que su valor puede disminuir con las nuevas generaciones o con ventas simultáneas.

Sin embargo, el boletín no observa una desestabilización general del mercado de bonos. En 18 días de anuncios relacionados con el financiamiento de la IA en 2026, la prima de término estadounidense a diez años aumenta aproximadamente 1,5 puntos básicos. Este efecto se desvanece en dos sesiones y los márgenes de rendimiento de los bonos corporativos bien calificados no cambian significativamente.

Cripto: Un riesgo indirecto, no una conclusión del informe

Los autores destacan que se trata de asociaciones estadísticas, sin prueba de causalidad. Una continuación de las emisiones al mismo ritmo podría, sin embargo, ejercer una presión más duradera sobre las tasas a largo plazo.

Por otro lado, el boletín no estudia ni Bitcoin ni la DeFi. Para los inversores en cripto, la conexión es, por lo tanto, un análisis: un aumento duradero de las tasas a largo plazo o pérdidas en actores financieros podrían afectar el apetito por el riesgo.

Sin embargo, sería excesivo presentar cada emisión de bonos como un equivalente a una reducción de los capitales disponibles para las criptomonedas. El mecanismo estudiado se refiere principalmente al precio exigido para absorber más deuda a largo plazo.

El desafío va más allá de la simple factura informática: se refiere a la rentabilidad de las infraestructuras, la concentración de los compromisos y la identificación de los actores que soportan las posibles pérdidas. El financiamiento de la IA podría, por lo tanto, crear turbulencias en los próximos meses.

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