Una broma del fundador de Hyperliquid se convierte en una acción real en Wall Street

Autor: Jae, PANews

Hace un año, una broma se ha convertido en realidad. Jeff, el fundador de Hyperliquid, le dijo al CEO de ICE que si algún día ICE adoptaba la tecnología de Hyperliquid, significaría el éxito. Con esta visión hecha realidad, la historia de Hyperliquid y los gigantes financieros tradicionales ha dado un nuevo giro.

El 29 de octubre, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, anunció un acuerdo con la plataforma de contratos perpetuos en cadena Trade[XYZ], adquiriendo una participación minoritaria para construir conjuntamente un mercado de contratos perpetuos regulados basado en Hyperliquid en Estados Unidos.

Casi al mismo tiempo, otro gigante financiero también está acelerando su despliegue. El 26 de octubre, Payward, la empresa matriz de Kraken, reveló que planea utilizar su corredor y cámara de compensación con licencia para convertirse en el primer operador del mercado HIP-3* de Hyperliquid regulado por la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.), abriendo la puerta a contratos perpetuos en cadena regulados para usuarios estadounidenses.

Los dos gigantes están posicionándose en el mercado de contratos perpetuos de EE. UU. casi al mismo tiempo. Esto significa que la dimensión competitiva del mercado de contratos perpetuos en EE. UU. está entrando en un período de posicionamiento de infraestructura en cadena bajo un marco regulatorio.

ICE se une a Trade[XYZ]: mantener la base institucional, capturar el crecimiento minorista

Anoche, el gerente de fondos de cobertura de Wall Street, Stan Druckenmiller, anunció su inversión en Trade[XYZ], lo que generó un gran revuelo tanto dentro como fuera del sector. Al mismo tiempo, también expresó su expectativa de que los contratos perpetuos de Hyperliquid ingresen al mercado estadounidense, lo que ha aumentado las expectativas en torno a esta colaboración.

La entrada de ICE trae consigo un enfoque típico de expansión de los gigantes financieros tradicionales: mantener la base existente y utilizar nuevos productos para generar crecimiento.

El presidente y CEO de ICE, Jeffrey Sprecher, afirmó: "Los contratos perpetuos regulados en cadena son un complemento para el mercado de futuros tradicional". Esto significa que ICE solo busca mantener su negocio institucional mientras captura un nuevo territorio en el mercado minorista.

De hecho, ya había señales de la estrategia de ICE en este mercado. En agosto de este año, Jeffrey Sprecher, en una entrevista con Bloomberg, fue preguntado si ICE lanzaría directamente su propio producto de futuros perpetuos. En ese momento, dijo que ICE preferiría asociarse con aquellos "que tienen los canales de distribución que a ICE le faltan".

Esto significa que, en lugar de construir desde cero un canal para usuarios minoristas, ICE prefiere aprovechar la base de usuarios y la capacidad de distribución de plataformas nativas de criptomonedas para ingresar rápidamente a un mercado que anteriormente no había cubierto adecuadamente. En el negocio tradicional de futuros y compensación de ICE, los clientes institucionales representan más del 99%. El mercado de futuros tradicional atiende la demanda de cobertura, gestión de riesgos a largo plazo y descubrimiento de precios a plazo. Los contratos perpetuos en cadena abren un nuevo mercado: inversores minoristas que están acostumbrados al comercio de alta frecuencia, prefieren apuestas direccionales a corto plazo y requieren operaciones ininterrumpidas 24/7. Este es un mercado que ICE no había penetrado profundamente.

Según el anuncio oficial, ICE, Trade[XYZ] y Hyperliquid tienen roles específicos: Trade[XYZ] se encarga del diseño del producto y el despliegue en el mercado, Hyperliquid proporciona la infraestructura de negociación, y ICE opera el lugar de negociación regulado y el sistema de compensación. Los activos no se limitan a criptomonedas, sino que se extienden a acciones, índices bursátiles, materias primas, divisas, etc., apuntando a usuarios minoristas que desean obtener exposición al mercado a corto plazo las 24 horas del día.

La elección de ICE de Trade[XYZ] no es casual. Como uno de los principales operadores de HIP-3 en el ecosistema de Hyperliquid, Trade[XYZ] ha superado los 650 mil millones de dólares en volumen de transacciones en su primer año, contribuyendo a más del 90% del tamaño de contratos abiertos en el mercado HIP-3, y su capacidad de producto ya ha sido validada en el mercado con dinero real.

Para resolver el problema de adquisición de clientes, ICE también se asoció con OKX. La empresa conjunta asumirá el papel de canal de distribución minorista, conectando la base de usuarios de OKX con el mercado regulado operado por ICE. Los usuarios deberán abrir una cuenta a través de un FCM (corredor de futuros) y completar todo el proceso de KYC (conocimiento del cliente) / AML (anti-lavado de dinero) para poder operar.

Sin embargo, las calificaciones de FCM y corredores de la empresa conjunta de ICE y OKX, así como el nuevo mercado de contratos perpetuos regulados, aún deben esperar la aprobación regulatoria.

En otras palabras, ICE no está llevando a los usuarios estadounidenses directamente a Trade[XYZ] offshore, sino que está integrando la tecnología de negociación en cadena madura dentro de un marco de negociación y compensación regulado por EE. UU. Didier, un inversor en tecnología de vanguardia, señala que es muy probable que este mercado tenga un libro de órdenes independiente, y cada mercado regulado debe reorganizar la liquidez. Los clientes estadounidenses solo pueden ejecutar órdenes en su mercado local, no pueden simplemente replicar la profundidad del mercado offshore.

ICE también enfatiza que el nuevo negocio estará aislado del sistema original, evitando que el riesgo de alta apalancamiento del comercio minorista se transfiera a los clientes institucionales. Esta es tanto una elección de gestión de riesgos como una postura clave para obtener la aprobación regulatoria.

Payward lleva la regulación a la cadena y "cierra" el mercado HIP-3 regulado*

A diferencia de ICE, que construye un nuevo mercado desde cero, Payward ha tomado un camino más ligero y rápido: utilizar las licencias regulatorias que ya ha adquirido para abrir un mercado de negociación regulado en Hyperliquid.

La estrategia de Payward ya tenía indicios. En mayo de este año, completó la adquisición de la plataforma de derivados Bitnomial, obteniendo de una sola vez un conjunto completo de licencias regulatorias de la CFTC, incluyendo el mercado de contratos designados (DCM), la organización de compensación de derivados (DCO) y el corredor de futuros (FCM). Mirando hacia atrás, esta combinación fue preparada para la implementación de contratos perpetuos regulados en cadena.

Según el diseño de Payward, Bitnomial Exchange, como DCM regulado por la CFTC, es responsable de la cotización de contratos y la operación del mercado; Bitnomial Clearinghouse, como DCO, se encarga de la compensación; NinjaTrader Clearing, como FCM, gestiona las cuentas de los clientes; Hyperliquid proporciona la infraestructura para el libro de órdenes y los registros de transacciones en cadena.

En este modelo híbrido de "coincidencia en cadena + operación de instituciones con licencia + compensación regulada", el pivote es el marco HIP-3.*

Este marco añade una función opcional de control de acceso: el operador del mercado puede gestionar una lista blanca en cadena, y solo las cuentas que hayan completado la auditoría de cumplimiento pueden acceder al mercado correspondiente para negociar. En términos simples, se trata de delimitar una "zona de negociación cerrada" regulada en la capa de la cadena pública, donde la liquidez también está aislada del mercado offshore.

En el plan de Payward, los clientes estadounidenses deben abrir una cuenta a través de NinjaTrader y entrar en la lista blanca dual con Bitnomial para poder negociar contratos perpetuos regulados. Este diseño incluye la identidad del usuario, los fondos y el comportamiento de negociación dentro del ámbito regulatorio, al tiempo que mantiene la transparencia y eficiencia del libro de órdenes en cadena.

Actualmente, la primera versión de HIP-3 aún se encuentra en fase de prueba, y las especificaciones formales aún no se han definido.* Los mercados HIP-3 abiertos existentes no se verán afectados. Sin embargo, su aparición equivale a dotar a Hyperliquid de un "módulo de cumplimiento": si se desea crear un mercado abierto, se utiliza HIP-3; si se desea crear un mercado regulado, se utiliza HIP-3*, y la misma infraestructura puede servir a dos requisitos de entorno diferentes.

Payward avanza rápido, ICE avanza lento, ¿quién tiene más ventaja?

Ambos están llevando a Hyperliquid al mercado regulado de EE. UU., pero ICE y Payward han tomado dos caminos completamente diferentes, y sus ritmos de avance son muy distintos.

Desde la velocidad de implementación, Payward probablemente obtendrá una ventaja inicial. Sus entidades Bitnomial y NinjaTrader ya están registradas y son entidades con licencia de la CFTC, con licencias completas de intercambio, compensación y corretaje, sin necesidad de pasar por un largo proceso de solicitud de varios años. Su sistema de clientes, gestión de fondos y marco de gestión de riesgos se pueden reutilizar en parte, lo que equivale a "un viejo vino en una nueva botella", integrando la tecnología en cadena en los canales regulatorios existentes.

ICE, por otro lado, tiene una carga mucho mayor. No solo debe construir un nuevo mercado de negociación y un sistema de compensación en Hyperliquid, sino que también debe esperar la aprobación de las calificaciones de los corredores de su empresa conjunta con OKX en cada estado, así como las calificaciones de la NFA/CFTC. Más complicado aún, Trade[XYZ] se centra en contratos perpetuos tokenizados de acciones, índices de productos básicos y otros, lo que involucra problemas de jurisdicción entre la SEC y la CFTC; por cada tipo de activo adicional, hay un obstáculo regulatorio más.

Desde la perspectiva del público objetivo, también son diferentes:

• ICE apunta a un público más amplio de comerciantes minoristas en EE. UU. y también intenta atraer usuarios internacionales regulados a través de los canales de OKX, con un objetivo más amplio y una ambición mayor, construyendo un nuevo mercado desde cero;
• La base de Payward se compone principalmente de clientes calificados existentes en el ecosistema de Kraken y NinjaTrader, más como una nueva línea de productos que convierte a los usuarios existentes en contratos perpetuos regulados en cadena, priorizando la activación de la base existente.

Independientemente de quién llegue primero, ambos apuntan al mismo resultado: Hyperliquid está pasando de ser un protocolo DeFi offshore a convertirse en la infraestructura universal del mercado de contratos perpetuos regulados en EE. UU.

La entrada de los dos gigantes beneficia a Hyperliquid, el valor de la cadena de suministro necesita ser reevaluado

La entrada de estos dos gigantes no solo es una buena noticia para Hyperliquid, sino que toda la cadena de suministro podría ser reevaluada.

Capa de infraestructura: Hyperliquid está pasando de ser una plataforma de negociación a una infraestructura de derivados regulados

El beneficiario más directo es, sin duda, Hyperliquid. Después del anuncio, el token HYPE subió más del 20% en las últimas 24 horas, volviendo a la marca de 90 dólares.

El mecanismo de despliegue de HIP-3 requiere que los operadores de terceros pongan en garantía al menos 500,000 HYPE para construir su propio mercado. Si las bolsas reguladas adoptan este modelo, la posición de Hyperliquid pasará de ser un protocolo DeFi a convertirse en una infraestructura de derivados que respalda a múltiples operadores tradicionales.

Sin embargo, las reglas de compensación, la asignación de tarifas y la división de ingresos en el mercado de contratos perpetuos regulados aún no tienen términos comerciales claros. No se puede simplemente extrapolar el volumen de negociación del mercado regulado como ingresos por tarifas de Hyperliquid y precios de tokens. La liquidez del mercado regulado está aislada, y la forma de captura de valor también puede diferir del mercado offshore.

Capa de liquidez: USDC podría tener un nuevo escenario de aplicación

El mercado actual de Hyperliquid utiliza USDC como el principal activo de margen y liquidación; si el mercado de contratos perpetuos regulados adopta la gestión de fondos en stablecoins, esto impulsará la demanda de liquidez en la cadena.

En mayo de este año, Circle anunció que actuaría como proveedor de tecnología de Activo Cotizado Alineado para USDC y ampliaría la escala de participación de HYPE. Los márgenes de negociación, la liquidación de ganancias y pérdidas, y la gestión de fondos entre sistemas podrían ser nuevos escenarios para USDC.

Es importante tener en cuenta que la regulación estadounidense tiene requisitos estrictos sobre la separación de activos de los clientes, colaterales calificados y disposiciones de custodia, por lo que el mercado regulado no necesariamente adoptará USDC como activo de margen y liquidación. El grado de beneficio de las stablecoins dependerá de cómo se definan los colaterales por parte de los reguladores.

Capa de soporte: oráculos y soluciones de cadena cruzada tienen una demanda potencial

Pyth es otro actor clave. Es el principal proveedor de datos de precios para mercados como Trade[XYZ] en Hyperliquid, cubriendo todas las categorías de activos, incluidas acciones, productos básicos y divisas, y proporcionando servicios de oráculo específicamente para los operadores de HIP-3. Cuantos más mercados regulados haya, mayor será la demanda de invocación de oráculos.

También hay espacio para el crecimiento de protocolos de cadena cruzada. Hyperliquid admite de forma nativa el puente de activos entre Arbitrum, y proveedores de servicios de cadena cruzada como Across y deBridge ya se han integrado en el ecosistema. La gestión de fondos de los usuarios entre múltiples cadenas, intercambios y cuentas de custodia generará una mayor demanda de soluciones de cadena cruzada.

Sin embargo, la conformidad institucional a menudo tiene sus propias reglas: el filtrado de direcciones, el control de permisos de negociación y la separación de fondos de clientes aún no son requisitos que los actuales oráculos descentralizados y soluciones de cadena cruzada puedan satisfacer directamente.

No todos los protocolos que se integran con Hyperliquid podrán servir sin problemas a los negocios regulados de ICE y Payward. Aquellos que tengan la oportunidad de ser adoptados deberán demostrar su irremplazabilidad en términos de cumplimiento, seguridad y eficiencia.

Conclusión: Finanzas en cadena con riendas

La entrada de ICE y Payward, aunque en momentos diferentes, podría ser un punto de inflexión simbólico en el desarrollo de los derivados en cadena.

En el pasado, las finanzas tradicionales veían a DeFi como un contrincante no regulado; hoy, comienzan a entrar activamente en el mundo en cadena, tomando la tecnología subyacente de DeFi y encajándola en sus marcos regulatorios familiares para crear productos regulados para los usuarios.

Para Hyperliquid, esto representa una transformación de identidad. De ser el líder en contratos perpetuos en el mercado offshore, se convierte en una infraestructura financiera reconocida por las instituciones. Pero el costo también es significativo: la entrada regulada, la separación de cuentas y el corte de liquidez, esas propiedades abiertas que alguna vez hicieron que DeFi fuera vibrante, ahora estarán restringidas en el mercado regulado.

Los contratos perpetuos en cadena ya están en la línea divisoria: uno es un mercado offshore abierto, anónimo y con liquidez global; el otro es un mercado regulado, con identidad real y liquidez aislada. Comparten la misma infraestructura, pero operan bajo diferentes reglas del juego.