¿Puede Derive V3 mantener su liderazgo en el creciente mercado de opciones on-chain?

1. Intensificación de la competencia en el mercado de opciones on-chain y la jugada maestra de Derive

La competencia en el mercado de opciones on-chain se está intensificando. Aunque su tamaño es aún pequeño en comparación con el mercado de futuros perpetuos, su potencial de crecimiento es grande. En las finanzas tradicionales, los inversores institucionales utilizan ampliamente las opciones para gestionar riesgos y aplicar diversas estrategias de inversión. Por lo tanto, se espera que la demanda de opciones aumente a medida que se expanda la financiación on-chain.

De hecho, ha comenzado a mostrarse un crecimiento en el volumen de transacciones de Derive, el principal operador del mercado de opciones on-chain. A fecha del 26 de octubre, el volumen total de transacciones nominales de opciones alcanzó los 28,686 millones de dólares, equivalentes a aproximadamente 37.94 billones de wones. El volumen de transacciones del tercer trimestre de 2026 fue de 7,451 millones de dólares (aproximadamente 9.85 billones de wones), lo que representa aproximadamente 6.3 veces el volumen de 1,184 millones de dólares (aproximadamente 1.566 billones de wones) del tercer trimestre de 2025. En los últimos siete días, el volumen de transacciones de opciones ha representado más del 90% de la cuota de mercado de todas las bolsas de opciones on-chain. Volumen de transacciones nominales trimestrales de Derive. Fuente: DeFiLlama

Su token nativo, DRV, también ha experimentado un gran aumento. El 16 de septiembre, el precio era de 182 wones y, en solo cuatro días, alcanzó los 1,677 wones, lo que representa un aumento de aproximadamente 9.2 veces, con una tasa de crecimiento de aproximadamente 821.4%. Después de una corrección, a fecha del 26 de octubre, se estaba negociando alrededor de 470 wones. Evolución del precio de Derive. Fuente: Upbit

Sin embargo, no está claro si podrá mantener su posición como líder del mercado en el futuro. Recientemente, importantes bolsas de futuros perpetuos se están preparando para entrar en el mercado de opciones, lo que sugiere que la competencia en el mercado de opciones on-chain se intensificará. Lighter anunció el 16 de octubre el lanzamiento de su servicio de opciones. Variational, que ofrece transacciones de futuros perpetuos mediante el método de solicitud de cotización (RFQ), también está preparando un servicio institucional llamado 'Pro' que permitirá negociar productos derivados personalizados, incluidos opciones.

En este contexto de expansión del mercado y entrada de nuevos operadores, Derive lanzó oficialmente su V3 el 7 de este mes. Rediseñó su sistema de negociación y simplificó la integración con servicios externos, aumentando así la competitividad de su propia bolsa y facilitando a los servicios externos el uso de la infraestructura de negociación de Derive.

La capacidad de Derive para mantener su ventaja competitiva dependerá de si los cambios en V3 se traducen en una adopción real del servicio y un aumento en la demanda de transacciones. En este artículo, examinaremos los cambios clave en V3 y su significado, y sobre esta base, analizaremos el potencial de crecimiento de Derive y los desafíos que enfrenta.

2. Intentos de expansión del ecosistema a través de Derive V3

2-1. Estructura de verificación y liquidación basada en ZK en Ethereum

Derive es un intercambio descentralizado de productos derivados que admite transacciones de opciones y futuros perpetuos. Se lanzó en 2021 bajo el nombre de Lyra y ha recaudado un total de 6.3 millones de dólares de inversores como Framework Ventures, ParaFi Capital y GSR. Las órdenes se procesan fuera de la cadena y los activos de los usuarios se gestionan mediante contratos inteligentes.

El cambio más significativo en V3 es la integración de la bolsa existente y su propio rollup, la 'cadena Derive', en una única aplicación de prueba de conocimiento (ZK), cambiando la estructura para liquidar directamente en Ethereum.

La V2 anterior operaba un rollup propio para gestionar de manera eficiente la gestión de márgenes y liquidaciones en transacciones de opciones complejas. También ofrecía un puente para el movimiento de activos con Ethereum, una billetera de contrato inteligente dedicada y una función de pago de tarifas de gas. Aunque estas eran funciones diseñadas para la comodidad del usuario, también aumentaron la infraestructura que Derive debía gestionar.

En V3, los cálculos relacionados con márgenes, precios y liquidaciones se realizan fuera de la cadena, generando una prueba de que los resultados de los cálculos cumplen con las reglas del protocolo. El contrato inteligente de Ethereum se encarga del almacenamiento de garantías, la verificación de pruebas y los retiros. Los datos necesarios para reconstruir el estado de las transacciones se publican en Celestia, mientras que el emparejamiento de órdenes se sigue realizando fuera de la cadena. Es decir, los cálculos complejos se procesan externamente, pero la validez de los resultados se verifica en Ethereum.

El proceso de depositar activos y gestionar cuentas también se ha simplificado. En V2, era necesario mover fondos a una cadena Derive separada y pasar por una billetera dedicada. En V3, ahora se puede depositar directamente en el contrato de Derive en Ethereum utilizando una billetera de Ethereum existente o una billetera multifirma y gestionar la cuenta.

Proceso de gestión de cuentas simplificado después de V3. Fuente: Derive

Esta reestructuración reduce la carga de operar una cadena propia y la infraestructura adicional, y simplifica el proceso de acceso para los usuarios y operadores externos a Derive.

2-2. Ampliación de la flexibilidad en la gestión de garantías y aislamiento de riesgos

V3 ha reestructurado la forma en que se utilizan las garantías dentro de la misma clase de activos, permitiendo un uso más flexible, y ha separado los riesgos entre diferentes clases de activos. La clave es la introducción de 'Universos de Riesgo', que gestionan de manera independiente el mercado, las garantías y los márgenes.

La V2 anterior tenía todos los activos en un único fondo, mientras que V3 los divide en Prime para Bitcoin y Ethereum, Hype para HYPE, Alt para otras altcoins y RWA para activos vinculados a bienes físicos. Cada área cuenta con un sistema de gestión de márgenes separado, un fondo de préstamos y un módulo de seguridad para cubrir pérdidas por liquidación. En el momento del lanzamiento, se utilizará USDC como activo base para la liquidación de opciones y la representación de márgenes.

El alcance de la aplicación del margen de cartera también se ha ampliado. El margen de cartera evalúa las posiciones y garantías en diversos escenarios de precios y volatilidad, calculando los márgenes necesarios en función de la pérdida máxima esperada. En V2, para aplicar esto, era necesario dividir las cuentas por activos subyacentes, pero en V3, se pueden gestionar varios activos subyacentes en una sola cuenta dentro del mismo universo de riesgo.

Por ejemplo, se puede cubrir el margen de las posiciones de Bitcoin y Ethereum utilizando las garantías depositadas en la cuenta Prime. Sin embargo, dado que se suman los requisitos de margen calculados por cada activo subyacente, no se reduce el margen al compensar las ganancias y pérdidas de activos subyacentes diferentes.

Los préstamos también se han ampliado desde la estructura centrada en USDC de V2 a otros activos de apoyo. Los usuarios pueden depositar activos para recibir intereses o utilizar los activos prestados en operaciones de venta en corto y arbitraje entre efectivo y futuros. Sin embargo, no todos los activos permitidos como garantías son necesariamente susceptibles de préstamos, y el alcance y la magnitud de los préstamos dependen de los activos de apoyo y los límites de cada área.

Entre los universos de riesgo, no solo se separan las operaciones de capital, sino también la carga de pérdidas. Las pérdidas que agoten el módulo de seguridad de un área se distribuyen solo entre las cuentas de esa área. Por ejemplo, el Prime de Bitcoin y el Alt de Solana se operan en cuentas separadas y no comparten márgenes ni recursos de préstamos. Por lo tanto, incluso con el mismo USDC, las tasas de interés de los préstamos y la liquidez disponible para retiros pueden variar entre áreas.

Como resultado, la ventaja de V3 es que dentro del mismo universo de riesgo se mejora la eficiencia en el uso de garantías, mientras que entre áreas se puede aislar el riesgo. Esto permite mantener la estabilidad de los activos principales existentes mientras se establece una estructura que permite la expansión flexible de nuevos activos y mercados de negociación.

2-3. Apertura de la liquidez de opciones a servicios externos

Otro cambio clave en V3 es que permite a los servicios externos aprovechar más fácilmente la infraestructura y liquidez de negociación de Derive.

Aunque en V2 ya era posible la integración a través de API, era necesario considerar la cadena propia y la estructura de billeteras y cuentas separadas. En V3, se ha simplificado el proceso de integración con la billetera de Ethereum existente y la API de Derive, mejorando la creación automática de cuentas de negociación al primer depósito. Los desarrolladores externos pueden ofrecer servicios que aprovechen la liquidez de opciones de Derive sin necesidad de construir su propia infraestructura de negociación.

Se han establecido medios de monetización para proveedores externos. A través de comisiones de constructor, pueden imponer comisiones adicionales a las transacciones que pasen por sus servicios, o recibir entre el 10% y el 50% de las comisiones netas generadas en las transacciones de entrada a través del programa de corredores de API. Estas funciones existían antes de V3, pero las condiciones de uso han mejorado con la simplificación del proceso de integración. Esto es similar a la estrategia de 'Códigos de Constructor' de Hyperliquid, que permite a los servicios externos aprovechar la infraestructura de transacciones y la liquidez, y recibir comisiones separadas.

Además, en V3, se pueden crear y operar "vaults" de inversión que utilizan estrategias como opciones y futuros perpetuos sin necesidad de aprobación adicional. Los operadores reúnen los fondos de los usuarios para gestionar las estrategias de inversión y reciben comisiones de gestión y de rendimiento. Sin embargo, la creación y operación de los vaults están sujetas a ciertos requisitos de capital, como comisiones y depósitos iniciales.

En última instancia, Dlive está impulsando una estrategia para expandirse más allá de su propio intercambio y convertirse en una infraestructura financiera utilizada por servicios externos. Si los proveedores externos logran atraer nuevos usuarios con productos que aprovechan la liquidez de Dlive, Dlive también podrá aumentar su volumen de transacciones y sus ingresos por comisiones. Si este flujo se traduce en adopción real, se puede esperar un ciclo virtuoso que fortalezca la liquidez de las opciones y la posición en el mercado.

3. Potencial de crecimiento de Dlive y desafíos restantes

Las opciones en cadena son un mercado con un gran potencial de crecimiento. Mientras que el mercado de futuros perpetuos y de activos subyacentes basados en cadena se está expandiendo rápidamente, las opciones aún se mantienen en una escala relativamente pequeña.

Esto contrasta con la proporción que ocupan las opciones en las finanzas tradicionales. Según la Asociación de la Industria de Futuros de EE. UU. (FIA), se espera que en 2025 las opciones representen aproximadamente el 74% del número de contratos en el comercio global de futuros y opciones. Aunque es difícil comparar directamente el tamaño de los contratos y los criterios de agregación entre los mercados en cadena y tradicionales, es evidente que las opciones son un derivado clave.

Una de las razones de esta diferencia es que la participación de los inversores institucionales en la cadena aún es limitada. Las opciones se utilizan no solo como un medio para invertir en la dirección del precio, sino también para protegerse contra el riesgo de caída de los activos mantenidos, obtener ingresos adicionales a través de primas de venta y para invertir en la volatilidad misma. Dado que se utilizan en diversas estrategias de gestión por parte de instituciones y grandes inversores, es probable que la demanda de opciones aumente a medida que se amplíe su participación en la gestión de activos digitales y en las finanzas en cadena.

Se espera que el crecimiento de la demanda de opciones en cadena acelere aún más el crecimiento de Dlive. La experiencia operativa acumulada de Dlive y la liquidez existente pueden actuar como una ventaja competitiva importante. Las opciones se segmentan en productos según su vencimiento y precio de ejercicio, y la valoración, así como la gestión de márgenes y liquidaciones, son complejas. Es necesario mantener un entorno de negociación estable mientras se proporciona liquidez a diversos productos, por lo que la experiencia operativa es tan importante como la capacidad técnica. Dlive ha estado operando desde 2021, acumulando esta experiencia y asegurando una alta proporción de transacciones en el mercado de opciones en cadena.

Sin embargo, no se puede asumir que la ventaja existente se mantendrá indefinidamente. Recientemente, grandes intercambios de futuros perpetuos que se preparan para entrar en el mercado de opciones pueden crecer rápidamente basándose en la demanda de transacciones y usuarios ya asegurados. Aunque la liquidez de los futuros perpetuos no se traduce directamente en opciones, la base de clientes y los canales de distribución son un punto de partida favorable para la difusión de nuevos productos.

Por lo tanto, para que Dlive mantenga su competitividad, es necesario acelerar la expansión del ecosistema basándose en la experiencia operativa y la liquidez existentes. V3 es la base clave para esto. A medida que se facilita a los proveedores externos el uso de la infraestructura de Dlive para ofrecer sus propios servicios y productos de inversión, se ha creado un camino para atraer la demanda de transacciones de otras plataformas.

La clave es conectar esta base con la expansión real del negocio. En el futuro, será necesario observar el rendimiento de V3 en función de cuántos servicios de integración externa aumentan y cómo logran atraer nuevos usuarios y liquidez institucional para generar un volumen de transacciones y ingresos por comisiones sostenidos.