Informe de Bernstein: ¿Por qué el oro puede alcanzar los 5,700 dólares a pesar de que la Reserva Federal continúe subiendo las tasas?

Autor: Jianwei Zhizhu Zatan

Comenzamos con una proyección del oro de 2,000 dólares por onza para 2024, momento en el cual sentimos que estábamos cerca del límite. A mediados de 2025, profundizamos en el oro y nuevamente planteamos la proyección más alta de la industria, aumentando nuestras expectativas en casi 2,000 dólares/onza. En febrero, creemos que encontramos un camino para alcanzar los 6,100 dólares/onza para 2030. Desde entonces, las expectativas de tasas de interés han cambiado de 1-2 recortes a múltiples aumentos.

En este informe, revisamos la relación entre el oro y las tasas de interés, evaluamos la postura en evolución del Tesoro de EE. UU. y la Reserva Federal sobre la inflación, y examinamos cómo podría afectar el ciclo potencial de aumentos de tasas al precio del oro.

Hemos reducido nuestra proyección del precio del oro para 2030 a 5,600 dólares/onza, pero enfatizamos un hallazgo: el oro puede subir en un entorno de tasas de interés reales en aumento lento, que es precisamente la trayectoria en la que parece que nos encontramos actualmente.

La guerra en Medio Oriente y el ataque de Ucrania a las refinerías rusas han elevado los precios del diésel (Gráfico 8), intensificando la presión inflacionaria. La Reserva Federal elevó sus expectativas de inflación en junio y nuevamente en la reciente reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (Gráfico 6).

Por lo tanto, las expectativas del mercado han cambiado de 1-2 recortes a principios de año a 2-3 aumentos antes de 2027 (Gráfico 9). Las tasas de interés reales han aumentado en consecuencia, pasando del 1.7% a principios de marzo a aproximadamente el 2.7% actualmente (Gráfico 10).

Trump considera que las tasas de interés en EE. UU. deberían ser del 1% o menos; Bessent espera que las tasas a largo plazo disminuyan; mientras que Waller desea contener la inflación.

Hasta ahora, Waller parece estar en una posición dominante, ya que la Reserva Federal ha aumentado las tasas y ha insinuado que podría haber más aumentos hasta 2027 (Gráfico 2). La gran mayoría de los participantes del Comité Federal de Mercado Abierto considera que al menos un aumento de 25 puntos básicos es apropiado.

Históricamente, el oro ha mostrado una correlación negativa con las tasas de interés reales, y esta relación también es evidente en los flujos de fondos de los ETF de oro (Gráfico 14). Sin embargo, a pesar del aumento significativo de las tasas reales, las tenencias de ETF de oro se mantuvieron prácticamente estables en agosto (Gráfico 15).

Algunos datos incluso muestran que las tenencias aumentaron después de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto. Esto se alinea con el desempeño del oro entre 2023 y 2025, cuando el precio del oro continuó subiendo en un contexto de aumento de tasas reales (Gráfico 1).

El oro también sorprendió al resistir el aumento de tasas de la semana pasada, subiendo solo ligeramente durante toda la semana. En general, las tendencias recientes de flujo de ETF y el desempeño del oro después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto sugieren que, incluso si se materializan los 2-3 aumentos de tasas que el mercado ya ha anticipado, el oro podría seguir siendo resistente.

Seguimos creyendo que los bancos centrales aún no han terminado de diversificar sus reservas desde el dólar y otras monedas del G7 hacia el oro (Gráfico 16). Varios países con reservas de divisas considerables, incluidos China, Japón, Arabia Saudita, Corea del Sur, Singapur, Brasil, México y los Emiratos Árabes Unidos, todavía tienen menos del 10% de sus reservas totales en oro (Gráfico 13), lo que deja un amplio margen para aumentar sus tenencias en el futuro.

¿Qué factores podrían salir mal? La desaceleración de las compras de oro por parte de los bancos centrales sigue siendo el principal riesgo.

La capacidad de refinación global sigue siendo limitada, lo que podría mantener los precios del diésel y otros productos refinados en niveles altos, intensificando aún más la presión inflacionaria en 2027. Esto podría, a su vez, impulsar expectativas de aumentos adicionales de tasas y tasas reales más altas, lo que históricamente ha ejercido presión sobre los flujos de fondos hacia los ETF de oro, aunque esta relación se ha debilitado notablemente este año. Finalmente, si Trump pierde la mayoría en el Congreso en las elecciones intermedias, los inversores podrían percibir una disminución del riesgo geopolítico, lo que debilitaría la demanda de refugio en el oro.

I. El futuro de las tasas de interés en EE. UU.

El oro tiene una relación negativa clara con las tasas de interés reales (Gráfico 1). Desde 2023, debido a la aversión al riesgo (quiebra de Silicon Valley Bank, conflicto Israel/Hamas) y el impulso de las compras de oro por parte de los bancos centrales, el precio del oro ha sido reevaluado, y esta relación puede no ser tan simple.

Por lo tanto, además de las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales, el futuro de las tasas de interés en EE. UU. podría ser el segundo variable más importante en nuestra teoría del mercado alcista del oro.

Gráfico 1: Precio del oro vs. Rendimiento de bonos del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años (2023-2026)

De enero a junio de este año, el precio del oro mostró una correlación negativa con las tasas de interés reales en EE. UU. Pero desde julio, las tasas reales a 10 años han aumentado del 2.20% al 2.60%, mientras que el precio del oro se ha mantenido prácticamente estable en lugar de caer. ¿Es esto una señal temprana de que el desempeño del precio del oro está superando las expectativas?

Trump desea reducir las tasas de interés.

Después de la reciente decisión de aumento de tasas, Trump comentó: "Las tasas de interés en EE. UU. deberían ser del 1%, o incluso más bajas, porque claramente somos el crédito más sólido del mundo... ¡bajen las tasas de EE. UU. y háganlo rápido!" Sin embargo, luego apoyó públicamente a Waller, con quien tiene una relación privada a largo plazo, mientras criticaba al Comité Federal de Mercado Abierto en general. Los miembros actuales de la Junta de la Reserva Federal incluyen al ex presidente Jay Powell (quien fue criticado por Trump por no bajar las tasas a tiempo) y a la gobernadora Lisa Cook (a quien Trump intentó despedir).

Bessent espera que las tasas a largo plazo disminuyan.

El 19 de agosto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que duplicaría el tamaño de sus recompras de bonos del gobierno a 40,000 millones de dólares por operación, abarcando bonos a 10-30 años, desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. Dentro de un día de este anuncio, Bessent indicó que el tamaño de la operación podría superar los 40,000 millones de dólares. El 24 de agosto, dos altos funcionarios del Tesoro afirmaron que el Tesoro podría utilizar su cuenta general (TGA) para ayudar a financiar las compras de bonos del gobierno. Las tasas inicialmente cayeron el 19 de agosto, pero para el 24 de agosto habían vuelto a los niveles iniciales.

Waller, por otro lado, tiene una postura opuesta, deseando contener la inflación.

Él enfatiza que la principal preocupación actual de la Reserva Federal es la inflación, no la debilidad del mercado laboral. El CPI publicado el 11 de septiembre superó las expectativas, confirmando nuevamente sus preocupaciones. La Reserva Federal aumentó las tasas en 25 puntos básicos el miércoles pasado, y los funcionarios han planeado inicialmente aumentar las tasas nuevamente en 25 puntos básicos en 2026. En el último gráfico de puntos (Gráfico 2), ocho participantes del Comité Federal de Mercado Abierto creen que es apropiado mantener la tasa de fondos federales entre 4.25% y 4.50% para finales de 2027, muy por encima de la única opinión en junio (Gráfico 3). Al mismo tiempo, seis tienden a 4.00%-4.25%, muy por encima de las dos opiniones en junio.

Gráfico 2: Ocho participantes del Comité Federal de Mercado Abierto creen que un aumento adicional de 50 puntos básicos es apropiado antes de 2027, y seis esperan un aumento de 25 puntos básicos.

Gráfico 3: En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de junio de 2026, solo un participante consideró apropiado una tasa de fondos federales de 4.25%-4.50%, y solo dos apoyaron 4.00%-4.25%.

Las últimas proyecciones de crecimiento del PIB, tasa de desempleo y mediana de inflación (Gráficos 4 a 7) ayudan a explicar el cambio en el gráfico de puntos. Los participantes del Comité Federal de Mercado Abierto han elevado sus expectativas de crecimiento del PIB para 2026 y 2027 en comparación con junio. Más importante aún, ahora esperan que la inflación subyacente del PCE alcance el 3.7% en 2026 (por encima del 3.6% de junio) y se mantenga en 2.3% en 2027, mientras que la proyección de la tasa de desempleo se ha reducido del 4.3% de junio al 4.1%.

Si la capacidad de refinación sigue siendo ajustada (desde principios de marzo, los futuros del diésel han aumentado aproximadamente un 90%, ver Gráfico 8), las expectativas de inflación subyacente del PCE para 2027 podrían ajustarse al alza, lo que podría elevar las proyecciones del gráfico de puntos.

Gráfico 4: Expectativas de los funcionarios de la Reserva Federal sobre el PIB real para 2026 y 2027

Gráfico 5: Expectativas de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la tasa de desempleo para 2026 y 2027

Gráfico 6: Expectativas de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la inflación subyacente del PCE para 2026 y 2027

Gráfico 7: Expectativas de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la inflación del PCE para 2026 y 2027

Gráfico 8: Aceite de calefacción vs. Petróleo Brent (dólares/barril)

El precio del aceite de calefacción (como un buen indicador del diésel) ha subido de aproximadamente 110 dólares/barril a cerca de 200 dólares/barril. El aumento en los precios de los productos refinados ha reavivado las preocupaciones del mercado sobre la inflación y los futuros aumentos de tasas de la Reserva Federal, especialmente después de que el CPI subyacente de agosto superara las expectativas.

Al combinar el último gráfico de puntos con los comentarios de Waller, quien dijo que le resulta "difícil" describir las tasas actuales como un nivel restrictivo suficiente para frenar la economía, junto con el mercado, creemos que hay espacio para más aumentos de tasas en 2026 y 2027.

Los participantes del Comité Federal de Mercado Abierto consideran que es apropiado un máximo de dos aumentos adicionales de 25 puntos básicos para 2027 (Gráfico 2), mientras que el mercado actualmente está valorando 2-3 aumentos hasta mediados de 2027 (Gráfico 9).

Gráfico 9: Expectativas del mercado sobre las tasas de interés nocturnas implícitas en EE. UU. (%)

Las expectativas del mercado han cambiado drásticamente: de anticipar 2-3 recortes este año a anticipar 2 aumentos, ya que los riesgos inflacionarios han aumentado rápidamente. Waller también ha enfatizado más la inflación, diciendo: "El hecho es que la inflación es demasiado alta y ha persistido durante demasiado tiempo."

Las expectativas de inflación más altas han elevado las expectativas del mercado sobre la tasa de los fondos federales, lo que a su vez ha aumentado las tasas de interés reales (Gráfico 10). Aunque algunos atribuyen el aumento de las tasas de interés a preocupaciones sobre las perspectivas fiscales de EE. UU., creemos que los cambios de este año son impulsados principalmente por expectativas de inflación más altas en el corto plazo.

Gráfico 10: Tasa nominal a 10 años de EE. UU. vs. Tasa real (%)

Los precios más altos del diésel y la gasolina han llevado a que las expectativas del mercado cambien de anticipar 2-3 recortes de tasas a principios de marzo a prever 2 aumentos de tasas, mientras que la tasa de inflación implícita a 10 años de EE. UU. se ha mantenido relativamente estable entre el 2.3% y el 2.5%.

II. ¿El aumento de tasas no es negativo para el oro?

Sí, el aumento de las tasas reales suele ser desfavorable para el oro—esperamos que las tasas aumenten desde ahora—pero:

(1) Aún vemos que la demanda de los bancos centrales está en aumento; (2) Los flujos de fondos de ETF en julio y agosto de 2026 son optimistas. Las tenencias de ETF en agosto alcanzaron su nivel más alto del año, incluso cuando el mercado ya había valorado tasas de política más altas.

Como se muestra en el Gráfico 11, la relación entre el oro y las tasas reales no es lineal.

A corto plazo (días, semanas), el aumento de tasas a menudo lleva a una caída en el precio del oro. Pero a medio plazo (meses), incluso frente al aumento de tasas, el oro puede experimentar una revalorización o mantenerse estable.

Por ejemplo, a pesar de que la tasa real a 10 años aumentó del 2.25% a principios de julio al 2.65% en septiembre, el precio del oro subió ligeramente de 4,030 USD/onza a cerca de 4,300 USD/onza. Esto se indica con un punto rojo en el Gráfico 11.

Gráfico 11: Precio del oro vs. Rendimiento de bonos protegidos contra la inflación a 10 años (2023-2026)

Desde enero hasta junio de este año, el precio del oro ha mostrado una correlación negativa con las tasas reales de EE. UU. Pero desde julio, aunque la tasa real a 10 años ha aumentado del 2.20% al 2.60%, el precio del oro se ha mantenido prácticamente estable en lugar de caer. ¿Es esto una señal temprana de que el precio del oro está superando las expectativas?

III. Compras de oro por parte de los bancos centrales

Creemos que las compras de oro por parte de los bancos centrales y las compras de oro a través de ETF son dos variables que explican este fenómeno anómalo.

Se informa que la demanda de los bancos centrales en el segundo trimestre de 2026 fue fuerte (Gráfico 12), posiblemente debido a los precios relativamente bajos del oro. El precio promedio en el segundo trimestre de 2026 fue de 4,500 USD/onza, por debajo de los 4,873 USD/onza del primer trimestre. Dado que el precio promedio hasta ahora en el tercer trimestre es de aproximadamente 4,260 USD/onza, es posible que veamos una fuerte demanda de los bancos centrales nuevamente en el tercer trimestre.

Gráfico 12: Demanda de los bancos centrales en el segundo trimestre (2010-2026, toneladas)

La demanda de oro por parte de los bancos centrales en el segundo trimestre de 2026 aumentó significativamente, siendo el segundo trimestre más fuerte desde 2020. Parte de este sólido desempeño puede deberse a que la débil compra neta del primer trimestre se está recuperando temporalmente.

Seguimos creyendo que los bancos centrales aún no han terminado de diversificar sus reservas desde el dólar y otras monedas del G7 hacia el oro. Varios países que poseen grandes reservas de divisas, incluidos China, Japón, Arabia Saudita, Corea del Sur, Singapur, Brasil, México y los Emiratos Árabes Unidos, tienen una proporción de oro en sus reservas totales que sigue siendo inferior al 10% (Gráfico 13, primer trimestre de 2026), lo que sugiere que aún hay espacio para aumentar sus tenencias.

Además, la encuesta de reservas de oro de los bancos centrales de la World Gold Council de 2026 (publicada a mediados de junio) muestra que los bancos centrales siguen teniendo una actitud optimista hacia el oro, lo que es consistente con encuestas anteriores. Aproximadamente el 89% de los bancos centrales esperan que las reservas globales de oro aumenten en los próximos 12 meses; mientras que un récord del 45% de los bancos centrales este año indica que aumentarán sus propias tenencias—mientras que la mayoría de los otros bancos centrales esperan mantener el status quo, con casi nadie anticipando una disminución.

Las razones son bien conocidas: el oro se comporta bien en tiempos de crisis, ayuda a diversificar las carteras y puede servir como herramienta de cobertura contra la inflación. Además, el oro se está viendo cada vez más como una herramienta para resistir riesgos geopolíticos y como un medio para una mayor diversificación de reservas. Las preferencias de reserva también están cambiando notablemente. Aproximadamente el 74% de los bancos centrales esperan que la cantidad de dólares que poseen disminuya en los próximos cinco años, mientras que la proporción de oro aumentará. Otras monedas, como el euro y el yuan, se espera que se mantengan relativamente estables.

En cuanto a las fuentes de financiamiento, se distribuyen aproximadamente a partes iguales—alrededor de la mitad de los bancos centrales planean comprar oro utilizando proyectos nacionales en su moneda local, mientras que aproximadamente el 38% de los bancos centrales espera financiar sus compras de oro mediante la venta de otros activos de reserva.

Gráfico 13: Principales 20 mercados de reservas globales (cuarto trimestre de 2021 vs. primer trimestre de 2026)

En los últimos años, China, India, Polonia y Singapur han aumentado sus tenencias de oro. Seguimos creyendo que China, Japón, Arabia Saudita, Corea del Sur, Singapur, Brasil, México y los Emiratos Árabes Unidos tienen la capacidad de aumentar la proporción de sus reservas de oro por encima del 10%.

IV. Flujos de fondos de ETF

Aunque los flujos de fondos de ETF suelen mostrar una correlación negativa con los cambios en las tasas reales (Gráfico 14), esta relación sigue siendo en gran medida positiva.

Por ejemplo, nuestro análisis muestra que mantener las tasas reales constantes aún generará un flujo de entrada de aproximadamente 170 toneladas en los ETF de oro. Utilizando el mismo marco de regresión, un aumento de 50 puntos básicos en la tasa real a 10 años de EE. UU. en los próximos 12 meses aún implicaría un flujo moderado de aproximadamente 25 toneladas, es decir, alrededor de 6 toneladas por trimestre.

Como se discutirá más adelante, nuestras proyecciones de precios son más conservadoras, suponiendo que los ETF de oro experimenten salidas de aproximadamente 50 toneladas por trimestre, lo que es aproximadamente equivalente a las salidas de fondos de ETF en el segundo trimestre de 2026. Por lo tanto, si, como se indica en el análisis de regresión a continuación, los ETF de oro experimentan en cambio un flujo moderado de entrada, nuestras estimaciones tienen un riesgo al alza.

Gráfico 14: Cambio anual de la tasa real de EE. UU. (%) vs. Cambio en las tenencias de ETF de oro (mil onzas)

Los cambios en las tasas reales suelen estar negativamente correlacionados con las tenencias de ETF de oro. Nuestro análisis de regresión lineal muestra que un aumento de 50 puntos básicos en la tasa real solo resultará en un flujo moderado de entrada de aproximadamente 25 toneladas en los ETF de oro.

Los datos de flujos de fondos de ETF de julio y agosto de la World Gold Council muestran que los ETF de oro han experimentado entradas de fondos. De hecho, a pesar del aumento de las tasas reales y el aumento de las expectativas del mercado sobre un mayor aumento de tasas por parte de la Reserva Federal, las tenencias de ETF de oro alcanzaron su nivel más alto del año en agosto (Gráfico 15). Esta resiliencia en la demanda de ETF puede ayudar a explicar la fortaleza del oro en agosto y su capacidad para seguir subiendo incluso después del aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre.

Gráfico 15: Tenencias de ETF de oro vs. Tasa de interés implícita de EE. UU. a un día (diciembre de 2026)

Las tenencias de ETF de oro se han mantenido prácticamente estables este año, incluso cuando el mercado ya ha valorado tasas de política más altas. ¿Podría esto ser una señal temprana de un aumento en el precio del oro?

V. Revisión de nuestras proyecciones de precios del oro

A diferencia de las materias primas industriales, el precio del oro no está determinado por las relaciones tradicionales de oferta y demanda anuales. En cambio, el comportamiento del oro se asemeja más al de una moneda, impulsado principalmente por las tasas reales y las compras de los bancos centrales (especialmente desde que se congelaron los activos rusos en 2022).

Mecanísticamente, el aumento de las tasas reales impulsa las salidas de fondos de ETF (Gráfico 14), lo que a su vez reduce el precio del oro (Gráfico 16). La excepción a esto, que se ha observado entre 2022 y mediados de 2024, se debe a las fuertes compras de los bancos centrales.

Gráfico 16: Compras netas trimestrales de los bancos centrales (toneladas)

La demanda de oro por parte de los bancos centrales ha disminuido, pero sigue siendo excepcionalmente fuerte en comparación con los niveles promedio de 2010-2021. La débil compra neta en el primer trimestre puede reflejar que algunos bancos centrales vendieron oro para apoyar sus monedas nacionales en medio de la volatilidad del mercado provocada por la guerra en Oriente Medio.

Al comparar la demanda neta de los bancos centrales y los ETF desde 2010 con los cambios en el precio del oro, se puede observar una fuerte correlación lineal positiva (Gráfico 17).

Gráfico 17: Demanda trimestral de bancos centrales y ETF (toneladas) vs. Cambios en el precio del oro (2010-2025, %)

La demanda neta de los bancos centrales y los ETF está altamente correlacionada con los cambios en el precio del oro. Los períodos de salida neta suelen estar acompañados de precios bajos, mientras que los períodos de entrada neta están más relacionados con una mayor probabilidad de aumento de precios.

Dado que las tenencias de ETF de oro (hasta agosto) se han mantenido prácticamente estables, incluso cuando el mercado ya ha valorado tasas de política más altas, tenemos razones para esperar que las tenencias de ETF se mantengan estables durante el año.

Suponiendo que la cantidad de compras trimestrales de los bancos centrales sea ligeramente inferior a los promedios del primer y segundo trimestre de 2026 (aproximadamente 170 toneladas), la demanda promedio trimestral para 2026 sería de 150 toneladas. Al introducir esta demanda trimestral de 150 toneladas en nuestro modelo de regresión lineal, se implica que el precio nominal promedio del oro en 2026 sería de aproximadamente 4,500 USD/onza (Gráfico 18).

Luego, suponemos que la demanda neta trimestral se normalizará gradualmente en 2027 y 2028, y se estabilizará antes de 2030. Aplicando la relación histórica entre la demanda neta y los cambios en el precio del oro, llegamos a una proyección de precio del oro de 5,700 USD/onza para 2030.

Finalmente, la demanda implícita en términos monetarios es de aproximadamente 100,000 millones de USD. Aunque no es una cifra pequeña, sigue siendo relativamente pequeña en comparación con el tamaño de los mercados financieros globales (por ejemplo, en comparación con la capitalización de mercado de las acciones de EE. UU.).

Gráfico 18: Este año, las tenencias de ETF han aumentado ligeramente. Por lo tanto, si las tenencias de ETF se mantienen estables y las compras de los bancos centrales son ligeramente inferiores al ritmo de 170 toneladas por trimestre en la primera mitad del año, la demanda neta de oro en 2026 seguirá siendo positiva, aproximadamente 150 toneladas por trimestre.

A largo plazo, el continuo aumento del déficit fiscal de EE. UU.—impulsado en parte por el aumento de los costos de intereses netos (Gráfico 19)—indica que la presión para desdolarizar no desaparecerá rápidamente. Este tema estructural debería seguir proporcionando un contexto de apoyo para la demanda de oro.

Gráfico 19: Déficit total, déficit primario y gastos netos de intereses como porcentaje del PIB

El déficit total de EE. UU. podría alcanzar el 7.3% del PIB para 2055, y los gastos netos por intereses casi se duplicarán (en proporción al PIB). Para 2055, los intereses netos representarán el 74% del déficit total de EE. UU.

Nota: En la perspectiva de presupuesto a largo plazo de 2023, la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE. UU. (CBO) estima que el déficit total de EE. UU. alcanzará el 10% del PIB para 2053. La disminución de la estimación del déficit para 2055 en la perspectiva de presupuesto a largo plazo de 2025 puede explicarse por una corrección positiva en la estimación del PIB. La CBO había estimado anteriormente que el PIB de EE. UU. sería de 79.5 billones de dólares para 2053, mientras que la estimación actual para 2055 es de 88.4 billones de dólares (un aumento del 11%).

En el gráfico 18, estimamos que el precio del oro aumentará de 4,500 dólares/onza en 2026 a 5,700 dólares/onza en 2030, lo que implica una tasa de crecimiento anual compuesta del 6.1% durante ese período. Esto es consistente con la tasa de crecimiento anual compuesta nominal a largo plazo del oro del 5.2% desde 1920 (gráfico 20).

Gráfico 20: Precio del oro a largo plazo - Nominal vs. Real (dólares de 2025)

La tasa de crecimiento anual compuesta nominal del oro de 1920 a 2025 es del 5.2%. Desde 1946 hasta 2025, la tasa de crecimiento anual compuesta real del oro (en dólares de 2025) es del 2.7%.

Gráfico 21: Predicción del precio del oro - Consenso del mercado y predicción de Bernstein

VI. Oferta vs. Stock en la superficie

Por último, un recordatorio: la mayoría de los metales se comercian como materias primas, pero el oro se comercia como moneda. El oro tiene una alta inercia química y ha sido utilizado durante milenios como moneda y medio de almacenamiento de valor.

El oro es ampliamente aceptado como medio de almacenamiento de valor debido a su suministro limitado, al igual que el whisky raro y el vino añejo. Casi todo el oro que se ha extraído todavía existe en algún lugar de la superficie de la Tierra (solo hemos enviado un poco al espacio).

Por lo tanto, en comparación con el stock en la superficie (gráfico 22), el suministro mineral anual es casi insignificante, y la mayor parte de la demanda se utiliza para fines financieros, como las reservas de los bancos centrales.

Gráfico 22: Suministro anual de oro vs. Stock en la superficie

El suministro anual de oro es insignificante en comparación con el stock en la superficie, lo que hace que el análisis del equilibrio entre oferta y demanda sea (casi) irrelevante.

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