Bitcoin no es una acción, ni una empresa, sino un activo monetario

Este artículo es un extracto de mi nuevo libro "La puerta estrecha del Bitcoin: la metodología de la riqueza para las personas comunes contra la no recorribilidad".

Más capítulos se pueden leer aquí de forma gratuita: https://btcnarrowgate.wordpress.com/

Capítulo Siete: Bitcoin no es una acción, ni una empresa, sino un activo monetario

Problemas que se abordarán en este capítulo

Si deseas entender Bitcoin seriamente, el primer paso no es predecir su precio, sino clasificarlo correctamente como un activo.

Muchas personas malinterpretan Bitcoin porque comienzan con la medida equivocada.

Preguntan:

¿Dónde está la ganancia de Bitcoin? ¿Tiene un CEO? ¿Tiene flujo de caja? ¿De qué depende su dividendo? Si no es una empresa, ¿por qué tiene valor?

Estas preguntas no son en sí mismas estúpidas.

Pero suponen una premisa:

Un activo valioso debería generar flujo de caja como una acción.

Si Bitcoin fuera una empresa, estas dudas tendrían sentido.

Pero el problema es:

Bitcoin no es una acción, ni una empresa. Se asemeja más a un activo monetario.

La tarea de este capítulo es aclarar esta clasificación.

No es para evadir el hecho de que Bitcoin no tiene flujo de caja, sino para explicar:

No tener flujo de caja no significa no tener valor; pero un activo sin flujo de caja debe entenderse con otra lógica.

1. El valor de las acciones proviene del flujo de caja futuro de la empresa

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Comencemos con las acciones.

Una acción representa, en esencia, una parte de la propiedad de una empresa.

Si la empresa gana dinero, puede repartir dividendos.

Si la empresa sigue creciendo, sus ganancias futuras pueden aumentar.

Si el mercado está dispuesto a darle una mayor valoración, el precio de la acción puede subir.

Si la empresa recompra acciones, el valor por acción puede aumentar.

Por lo tanto, el valor a largo plazo de una acción debe volver a la capacidad de la empresa para generar flujo de caja.

Por supuesto, el mercado real es muy complejo. El precio de las acciones a corto plazo puede verse afectado por emociones, liquidez, tasas de interés, narrativas y múltiplos de valoración. Pero si se extiende en el tiempo, una empresa que no gana dinero, no genera flujo de caja y no tiene perspectivas de crecimiento, es difícil que sus acciones mantengan su valor.

Por eso, al analizar acciones, los inversores se preocupan por:

Ingresos;

Ganancias;

Flujo de caja libre;

Margen bruto;

Cuota de mercado;

Barreras de entrada;

Dirección;

Balance;

Gastos de capital;

Múltiplos de valoración.

Empresas como Amazon, Apple y Nvidia deben enfrentar la realidad empresarial.

Amazon puede hablar de comercio electrónico, logística, computación en la nube y publicidad.

Apple puede hablar de hardware, ecosistemas e ingresos por servicios.

Nvidia puede hablar de GPU, centros de datos y demanda de computación AI.

Los precios de sus acciones pueden desviarse de los fundamentos a corto plazo, pero a largo plazo siempre deben volver a si la empresa está creando valor.

Bitcoin no encaja en este marco.

Bitcoin no tiene ingresos.

No tiene ganancias.

No tiene CEO.

No tiene junta directiva.

No tiene informes trimestrales.

No hay recompra.

No hay dividendos.

No hay dirección que guíe.

Ver Bitcoin a través del marco de las acciones es como evaluar el oro con un contrato de alquiler: por supuesto que notarás que no tiene alquiler, no tiene inquilinos, no tiene ubicación. Pero el problema no está en que el oro "carezca de propiedades inmobiliarias", sino en que usaste la medida equivocada.

Bitcoin es lo mismo.

No es que una empresa haya fracasado, sino que desde el principio no era una empresa.

Puede que lo hayas clasificado en la categoría de activos incorrecta.

2. El valor de los bonos proviene de la promesa de pago

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Los bonos son diferentes.

Un bono es un contrato de deuda.

Cuando compras un bono, en esencia, le prestas dinero al emisor. El emisor promete pagar intereses según lo acordado y devolver el capital al vencimiento. Los inversores en bonos se preocupan por:

¿El emisor incumplirá?

¿Las tasas de interés subirán o bajarán?

¿Cuánto tiempo dura?

¿Cuál es la calificación crediticia?

¿Qué colateral hay?

¿La inflación erosionará el rendimiento real?

La importancia de los bonos del gobierno de EE. UU. radica en la capacidad de recaudación de impuestos del gobierno de EE. UU., el sistema del dólar, el marco legal y la liquidez del mercado financiero global.

Esto también es diferente de Bitcoin.

Bitcoin no promete reembolso.

No paga intereses.

No tiene obligaciones de pago del emisor.

No tiene fecha de vencimiento.

No tiene calificación crediticia.

Por lo tanto, Bitcoin no es un bono.

Si preguntas:

¿Con qué derecho Bitcoin paga intereses?

La respuesta es:

No paga intereses.

Pero esto no toca el núcleo de Bitcoin.

Porque la propuesta de valor de Bitcoin nunca ha sido el pago de deudas.

3. El valor de la propiedad proviene de su uso, alquiler y ubicación del terreno

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La propiedad tiene otra lógica.

Una casa tiene función de vivienda.

Puede ser alquilada.

Puede ser hipotecada.

Puede beneficiarse de la urbanización, la afluencia de población, la escasez de terrenos, la expansión del crédito y el crecimiento de ingresos.

El valor de la propiedad incluye tanto el valor de uso como el valor de inversión.

Si vives en ella, proporciona servicios de vivienda.

Si la alquilas a otros, genera alquiler.

Si la ciudad donde se encuentra se desarrolla, puede revalorizarse.

Si el banco está dispuesto a prestarte, se convierte en un activo apalancado.

Por lo tanto, el marco de análisis de la propiedad es:

Ubicación;

Población;

Alquiler;

Tasas de interés;

Políticas;

Suministro de terrenos;

Industrias urbanas;

Condiciones de préstamo;

Flujo de caja familiar.

Bitcoin tampoco es propiedad.

No se puede vivir en él.

No se puede alquilar a otros para vivir.

No tiene ubicación.

No tiene alquiler.

No tiene impuestos de propiedad ni costos de mantenimiento.

Por lo tanto, si miras Bitcoin a través del marco de la propiedad, también parecerá extraño.

Pero, nuevamente, esta no es la clasificación de Bitcoin.

4. Oro: la referencia tradicional más cercana para entender Bitcoin

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Entre los activos tradicionales, el oro es la referencia más cercana para entender Bitcoin.

No porque Bitcoin y el oro sean exactamente iguales.

Sino porque ambos pertenecen a una categoría especial:

Activos monetarios.

El oro no tiene estado de resultados.

No tiene CEO.

No reparte dividendos.

No paga intereses.

No tiene resultados trimestrales.

No se puede vivir en él como en una casa.

Pero el oro sigue teniendo valor.

¿Por qué?

Porque durante miles de años, la humanidad ha repetidamente otorgado al oro un papel monetario:

Reserva de valor;

Cobertura contra riesgos;

Transferencia de riqueza entre países;

Reservas de bancos centrales;

Cobertura contra riesgos de crédito monetario;

Proporcionar opciones de activos no crediticios en tiempos extremos.

La World Gold Council estima que, a finales de 2025, la cantidad de oro en el mundo será de aproximadamente 219,891 toneladas; de las cuales aproximadamente el 44% existe en forma de joyas, alrededor del 23% son lingotes, monedas y ETFs de oro, aproximadamente el 18% está en manos de bancos centrales y alrededor del 15% se utiliza para otros fines industriales, médicos y decorativos. Esta estructura muestra que el oro no es solo una materia prima industrial, sino que también lleva atributos estéticos, de reserva de valor, de inversión y de reserva oficial. (reuters.com)

Ahora veamos a los bancos centrales. La encuesta de reservas de oro de los bancos centrales publicada por la World Gold Council en junio de 2025 muestra que el 95% de los bancos centrales encuestados esperan que las reservas de oro de los bancos centrales globales aumenten en los próximos 12 meses, y el 43% de los bancos centrales encuestados esperan que sus propias reservas de oro también aumenten. (gold.org)

Esto indica que, en el sistema financiero moderno, el oro sigue siendo visto por muchas instituciones como un activo de reserva especial.

El oro no existe gracias al flujo de caja.

Existen gracias a su naturaleza monetaria.

Esta frase es importante.

Porque nos abre la puerta para entender Bitcoin:

Un activo que no genera flujo de caja no significa automáticamente que no tenga valor. La clave es ver si puede obtener naturaleza monetaria.

5. ¿Qué es un activo monetario?

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Un activo monetario no obtiene su valor a través de la producción de flujo de caja, sino a través de su grado de aceptación en la reserva de valor, el intercambio, la liquidación, la garantía, la cobertura o la transferencia de riqueza.

El "activo monetario" mencionado en este capítulo no es un concepto contable estricto, sino una clase de activos que obtienen su valor principalmente a través del "grado de aceptación". Su pregunta central no es:

¿Cuánto gana al año?

Sino:

¿Cuántas personas están dispuestas a usarlo como forma de almacenamiento de valor? ¿Cuántos mercados están dispuestos a aceptarlo? ¿Es escaso? ¿Es fácil de verificar? ¿Es fácil de transferir? ¿Puede conservarse a largo plazo? ¿No puede ser emitido arbitrariamente? ¿Seguirá habiendo personas dispuestas a poseerlo en tiempos de crisis?

El dólar es una moneda soberana, el efectivo y los depósitos en dólares son activos monetarios.

Los bonos del gobierno de EE. UU. tienen propiedades de activos seguros, activos líquidos y colateral, respaldados por el dólar.

El oro es un activo monetario no crediticio.

Bitcoin intenta convertirse en un activo monetario no soberano en la era digital.

Estos no son lo mismo, pero todos contienen el proceso de "confianza capitalizada".

La confianza en el dólar proviene del crédito del estado estadounidense, la red de pagos en dólares, la posición de reserva global y la infraestructura financiera.

La confianza en los bonos del gobierno de EE. UU. proviene de la capacidad de pago del gobierno de EE. UU., la profundidad del mercado, la liquidez y la función de colateral.

La confianza en el oro proviene del consenso histórico, la escasez física y las propiedades de reserva de valor no crediticias.

La confianza en Bitcoin proviene de reglas de código, prueba de trabajo, consenso de red, suministro verificable, liquidez global y capacidad de auto-custodia.

Por lo tanto, la cuestión central de Bitcoin no es:

¿Se parece a una acción?

Sino:

¿Puede obtener suficiente fuerza, durabilidad y globalidad como moneda?

Esa es la pregunta correcta para discutir sobre Bitcoin.

6. Los posibles beneficios de Bitcoin provienen de la monetización, no del crecimiento operativo

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Si Bitcoin no es una acción, ¿de dónde provienen sus beneficios?

La respuesta es:

Proceso de monetización.

Lo que se entiende por monetización no significa que Bitcoin se convertirá mañana en la moneda para comprar café.

Aquí, "monetización" se refiere más precisamente a:

Un objeto o activo que originalmente no tiene una prima monetaria amplia, que gradualmente es considerado por más personas como un activo de reserva de valor, activo de liquidación, activo colateral, activo de asignación o activo de refugio, obteniendo así una prima monetaria cada vez mayor.

El oro ha completado un proceso similar en el pasado.

El dólar ha obtenido una prima de moneda de reserva global en el sistema financiero internacional moderno.

Los bonos del gobierno de EE. UU. han obtenido una prima de activos seguros y liquidez.

Los índices bursátiles de EE. UU. han obtenido una prima de confianza institucional y de interés compuesto empresarial.

La pregunta que Bitcoin debe responder ahora es:

¿Puede un activo digital sin país, sin empresa y sin flujo de caja obtener una nueva prima de moneda digital a través de la escasez, verificabilidad, descentralización y consenso de red?

Esa es la fuente de la oportunidad de Bitcoin.

No son las ganancias empresariales.

No son los intereses.

No son los alquileres.

No son los dividendos.

Sino:

La disposición del mercado a otorgar una valoración monetaria cada vez mayor a un nuevo activo digital escaso.

Esto también explica por qué es tan difícil valorar Bitcoin.

Es difícil valorarlo con un modelo DCF.

Porque no tiene flujo de caja que se pueda descontar.

Solo puedes preguntar:

¿Cuál es el techo de monetización?

¿Puede convertirse en oro digital?

¿Puede entrar en un marco de asignación de activos a largo plazo?

¿Puede ser aceptado por más instituciones, hogares, países y empresas?

¿Puede mantener la confianza en el suministro, la seguridad de la red y el consenso social a largo plazo?

Estas preguntas no tienen respuestas definitivas.

Pero son las preguntas centrales sobre Bitcoin.

7. Suministro fijo no garantiza beneficios, pero cambia la lógica de precios en el crecimiento de la demanda

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Muchos partidarios de Bitcoin les gusta decir:

Solo hay 21 millones, así que definitivamente subirá.

Esta expresión es demasiado burda.

La FAQ de Bitcoin.org establece claramente que la velocidad de emisión de nuevos bitcoins se reducirá automáticamente a la mitad con el tiempo, hasta que la emisión se detenga finalmente, alcanzando un total de 21 millones. (bitcoin.org)

Pero el suministro fijo en sí no crea valor.

Hay muchas cosas escasas en el mundo que nadie quiere.

Una piedra que tú mismo dibujaste puede ser única, pero eso no significa que tenga valor de mercado.

La escasez solo se convierte en parte del valor cuando hay demanda, confianza, verificabilidad y liquidez.

Por lo tanto, una forma más precisa de decirlo es:

El suministro fijo de Bitcoin no es una garantía de beneficios, sino un amplificador de precios en el proceso de monetización.

Si la demanda no crece, el suministro fijo no tiene sentido.

Si la demanda disminuye, el suministro fijo tampoco puede evitar que los precios caigan.

Pero si la demanda crece a largo plazo y el suministro no puede expandirse de manera flexible, entonces solo puede equilibrarse a través del aumento de precios.

Esto es diferente de las acciones.

Cuando el precio de las acciones de una empresa sube, puede emitir más acciones, emitir bonos convertibles, incentivos de acciones o expandirse mediante financiamiento.

Cuando la demanda de moneda fiduciaria aumenta, los bancos centrales y el sistema bancario pueden crear más dinero y crédito.

Cuando el precio del oro sube, las empresas mineras aumentarán la exploración y extracción, aunque la oferta de oro es limitada, no es completamente fija.

Las reglas de suministro de Bitcoin son más rígidas.

Esa es su singularidad.

Y también su riesgo.

Porque una vez que cambia la demanda, la volatilidad de los precios será muy intensa.

Si la oferta es difícil de ajustar, los precios asumirán más funciones de ajuste.

Por eso Bitcoin tiene tanto oportunidades asimétricas como volatilidad extrema.

8. La "falta de flujo de caja" de Bitcoin, ¿es una desventaja o una característica?

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No podemos evitar esta pregunta.

La falta de flujo de caja de Bitcoin es, por supuesto, una desventaja importante.

Significa:

No puedes analizar las ganancias como lo harías con las acciones.

No puedes analizar el cupón como lo harías con los bonos.

No puedes analizar el alquiler como lo harías con bienes raíces.

No puedes usar un modelo de flujo de caja interno claro para juzgar si es barato o caro.

Esto hará que el precio de Bitcoin dependa más del consenso, la liquidez, el entorno macroeconómico y la aversión al riesgo del mercado.

Por lo tanto, la característica de falta de flujo de caja de Bitcoin, de hecho, aumenta la incertidumbre.

Pero, por otro lado, precisamente porque Bitcoin no es un activo de flujo de caja de una empresa, no se ve afectado por el fracaso operativo de una sola empresa.

No hay un CEO que pueda expandirse descontroladamente.

No hay una junta directiva que pueda cambiar la política de dividendos.

No hay una empresa que pueda emitir más Bitcoin para diluirte.

No hay una dirección que pueda falsificar las finanzas.

No hay ciclos de ganancias empresariales.

Esto no significa que Bitcoin sea más seguro.

Sino que asume riesgos diferentes.

El riesgo de las acciones es el riesgo operativo y de valoración de la empresa.

El riesgo de los bonos es el riesgo de crédito y de tasas de interés.

El riesgo de bienes raíces es el riesgo de ubicación, apalancamiento y liquidez.

El riesgo del oro es el riesgo de tasas de interés reales, crédito del dólar y cambios en la demanda a largo plazo.

El riesgo de Bitcoin es el fracaso de la monetización, restricciones regulatorias, confianza tecnológica, seguridad de la red, seguridad de custodia y riesgo de volatilidad de trayectoria.

Por lo tanto, la "falta de flujo de caja" es una de las mayores críticas a Bitcoin, pero también es una característica clasificatoria de su naturaleza como activo monetario.

No puedes simplemente usar esta frase para condenarlo.

Debes seguir preguntando:

¿Es posible que obtenga monetización? ¿Es suficiente su monetización para respaldar su valor a largo plazo? ¿Está su proceso de monetización aún en curso?

Esa es la discusión seria.

9. ETF e índices de referencia: Bitcoin está siendo traducido por el sistema financiero tradicional

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La idea original de Bitcoin era un sistema de efectivo electrónico peer-to-peer.

Pero hoy, ya no solo existe en billeteras en cadena y exchanges.

También ha entrado en productos financieros tradicionales.

El 10 de enero de 2024, la SEC de EE. UU. aprobó la cotización de varios ETP de Bitcoin al contado. Una comprensión más precisa es: se ha abierto la entrada al sistema financiero tradicional, aunque esto no es un respaldo de los reguladores a Bitcoin en sí. (SEC)

Esto es muy importante.

Indica que Bitcoin está siendo "traducido" por el sistema financiero tradicional.

Las personas comunes pueden obtener exposición al precio a través de ETF.

Las instituciones pueden asignar a través de productos de custodia.

Los exchanges pueden proporcionar acceso a través de productos regulados.

El mercado puede calcular precios a través de índices de referencia.

El CME CF Bitcoin Reference Rate es un ejemplo. La página de CF Benchmarks muestra que el CME CF Bitcoin Reference Rate es el precio del índice de referencia de Bitcoin calculado una vez al día, agregando datos de transacciones de múltiples mercados Bitcoin-USD que cumplen con los estándares, y se calcula diariamente desde su lanzamiento el 14 de noviembre de 2016. (cfbenchmarks.com)

Esto indica que Bitcoin está pasando de ser un "activo nativo en cadena" a ingresar gradualmente en la infraestructura del mercado financiero.

Esto no es sin costo.

La financiarización puede aumentar la accesibilidad, pero también puede traer más apalancamiento, más derivados, más fondos a corto plazo, más volatilidad y más riesgos estructurales del mercado.

Pero la financiarización en sí misma indica:

Bitcoin ya no es solo un símbolo dentro de un pequeño círculo. Está convirtiéndose en un activo que puede ser valorado, rastreado, custodiado y negociado en los mercados tradicionales.

Eso es parte del proceso de monetización.

10. Resumen del capítulo

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Bitcoin no es una acción.

Por lo tanto, no uses "¿tiene ganancias?" como la única pregunta.

Bitcoin no es un bono.

Así que no preguntes por qué no paga intereses.

Bitcoin no es un bien raíz.

Así que no preguntes qué alquiler tiene y qué ubicación ocupa.

Bitcoin se asemeja más a un activo monetario.

Su pregunta no es:

¿Puede esta empresa ganar dinero?

Sino:

¿Puede este activo digital escaso obtener suficiente fuerza monetaria global?

Sus posibles beneficios provienen de la monetización, no del flujo de caja.

Su escasez no es una garantía de beneficios, sino un amplificador de precios en el crecimiento de la demanda.

No tiene flujo de caja, lo que representa un riesgo significativo, pero también es una característica de un activo monetario.

Su financiarización no equivale a seguridad, pero indica que está ingresando en un sistema de asignación de activos más amplio.

Por lo tanto, el primer paso para entender Bitcoin es clasificarlo correctamente.

Si lo consideras una acción, te confundirás.

Si lo consideras un bono, te decepcionarás.

Si lo consideras una ficha de casino, estarás en peligro.

Si lo consideras un activo digital escaso que está en proceso de monetización, entonces apenas has comenzado a plantearte la pregunta correcta.

Y la pregunta correcta es:

Si Bitcoin es un activo monetario, ¿continuará su proceso de monetización? Si es así, ¿cómo pueden las personas comunes no ser eliminadas antes de que se materialice este proceso?

Fuentes de referencia de este capítulo

1. Reuters / Consejo Mundial del Oro, La demanda de oro aumenta un 1% en 2024, seguirá apoyada por la incertidumbre económica, dice el Consejo Mundial del Oro.

2. Consejo Mundial del Oro, Encuesta sobre Reservas de Oro de Bancos Centrales 2025.

3. Bitcoin.org, FAQ --- Suministro controlado.

4. SEC de EE. UU., Gary Gensler, Declaración sobre la Aprobación de Productos Cotizados en Bolsa de Bitcoin Spot, 10 de enero de 2024.

5. CF Benchmarks, Tasa de Referencia de Bitcoin de CME CF.

Más capítulos se pueden leer gratis aquí: https://btcnarrowgate.wordpress.com/

Este artículo es solo para la difusión del conocimiento y la educación sobre riesgos, no constituye ningún consejo de inversión. Bitcoin y productos financieros relacionados conllevan un alto riesgo de volatilidad y pérdida de capital, por favor, juzgue de manera independiente.

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