¿Ciclo de almacenamiento en su punto máximo? Acepte este "masaje psicológico fundamental" de Bank of America

Informe original: BofA Global Research "Global Memory Tech", 2 de julio de 2026

Compilado y organizado por: DaiDai, MSX Maitong

Editado por: Frank, MSX Maitong

Resumen de puntos clave:

• Bank of America considera que la reciente corrección concentrada en las acciones de almacenamiento se debe principalmente a narrativas de riesgo relacionadas con pedidos de Meta, la entrada de Changxin Memory en la cadena de suministro de Apple y la expansión de producción en Corea del Sur, y no representa un cambio en los fundamentos de la industria;
• Meta, al ofrecer centros de datos o servicios en la nube, es más probable que busque monetizar su capacidad de cómputo y diversificar su negocio, en lugar de una reducción drástica en la demanda de almacenamiento; su demanda de HBM, LPDDR5 y SSD empresariales sigue creciendo;
• Es poco probable que Changxin Memory se convierta en un proveedor importante de DRAM para Apple a corto plazo; Apple probablemente lo utilizará como una herramienta de negociación de precios con Samsung, SK Hynix y Micron;
• La investigación de la cadena de suministro en Japón muestra que se espera que los precios de DRAM y NAND sigan aumentando en comparación con el trimestre anterior en los trimestres tres y cuatro, y que la industria podría seguir enfrentando escasez en 2027, con gastos de capital y producción de obleas aún relativamente controlados;
• La industria del almacenamiento sigue en un ciclo fuerte, pero a medida que los precios de los productos y las acciones relacionadas aumentan significativamente, el futuro dependerá más de la realización de ganancias, y la volatilidad del sector y la diferenciación de acciones podrían aumentar notablemente;

La semana pasada, las acciones de almacenamiento a nivel mundial experimentaron una notable corrección.

El mercado rápidamente encontró tres explicaciones que parecían razonables para esta caída: Meta se prepara para vender parte de su capacidad de cómputo a clientes externos, lo que podría significar que la construcción de centros de datos anteriores había sido excesiva; Apple está evaluando el DRAM de Changxin Memory, lo que podría romper el patrón de suministro de Samsung Electronics, SK Hynix y Micron; Corea del Sur anunció un plan masivo de clúster de semiconductores, lo que aumenta las preocupaciones sobre un exceso de oferta en el futuro.

Las tres narrativas apuntan a la misma conclusión: la demanda podría haber alcanzado su punto máximo, la oferta está a punto de expandirse, y el superciclo de almacenamiento podría estar llegando a su fin.

Sin embargo, Bank of America, en su último informe "Global Memory Tech", ofrece un juicio completamente opuesto.

En su opinión, los riesgos mencionados no son inexistentes, pero el mercado ha sobreestimado claramente su impacto en la dinámica de oferta y demanda a corto plazo; ni los gastos de capital de los proveedores de la nube, ni las exportaciones de semiconductores de Corea, ni los precios al contado y de contrato de DRAM y NAND han mostrado que el ciclo de almacenamiento haya cambiado de dirección.

Lo que realmente ha cambiado no es que los fundamentos hayan pasado de fuertes a débiles, sino que la industria, tras experimentar un aumento significativo en los precios y una reevaluación de las acciones, ha comenzado a entrar en una nueva fase donde los fundamentos siguen siendo fuertes, pero la dificultad de negociación ha aumentado significativamente.

I. Revisando uno por uno, ¿son válidas las preocupaciones del mercado?

1. La venta de capacidad de Meta no significa una reducción en los pedidos de almacenamiento

Las preocupaciones del mercado sobre Meta provienen de una suposición que parece razonable: si Meta comienza a abrir sus centros de datos a clientes externos o a vender servicios en la nube, ¿significa eso que la compañía ha adquirido demasiados servidores y que su negocio interno ya no puede absorber la capacidad existente?

Si la respuesta es afirmativa, la demanda de hardware de IA como GPU, HBM, DRAM de servidores y SSD empresariales podría disminuir.

Sin embargo, el informe de Bank of America indica que, según la retroalimentación de la cadena de suministro, los fabricantes de chips de almacenamiento creen que Meta continuará adoptando de manera más activa productos de almacenamiento de alto rendimiento como HBM, LPDDR5 y SSD empresariales en sus centros de datos de IA, por lo que las especulaciones del mercado sobre que "Meta alquilará servidores de IA o infraestructura en la nube que ha sobreinvertido" carecen de fundamento suficiente.

Incluso, algunos fabricantes de chips de controladores NAND y materiales de sustrato de empaquetado han indicado que los pedidos de chips y componentes de Meta siguen aumentando, por lo que abrir su propio centro de datos a clientes externos es más probable que sea un intento de monetizar activos y diversificar su negocio, en lugar de verse obligado a lidiar con una capacidad excesiva.

2. La entrada de Changxin Memory en la cadena de suministro de Apple es más como una herramienta de negociación de precios

El informe de Bank of America prevé que la probabilidad de que Apple adopte a gran escala el DRAM de Changxin Memory a corto plazo sigue siendo baja.

Las restricciones principales son tres:

• Primero, las limitaciones políticas y de la cadena de suministro: Apple debe considerar las restricciones de EE. UU. sobre la industria de semiconductores de China y los riesgos de cumplimiento y cadena de suministro que esto conlleva;
• En segundo lugar, las especificaciones técnicas: Apple tiene altos requisitos para la velocidad de transmisión, el consumo de energía y la fiabilidad del DRAM móvil, incluyendo velocidades de transmisión superiores a 10 Gbps, un diseño de bajo consumo de aproximadamente 1.1V, y capacidades de corrección de errores ECC. La capacidad de Changxin Memory para cumplir con estos requisitos de manera estable y a gran escala aún necesita ser verificada;
• Por último, el riesgo de propiedad intelectual: las patentes clave de DRAM están concentradas en fabricantes líderes como Samsung, SK Hynix y Micron. Si Apple adopta productos con cobertura de patentes insuficiente a gran escala, podría enfrentar riesgos de litigios y interrupciones en el suministro;

Teóricamente, Changxin Memory podría intentar conseguir pedidos de iPhone 18e de gama baja, pero considerando la escala de los modelos relacionados en el mercado chino, se espera que la cantidad real de compras sea limitada.

En lugar de reestructurar realmente la cadena de suministro, Apple probablemente utilizará esto para mejorar su capacidad de negociación en los precios de contratos en la segunda mitad de 2026 o 2027, por lo que este evento es más probable que afecte las expectativas de precios de Samsung, Hynix y Micron a corto plazo, en lugar de cambiar de inmediato la dinámica de oferta y demanda de DRAM a nivel mundial.

3. La expansión masiva de Corea no significa un descontrol de la oferta a corto plazo

Otra preocupación reciente proviene de la nueva ronda de planificación de clústeres de la industria de semiconductores en Corea.

Algunos inversores creen que el plan del gobierno de Corea del Sur de invertir alrededor de 800 billones de wones en la construcción de nuevos clústeres de fábricas de obleas de almacenamiento en el suroeste podría significar que el ciclo de almacenamiento está cerca de su punto máximo, pero el informe de Bank of America se opone a esta idea y prevé que este proyecto difícilmente generará una oferta efectiva a gran escala antes de principios de la década de 2030, y que en esta etapa aún se debe priorizar la expansión de los clústeres de Yongin y Pyeongtaek entre 2026 y 2035.

Por lo tanto, un plan industrial que abarca más de diez años no puede equipararse directamente a un descontrol de la oferta en los próximos dos o tres años; la expansión a largo plazo merece un seguimiento continuo, pero no es suficiente para ser un criterio directo para juzgar que este ciclo de almacenamiento ha alcanzado su punto máximo.

4. La investigación de la cadena de suministro en Japón sigue siendo optimista

La reciente investigación de Bank of America en Japón también refuerza su juicio optimista sobre la industria del almacenamiento.

Los inversores japoneses generalmente reconocen la actual prosperidad de la industria, pero a medida que los precios de los productos y las acciones relacionadas aumentan rápidamente, el mercado también comienza a prestar más atención a los posibles ciclos de descenso, y en comparación con la cautela de los inversores, los juicios de la gestión de la cadena de suministro siguen siendo positivos:

• El ASP de almacenamiento en el segundo trimestre se desempeñó de manera robusta, especialmente en NAND;
• Se espera que el ASP en los trimestres tres y cuatro siga siendo superior al del segundo trimestre;
• En 2027, DRAM y NAND podrían seguir en estado de escasez;
• Aumenta el número de acuerdos de suministro a largo plazo, pero principalmente siguen basándose en acuerdos de volumen de compra;
• Los gastos de capital y la producción de obleas continúan siendo moderados, especialmente entre los fabricantes de NAND en Japón;

Esto significa que, aunque el mercado ya ha comenzado a discutir anticipadamente el próximo ciclo de oferta, desde la perspectiva de la expansión real de los fabricantes y el comportamiento de compra de los clientes, la industria aún no ha entrado en una fase de descontrol de la oferta evidente.

5. El negocio de almacenamiento de Samsung aún podría superar las expectativas

En el informe publicado el 2 de julio, Bank of America prevé que, debido a gastos especiales y la presión sobre la rentabilidad del negocio de teléfonos inteligentes, el beneficio operativo general de Samsung Electronics en el segundo trimestre podría ser ligeramente inferior a las expectativas más optimistas del mercado; sin embargo, dado que los precios promedio de DRAM y NAND son fuertes, se espera que el beneficio operativo calculado por separado del negocio de almacenamiento aún supere las expectativas del mercado.

Cinco días después de la publicación del informe, Samsung anunció el 7 de julio sus resultados preliminares del segundo trimestre: las ventas consolidadas alcanzaron aproximadamente 171 billones de wones, y el beneficio operativo fue de aproximadamente 89.4 billones de wones, lo que representa un aumento interanual del 129.3% y del 1810.3%. El beneficio operativo superó las expectativas del mercado de aproximadamente 86 billones de wones, lo que significa que el juicio de Bank of America sobre que el beneficio general del grupo podría ser ligeramente inferior a las expectativas optimistas no se materializó.

Sin embargo, lo que Samsung ha revelado hasta ahora son solo resultados preliminares a nivel de grupo, y aún no se han publicado datos detallados sobre los beneficios de almacenamiento, fabricación de obleas y negocios móviles, por lo que aún se debe esperar la confirmación del informe financiero completo para determinar si el departamento de almacenamiento ha superado las expectativas por sí solo. Teniendo en cuenta el aumento de precios de DRAM y NAND en el segundo trimestre, así como el fuerte crecimiento de las exportaciones de semiconductores de Corea, es muy probable que el negocio de almacenamiento siga siendo la fuerza impulsora detrás del aumento de beneficios de Samsung en este ciclo.

II. ¿Qué señales han liberado las exportaciones, ASP y precios de productos?

1. Aumento significativo de las exportaciones de semiconductores de Corea

En junio de 2026, las exportaciones de semiconductores de Corea alcanzaron los 44.8 mil millones de dólares, un aumento del 21% en comparación con el mes anterior y un aumento del 199% en comparación con el año anterior, y han logrado un crecimiento interanual de tres cifras durante seis meses consecutivos.

Esta cifra es aproximadamente tres veces el promedio mensual de 14 mil millones de dólares en 2025, lo que refleja que el aumento de precios en el almacenamiento ya ha comenzado a transmitirse claramente a los ingresos por exportaciones y las ganancias empresariales.

Por supuesto, el aumento en el valor de las exportaciones no significa necesariamente que el volumen de envíos haya aumentado en paralelo; gran parte de este incremento proviene del rápido aumento en el precio promedio de los productos, pero esto también indica que el conflicto central de la cadena de suministro sigue siendo el aumento de precios y la oferta ajustada, y no el exceso de inventario o una disminución significativa en la demanda.

Exportaciones de semiconductores de Corea y tasa de crecimiento interanual: aumento significativo en junio de 2026 (página 2 del informe original)

2. DRAM sigue siendo la categoría de almacenamiento más fuerte actualmente

TrendForce ha ajustado su pronóstico de ASP de DRAM para el tercer trimestre de 2026, de un aumento del 3% al 8% a un aumento del 13% al 18%; Bank of America prevé que el ASP de DRAM en los segundos, terceros y cuartos trimestres de 2026 aumente un 53%, un 17% y un 7%, respectivamente.

Las especificaciones de las dos proyecciones son diferentes, pero ambas apuntan a la misma tendencia: el DRAM seguirá subiendo de precio en la segunda mitad del año, aunque a medida que la base de precios aumente, el crecimiento intertrimestral podría desacelerarse gradualmente.

A principios de julio de 2026, el precio de mercado de 16Gb DDR5 era de aproximadamente 47 dólares, y el de 16Gb DDR4 era de aproximadamente 75 dólares, ambos significativamente superiores a los puntos altos de precios del ciclo de almacenamiento anterior; la razón principal no es solo que los clientes finales estén reabasteciendo inventario, sino que los fabricantes de almacenamiento continúan dirigiendo la capacidad de obleas hacia HBM y DRAM de servidores, que tienen márgenes de beneficio más altos.

A medida que la capacidad avanzada se absorbe en productos relacionados con IA, la oferta de DDR4 y DDR5 convencionales se reduce simultáneamente.

Especialmente DDR4. A medida que los principales fabricantes se retiran gradualmente de productos maduros, DDR4 ha experimentado una escasez estructural notable, con los precios de contrato de 16Gb DDR4 y DDR5 alcanzando el rango de 35 a 40 dólares, y la prima técnica de DDR5 sobre DDR4 ha desaparecido prácticamente a largo plazo.

Esto no significa que el mercado prefiera la antigua generación DDR4, sino que la velocidad de salida de los fabricantes es más rápida que la de los clientes para completar la transición de productos, lo que ha llevado a que los productos maduros se vuelvan aún más escasos.

3. Aumento de precios de NAND se desacelera, pero los precios absolutos siguen siendo altos

En comparación con DRAM, los cambios marginales en los precios de NAND son más evidentes.

El precio de los wafers de 512Gb NAND alcanzó un pico en marzo de 2026 y, entre abril y junio, se estabilizó o retrocedió ligeramente, pero aún así ha aumentado más del 50% en el año, aproximadamente ocho veces el mínimo de febrero de 2025.

El precio de contrato de NAND es de aproximadamente 25 dólares, diez veces el mínimo de 2.5 dólares de febrero de 2025, y después de un aumento significativo en el cuarto trimestre de 2025 y el primer trimestre de 2026, el aumento mensual del precio de contrato de NAND entre abril y junio ha vuelto a caer a alrededor del 1% al 5%.

Esto no significa que los precios de NAND hayan revertido, sino que indica que la capacidad de los clientes para soportar precios altos se está acercando a su límite, y la velocidad de aumento de precios está volviendo a la normalidad.

Los cambios en los precios de los SSD para clientes son especialmente evidentes. Hasta junio de 2026, el precio de un SSD de 512GB para clientes ha aumentado de 73.1 dólares a finales de 2025 a 137.5 dólares, casi duplicándose, lo que refleja que el aumento de precios de NAND en la parte superior se está transmitiendo a los productos finales.

Por lo tanto, el estado actual de NAND es más preciso: los precios absolutos siguen siendo muy altos, pero la velocidad de aumento mes a mes está desacelerándose.

4. La memoria de servidor continúa alcanzando niveles altos

La memoria de servidor también sigue siendo fuerte.

El precio de los módulos DRAM de servidor de 64GB ha alcanzado un nuevo máximo histórico, con DDR5 alrededor de 1400 dólares y DDR4 alrededor de 1100 dólares. En junio de 2026, el precio de contrato de DRAM de servidor DDR5 volvió a aumentar, mientras que el precio de DDR4 se mantuvo prácticamente estable.

Esto indica que, aunque la velocidad de aumento de precios de algunos productos de almacenamiento de consumo ha comenzado a desacelerarse, la demanda de almacenamiento de alta gama relacionada con servidores de IA y centros de datos sigue siendo fuerte.

Tres, el gasto de capital en la nube sigue siendo un ancla de demanda, pero la lógica de inversión está cambiando

1. Los proveedores de nube de gran escala siguen expandiéndose

Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta, entre otros proveedores de nube de gran escala, se están convirtiendo en la fuente más importante de nueva demanda de almacenamiento. Se espera que el gasto de capital combinado de las cuatro empresas alcance aproximadamente 700 mil millones de dólares en 2026, un aumento interanual de aproximadamente el 80%; en 2027-2028, el gasto de capital anual podría acercarse a 1 billón de dólares.

Además, el Bank of America no ha visto señales de que los principales proveedores de nube reduzcan significativamente su gasto de capital en 2027, lo que significa que estas inversiones finalmente se traducirán en más aceleradores de IA y HBM, más DRAM de servidor, más SSD empresariales, más centros de datos y más infraestructura de inferencia de IA.

Tendencias en el gasto de capital, ingresos y márgenes brutos de los principales proveedores de nube de EE. UU. (página 3 del informe original)

Se espera que entre 2026 y 2028, los ingresos generales de las cuatro grandes empresas tecnológicas crezcan entre un 15% y un 20%, y el crecimiento interanual de los ingresos por servicios en la nube podría alcanzar entre un 35% y un 40%.

Se prevé que el margen operativo de AWS se mantenga por encima del 35%, Azure podría superar el 40%, y Google Cloud podría alcanzar entre el 30% y el 35%.

Mientras los negocios en la nube puedan mantener un alto crecimiento de ingresos y márgenes, los gigantes tecnológicos seguirán teniendo el impulso comercial para continuar invirtiendo en infraestructura de IA.

Tendencias en ingresos en la nube y márgenes operativos de negocios en la nube (página 3 del informe original)

2. Este ciclo ya no se basa únicamente en el reabastecimiento de electrónica de consumo

La diferencia más significativa de este ciclo de almacenamiento con respecto a los anteriores es que la demanda ya no depende principalmente del reabastecimiento de teléfonos inteligentes y computadoras personales.

En ciclos de almacenamiento anteriores, la demanda a menudo estaba impulsada por cambios en el inventario de computadoras personales y teléfonos inteligentes, formando características cíclicas típicas, como el aumento de la demanda final, el reabastecimiento de clientes y el aumento de precios de almacenamiento; luego, los fabricantes ampliaban la capacidad, el inventario se acumulaba gradualmente y los precios volvían a entrar en un ciclo de descenso.

Sin embargo, la estructura del ciclo de almacenamiento actual es más compleja, y la demanda actual se ha expandido más allá del simple reabastecimiento de electrónica de consumo, incluyendo:

• HBM;
• DRAM de servidor;
• SSD empresariales;
• Infraestructura de inferencia de IA;
• Gasto de capital de proveedores de nube de gran escala;
• Escasez estructural causada por la salida de capacidad de DDR4.

Esto significa que observar únicamente las ventas de PC y teléfonos inteligentes ya no es suficiente para juzgar todo el ciclo de almacenamiento; incluso si parte de la demanda de electrónica de consumo se ve presionada por precios demasiado altos, los servidores de IA y los centros de datos aún pueden seguir absorbiendo capacidad de alta gama, manteniendo la oferta general ajustada.

Pero esto también significa que la diferenciación dentro del sector será cada vez más evidente. En resumen, las empresas relacionadas con HBM, DRAM de servidor, SSD empresariales y empaquetado avanzado podrían seguir beneficiándose de órdenes más fuertes y márgenes; mientras que las empresas que dependen en exceso de clientes, teléfonos móviles y NAND de consumo podrían sentir antes la disminución de la elasticidad de la demanda.

3. De un aumento general en la industria a la realización de ganancias

Desde 2026, las acciones relacionadas con NAND, HDD y DRAM han experimentado un aumento significativo.

Los gráficos del informe original muestran que las acciones de SanDisk y Kioxia han aumentado más del 800% en el año, y los fabricantes de DRAM y algunas empresas de semiconductores también han subido significativamente.

En este contexto, incluso si los fundamentos de la industria no han cambiado de dirección, cualquier noticia sobre pedidos de clientes, gasto de capital, nueva oferta o negociaciones de precios podría provocar una volatilidad intensa.

Por lo tanto, el juicio del Bank of America sobre la industria del almacenamiento se puede resumir en que los fundamentos siguen siendo optimistas, pero los precios de las acciones ya no están en una etapa en la que se puedan ignorar los riesgos. En general, el desempeño futuro del sector dependerá más de tres factores:

• Primero, si los precios de almacenamiento pueden mantenerse en un nivel que impulse la revisión al alza de las ganancias;
• Segundo, si el crecimiento real de las ganancias de las empresas puede absorber la expansión previa de las valoraciones;
• Tercero, si el nuevo gasto de capital continuará siendo moderado, evitando un deterioro rápido de las expectativas de oferta a largo plazo;

Esta es también la razón por la que la corrección de la semana pasada no significa necesariamente que el superciclo del almacenamiento haya terminado, sino que podría significar que el sector está pasando de un "aumento general en la industria" a "verificación de ganancias" y "selección de acciones".

Reflexiones finales

Objetivamente, el hecho de que Meta ofrezca servicios en la nube, que Changxin Storage entre en la cadena de suministro de Apple, y que Corea del Sur inicie planes de expansión a gran escala, no son riesgos que se puedan ignorar por completo.

Pero al menos desde los datos presentados en este informe del Bank of America, no han cambiado los tres hechos más importantes de la industria del almacenamiento:

• El gasto de capital de los proveedores de nube de gran escala sigue creciendo;
• Los precios de DRAM y NAND siguen en niveles históricos altos;
• La nueva capacidad avanzada aún necesita un tiempo considerable para formar una oferta efectiva;

Por lo tanto, más que decir que la corrección de la semana pasada significa que "el ciclo ha alcanzado su punto máximo", sería más preciso decir que el mercado está intentando volver a fijar precios para la siguiente etapa.

Este ciclo de almacenamiento aún no ha mostrado un punto de inflexión claro en los fundamentos, pero después de que aparezcan precios altos, altas expectativas y altos aumentos, las preguntas que los inversores deben responder a continuación ya no se limitan a si la industria del almacenamiento seguirá subiendo, sino que se expanden a qué productos siguen siendo escasos, qué empresas pueden realizar ganancias y qué acciones ya han anticipado el futuro.

Los fundamentos de la industria siguen siendo fuertes, pero la fase de revaluación indiscriminada de todo el sector podría estar llegando a su fin.