Los ojos en el mercado: alivio a pesar de la incertidumbre

• Las criptomonedas se mantuvieron mejor que las acciones esta semana. La capitalización de mercado aumentó un 1.7% hasta $2.31 billones, mientras que el S&P y el Nasdaq cayeron. El paquete de ética de la Ley CLARITY superó la Casa Blanca, desbloqueando un camino a través del Senado, un verdadero catalizador alcista junto con la impresión más suave del IPC.
• Los mercados del petróleo no están comprando completamente las conversaciones de paz: la financiación, la backwardation y la elevada volatilidad sugieren más precaución de la que las acciones están valorando.
• La volatilidad de BTC se mantuvo cerca de los mínimos de un año a pesar del shock. Una compresión que históricamente no dura. La posición (OI, financiación) y los flujos de ETF están construyendo con cautela, pero aún no están cerca de la zona de peligro.
• Las criptomonedas están mostrando una estructura de mercado más saludable e independiente. Prometedor, pero una buena semana no es una tendencia confirmada.

Un ligero alivio

La capitalización del mercado de criptomonedas está en $2.31 billones, un aumento del 1.7% en la semana. Ahora, el 1.7% no es mucho, pero en una semana donde tanto el S&P como el Nasdaq cayeron un -1.6% y -2.9% respectivamente, un +1.7% es un signo de fortaleza.

BTC ganó un 4.4% el 15 de julio hasta ~ $65K tras una impresión del IPC de junio más suave de lo esperado. Desde allí, bajó ligeramente a mediados de $62K a medida que escalaba el conflicto en Irán y las acciones de chips se vendían. Hasta esta mañana (21 de julio) se ha recuperado a $66K.

ETH no lo está haciendo tan mal, siguiendo de cerca los movimientos de BTC. $1,774 (14 de julio) → $1,890 (+6.6%) en la impresión del IPC → $1,917 máximo intra-semana → estabilizándose alrededor de $1,932.

Más allá de la impresión del IPC más suave de lo esperado, el sentimiento también se vio impulsado por el progreso en la Ley CLARITY. La Casa Blanca acordó un compromiso ético, que ha resuelto un bloqueo de meses.

Escalaciones y desescalaciones

El fin de semana se vieron escalaciones entre los militares de EE. UU. e Irán. El crudo Brent alcanzó los $90.70/bbl a medida que una confrontación intensificada restringía el tráfico a través del Estrecho de Ormuz, luego se enfrió hacia los $80 medios a medida que surgieron esperanzas de conversaciones de paz. Los niveles actuales están muy por debajo de los $114 vistos en el pico de mayo, pero elevados en comparación con el nivel de $71 donde comenzó julio.

Vimos que las tasas de financiación para el WTIOIL-USDC perp en Hyperliquid se dispararon la semana pasada, pasando de +5.6% anualizado el miércoles a +20.2% anualizado el sábado a medida que las huelgas se intensificaban. A las 19:00 UTC del sábado, la financiación alcanzó el 184% anualizado en esa hora cuando el precio alcanzó el pico de $84.62. Un claro indicador del rápido aumento de largos en respuesta a la situación, durante un tiempo en que los mercados tradicionales permanecieron cerrados.

Curiosamente, la financiación se estabilizó el domingo en --0.7% antes de volver a subir a +12.2% el lunes. La volatilidad del petróleo (OVX) estaba funcionando aproximadamente 3.2 veces el VIX. La curva de Brent ya había cambiado a backwardation la semana anterior ($8.92/bbl de prima del mes frente, la más amplia desde el 10 de junio). Todos estos puntos indican que los mercados del petróleo no están comprando completamente las conversaciones de paz y el alivio que las acciones están valorando a partir del 21 de julio.

El rendimiento a 10 años subió hacia el 4.60% debido al miedo a la inflación impulsada por la energía, y el índice del dólar subió de nuevo hacia 101.00. La próxima reunión de la Fed (29 de julio) tiene una alta probabilidad de mantener las tasas (~75% según la herramienta FedWatch de CME).

La volatilidad se ha secado

El índice DVOL de Deribit coloca el rango IV de BTC en 8.1 y el percentil IV en 20.2, un aumento desde 5.9 y 10.4 el lunes, pero aún cerca del fondo del rango durante el último año. En una ventana donde el VIX se disparó un +12.2% a 18.77, MOVE (volatilidad de bonos) aumentó un +4.0% y las acciones se vendieron debido al riesgo de guerra, se habría esperado que la volatilidad de BTC aumentara. No lo hizo. Históricamente, la volatilidad no se mantiene comprimida por mucho tiempo, y se deben anticipar períodos de expansión y contracción.

Los largos están aumentando

La instantánea en vivo de OI de futuros de BTC de Coinglass muestra un OI total de $51.12 mil millones, un aumento del 3.4% desde la semana pasada. La relación largo/corto se inclinó a 52.1% : 47.9% desde una división casi igual de 50.9% : 49.1% a principios de la semana. La financiación acumulativa de BTC en Binance totalizó 0.1763% durante los últimos 7 días (9% anualizado). Aproximadamente 4 veces el ritmo de 30 días y el ritmo de 1 año anterior (~2.4% anualizado).

Tanto el OI como la financiación crecieron en sincronía. Por ahora, los niveles de financiación siguen siendo relativamente bajos, muy lejos de los niveles de 50-100%+ anualizados vistos en picos de venta. El apalancamiento se está construyendo con cautela, y aún no estamos en territorio de zona de peligro.

La mejor racha de ETF desde principios de mayo

Pasamos el número anterior documentando la peor mitad que hemos visto en la historia de los ETF de BTC. Las salidas fueron rampantes y se aceleraron durante mayo y junio. Los últimos 5 días de negociación vieron que esa tendencia se invirtió. Desde el 14 hasta el 20 de julio, tuvimos 5 días consecutivos de entradas que totalizaron $727 millones. La mejor racha de 5 días que hemos tenido desde principios de mayo. Los flujos netos acumulativos desde el lanzamiento ahora son de $51.6 mil millones, $400 millones por encima de donde terminó junio.

Los flujos de ETF de ETH siguen la misma tendencia. Un día de salida (16 de julio) no detuvo $159 millones en entradas netas durante el período. Los flujos netos acumulativos han aumentado ~200 millones desde finales de junio, hasta $11.1 mil millones.

Nueva resiliencia encontrada o fuerza temporal

Las criptomonedas se mantuvieron bien frente a una semana de incertidumbre. La estructura del mercado se ve más saludable de lo que ha estado en un tiempo, más madura y más independiente de las oscilaciones macroeconómicas. Sin embargo, no estamos listos para plantar esa bandera de forma permanente. Una buena semana de resiliencia es un punto de datos y un posible comienzo, pero aún no es una tendencia definida.

Si el mercado continúa absorbiendo shocks como este, la tendencia se confirmará. Por ahora, estamos observando el OI y la financiación, cómo reacciona BTC a la próxima sorpresa macro y preparándonos para el movimiento que la volatilidad comprimida tiende a producir eventualmente.