¿Es culpa de la cuantificación el salto de las acciones de límite superior a límite inferior?

Autor: Gelonghui

El 13 de julio, al final del largo verano, el sector de la aviación comercial experimentó un fuerte retroceso, cayendo en picada.

ElectroScience Blue Sky cayó más del 10%, mientras que Aerospace Power, XW Communications y Tongyu Communications también sufrieron caídas. El índice SZSE Component y el ChiNext cayeron más de un 2%, y el capital del sector aeroespacial fue retirado de golpe, a pesar de que las direcciones de IA, que habían sido populares anteriormente, mostraron una recuperación.

Justo un fin de semana antes, el 10 de julio, el exitoso primer vuelo del Long March 10B y la noticia de la primera recuperación de un cohete mediante una red en el mundo encendieron todo el sector. Más de 30 acciones alcanzaron el límite superior. Los dos gigantes de mil millones, China Satellite y China Satcom, se cerraron de forma abrupta.

El viernes fue un día de límites superiores. El lunes, un día de desplome.

La ruptura de estilo es tan extrema, ¿qué ha sucedido realmente?

01. ¿Quién está fijando los precios?

El Long March 10B no es un lanzamiento ordinario.

El 10 de julio a las 12:15, este cohete de 63 metros de largo y 890 toneladas de empuje despegó del sitio de lanzamiento comercial en Hainan. Aproximadamente seis minutos después de la separación de las etapas, un primer nivel regresó verticalmente y fue atrapado por la red de contención flexible de la plataforma de recuperación "Navigator". Esta es la primera vez que un primer nivel de un cohete de gran capacidad se recupera de manera controlada en China, y el segundo país en el mundo en dominar esta tecnología después de Estados Unidos.

Una noticia tan contundente solo se mantuvo durante un fin de semana.

Lo interesante es que el mercado está lleno de rumores, y casi todos apuntan a la cuantificación.

Este ciclo emocional de "caída rápida → aumento rápido → retroceso" no se origina en las noticias. Su raíz está en la estructura del dinero.

Según el Securities Times, los fondos públicos y la seguridad social han estado subrepresentando o incluso no invirtiendo en la aviación comercial. Las acciones de Srey New Materials y Information Development, que han aumentado más del 100%, no tienen fondos públicos entre sus diez principales accionistas circulantes. Aunque Aerospace Power y Aerospace Development tienen participación institucional, su escala de tenencia es limitada.

Esto muestra que los fondos institucionales aún no han formado un patrón de inversión a gran escala y sistemático, y la estructura del capital sigue siendo dispersa. Sin un fondo de inversión a largo plazo que sirva de base, el sector se convierte en un barco sin ancla. Cuando sube, todos se lanzan, pero cuando baja, nadie compra.

Los datos indican que los fondos cuantitativos representan entre el 20% y el 30% del volumen de transacciones de A-shares. En un sector donde faltan fondos institucionales, su influencia se amplifica exponencialmente: no hay ninguna piedra de lastre que pueda contrarrestar sus órdenes algorítmicas.

La lógica subyacente de la cuantificación es la arbitraje de volatilidad, que necesita crear volatilidad para obtener ganancias. La ola de límites superiores y el día de desplome son dos caras de la misma estrategia. Cuando surge un tema candente, el algoritmo eleva el precio antes que los minoristas; después de que los minoristas siguen, el algoritmo se da la vuelta y vende.

Este conjunto de operaciones funciona especialmente bien en el sector de la aviación comercial. Porque aquí no hay suficientes oponentes a largo plazo para absorber su presión de venta. Este sector, donde los fondos públicos están ausentes, es precisamente el lugar donde la reestructuración es más intensa.

El ranking de compras y ventas de Aerospace Development del 10 de julio muestra que las cinco principales compras son de fondos de Shenzhen, instituciones y departamentos de capital de riesgo. En la quinta venta, se encuentra claramente el primer departamento de operaciones de la ruta de unidad de Lhasa de Dongfang Caifu. En el día del límite superior, la compra neta de las instituciones fue de 85.71 millones, mientras que la venta neta de los minoristas de Lhasa fue de 18.06 millones.

Además, esta empresa ha aparecido en la lista de operaciones 8 veces en los últimos seis meses, y en los cinco días posteriores a su aparición, ha caído un promedio del 10.66%. Los fondos que entraron en el día del límite superior, cinco días después, han perdido más del 10% en promedio.

Esto no es un fenómeno aislado de una acción, todo el sector carece de un ancla de capital a largo plazo, siendo cortado repetidamente por algoritmos al compás de un metrónomo.

Pero en marcado contraste con el desorden del mercado secundario, está la continua apuesta del mercado primario.

Desde el punto de vista del capital industrial, según estadísticas de Tiber Think Tank, en la primera mitad de 2026, hubo 89 eventos de financiamiento en el sector de la aviación comercial en China, con un monto total de financiamiento de 15.13 mil millones de yuanes, de los cuales el financiamiento en la pista de lanzamiento de cohetes representa el 44%, siendo el subcampo que recibe la mayor inversión de capital. Los fondos guiados por el estado y locales son el principal capital paciente, y la industria está pasando de la "exploración espontánea" a la "guía sistemática del estado".

SpaceX es el mejor ejemplo. Después de salir a bolsa, su capitalización de mercado alcanzó los 1.77 billones de dólares, a pesar de que tuvo una pérdida neta de 4.94 mil millones de dólares en 2025. Una empresa que perdió cerca de 5 mil millones, el mercado le otorgó una valoración cercana a los 20 billones.

El dinero del mercado primario está apostando por el espacio económico a largo plazo: un mercado de 28.3 billones (CITIC Think Tank), la demanda de lanzar más de 10,000 satélites en cinco años, y la cruel regla de "primero en llegar, primero en ser servido" para los recursos orbitales.

Sin embargo, esta lógica de fijación de precios y el mercado secundario aún no están en la misma línea de tiempo. El mercado primario permite que una empresa pierda 4.9 mil millones de dólares, siempre que su cohete pueda ser recuperado 34 veces, que los usuarios de Starlink superen los 9 millones y que ya haya más de 10,000 satélites en órbita. Se trata de quién tendrá capacidad de carga en cinco años y quién ocupará la órbita en diez años. El estado de resultados puede esperar, pero la ventana orbital no espera.

Sin embargo, el mercado secundario, actualmente dominado por minoristas y cuantificación, ha ahogado el verdadero progreso de la industria bajo la competencia algorítmica a corto plazo.

La pregunta es, ¿cuándo podrá el mercado secundario alinearse con la lógica de fijación de precios del mercado primario?

02. El sistema de valoración enfrenta una prueba

Si solo se observa el precio de las acciones en un día, la aviación comercial es una recolección cuantitativa. Pero si se amplía el tiempo a casi dos años, la situación es completamente diferente.

En los últimos dos años, este sector ha pasado por varias etapas de mercado.

La primera ola, a principios de 2025. China presentó a la Unión Internacional de Telecomunicaciones una solicitud única para 203,000 frecuencias y recursos orbitales, cubriendo 14 constelaciones. Antes de esto, China nunca había declarado recursos orbitales de tal magnitud. El mercado respondió de inmediato, especulando sobre el concepto de "SpaceX chino". El PER de China Satellite alcanzó las 2400 veces. China Satcom emitió un aviso advirtiendo que "el efecto de pasar el tambor es muy evidente".

Pero su significado no radica en el aumento: radica en que por primera vez se introdujo en el mercado la noción de que "el espacio es un recurso escaso".

La segunda ola, a finales de 2025. La Administración Espacial Nacional estableció la Oficina de Aviación Comercial, el primer organismo regulador nacional especializado. Se introdujeron los nuevos estándares de cotización de la STAR Market, eliminando las barreras de financiamiento para las empresas de cohetes no rentables. Blue Arrow Aerospace se apresura a convertirse en la "primera acción de aviación comercial" en A-shares. El factor impulsor pasó de ser un concepto a ser una política.

Sin embargo, las pruebas de recuperación del Zhuque 3 y el Long March 12A fracasaron. La tecnología aún no se ha validado, y el mercado se vio obligado a retroceder.

La tercera ola, en la primavera de 2026. Los cohetes recuperables entran en una ventana de pruebas intensivas. El Zhuque 3 completó la ignición estática, el Lijian 2 tuvo su primer vuelo exitoso, y el Long March 10B tenía programado su primer vuelo en abril. Al mismo tiempo, el informe financiero del primer trimestre reveló por primera vez la estructura de ganancias de la cadena industrial: grandes ganancias en la parte superior, grandes pérdidas en la parte inferior, con una diferencia de tijera que resulta evidente. El impulso se actualizó nuevamente: de la política a la validación técnica.

Pero el Tianlong 3, después de la ignición, tuvo un vuelo anómalo y fracasó en su primer vuelo. La explosión del 3 de abril hizo que el mercado volviera a calmarse.

En los últimos tres días de negociación, el sector de la aviación comercial ha caído un 8%, con Shenjian Co. cayendo al límite inferior y muchas acciones cayendo más del 10%. Hasta el mediodía del 10 de julio, el Long March 10B despegó de Hainan, logrando por primera vez un ciclo completo de "lanzamiento orbital + recuperación controlada", convirtiéndose en el segundo país en dominar cohetes recuperables de gran capacidad después de Estados Unidos.

¿Significa esto que ha comenzado una nueva ronda de mercado? Nadie puede asegurarlo. Pero hay algo que es seguro:

Después de varias rondas de mercado, la trayectoria de actualización de los impulsores es muy clara: concepto → política → validación técnica.

El poder de fijación de precios del mercado de capital parece estar en otra línea. Desde la primera ola dominada por capitales de riesgo, hasta la segunda ola de resonancia entre capitales de riesgo y minoristas, hasta las últimas rondas donde la influencia de los modelos cuantitativos se ha vuelto cada vez más fuerte.

Esta desconexión no es sostenible. Porque la lógica del lado industrial se está volviendo cada vez más clara, tan clara que se puede expresar con una simple aritmética.

Tomemos la tecnología recuperable más crítica.

El cuerpo del cohete representa más del 70% del costo del cohete. Recuperarlo ahorra el 70% del costo de fabricación. SpaceX, con su Falcon 9, ha reducido el costo por kilogramo a entre 19,000 y 28,000 yuanes mediante 34 reutilizaciones. Actualmente, la cotización de lanzamiento en China es de entre 50,000 y 100,000 yuanes por kilogramo. El objetivo de Zhuque 3 de Blue Arrow Aerospace es menos de 20,000 yuanes por kilogramo. Si la recuperación se madura realmente, se estima que eventualmente podría bajar a menos de 1,000 yuanes por kilogramo.

Detrás de esto hay un simple desajuste entre oferta y demanda. El plan de constelación GW tiene 12,992 satélites, y el plan de Qianfan tiene 13,904 más 1,296, con un total de más de 50,000 satélites. Pero en todo el país, solo hay 18 estaciones de lanzamiento comercial, y hay 7 en construcción. La espera promedio es de un mes. Hay muchos satélites y pocos cohetes, y la capacidad de los cohetes es un recurso estratégico.

Yuanhe Chenkun en su "Informe de investigación de la industria de Internet de satélites de órbita baja" clasifica claramente las prioridades de inversión: cohetes completos son mayores que operadores de satélites, mayores que satélites completos, mayores que componentes de satélites. La lógica que proporciona es que quien primero conquiste la recuperación y reduzca los costos, tendrá el control total del mercado de constelaciones. El sector de cohetes privados probablemente solo podrá albergar a dos o tres líderes.

En la segunda mitad del año, esta lógica industrial también enfrentará una prueba de presión concentrada.

La prueba de recuperación del Zhuque 3 es el examen más reciente. Si tiene éxito, se convertirá en el primer cohete líquido de una empresa privada que logre la recuperación a nivel orbital. El primer vuelo del Zhishen 1 está a la vista, y el Tianlong 3, después de su fracaso en abril, también volará de nuevo en la segunda mitad del año. El Long March 10B intentará su primer vuelo reutilizable antes de fin de año: el paso de "recuperable" a "reutilizable" no es menos difícil que el primer vuelo.

Las acciones del capital también están acelerando en sincronía. Después de que SpaceX salió a bolsa, su capitalización de mercado alcanzó los 1.77 billones de dólares, estableciendo una línea de referencia para la aviación comercial global. La IPO de Blue Arrow Aerospace en la STAR Market ha llegado a la fase de consulta, y China Aerospace Technology sigue de cerca. Estas empresas de cohetes que pronto llegarán al mercado de capitales enfrentarán por primera vez la prueba del mercado público en su sistema de valoración.

La ventana de informes intermedios también está a la vista. China Satellite acaba de revelar su pronóstico de rendimiento para la primera mitad del año el 12 de julio: una ganancia neta de 30.5 millones a 36.5 millones, logrando un cambio de pérdidas a ganancias. Un líder en fabricación de satélites con una capitalización de mercado de mil millones, tiene una ganancia de solo un poco más de 30 millones en medio año.

Mientras tanto, la empresa upstream Zhenlei Technology tuvo ingresos de más de 400 millones en el primer trimestre, con un margen de beneficio del 31%, y Plitex tuvo un aumento del 40.5% en ingresos en el primer trimestre, con ganancias netas duplicadas. En el downstream, Aerospace Hongtu tuvo una caída del 86% en ingresos en el primer trimestre y ya ha sido *ST.

Estos catalizadores están interconectados. La validación exitosa de cohetes, la IPO, el vuelo reutilizable, los pedidos en masa y la confirmación de informes intermedios: cada paso de validación está reforzando la lógica industrial y también afecta la ventana de tiempo para la transferencia del poder de fijación de precios.

03. Epílogo

El lanzamiento de cohetes y la entrada de capital no son la misma cuenta regresiva.

La exitosa recuperación del Long March 10B es un avance histórico para la aviación comercial en China. La tecnología recuperable ha superado el obstáculo más importante, y el camino hacia la reducción de costos ya está despejado. Desde el punto de vista industrial, esta es una señal positiva clara.

La aviación comercial es un camino de larga distancia y nieve profunda. La tendencia industrial no puede lograrse de la noche a la mañana, sino que es una evolución gradual; el avance técnico de la semana pasada es solo un paso clave en este largo proceso.

Pero una buena señal industrial no significa el reconocimiento inmediato del mercado.

Si el capital ha confirmado suficientemente que este camino ha llegado a un punto de inflexión, aún está por verse. Actualmente, la volatilidad del sector sigue siendo extremadamente intensa: límite superior el viernes, desplome el lunes, y el sistema de fijación de precios dominado por la cuantificación aún no ha salido de escena. La diferenciación de ganancias, donde el upstream gana y el downstream pierde, tampoco se ha reducido.

Los inversores que deseen posicionarse en este sector deben reconocer que hay una distancia considerable entre el punto de inflexión industrial y el punto de inflexión del poder de fijación de precios.

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