Goldman Sachs solicita un ETF de bitcoin; cae el último bastión de Wall Street

Título original del artículo: «Goldman Sachs solicita un ETF de bitcoin: cae la última fortaleza de Wall Street»

Autor del artículo original: Xiaobing, DeepTech TechFlow

12 de septiembre de 2017, Nueva York, Conferencia de Inversores Institucionales de la CNBC.

Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, subió al escenario y lanzó una frase a toda la audiencia de gestores de fondos: «El bitcoin es un fraude, incluso peor que la burbuja de los tulipanes». «Si alguien está operando con bitcoins en JPMorgan Chase, lo despediré de inmediato, por dos razones: por infringir la normativa y por ser estúpido».

El bitcoin cayó un 2 % ese día, hasta los 4.106 dólares.

El 14 de abril de 2026, nueve años después, Goldman Sachs presentó ante la SEC una solicitud para el ETF Goldman Sachs Bitcoin Premium Income. Apenas seis días antes, el ETF de bitcoin al contado de Morgan Stanley (MSBT) acababa de salir a cotización, y en su primer día atrajo 34 millones de dólares con una comisión del 0,14 %.

Ese mismo día, Kevin Warsh, candidato a presidente de la Reserva Federal designado por Trump, presentó un documento de declaración patrimonial de 69 páginas en el que figuraban de forma destacada inversiones en Polymarket, Solana, la plataforma de desarrollo de Ethereum Tenderly y la startup Flashnet, dedicada a la red Lightning de Bitcoin.

En la misma semana ocurrieron tres cosas.

La actitud de Wall Street hacia el bitcoin, que pasó de «esto es un fraude» a «venderemos nuestro propio producto», tardó nada menos que nueve años en cambiar.

No es un ETF al contado, ¿qué está vendiendo Goldman Sachs?

Comencemos por mencionar un detalle que el mercado ha pasado por alto: La solicitud de Goldman Sachs en esta ocasión no es para un ETF de Bitcoin al contado.

Está solicitando un ETF de «ingresos por primas», cuya estrategia principal son las opciones de compra cubiertas. En pocas palabras, el fondo mantiene acciones de un ETF de Bitcoin al contado (principalmente el IBIT de BlackRock), al tiempo que vende opciones de compra, cobra las primas de las opciones y distribuye dividendos periódicamente a los inversores. La tasa de cobertura de las opciones oscila entre el 40 % y el 100 %.

¿Qué significa esto? Si el bitcoin se dispara, solo ganarás una parte. Si el bitcoin se mantiene estable o registra una ligera subida, obtendrás más beneficios que si solo mantuvieras bitcoins, gracias a los ingresos adicionales que aportan las primas de las opciones.

La elección de esta estructura de producto por parte de Goldman Sachs puso de manifiesto precisamente el perfil de sus clientes: no se trata de inversores particulares que buscan multiplicar por diez su inversión con Bitcoin, sino de gestores institucionales que administran miles de millones o decenas de miles de millones de dólares. Este dinero necesita un motivo para entrar en Bitcoin, y ese motivo no puede ser la «fe», sino más bien el «rendimiento».

El ETF de Goldman dice, en esencia: La propia volatilidad del bitcoin es un activo que se puede monetizar. No hace falta apostar por la dirección; solo hay que tener en cuenta que este mercado es lo suficientemente activo como para que los vendedores de opciones ganen dinero.

Este enfoque se ajusta perfectamente al próximo BITA de BlackRock. BITA también aplica una estrategia de «covered call», que permite convertir la volatilidad del bitcoin en dividendos mensuales. La diferencia radica en que BlackRock cuenta con su enorme fondo IBIT, valorado en 550 000 millones de dólares, como una importante posición subyacente para proporcionar apoyo en materia de liquidez, mientras que Goldman decidió no mantener bitcoins directamente, sino adquirir indirectamente participaciones en un ETF al contado a través de una filial en las Islas Caimán para eludir las restricciones normativas.

El hecho de que estos dos gigantes de Wall Street se hayan centrado casi al mismo tiempo en la misma carrera por el producto parece indicar una cosa: la guerra de los ETF al contado de bitcoin ha llegado a su fin, y la próxima batalla consistirá en «quién es capaz de presentar el bitcoin en un producto comprensible para los clientes de la gestión de activos tradicional».

De comprar productos ajenos a crear los propios: La transformación de nueve años de Goldman Sachs

Si echamos un vistazo a la cronología, el cambio de actitud de Goldman Sachs hacia las criptomonedas es uno de los giros más drásticos que se han producido en Wall Street.

En 2021, Goldman Sachs reactivó su mesa de negociación de criptomonedas y comenzó a ofrecer a sus clientes operaciones con futuros y opciones sobre bitcoins. En aquella época, todo el sector seguía recurriendo a la retórica de «nos centramos en la tecnología blockchain, no en el bitcoin» para expresar ese sentimiento ambiguo de «quiero participar, pero no me atrevo a decirlo».

Entre finales de 2024 y principios de 2025, los informes 13F de Goldman Sachs comenzaron a revelar sus verdaderas intenciones. A finales del cuarto trimestre de 2024, Goldman poseía acciones de ETF de bitcoin por valor de 1.570 millones de dólares, de los cuales 1.270 millones correspondían al IBIT de BlackRock y 288 millones al FBTC de Fidelity, lo que supone un aumento del 121 % con respecto al trimestre anterior.

Según la declaración 13F del cuarto trimestre de 2025, Goldman poseía indirectamente unos 13 741 bitcoins a través de diversos ETF de bitcoin al contado, con un valor aproximado de 17 100 millones de dólares. Y lo que es aún más sorprendente, al mismo tiempo tenía unos 1.000 millones de dólares en ETF de Ethereum, 153 millones de dólares en ETF de XRP y 108 millones de dólares en ETF de Solana. El director ejecutivo, David Solomon, también fue invitado a intervenir en el World Liberty Financial Forum.

Goldman Sachs tardó menos de dos años en pasar de comprar productos de otros a crear sus propios productos para venderlos.

Morgan Stanley: Sus 16 000 asesores financieros son su mayor baza

El ritmo de Morgan Stanley es más rápido y más agresivo.

MSBT debutó en NYSE Arca el 8 de abril, convirtiéndose en el primer ETF de bitcoin al contado emitido directamente por un gran banco de Estados Unidos. Con una comisión del 0,14 %, 11 puntos básicos más barata que la del IBIT de BlackRock, desencadenó inmediatamente una guerra de precios tras su salida a bolsa.

Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, calificó el rendimiento inicial del MSBT como «uno de los mejores del 1 % de todos los lanzamientos de ETF» y pronosticó que sus activos bajo gestión podrían alcanzar los 5000 millones de dólares en el plazo de un año.

Pero el verdadero punto fuerte de MSBT no es su tarifa, sino su red de distribución. Morgan Stanley cuenta con 16 000 asesores de gestión patrimonial que gestionan 9,3 billones de dólares en activos de clientes. Antes, estos asesores solo podían recomendar ETF de bitcoin de terceros, pero ahora pueden promocionar su propio producto.

Y lo que es más importante, Morgan Stanley ya ha recomendado a sus clientes que destinen entre el 2 % y el 4 % de sus carteras a las criptomonedas. Cuando una plataforma que gestiona 9,3 billones de dólares sugiere una distribución de este tipo, aunque solo una pequeña parte de los clientes la siga, los fondos que fluirían hacia el mercado de las criptomonedas serían enormes.

Morgan Stanley también tiene previsto ofrecer operaciones al contado con Bitcoin, Ethereum y Solana a través de E*Trade durante el primer semestre de 2026, y ya ha presentado solicitudes para crear fondos de inversión de Ethereum y Solana. No se trata de una prueba, sino de un lanzamiento en toda regla.

Brett Tejpaul, codirector del área de negocio institucional de Coinbase, hizo una declaración muy clara: «Esto marca la segunda ola de adopción de activos digitales».

La primera oleada fue la aprobación de los ETF al contado en 2024, que canalizaron fondos hacia el mercado a través de estos instrumentos; la segunda oleada consiste en la participación directa de los bancos en la creación de productos, integrando los criptoactivos en toda la cadena de la gestión patrimonial tradicional.

Secretos en un documento de 69 páginas: El próximo presidente de la Reserva Federal votó a favor de Polymarket y Solana

Pero quizá la noticia más interesante de esta semana no haya sido la relacionada con Goldman Sachs y Morgan Stanley, sino la declaración patrimonial de 69 páginas de Kevin Warsh.

Warsh es el candidato de Trump para la presidencia de la Reserva Federal, y tiene previsto suceder a Jerome Powell, quien dejará el cargo en mayo. Su formulario OGE 278e, de 69 páginas, se presentó el 14 de abril y reveló una sorprendente lista de inversiones: inversión en Blast, la red L2 de Ethereum; inversión en Polymarket, el mercado de predicción descentralizado; participación en Flashnet, la startup de la red Lightning de Bitcoin; inversión en Tenderly (una plataforma de desarrollo de Ethereum); y una inversión anterior en Bitwise (una empresa de gestión de activos que gestiona un ETF de Bitcoin respaldado físicamente).

A través de DCM Investments y la serie de fondos AVF, Warsh cuenta con una amplia presencia en ámbitos como los préstamos DeFi, los derivados descentralizados, las redes L1 y L2, los mercados de predicción y la infraestructura de pagos con Bitcoin.

Aunque la mayoría de estas posiciones son relativamente pequeñas (según las normas de la OGE, los proyectos sin importes especificados indican un valor inferior a 1000 dólares) y Warsh se ha comprometido a deshacerse de ellas por completo tras su confirmación, el mensaje es muy significativo: la persona que pronto supervisará la política monetaria de EE. UU. no se limita a mantener pasivamente una pequeña cantidad de bitcoins en una cuenta de corretaje, sino que busca activamente e invierte en los protocolos e infraestructuras más avanzados del ecosistema de las criptomonedas.

Anteriormente, Warsh había declarado públicamente que el bitcoin es un «activo importante», un «policía bueno» para la política monetaria, capaz de indicar cuándo la Reserva Federal va por detrás de la curva de la inflación. Michael Saylor prevé que se convertirá en el «primer presidente de la Reserva Federal favorable al bitcoin».

Allá por 2017, esta afirmación, si se comparaba con la declaración de Jamie Dimon de que «el bitcoin es un fraude», podría haberse descartado como las divagaciones de un loco.

Wall Street no tiene fe, solo libros de contabilidad

Si juntamos estas tres cosas, el panorama queda claro.

Wall Street nunca hace nada por «fe». Solo tiene un motivo para cada acción: el beneficio. Cuando estas instituciones actúan de forma conjunta, no ven el significado filosófico del bitcoin, sino más bien una clase de activos con un volumen de negociación anual de billones de dólares, una volatilidad que se sitúa constantemente por encima del 60 %, un mercado de opciones en fase de maduración para dicha clase de activos, y las comisiones de gestión, las comisiones de negociación y las primas de los productos estructurados que pueden obtenerse en torno a esta clase de activos.

¿Qué significa esto para el sector minorista?

A corto plazo, un mayor número de ETF se traduce en una competencia más feroz en materia de comisiones. El 0,14 % de MSBT ya ha rebajado el nivel de referencia del sector, y los ETF de Goldman Sachs y BlackRock, ávidos de rentabilidad, competirán aún más por los fondos conservadores que «buscan rentabilidad, pero sin tanta volatilidad». La incorporación de fondos al mercado del bitcoin se está ampliando.

A medio plazo, a medida que Wall Street empieza a crear productos generadores de rendimiento basados en el bitcoin, este está pasando, en la práctica, de ser un «activo especulativo» a convertirse en un «activo de rendimiento alternativo». Esto atraerá a un gran número de fondos de pensiones, fondos de seguros y fondos de dotación universitarios que antes se veían disuadidos por la «volatilidad excesiva». Una vez que ese dinero entre, es poco probable que salga.

A largo plazo, cuando las carteras de inversión de los candidatos a la presidencia de la Reserva Federal incluyan a Polymarket y Solana, y cuando los dos bancos de inversión más arrogantes de Wall Street compitan por lanzar productos de ETF de bitcoin, ya no será necesario responder a la pregunta de «¿Es el bitcoin un activo legítimo?».

La pregunta ahora es: En este nuevo orden, ¿de qué lado estás?

En 2017, Jamie Dimon afirmó: «Despediría a cualquier empleado que operara con bitcoins». En 2026, sus compañeros se apresuran a vender bitcoins a todos los clientes que entran por la puerta del banco.

Wall Street no tiene fe, solo libros de contabilidad. Cuando la cifra que figura en el libro mayor es lo suficientemente elevada, cualquier fe se tambalea.

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