Goldman Sachs: La inflación en EE.UU. está pasando de ser local a una expansión generalizada, pero aún no se repite la crisis de 2022

Las expectativas de recortes de tasas se enfrían, la probabilidad de un aumento en septiembre supera el 50%.

**Escrito por: Shuqing Bu, Wall Street Watch**
Goldman Sachs advierte que el riesgo de expansión de la inflación en EE.UU. es más alto que el promedio histórico, pero aún no ha alcanzado los niveles de la crisis de 2022. Actualmente, el aumento de precios se concentra en unos pocos sectores de alto peso, y se espera que la inflación en vivienda continúe disminuyendo. El mercado ya ha comenzado a apostar por un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre, y la tendencia de la inflación sigue siendo la mayor variable en la segunda mitad del año.
El riesgo de expansión de la inflación en EE.UU. se está convirtiendo en una realidad, pero su grado aún no ha alcanzado el nivel de crisis.
La última investigación de la economista de Goldman Sachs, Jessica Rindels, muestra que, utilizando el índice de precios de consumo personal (PCE), que es el indicador preferido por la Reserva Federal, la amplitud actual de la inflación ya supera el promedio histórico de 1990 a 2019, especialmente en términos ponderados. Esta conclusión coincide con las preocupaciones expresadas por el nuevo presidente de la Reserva Federal, Waller, durante su audiencia en el Congreso la semana pasada, donde dejó claro que prevenir la "expansión generalizada" de los aumentos de precios individuales es una de sus principales responsabilidades.
Sin embargo, la investigación de Rindels también proporciona un importante punto de referencia: en una escala cuantitativa personalizada de 0 a 10 (0 corresponde al promedio de 1990 a 2019, y 10 corresponde al pico de inflación de 2022), la lectura de la amplitud de la inflación en términos ponderados es de 6, mientras que en términos no ponderados es solo de 2, ambas muy por debajo de los niveles extremos durante la pandemia. El mercado ha reaccionado de manera relativamente tranquila, con futuros del S&P 500 subiendo aproximadamente 22 puntos básicos antes de la apertura del lunes.
Marco cuantitativo: ¿Cómo se mide el grado de expansión de la inflación? ---------------
Rindels utiliza un método de triple filtrado para construir su marco de análisis:
Utilizando el PCE como fuente de datos básica, suaviza las fluctuaciones a corto plazo con una tasa de cambio anualizada de seis meses y realiza estadísticas en dos términos: ponderado según el peso de cada componente en el PCE (ponderado) y no ponderado por categoría (no ponderado).
Dentro de este marco, la amplitud de la inflación se define como la proporción de categorías en el PCE que han aumentado más del 3%. La lectura ponderada de 6 significa que, calculando según el peso del consumo, el grado actual de expansión de la inflación se acerca al 60% del pico de 2022; mientras que la lectura no ponderada de 2 indica que el aumento de precios sigue estando relativamente concentrado en un número limitado de categorías y no se ha expandido de manera generalizada.
La notable diferencia entre las dos medidas indica que la presión inflacionaria actual se concentra principalmente en categorías de consumo de alto peso, en lugar de estar distribuida uniformemente entre todos los sectores.
Aumento de precios concentrado en servicios de audio y video, servicios financieros, atención médica y transporte ------------------
La investigación de Rindels señala que los sectores con los aumentos de precios más rápidos actualmente se concentran en cuatro categorías: servicios de video/audio, servicios financieros, servicios de salud y boletos/transporte.
Estas categorías tienen un alto peso en el PCE y son la principal fuente que impulsa la lectura ponderada hacia arriba.
En comparación, aunque el alquiler de viviendas sigue siendo una parte importante de la inflación, Rindels predice que su impacto comenzará a disminuir gradualmente; se espera que en el cuarto trimestre de este año, el aumento del alquiler de viviendas caiga por debajo del 3%, lo que reducirá significativamente su efecto sobre la amplitud general de la inflación. Esta previsión proporciona una señal de alivio para el mercado.
Precios de mercado: las expectativas de recortes de tasas se enfrían, la probabilidad de un aumento en septiembre supera el 50% ------------------------
La audiencia de Waller en el Congreso la semana pasada fue interpretada por el mercado como un tono predominantemente hawkish.
Desde entonces, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años de EE.UU. ha retrocedido ligeramente desde cerca del 4.3% hasta el 4.18% el lunes, lo que indica que el mercado ha ajustado su posición tras sus declaraciones.
Según los datos de CME FedWatch, los operadores actualmente estiman que la probabilidad de que la reunión de julio mantenga las tasas sin cambios es del 85%, pero la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en septiembre ha aumentado al 52%. Esto significa que el mercado ya ha incorporado un aumento adicional en su escenario base, y la persistencia de la expansión de la inflación está remodelando las expectativas sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal.
Para los inversores, la contradicción central de la situación actual es: aunque la amplitud de la inflación ya ha superado la norma histórica, aún no ha desencadenado riesgos sistémicos; las expectativas de endurecimiento de políticas están aumentando, pero el ritmo sigue siendo incierto. Si el alquiler de viviendas puede enfriarse como se esperaba, será la variable clave para observar la tendencia de la inflación en la segunda mitad del año.

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