Grayscale: En la era de la IA, la privacidad financiera vuelve a ser el núcleo del Crypto

La IA ha hecho que los datos en la cadena sean cada vez más "invisibles", y cuando las finanzas reales se trasladan masivamente a la cadena, la privacidad podría pasar de ser una necesidad marginal a convertirse en una infraestructura básica.

Escrito por: Michael Zhao

Compilado por: Starbase Accelerator

Resumen del contenido del informe

En 2026, Grayscale Research publicó "Zcash: Privacidad Financiera en la Era de la IA", discutiendo si la privacidad financiera volverá a ser una propiedad fundamental de las criptomonedas en el contexto del rápido desarrollo de las stablecoins, las cadenas de bloques públicas y la IA. Grayscale sostiene que la digitalización de los registros financieros y el desarrollo de la banca en línea han impulsado a la sociedad a volver a discutir la privacidad financiera. Hoy en día, las aplicaciones financieras en la cadena, como las stablecoins, han ampliado la escala de los datos financieros públicos, y la IA ha reducido aún más el costo de analizar y rastrear estos datos, lo que sugiere que el mercado podría estar entrando en una nueva ronda de discusión sobre la privacidad financiera.

El informe utiliza Zcash como caso principal, analizando la trayectoria del desarrollo de la tecnología de privacidad en Crypto, las transacciones protegidas de Zcash y el mecanismo de divulgación selectiva, así como las actualizaciones tecnológicas, mejoras de productos y adopción en la última década. Al mismo tiempo, Grayscale propone una lógica de revalorización potencial basada en la capitalización de mercado actual de ZEC y la cuota de mercado de activos de privacidad, y discute riesgos como la regulación, el diseño criptográfico histórico, la computación cuántica y la ejecución de protocolos.

El informe se desarrolla principalmente desde las siguientes dimensiones:

• Demanda de privacidad financiera: El desarrollo continuo de aplicaciones financieras en la cadena como Stablecoin y RWA, junto con la mejora de la capacidad de análisis de datos financieros públicos por parte de la IA, podría impulsar al mercado a reconsiderar el valor de la privacidad financiera.
• Trayectoria de la tecnología de privacidad: Comparando diferentes soluciones como mezcladores, transacciones confidenciales, privacidad por defecto y transacciones protegidas, se analiza cómo Zcash logra la verificación de transacciones y la protección de información a través de pruebas de conocimiento cero.
• Tecnología y adopción de Zcash: Se revisan las actualizaciones de protocolos como Sapling, Orchard, Ironwood, así como la experiencia de billetera, las transacciones protegidas y la adopción de la oferta protegida.
• Divulgación selectiva: A través de la clave de visualización, se permite proteger la privacidad de las transacciones públicas mientras se conserva la capacidad de divulgar información a terceros específicos, proporcionando un potencial equilibrio entre privacidad y cumplimiento.
• Valoración y riesgos: Grayscale propone escenarios de revalorización basados en la cuota de mercado actual de ZEC, al tiempo que analiza riesgos potenciales como la regulación, la seguridad criptográfica, la computación cuántica y las actualizaciones de protocolos.

En comparación con el valor de inversión de ZEC en sí, la pregunta más digna de atención que plantea este informe es: cuando las stablecoins, RWA y más actividades financieras reales ingresan a la cadena de bloques pública, ¿es un libro mayor completamente transparente aún adecuado para soportar la próxima fase de las finanzas digitales?

La transparencia fue una ventaja de la cadena de bloques, pero también puede convertirse en un nuevo problema para las finanzas en la cadena

Bitcoin resolvió uno de los problemas más importantes de los activos digitales: cómo verificar la autenticidad de los activos, evitar el doble gasto y completar la transferencia de valor sin una institución centralizada. Sin embargo, esta verificabilidad se basa en un libro mayor altamente transparente. En la cadena de bloques pública, los saldos de las billeteras, las contrapartes y las transacciones históricas pueden conservarse a largo plazo. Aunque la dirección en sí no muestra directamente el nombre real, la KYC de los intercambios, los depósitos y retiros de stablecoins, las contrapartes y las relaciones de fondos entre billeteras pueden gradualmente convertirse en pistas de asociación de identidad.

Cuando lo que se lleva a cabo en la cadena son solo transferencias de tokens entre usuarios nativos de Crypto, esta transparencia se manifiesta más como una ventaja. Sin embargo, a medida que más actividades financieras reales ingresan a la cadena, también puede traer nuevos problemas. Para los individuos, los saldos de activos y los registros de consumo no son adecuados para ser públicos por defecto; para las empresas, la información sobre salarios, pagos a proveedores, liquidaciones de clientes y tesorería puede involucrar secretos comerciales; para las instituciones financieras, la estructura de billetera pública y el flujo de fondos en tiempo real pueden incluso exponer estrategias de negociación y asignación de activos.

Por lo tanto, Grayscale enfatiza que la privacidad y la anonimidad no son el mismo concepto. La demanda de privacidad en el sistema financiero real, la mayoría de las veces, no es para ocultar actividades ilegales, sino para mantener los límites de información necesarios para las actividades económicas normales. El efectivo no revela a todos los registros de consumo pasados de sus poseedores, y las cuentas bancarias no muestran por defecto saldos y transacciones completas. Sin embargo, en la cadena de bloques pública, esta confidencialidad que es común en el mundo financiero real no existe.

La IA está amplificando aún más los problemas de privacidad en la cadena de bloques pública

La cadena de bloques pública siempre ha sido transparente, pero Grayscale cree que el desarrollo de la IA está cambiando el impacto real de esta transparencia. En el pasado, aunque había muchos datos públicos en la cadena, analizar realmente las relaciones de direcciones, los patrones de transacciones y los flujos de fondos aún requería herramientas profesionales y altos costos de procesamiento de datos. Cuando los modelos grandes, los agentes de IA y las herramientas de análisis en la cadena se combinan, la barrera para comprender y asociar estos datos a gran escala puede disminuir aún más.

En otras palabras, la cadena de bloques está pasando de "los datos existen públicamente" a "los datos pueden ser comprendidos y analizados automáticamente de manera continua". Al mismo tiempo, las stablecoins y RWA están llevando cada vez más actividades financieras reales a la cadena. Si en el futuro los salarios, el consumo, las liquidaciones empresariales, los pagos transfronterizos y las transacciones de valores comienzan a utilizar la infraestructura de la cadena, entonces el registro del libro mayor público no será solo transferencias de tokens, sino cada vez más relaciones económicas reales.

Esta también es una de las razones importantes por las que Grayscale juzga que la privacidad financiera podría volver a recibir atención: las stablecoins y RWA amplían la escala de los datos financieros en la cadena, y la IA mejora la capacidad de comprender y rastrear estos datos. La combinación de ambos podría hacer que la privacidad pase de ser un tema de nicho en Crypto a un problema que la infraestructura financiera digital necesita enfrentar.

La privacidad en Crypto no solo tiene un camino de "monedas de privacidad"

La privacidad siempre ha sido uno de los conceptos más simplificados en Crypto. En realidad, las tecnologías de privacidad adoptadas por diferentes cadenas de bloques presentan diferencias significativas y se pueden clasificar en varias rutas:

• Privacidad de mezcla: Soluciones como Bitcoin CoinJoin, Bitcoin Cash CashFusion y Dash PrivateSend reducen principalmente la trazabilidad de los flujos de fondos mediante transacciones de mezcla, pero el libro mayor subyacente sigue siendo público.
• Transacciones confidenciales: Sistemas como Litecoin MWEB pueden ocultar el monto de las transacciones y otra información, añadiendo un cierto grado de privacidad a las transacciones sobre un libro mayor público.
• Privacidad por defecto: Monero establece el mecanismo de privacidad como la experiencia de transacción por defecto, donde la información clave de la transacción no se hace pública por defecto.
• Transacciones protegidas: Zcash permite a los usuarios elegir entre transacciones transparentes o protegidas, validando la legalidad de las transacciones en las transacciones protegidas a través de pruebas de conocimiento cero, sin necesidad de revelar el remitente, el destinatario y el monto de la transacción.

Zcash, al igual que Bitcoin, tiene un suministro fijo de 21 millones de monedas y utiliza Proof of Work, pero la mayor diferencia es que los usuarios pueden elegir si hacen públicas las transacciones. La tecnología central detrás de esto, la prueba de conocimiento cero, se puede entender de manera simple como: la red puede probar que "esta transacción cumple con las reglas", pero no necesita saber "qué sucedió exactamente en esta transacción". La red aún puede verificar que el remitente posee activos, que no hay doble gasto y que la cantidad de activos antes y después de la transacción cumple con las reglas, sin necesidad de ver la información completa de la transacción.

Esto proporciona un enfoque de diseño diferente al de las cadenas de bloques públicas tradicionales: ser verificable no significa que toda la información deba ser pública.

Más importante que "completamente anónimo" puede ser la divulgación selectiva

Si la tecnología de privacidad desea ingresar a las finanzas convencionales, simplemente lograr que "los demás no puedan ver" no es suficiente. Las empresas, instituciones financieras y emisores de RWA aún deben enfrentar auditorías, AML, impuestos y requisitos regulatorios. Por lo tanto, un diseño de Zcash que merece más atención es la clave de visualización (Viewing Key).

La clave de visualización permite a los usuarios mantener las transacciones protegidas invisibles para el público, mientras que abren activamente los permisos de visualización correspondientes a terceros específicos. Por ejemplo, una empresa puede no hacer pública su transacción a toda la internet, pero en caso de auditoría o cumplimiento, puede proporcionar la información relevante a la agencia de auditoría u otros autorizados. Esto no crea una elección entre "completamente transparente" y "completamente anónimo", sino que ofrece una tercera posibilidad:

• Privado públicamente + Divulgado selectivamente, es decir, las transacciones mantienen la privacidad ante el público, pero pueden divulgarse selectivamente a instituciones específicas según sea necesario.
• Este mecanismo es especialmente digno de atención para las stablecoins, RWA y las finanzas en la cadena a nivel institucional. Las finanzas tradicionales se basan en estructuras de permisos de información similares: los clientes pueden ver sus cuentas, las instituciones financieras procesan datos según la autorización, y los reguladores obtienen la información necesaria de acuerdo con los procedimientos correspondientes, pero el público en general no puede consultar directamente el registro financiero completo de nadie.
• Si cada vez más actividades financieras tradicionales ingresan a la cadena de bloques pública, las finanzas en la cadena también necesitarán restablecer límites de información similares. El verdadero problema que necesita resolverse en el futuro puede no ser solo "si se necesita privacidad", sino quién tiene derecho a ver qué, y en qué circunstancias se puede obtener el permiso de visualización.

Zcash ha estado en funcionamiento durante diez años, ¿por qué la privacidad aún no se ha convertido en algo común?

Si existe una demanda real de privacidad financiera, una pregunta natural es: ¿por qué Zcash ha estado en funcionamiento desde 2016 y los activos de privacidad aún no han entrado realmente en el mainstream de Crypto?

Una de las razones importantes proviene de la tecnología y la experiencia del producto. Las primeras transacciones protegidas de Zcash requerían altos recursos computacionales, y el soporte de billeteras y la experiencia de uso no eran tan buenos como las transacciones transparentes normales. En los últimos años, Zcash ha continuado reduciendo la barrera de uso de las transacciones protegidas a través de actualizaciones como Sapling, Orchard / NU5, direcciones unificadas, y en 2026 Ironwood mejoró aún más la seguridad del protocolo en respuesta a problemas de integridad de suministro expuestos anteriormente por el circuito Orchard.

La capa de billetera también ha comenzado a cambiar. Zodl (anteriormente Zashi) está pasando de ser una billetera ZEC pura a un punto de entrada de transacciones centradas en la protección, proporcionando intercambios integrados a través de NEAR Intents y soportando CrossPay, permitiendo a los usuarios enviar ZEC protegidos y recibir otros activos. La importancia de estas mejoras radica en que, incluso si los usuarios pueden utilizar transacciones de privacidad, a menudo necesitan volver a un entorno transparente durante el proceso de intercambio, pago o conversión de activos; una experiencia de privacidad realmente completa necesita minimizar estos "puntos de ruptura" de privacidad.

Mientras tanto, han comenzado a aparecer algunos cambios positivos en los datos en cadena. Hasta el 20 de julio de 2026, las Transacciones Protegidas han representado más del 50% de la actividad de los usuarios de Zcash en ciertos períodos, y el Suministro Protegido ha alcanzado aproximadamente 4.2 millones de ZEC, lo que representa alrededor del 25% del suministro circulante actual. Estos datos indican al menos que la funcionalidad de privacidad de Zcash no se limita solo al diseño del protocolo, sino que ya existe una demanda real de uso.

Sin embargo, si Zcash puede realmente entrar en la siguiente fase, la clave sigue siendo si la privacidad puede pasar de los usuarios nativos de Zcash a otros escenarios financieros como pagos, Stablecoins, activos entre cadenas y otros. Pasar de "la privacidad puede ser utilizada" a "la privacidad puede ser utilizada a gran escala" sigue siendo el problema central que necesita ser validado.

¿Cómo ve Grayscale la valoración actual del mercado de ZEC?

Grayscale también discute en su informe la valoración actual del mercado de ZEC. Su sector de Criptomonedas incluye 15 activos de criptomonedas, con una capitalización total de aproximadamente 1.4 billones de dólares, donde Bitcoin representa alrededor del 90%; la capitalización actual de ZEC es de aproximadamente 8 mil millones de dólares, lo que representa solo alrededor del 0.6% de este sector. Con base en esto, Grayscale ha propuesto un cálculo de escenario: si Zcash puede obtener el 5% de este mercado en el futuro, su valor correspondiente podría alcanzar aproximadamente 9 veces el nivel actual.

Es importante señalar que esta cifra es una hipótesis de escenario propuesta por Grayscale basada en cambios en la cuota de mercado, y no es un valor objetivo derivado de indicadores fundamentales como flujo de caja o ingresos de red. El informe presenta este cálculo principalmente para ilustrar su juicio sobre la valoración actual del mercado de activos de privacidad, es decir, que el mercado de criptomonedas actualmente otorga un valor relativamente limitado a la privacidad.

En correspondencia con la discusión de valoración, el informe también enumera los datos de adopción real de Zcash. Hasta el 20 de julio de 2026, las Transacciones Protegidas han representado más del 50% de la actividad de los usuarios en ciertos períodos, y el Suministro Protegido es de aproximadamente 4.2 millones de ZEC, lo que representa alrededor del 25% del suministro circulante actual. Estos datos son utilizados por Grayscale para demostrar que la funcionalidad de privacidad de Zcash ha alcanzado un cierto grado de uso real en cadena, y si se puede ampliar aún más la adopción deberá ser observado continuamente.

La mayor contradicción de la privacidad proviene de la regulación y la distribución

Los activos de privacidad han enfrentado durante mucho tiempo una contradicción estructural: cuanto más fuerte es la protección de la privacidad, más fácil es aumentar los costos de cumplimiento para los intercambios, billeteras e instituciones financieras. La Clave de Visualización de Zcash proporciona una posible solución a este problema, ya que los usuarios pueden revelar proactivamente la Actividad Protegida a instituciones específicas, pero Grayscale también reconoce que esto no elimina completamente el riesgo regulatorio.

Las reglas globales de AML/CFT aún requieren que los Proveedores de Servicios de Activos Virtuales realicen la debida diligencia del cliente, mantengan registros de transacciones, informen actividades sospechosas y cumplan con la Regla de Viaje; los marcos regulatorios como el MiCA de la UE también han reforzado aún más los requisitos de autorización y supervisión para los proveedores de servicios de criptomonedas. Incluso si el nivel del protocolo puede lograr la Divulgación Selectiva, sigue habiendo una gran incertidumbre sobre si los intercambios, custodios y reguladores estarán dispuestos a aceptar este modelo.

Además, Zcash enfrenta varias categorías de riesgos:

• Riesgos criptográficos históricos: La antigua versión del Pool Protegido dependía de un Setup de Confianza, aunque Orchard y Halo han mejorado el diseño relacionado, el antiguo pool aún presenta ciertos riesgos heredados.
• Riesgos técnicos y de ejecución: Las actualizaciones posteriores como Tachyon y Crosslink implican modificaciones de protocolo bastante complejas, que requieren coordinación continua entre desarrolladores, billeteras y proveedores de infraestructura.
• Riesgos de seguridad a largo plazo: La computación cuántica no es un problema exclusivo de Zcash, pero para redes que dependen de sistemas criptográficos complejos, aún es necesario considerar soluciones resistentes a la cuántica con anticipación.

Por lo tanto, la lógica de inversión en Zcash no puede simplificarse a "la era de la IA necesita privacidad, por lo que ZEC se beneficiará". Lo que realmente determina si la privacidad puede convertirse en una infraestructura principal es si la disponibilidad técnica, la aceptación regulatoria, la distribución ecológica y la demanda real de los usuarios pueden coexistir.

Resumen: Las finanzas en cadena pueden necesitar redefinir "transparente"

Durante la última década, "transparente y público" ha sido una de las propuestas de valor más importantes de la blockchain, pero a medida que Stablecoins, RWA y activos institucionales entran gradualmente en la cadena, la distinción entre verificabilidad y total apertura puede volverse cada vez más importante. Las empresas no estarán dispuestas a hacer públicos salarios, proveedores, relaciones con clientes y tesorería solo porque utilizan blockchain; las instituciones financieras tampoco estarán dispuestas a exponer en tiempo real todas sus posiciones y estrategias de negociación solo porque se tokenizan activos.

Por lo tanto, lo que realmente merece atención en este informe de Grayscale no es si ZEC puede obtener el 5% de la cuota de mercado de criptomonedas, sino que plantea una pregunta más fundamental: si la blockchain finalmente alberga cada vez más actividades financieras reales, ¿quién debería ver qué? Las pruebas de conocimiento cero y la Divulgación Selectiva ofrecen una posible dirección: el protocolo subyacente aún puede verificar si una transacción es legal, pero no es necesario exponer toda la información económica de forma permanente al público, y se puede completar la divulgación según los permisos cuando sea necesario para auditorías, regulaciones o necesidades comerciales.

A medida que la IA mejora la capacidad de análisis de los datos financieros públicos, la privacidad en el futuro puede no ser solo una pista independiente de "monedas de privacidad", sino que gradualmente se convertirá en una capacidad fundamental que Stablecoins, RWA, pagos y finanzas institucionales en cadena deben considerar. Si Zcash finalmente puede capturar esta tendencia sigue siendo incierto, pero "cómo establecer un nuevo equilibrio entre verificabilidad y confidencialidad" puede convertirse en una cuestión cada vez más importante a medida que las finanzas en cadena continúan expandiéndose.