Pérdidas cercanas a los cien millones en un solo trimestre, aumento del 52% en efectivo: el vendedor de herramientas se ve obligado a buscar oro, Canaan lucha por sobrevivir

En el volátil campo de los activos criptográficos, lo más cruel no es que el precio de las monedas se desplome, sino que quienes venden herramientas se dan cuenta de que los compradores no pueden permitirse ni siquiera las herramientas.

El informe de resultados del segundo trimestre de Canaan Technology es, sin duda, impactante: los ingresos trimestrales cayeron casi un 70%, y la pérdida neta alcanzó los 97.6 millones de dólares. Sin embargo, este gigante del hardware, llevado al borde del abismo, no se ha quedado de brazos cruzados en medio del invierno.

Rápidamente se deshizo de la imagen de "vendedor de herramientas de alta tecnología" y se arremangó para saltar al barro, incluso logrando aumentar su reserva de efectivo en un 50% gracias a un control de costos extremadamente riguroso y medidas de autoayuda...

I. Con determinación, se lanza a buscar oro

El cambio más dramático en este informe financiero de Canaan es que su "plato de comida" ha cambiado por completo de lugar.

En el segundo trimestre, Canaan ganó 17.66 millones de dólares a través de la minería propia, superando por primera vez los 13.63 millones de dólares obtenidos por la venta de máquinas mineras.

Pasar de ser un fabricante de hardware que ganaba dinero con chips y fabricación a depender de más de la mitad de sus ingresos de la minería activa puede no parecer atractivo en el mercado de capitales, pero desde la perspectiva de la supervivencia, la capacidad de ejecución es asombrosa.

Frente a la falta de ventas de máquinas, Canaan no dejó que su capacidad de cálculo se deteriorara en el almacén, sino que rápidamente las llevó al frente.

Durante todo el segundo trimestre, Canaan acumuló una capacidad de cálculo propia de 10.05 EH/s, extrayendo 243 bitcoins en tres meses. Lo más crucial es que logró reducir el costo promedio de electricidad a 0.043 dólares por kilovatio-hora; en un momento en que la dificultad de la minería es extremadamente alta, esta capacidad de gestionar la electricidad industrial al límite no es algo que puedan igualar las minas de tamaño pequeño y mediano.

En su mina conjunta Project ABC, donde posee el 49%, hasta finales de julio se habían instalado 4.85 EH/s de capacidad, de los cuales 4.20 EH/s ya estaban en funcionamiento.

Por supuesto, la pragmática de los jugadores veteranos también se refleja en la monetización de activos. En los libros, Canaan tiene 1915.5 bitcoins, lo que parece una buena base. Pero al desglosarlo, solo 698.5 son de libre disposición; 1117 ya estaban hipotecados a instituciones de crédito para obtener efectivo, y otros 100 están bloqueados en inversiones a plazo, además de 70.9 millones de dólares en cuentas por cobrar de criptomonedas.

A finales de agosto, Canaan decidió vender de manera decisiva 3952 ethers y 54 bitcoins en el mercado secundario, recuperando alrededor de 13.9 millones de dólares en efectivo, aumentando la liquidez y recomprando acciones. Transformando rápidamente las monedas extraídas en municiones para sobrevivir el invierno, sin apegarse a la riqueza en papel y reaccionando a las circunstancias.

II. Liquidación de inventario para preservar efectivo

La razón por la que Canaan se esfuerza tanto en la minería es que el periodo de congelación de hardware en la parte superior es mucho más largo de lo que se imaginaba.

Las ventas de máquinas mineras cayeron a 13.63 millones de dólares en el segundo trimestre, con solo 2.5 EH/s de capacidad vendida en tres meses. Con las máquinas sin vender, el almacén se convierte en una herida que sangra.

Frente a esta realidad, Canaan no eligió ignorar el problema, sino que de manera muy decidida provisionó 25.3 millones de dólares por deterioro de inventario, eliminando de una vez la carga de valoración de las máquinas antiguas.

A pesar de que el valor contable del inventario restante en el almacén sigue siendo alto, alcanzando los 128.8 millones de dólares, y que en seis meses los derechos de los accionistas se han reducido en un 33%, acumulando pérdidas de 847 millones de dólares, la dirección no ha colapsado.

Por el contrario, en un entorno extremadamente adverso, Canaan ha demostrado una notable resiliencia en la gestión de efectivo.

A finales del segundo trimestre, la reserva de efectivo de la empresa se había elevado a 66 millones de dólares, un aumento del 52% en comparación con el trimestre anterior. En un momento en que las acciones cayeron a su punto más bajo, hasta el 8 de septiembre, Canaan había gastado 7.4 millones de dólares en efectivo real, recomprando 16.4 millones de acciones ADS para estabilizar la moral.

A pesar de que el gasto en I+D se redujo a 14.9 millones de dólares en comparación con el año anterior, sigue trabajando en la próxima generación de máquinas mineras A16, e incluso ha planeado una máquina minera doméstica Avalon Home que puede minar y calentar al mismo tiempo.

Aunque se espera que los ingresos del tercer trimestre sigan rondando entre 11 y 15 millones de dólares, la línea base es clara. Incluso si el negocio principal está congelado en el fondo, la investigación y el desarrollo no se detendrán y el flujo de efectivo no puede interrumpirse.

III. Valor de mercado por debajo de los activos

Si solo se observa el balance, el mercado de capitales ha sido muy severo en la valoración de Canaan. Hasta principios de septiembre de 2026, Canaan tenía activos duros por un total de 184 millones de dólares (66 millones en efectivo, más 118 millones en activos criptográficos y cuentas por cobrar). Sin embargo, su capitalización de mercado en EE. UU. había caído a solo alrededor de 250 millones de dólares. El precio de las acciones se desplomó de un máximo de 2.22 dólares a alrededor de 0.32 dólares, cayendo un 85% desde su punto más alto, casi tocando el fondo de su valor neto. La dirección puede sentirse agraviada, ya que de los 97.6 millones de dólares perdidos en el segundo trimestre, 43.8 millones son "contabilidad en papel" por deterioro de inventario, equipos y reducción del valor razonable de los tokens, y no es una evaporación instantánea de efectivo. Pero las preocupaciones del mercado de capitales son igualmente reales; la máquina generadora de efectivo aún soporta una gran presión.

El EBITDA ajustado de Canaan en el segundo trimestre sigue siendo una pérdida de 74.9 millones de dólares, con un margen de ganancia bruta negativo. Para financiar su enorme plan de autoayuda, el capital social de la empresa se ha diluido de 5.99 mil millones de acciones a 10.85 mil millones de acciones, lo que ha diluido significativamente los derechos de los accionistas existentes. El mercado no es ciego ante esos 184 millones de activos duros y la enorme capacidad de 10 EH/s, sino que está haciendo cuentas. ¿Puede la base actual sostenerse hasta el amanecer del próximo superciclo?

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La industria de semiconductores y máquinas mineras ha pasado por innumerables rondas de crueles reestructuraciones a lo largo de su historia. Cada vez que el ciclo toca fondo, el guion es extremadamente similar: la demanda en la parte inferior se congela, los activos se deprecian locamente, y las empresas se ven obligadas a rebajarse y salvarse a sí mismas.

Canaan ha pasado de ser un "vendedor de herramientas" a un "buscador de oro"; aunque parece haber perdido el halo de una empresa puramente de alta tecnología, para un gigante del hardware atrapado en el invierno de la industria, sobrevivir siempre es mil veces más importante que la apariencia.

Con 184 millones de activos duros, reduciendo al máximo los costos de electricidad y aún avanzando en la próxima generación de chips, Canaan claramente no tiene intención de abandonar la mesa de juego.

Pero esta estrategia de "minería propia para contrarrestar el invierno del hardware", ¿será un arca que lo sostenga hasta la primavera o una cadena que consuma rápidamente su base? La verdadera respuesta solo se revelará con el sonido del próximo ciclo.

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