El ciclo del paradigma PMM: La decepción de DODO se está corrigiendo en Robinhood RWA DEX

La liquidez sigue a los oráculos, la temporalidad de precios y el mecanismo de cierre del mercado, las dos rutas de evolución de Metric y Note System.

Escrito por: Lao Bai

Parece que Robinhood Chain Infra tiene la esperanza de entrar en la siguiente fase.

Recientemente vi dos DEX, uno es @metricxyz, el otro es @notesystems.

Ambos tienen en común: utilizan precios reales de oráculos externos para la fijación de precios, no el tradicional AMM de tipo x*y=k de Uni.

De repente me recordó a @BreederDodo, quien inventó el PMM durante el DeFi Summer.

Los que no vivieron el DeFi Summer pueden estar un poco perdidos con esto, así que permítanme presentar brevemente el PMM - Proactive Market Maker.

PMM - Al introducir oráculos (Oracle) para obtener precios de referencia del mercado externo, agrupa activamente una gran cantidad de liquidez cerca del precio de mercado actual. Cuando un activo en el fondo se compra y se reduce, el PMM automáticamente ajusta al alza la cotización de ese activo, atrayendo a los arbitrajistas a devolver el activo que falta. Este diseño puede aumentar significativamente la eficiencia del capital, reducir el deslizamiento en las transacciones y disminuir el riesgo de pérdidas impermanentes.

En su momento, Dodo fue completamente superado por Uniswap, y las razones parecen ser dos:

• Primero, el precio de las criptomonedas principales estaba en CEX como Binance, y en ese momento los oráculos eran más lentos que los CEX, los arbitrajistas aprovechaban esta ventana para comer a los LP.
• Segundo, el campo de batalla principal del DeFi Summer eran las monedas de cola larga, muchas de las cuales no tenían CEX ni oráculos, solo podían depender de AMM para descubrir precios. El PMM no podía acceder a este segmento de forma natural.

Pero -

¡Ahora la situación de RWA es diferente!

Primero, hablemos de la versión anterior - inventamos el emparejamiento de Meme Stock y creamos éxitos como AMC, tuvimos el sueño de "dejar que las transacciones en cadena influyan en el mundo".

¿Ves que este mes se ha enfriado, y nadie menciona ese sueño?

Porque era solo un sueño, incluso si realmente se lograba, solo podría influir en algunas acciones pequeñas que nadie conoce, como las de las 7 hermanas, lo cual es completamente imposible.

¿Cuál podría ser la siguiente versión? El precio de AAPL ya se descubre en Nasdaq, y un DEX en cadena es en realidad un tomador de precios. Dejar que el fondo descubra el precio de las acciones es un error desde el principio. El precio de un AMM en cadena es solo ruido más el costo de arbitraje.

El diseño de DODO en activos cripto estaba un poco desajustado, pero ahora que se aplica a RWA, de repente parece encajar.

Finalmente, hablemos de las características de cada DEX, muchos diseños son diferentes de Dodo.

Metric - La liquidez sigue al precio

Separar "fijación de precios" y "liquidez": la fijación de precios se deja a los oráculos (Chainlink, Pyth), el fondo solo se encarga de proporcionar liquidez.

La liquidez de los LP no está atada a un rango de precios fijo, sino a una posición de "desviación del precio de referencia x%". Cuando el precio de referencia se mueve, toda la liquidez se desplaza, nunca saliendo del rango. Aquellos que han usado Uni V3 o Meteora deberían entenderlo, ya no es necesario equilibrar manualmente todos los días.

Los detalles de cómo Robinhood maneja los dividendos de los tokens de acciones, como el cambio de multiplicador, se manejan por separado con oráculos, de lo contrario, cada vez que hay un dividendo o un desdoblamiento, el precio se descontrolaría.

En una frase: DODO agrupa la liquidez cerca del precio del oráculo, mientras que Metric hace que la liquidez siga el precio del oráculo.

NoteSystem Swap - ¿Qué pasa si el precio está desactualizado o el mercado está cerrado?

El motor se llama S-DAMM, y personalmente siento que es como la versión completa del DODO PMM:

Precio de referencia + ajuste de inventario + LP unilateral, estas tres cosas las tiene DODO.

Se añade una dimensión temporal: si el precio no se actualiza durante aproximadamente 5 segundos, la confianza se reduce a la mitad, y la cotización se amplía automáticamente, y la profundidad se reduce. DODO en su momento no sabía cuán desactualizado estaba su precio, lo que permitió que los arbitrajistas se aprovecharan.

Diseñado específicamente para el cierre del mercado de acciones estadounidenses: retira el inventario regular 60 minutos antes del cierre; durante la noche y los fines de semana, solo utiliza un inventario continuo especializado, con cotizaciones más amplias; entra en modo de descubrimiento cuando no hay nuevos precios; al abrir, primero se revalúa según el precio real, y luego se aceptan nuevos pedidos.

LP en capas: Senior USDG vault, más un junior Backstop que asume las pérdidas primero. En la era de DODO, los LP estaban desprotegidos.

En una frase: DODO solo sabe cuál es el precio, Note también sabe cuán desactualizado está ese precio y si el mercado de acciones está abierto.

Metric ya está funcionando en la mainnet, los datos son bastante buenos, muchos KOL extranjeros están en Farm. Note todavía debería estar en fase de testnet, pero vale la pena seguirlo (por cierto, el StonkBroker que seguíamos antes aún no ha lanzado las opciones, parece que va a fracasar...).

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