La SEC otorga a los fideicomisos con alto contenido de Bitcoin una nueva ventana del 15% para aventurarse más allá de las reglas de cotización existentes

La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. ha aprobado una regla de Nasdaq Texas que otorga a los fideicomisos vinculados a materias primas que cumplen con los requisitos más flexibilidad sobre lo que pueden poseer, permitiendo estrategias de gestión activa.

Bajo la orden de aprobación del 3 de septiembre, un Fideicomiso de Participación Basado en Materias Primas calificado debe mantener al menos el 85% de su valor neto de activos en efectivo, equivalentes de efectivo o materias primas, activos basados en materias primas y valores que cumplan con las pruebas de elegibilidad de la regla. El 15% restante puede incluir materias primas digitales específicas o valores que no cumplan con esas pruebas.

En la práctica, eso significa que un fideicomiso puede destinar hasta el 15% a activos que de otro modo no serían elegibles sin perder el acceso al proceso de cotización simplificado de la bolsa. Para un fideicomiso con alto contenido de Bitcoin, por ejemplo, eso podría proporcionar espacio para otros activos digitales o ciertos derivados. No permite que un patrocinador coloque cualquier activo que desee en la porción del 15%, y no aprueba un fondo en particular.

El límite del 15% se aplica a todas las tenencias que de otro modo no serían elegibles combinadas. Los derivados también pueden consumir rápidamente esa asignación porque la regla cuenta su exposición subyacente total, conocida como valor nocional bruto, en lugar de solo el precio de una opción o el efectivo comprometido inicialmente.

La SEC ilustró la restricción con un fideicomiso que tiene 100 millones de dólares en Bitcoin y 5,000 opciones de compra extrabursátiles sobre un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin. Esas opciones representan otros 40 millones de dólares de exposición bajo la regla. Eso le da al fideicomiso 140 millones de dólares de exposición total para la prueba, pero solo los 100 millones de dólares en Bitcoin califican para el requisito del 85%.

Por lo tanto, la porción calificada cae al 71.42%, muy por debajo del 85% requerido. El ejemplo muestra que incluso una cartera con alto contenido de Bitcoin puede fallar la prueba cuando su posición en opciones se vuelve lo suficientemente grande.

Un patrocinador debe verificar el cumplimiento del umbral del 85% cada día y notificar rápidamente a Nasdaq Texas después de una violación. La presentación de la bolsa también limita qué materias primas pueden ocupar la porción no calificada: deben ser materias primas digitales bajo la definición de la regla.

El principal beneficio para los patrocinadores de fondos es un proceso de cotización más rápido. Una vez que la SEC ha aprobado las reglas de la bolsa y los estándares de cotización genéricos para un tipo de producto, la Regla 19b-4(e) permite que un producto que cumpla con esos estándares comience a cotizar sin pasar por un proceso de aprobación separado de la SEC para ese producto individual. Un producto que no cumple con los estándares aún puede buscar aprobación a través de una presentación individual.

Nasdaq Texas dijo que sus enmiendas son materialmente idénticas a los cambios que la SEC aprobó para Nasdaq en julio. La orden de Texas también cita aprobaciones comparables para NYSE Arca y Cboe BZX, lo que convierte esto en una alineación de reglas de bolsa en lugar de una política nacional pionera.

Las enmiendas también permiten que las Participaciones Basadas en Materias Primas utilicen estrategias de gestión activa bajo los estándares genéricos. Anteriormente, la regla contemplaba solo estrategias pasivas.

La gestión activa no otorga a los gerentes de fondos control ilimitado sobre la cartera. Los fideicomisos deben divulgar sus tenencias en un sitio web público gratuito antes de que se abra la negociación regular, incluyendo cantidades y pesos porcentuales. La bolsa debe detener la negociación si la información requerida de la cartera no está disponible para todos los participantes del mercado al mismo tiempo, y las personas con acceso a información de cartera no pública deben seguir procedimientos diseñados para prevenir su uso indebido.

La orden sigue el trabajo regulatorio anterior sobre estructuras activas de Bitcoin, incluida la estrategia de ingresos basada en opciones descrita en la cobertura de CryptoSlate de junio.

Para los patrocinadores de fondos, la nueva regla amplía lo que puede utilizar el proceso de cotización simplificado de Nasdaq Texas sin eliminar sus límites de cartera. Al menos el 85% aún debe cumplir con las pruebas de elegibilidad de la bolsa, mientras que todo lo que esté fuera de esas pruebas debe encajar dentro del 15% restante.

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