¿Dónde surgirán oportunidades de inversión cuando las acciones se muevan a la cadena?

1. Valores tokenizados, una corriente imparable

Recientemente, el mercado de valores tokenizados ha crecido rápidamente, ampliando el rango de activos que se pueden negociar en la cadena. Si en el pasado el comercio en la cadena se centraba en Bitcoin, altcoins y memecoins, ahora se están negociando en blockchain productos que incluyen acciones y ETFs estadounidenses, así como participaciones en empresas no cotizadas. Ahora, los usuarios pueden comprar acciones tokenizadas de NVIDIA en Solana y acciones tokenizadas de SpaceX en la cadena de Robinhood. Al observar el tamaño del mercado, este cambio es aún más evidente. La emisión total de acciones tokenizadas aumentó de 30 millones de dólares en enero de 2025 a 3 mil millones de dólares a fecha del 15 de septiembre de 2026. En menos de dos años, esto representa un crecimiento de aproximadamente 100 veces. El número de productos también está aumentando rápidamente. Los activos relacionados con acciones tokenizadas registrados en CoinGecko eran solo 14 el 14 de enero de 2024, pero ahora han superado los 1300. Emisión de acciones tokenizadas. Fuente: Blockworks Considerando la expansión del acceso a la inversión, el comercio 24 horas y la posibilidad de combinación con DeFi, creo que el mercado de valores tokenizados tiene un alto potencial de crecimiento en el futuro. El banco de inversión global Citi prevé que el mercado global de valores tokenizados podría alcanzar un tamaño de 5.5 billones de dólares para 2030. 2. ¿Dónde se genera el valor en el mercado de valores tokenizados?

Entonces, ¿dónde surgirán oportunidades de inversión en esta enorme corriente? A medida que el mercado de acciones tokenizadas crece, ¿dónde se obtiene realmente el valor? Simplificando la estructura, el valor se acumula en tres lugares principales. Los emisores aseguran comisiones y activos bajo gestión al tokenizar y emitir/redimir acciones. A medida que aumenta la emisión, transferencia y liquidación de tokens, la actividad de la red blockchain también aumenta. Los intercambios descentralizados (DEX) aseguran volumen de comercio y comisiones cuando las acciones tokenizadas se negocian realmente. El problema es si este crecimiento se traduce en el valor de los tokens que se pueden invertir. Las principales plataformas de emisión, bStocks y xStocks, actualmente no tienen tokens propios. Aunque ONDO tiene un token, la estructura en la que el crecimiento del negocio de acciones tokenizadas se conecta directamente con el valor del token no es clara. La cadena de Robinhood, donde el comercio de acciones tokenizadas ha aumentado rápidamente, tampoco ha emitido un token nativo propio. Por otro lado, algunos DEX ya tienen una estructura que conecta los ingresos generados en el comercio con la recompra o quema de tokens. A medida que aumenta el volumen de comercio de acciones tokenizadas, los ingresos del protocolo aumentan, y esto puede estar vinculado al valor del token. Por supuesto, los emisores y la red blockchain también pueden beneficiarse a mediano y largo plazo a medida que crezca el mercado de valores tokenizados, por lo que es necesario seguir observando. Sin embargo, en esta etapa, parece que el lugar de inversión que puede estar más directamente conectado con el crecimiento del mercado de valores tokenizados y el valor del token son los intercambios descentralizados. Si se considera que el mercado de valores tokenizados seguirá creciendo, es necesario observar qué DEX puede asegurar la creciente demanda de comercio y vincularla con el volumen de comercio, las comisiones y, en última instancia, el valor del token. 3. Entonces, ¿qué intercambio en qué cadena?

Actualmente, las cadenas donde se lleva a cabo el comercio de acciones tokenizadas más activo son BNB Chain, Robinhood Chain y Solana. A fecha del 15 de septiembre, el número de titulares de acciones tokenizadas es mayor en BNB Chain, con 1,440,409. Le siguen Robinhood Chain con 1,156,119 y Solana con 624,753. Número de titulares de acciones tokenizadas por blockchain. Fuente: Blockworks El número de transferencias de acciones tokenizadas también destaca la actividad de estas tres cadenas. Sin embargo, el ranking difiere un poco del número de titulares. Solana tiene la mayor cantidad de transferencias con 3,228,759, seguida de Robinhood Chain con 2,472,503 y BNB Chain con 2,436,731. Número de transferencias de acciones tokenizadas por blockchain. Fuente: Blockworks Entonces, ¿cuál es el DEX que lidera el comercio de acciones tokenizadas en estas cadenas? Al observar los principales DEX por cadena, se encuentran los siguientes. En Solana, el comercio de acciones tokenizadas se lleva a cabo principalmente a través de Raydium ($RAY), Meteora ($MET) y ZeroFi. Hasta 2025, Raydium tenía la mayor parte de la cuota de mercado, pero a medida que otros DEX comenzaron a apoyar el comercio de acciones tokenizadas, la cuota de mercado se ha ido distribuyendo gradualmente. A fecha de agosto de 2026, la cuota de Raydium es del 44%, Meteora del 15% y ZeroFi del 14%. De estos, ZeroFi no ha emitido un token propio. Proporción de comercio de acciones tokenizadas por DEX en Solana. Fuente: Blockworks En BNB Chain, PancakeSwap ($CAKE) tiene la mayor cuota de mercado. BNB Chain también tenía a PancakeSwap dominando el comercio de acciones tokenizadas en 2025, pero en 2026, el volumen de comercio de DEX competidores ha aumentado, dispersando la cuota de mercado. En el segundo trimestre de 2026, Elfomofi y Native experimentaron un aumento repentino en el volumen de comercio en julio, pero ambos fueron fenómenos temporales. Ambos DEX no tienen tokens propios. A fecha de agosto de 2026, PancakeSwap tiene una cuota del 45% y Uniswap del 18%. Proporción de comercio de acciones tokenizadas por DEX en BNB Chain. Fuente: Blockworks En Robinhood Chain, Uniswap ($UNI) representa la mayor parte del comercio de acciones tokenizadas. Dada la gran diferencia en la cuota de mercado con otros DEX, actualmente Uniswap ocupa una posición prácticamente dominante. Proporción de comercio de acciones tokenizadas por DEX en Robinhood Chain. Fuente: Blockworks 4. Evaluación del valor de los principales DEX

Al realizar una evaluación de valor de los principales lugares de comercio de acciones tokenizadas que tienen tokens propios, como Uniswap, PancakeSwap, Raydium y Meteora, se considera lo siguiente.
La evaluación de valor se basa en los ingresos del protocolo de 30 días y los ingresos atribuibles a los tokens, anualizados a fecha del 18 de septiembre. Esto se hace para reflejar más directamente el flujo de ingresos y volumen de comercio recientes en comparación con el promedio a largo plazo. Todos los datos se basan en DeFiLlama.
Sin embargo, el volumen de comercio de acciones tokenizadas aún representa alrededor del 10% del volumen total de comercio de cada DEX. Es difícil distinguir los ingresos generados por el comercio de acciones tokenizadas, por lo que hay limitaciones para reflejar directamente las perspectivas de crecimiento del mercado relacionado en la valoración en esta etapa. Por lo tanto, en esta comparación, se evalúa el valor actual basado en los ingresos totales de cada DEX. Para juzgar la posibilidad de crecimiento adicional debido a la expansión del mercado de acciones tokenizadas en el futuro, es necesario seguir observando el volumen de comercio y los cambios en la cuota de mercado de cada DEX.

Esta vez, los ingresos anuales utilizados no son una proyección de rendimiento futura. Es un indicador para comparar la valoración actual de cada token bajo la suposición de que el nivel de ingresos de los últimos 30 días se mantendrá. La situación del mercado, el volumen de transacciones y la estructura de tarifas pueden cambiar, lo que también puede afectar significativamente los ingresos reales.

Se utilizan PSR y PER como indicadores de valoración. El PSR es el valor de la capitalización de mercado actual dividido por los ingresos anuales del protocolo, lo que muestra qué valor se reconoce en el mercado en comparación con los ingresos generados por el protocolo. El PER es el valor de la capitalización de mercado actual dividido por los ingresos atribuidos al token anualmente, lo que es un indicador que compara el nivel de capitalización de mercado actual con los ingresos realmente atribuidos al token.

Desde la perspectiva de inversión, es necesario observar no solo la valoración, sino también la diferencia entre la capitalización de mercado y el valor totalmente diluido (FDV). Si aún queda una gran cantidad de tokens no distribuidos, el aumento de la oferta debido a futuros desbloqueos puede diluir el valor de los tokens existentes. Por lo tanto, incluso si el PSR y el PER son bajos, si hay una gran brecha entre la capitalización de mercado y el FDV, se debe considerar la posibilidad de dilución futura.

Fuente: DeFiLlama, BlockMedia

Raydium, estructura de recompra directa... la dilución del FDV es un variable

Raydium registró $460,000 en ingresos del protocolo y $317,000 en ingresos atribuidos al token a partir de un volumen de transacciones de aproximadamente $7.32 mil millones en los últimos 30 días. Con un PSR anualizado de 8.3x y un PER de 12.1x, está en un nivel relativamente bajo.

Una parte de las tarifas de transacción se utiliza para la recompra de tokens de Raydium, lo que establece una estructura clara donde el aumento de transacciones se traduce en un aumento del valor del token. También ha asegurado una alta participación en el mercado de acciones tokenizadas de Solana, lo que podría llevar a un aumento de las transacciones relacionadas y a una expansión de la recompra. Sin embargo, el FDV de aproximadamente $937.35 millones supera el doble de la capitalización de mercado, por lo que se debe considerar la carga de dilución debido al aumento de la oferta de tokens en el futuro.

PancakeSwap, baja carga de dilución y altos ingresos atribuidos a tokens

PancakeSwap registró $748,000 en ingresos del protocolo y $586,000 en ingresos atribuidos al token a partir de un volumen de transacciones de aproximadamente $30.68 mil millones en los últimos 30 días. Con un PSR anualizado de 9.6x y un PER de 12.2x, está en un nivel similar al de Raydium.

La diferencia entre la capitalización de mercado y el FDV no es grande, lo que significa que la carga de dilución es baja, y se destaca que parte de las tarifas se utilizan para la recompra y quema de tokens de PancakeSwap, conectando así los ingresos del protocolo con el valor del token.

Uniswap, alta valoración pero el mayor tamaño de negocio

Uniswap registró un volumen de transacciones de aproximadamente $81.23 mil millones y $15 millones en ingresos del protocolo y atribuidos al token en los últimos 30 días. La estructura de tarifas del protocolo se utiliza para la recompra de tokens de Uniswap, con un PSR y PER anualizados de 29.3x, los más altos entre los cuatro proyectos.

Sin embargo, también tiene el mayor volumen de transacciones y lidera en el volumen de transacciones de acciones tokenizadas entre los cuatro DEX. En particular, ha asegurado una alta participación en el mercado de acciones tokenizadas de Robinhood, por lo que es importante observar cómo la expansión del mercado de acciones tokenizadas afecta el volumen de transacciones y los ingresos.

Meteora, el PSR más bajo... la sostenibilidad de la recompra discrecional es un variable

Meteora registró $296,000 en ingresos del protocolo a partir de un volumen de transacciones de aproximadamente $6.9 mil millones en los últimos 30 días. Su PSR anualizado es de 3.9x, el más bajo entre los cuatro proyectos. Sin embargo, los ingresos atribuidos al token en los últimos 30 días se contabilizaron como cero, por lo que no se calculó el PER.

Meteora también tiene una estructura de atribución de valor a través de recompra. En diciembre de 2025, Meteora realizó una recompra de MET por un valor de aproximadamente $10 millones y en el primer trimestre de 2026 se ejecutaron $1 millón adicionales. Sin embargo, a diferencia de Raydium, no tiene una estructura donde un porcentaje de los ingresos se destina automáticamente a la recompra, sino que se realiza de manera discrecional.

Dado que el tamaño de la recompra ha disminuido significativamente recientemente, la cantidad de fondos que se inyecten en el futuro y la regularidad de esta inyección son variables clave para la atribución de valor de MET. El FDV también es aproximadamente 1.8 veces mayor que la capitalización de mercado, por lo que es necesario observar la posibilidad de dilución debido al aumento de la oferta de tokens en el futuro.

5. A medida que el mercado de acciones tokenizadas crece, también lo hace el papel de los DEX

En resumen, aunque Meteora tiene el PSR más bajo en comparación con los ingresos del protocolo, dado que los ingresos atribuidos al token son cero y la recompra se realiza de manera discrecional, es difícil juzgar si está subvalorado solo por un múltiplo bajo. Raydium y PancakeSwap tienen un PER de 12.1x y 12.2x respectivamente, lo que los coloca en niveles similares. Ambos han establecido su posición como DEX representativos de las cadenas Solana y BNB, generando altos volúmenes de transacciones y conectando los ingresos del protocolo con el valor del token a través de recompra y quema. Sin embargo, Raydium enfrenta una carga de dilución debido a que su FDV es alto en comparación con su capitalización de mercado, mientras que PancakeSwap tiene una carga de dilución relativamente baja debido a que la diferencia entre su capitalización de mercado y FDV no es grande.

Uniswap tiene el PSR y PER más altos, ambos en 29.3x. Sin embargo, también tiene el mayor volumen de transacciones y el volumen de transacciones de acciones tokenizadas, y ha asegurado una alta participación en el mercado de Robinhood, lo que sugiere que tiene la posibilidad más clara de beneficiarse de la expansión del mercado de acciones tokenizadas.

Este artículo ha examinado el rápido crecimiento del mercado de valores tokenizados y cómo se están negociando las acciones tokenizadas en diferentes cadenas y exchanges, así como qué DEX tienen la posibilidad de beneficiarse durante el proceso de expansión del mercado. Aunque el mercado de acciones tokenizadas aún está en una etapa inicial, a medida que se amplían los activos negociables y la liquidez, el papel de los principales DEX también podría crecer. En particular, en los casos donde los ingresos del protocolo se atribuyen directamente a los tokens a través de recompra o quema, este crecimiento podría reflejarse de manera más directa en el valor del token.

En conclusión, si se considera positivamente el crecimiento del mercado de valores tokenizados y acciones tokenizadas, los DEX son una de las infraestructuras clave que deben observarse. En el futuro, no solo los múltiplos de ingresos actuales, sino también cómo cada DEX mantiene y expande su participación en el mercado de acciones tokenizadas, y cómo el aumento de transacciones e ingresos se traduce en el valor real del token, serán los puntos clave a observar.

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